碧水源:前三季度业绩预增60%-75%,PPP订单加速落地-171016

事件:公司发布2017前三季度业绩预告公司发布2017年前三季度业绩预告,预计2017年前三季度实现归属归母净利润7.03亿元-7.69亿元,比上年同期增长60%-75%;预计报告期内非经常性损益约金额为2亿元-2.20亿元。
    简评:前三季度扣非后净利润增速13%-28%,龙头地位稳固报告期内公司非经常性损益金额约为2亿元-2.20亿元,主要来自于:1)投资盈德气体股权所获得的投资收益;2)因收购良业环境70%股权,原持有的10%股权按照公允价值重新确认投资收益。按照中位数进行计算,假设报告期内非经常性损益为2.1亿元,则公司于2017年上半年实现扣非后净利润4.93-5.59亿元,同比增长13%-28%。前三季度公司业绩增长的主要原因是公司积极把握PPP政策机遇,三季度订单与销售收入保持良好增长态势,相应业绩保持较快增长。水环境综合治理景气度高,PPP订单落地迅速公司作为产业链完善的水处理行业龙头,在“水十条”阶段性考核、“河长制”快速推进的大背景下,抓住政策及行业机遇,快速完成PPP模式角色转化,迅速获取订单。根据我们的统计,2017年前三季度公司签订包括框架协议在内的订单规模304亿元,除去框架协议以外的订单规模为168亿元,较去年同期有大幅增长。在PPP项目热潮继续高速推进的大趋势下,公司订单规模仍在加速增长,这将为未来业绩长期增长坚实保障。产业链持续延伸,营收结构多元化拓展2017年以来,公司相继收购北京良业环境70%股权,产业链条延伸至生态照明领域,对公司综合水环境PPP业务能力形成补充,巩固领域龙头地位。同时于6月3日收购冀环公司、定州京城环保100%股权,进军危废行业,我国危废处理行业正处于高速发展之中,全国面临2000-3000万吨危废处理产能缺口,行业景气度高,增长确定性强,另外也为公司积极布局京津冀市场,拓展产能打下良好基础。
    MBR+DF膜构筑技术壁垒,积极拓展业务布局作为膜技术领域的领军者,近几年公司持续拓展MBR+DF膜市场,连续建设多个地下式MBR再生水厂,同时切入家用净水领域,拓展C端业务丰富业务链条。另外公司发布公告拟与用友网络等10家公司联合设立北京中关村银行,建立行业与金融的综合化服务平台,为公司PPP业务发展提供坚实的融资支持。
    盈利预测和投资建议公司在水环境综合治理PPP项目继续高速推进的大背景下,业绩增长趋势不变;作为兼具技术优势和综合实力的行业龙头,大概率将受益于京津冀环保治理需求释放,带来增量项目;通过现金收购良业环境70%股权,以及进军危废领域业务,积极开拓利润增长空间。预计公司2017至2018年实现归母净利润分别为24.49亿元和34.26亿元,折合EPS分别为0.78和1.10元,维持买入评级。

光线传媒:携手猫眼,深度布局影视全产业链

事件:自2016年5月以来,光线传媒与光线控股一直在增持猫眼文化,2017年9月底,微影时代及林芝利新入股,猫眼与微影合并成立新猫眼微影,微影时代将电影票务、演出业务及相关资产合并注入新公司,光线传媒与光线控股合计持有新猫眼微影50.79%的股权。
    电影业务:影片平均质量高于行业平均水平,电影投资眼光卓越。公司电影业务主要是投资和发行,青春、爱情电影优势明显。2016年,公司参投、发行的影片总票房达60.6亿元,《美人鱼》占比超50%,市场一度担心电影收入依赖于投资运气。2017H1在没有出现爆款项目的情况下,公司仍能保持收入及利润的增长,体现公司业务发展正趋于健康和稳定。公司后续电影项目储备丰富:2017下半年启动或制作的电影项目超过30个,包括韩寒导演的作品《三重门》,强IP作品《鬼吹灯之云南虫谷》、《东宫》、《莽荒纪》、《阴阳师》等。
    联手猫眼微影或将全方面提升公司的竞争实力:猫眼已实现盈利,增厚公司业绩;为光线传媒的电影制作、投资、发行提供大数据支持;为光线传媒的电影发行提供重要的线上渠道;补充光线传媒互联网方面的短板,提供互联网层面开发的人才合作;助力光线非票收入的提升。
    动漫业务:国产动画电影行业的先行者,公司动画业务逐渐释放。2016年上映的《大鱼海棠》是国内动画电影的第二名;《大护法》在较低成本的基础上实现了8700万元的票房收入且成为2017年口碑最好的国产影片之一;网络动画电影《星游记之风暴法米拉》成为爱奇艺8月份网络大电影分账第一名。在动画行业中公司最早发现契机并进行大量投资和项目储备,后续爆款动画电影或可期。公司通过彩条屋投资了10余家动漫公司,从IP源头到作品创作制作再到周边衍生品的开发,储备的动画电影或将在2019、2020年集中上映。
    盈利预测与投资建议。考虑到公司有数十年电影投资发行经验,项目的成本利润率较高,且储备多个优质影视项目,其中动画电影有望在2019-2020年集中释放。预计2017-2019年EPS分别为0.31/0.37/0.42元,归母净利润分别为8.98亿元、10.78亿元、12.42亿元,我们给予公司20%的溢价,给予其2017年36倍估值,对应目标价11.02元,首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示:中国电影市场规模增速不及预期风险;动画电影市场发展不及预期风险;影视作品上线时间不及预期风险。

信维通信:公司三季度业绩保持高增长,无线充电与大客户新品双重拉动

事件:信维通信发布2017年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润70,000万元-72,000万元,同比增长102.08%-107.85%。
    投资要点
    受无线充电与大客户新品拉动,公司前三季度业绩快速增长。
    公司发布2017年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润70,000万元-72,000万元,同比增长102.08%-107.85%,其中非经常性损益对净利润的影响金额为9560万元。总体来看,公司第三季度归母净利润大约为3亿元,延续了上半年的高增长势头。
    今年前三个季度,公司继续围绕大客户需求,提供以射频技术为核心的一体化解决方案,积极提升各产品的市场份额,并不断丰富产品类型。
    无线充电方面,公司已向三星S以及NOTE系列供货,并明显提升供应份额。在去年NOTE系列电池爆炸带来的低基数,以及今年S8和NOTE8的良好销售表现共同影响下,三星有望给公司带来较大的业绩增量。三星有望在A系列与J系列上搭载无线充电功能,未来国产手机大概率也将跟进无线充电,该项创新的快速扩散将给公司带来充足成长动力。
    公司天线与射频类产品在iPhone以及iPad中出货顺利。公司围绕大客户需求快速跟进,实现了射频隔离器件在iPhoneX中单机价值量和份额的双重增长。随着iPhoneX即将在Q4开始发售,将给公司Q4业绩带来强劲动力。
    大平台优势明显,看好公司多产品线布局。
    我们认为公司在客户资源、技术与研发能力、管理能力等方面都展现出了明显优势。客户方面,背靠苹果、三星等大客户,公司产品出货量保障性高,业绩确认性强。研发方面,公司与国内知名高校、科研院所开展合作,已在多种产品上形成技术优势。产品方面,公司围绕射频技术提供多种一体化解决方案,不断丰富产品类型,在产品深度和广度上实现双重提升。
    长期来看,公司将基于射频技术横向布局。天线产品方面,5G推动传统单天线升级至MIMO甚至阵列天线,单机价值量将出现成倍增长。此外,公司还多产品线布局,比如无线充电模组、射频连接器与屏蔽件、滤波器等,均有望成为公司未来增长的新动力。公司产品的单机价值量将越来越大,为公司未来长期发展奠定坚实基础。公司的快速成长展示了其强大的顺应产业变迁的能力。公司外延收购与苦练内功同时推进,造就了一家同时具备前沿研发、量产技术、柔性制造和快速响应能力的优质企业。在5G时代,公司有望保持其领先地位,强者恒强。
    盈利预测与投资评级:
    公司背靠大客户与大平台优势,并围绕客户需求,在天线产品的基础上布局无线充电、射频连接与隔离器件、滤波器等业务,将给公司带来强劲的成长动力。我们预计公司2017-2019年EPS为1.02/1.66/2.17元,当前股价对应PE分别为45/28/21倍,维持“买入”评级。
    风险提示:
    公司产品发展不达预期,大客户新品销量不及预期。

太钢不锈:Q3不锈钢盈利攀升,驱动业绩大增

公司公布三季报业绩预告:预计今年1-9月份实现归母净利润20-22.5亿元,同比增长137.45%-167.14%,其中,第三季度预计实现业绩12.6亿元-15.1亿元,同比增长133.03%-179.27%。
    Q3不锈钢吨毛利大幅攀升,普碳钢盈利水平高位,成就业绩大好。我们对304不锈钢的吨毛利变化情况做了模拟,其吨毛利在今年6月上旬见底,随后随着不锈钢价格的持续上涨而波动上行。考虑原材料滞后1-2个月的情况下,6月份以来不锈钢吨毛利的提升显著,创今年以来新高,在8月下旬9月初到达高点,出现一定下滑后目前又有所上涨。太钢拥有千万吨级的粗钢产能,三季度不但不锈钢盈利水平大好,700多万吨普碳钢同样构筑了高业绩弹性。太钢的普碳钢产品包括卷板、轧材和中板,7月份以来板材价格上涨显著,盈利水平较二季度也有明显提升。虽然9月下旬特钢价格有所下跌,但10月以来又恢复上涨,四季度普碳钢吨毛利也有望维持高位,预计公司四季度盈利仍有望达到较好水平。
    太钢集团股权注入国资投资运营公司,或受益国企改革。前期山西省国资委将所持公司控股股东太钢集团100%的股权全部注入国有资本投资运营公司,后续公司的国资国企改革有望加速并实现显著进展。
    预计公司2017-2019年归母净利润分别为28.58、30.95和35.78亿元,对应PE 分别为10.0、9.3和8.0倍(假设新建不锈钢产能明后年开始逐步投产),维持公司“增持”评级。
    风险提示:下游需求下滑;原材料价格大幅波动,国企改革不及预期。

百川能源:畅享京津冀煤改气盛宴,高增长可期

京津冀地区燃气龙头,煤改气受益标的
    公司2016年借壳上市,成功转型为京津冀地区优质燃气龙头,主营天然气下游的燃气销售、燃气接驳和燃气具销售等业务,经营范围覆盖京津冀地区的8个区县,主要集中在“煤改气”政策推动力度最大的北京、天津、雄安三角区域的核心腹地,是京津冀煤改气受益标的。从16年底开始,公司布局区域内的“煤改气”快速推进实施,公司地理卡位优势显著,区域接驳、气量销售有望加速释放,预计17年公司将完成约30 万户居民的煤改气工程,其中20万户改造确认收入,燃气接驳收入及燃气具销售将大幅增长,业绩在2017年将完成突破式增长,预计净利润增速43%。
    聚焦燃气主业,区位优势+规模优势+稳定气源构筑护城河
    公司的核心竞争力为区位优势+规模优势+稳定气源,保障了接驳用户数和用气量的正向增长。具体表现为:1)公司经营区域位于京津冀协同发展核心区域,政策利好推动能源需求增加,且正处于气化率上升的发展阶段,区位优势显著;2)在所取得特许经营权的区域,市场覆盖率较高,竞争对手较少,天然气输配管网长度2016年底已超过2000公里,且已形成闭环,具有区域市场规模优势;3)主要在用的气源接驳点位于陕京二线的支线永唐秦天然气输气管线上,同时积极开拓LNG等其他气源,保障供气输出。
    地理卡位优势明显,受益于京津冀煤改气提速
    大气考核年,政策加码,倒逼2+26城市煤改气提速。《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》要求“2+26”城市纳入京津冀大气污染传输通道,北京、天津、廊坊、保定10月底前完成“禁煤区”建设任务。根据我们的测算,预计2017-2020年“2+26”城市煤改气改造市场空间分别为296/192/192/179亿元,总规模达858亿。公司当前经营的8个区县中7 个位于河北廊坊“禁煤区”,廊坊具有京津走廊特殊的地理卡位优势,预计将充分受益京津冀煤改气带来的行业性机遇。
    首次覆盖目标价20.5-22.1元,给予“买入”评级
    公司充分受益于受益京津冀煤改气推进加速带来的高增长,异地扩张步伐加快打开成长空间,区位优势+规模优势+稳定气源保障公司业绩高增长。不考虑增发收购荆州天然气带来业绩并表及股本摊薄,我们预测公司2017-2019EPS为0.82/0.84/0.73元,公司目前股价对应2017-2019年PE为19/19/22倍。参考可比公司2017年27倍的平均PE,给予百川能源2017年25-27倍PE估值,对应目标价为20.5-22.1元,给予“买入”评级。
    风险提示:1)“煤改气”政策推进低于预期;2)天然气及接驳费价格波动风险;3)外延拓展不及预期,接驳收入大幅下滑。

理邦仪器事件点评:业绩基本符合预期,员工持股积极推进

事件:
    公司发布三季度业绩预告:2017年前三季度公司归母净利润6556-6889万元,同比增长490%-520%,第三季度归母净利润1672万-2006万元,同比增长246%-275%,基本符合预期。
    投资要点:
    业绩基本符合预期。公司前三季度扣非后归母净利润3666万-3999万,同比增长102%-120%;第三季度归母净利润689-1022万,同比增长-31%-3%。我们估计公司第三季度扣非后归母净利润增速下降主要有以下三点:1)受医疗器械行业季度周期的影响,公司Q1、Q3季度业绩相比Q4、Q2表现略为平淡;2)公司或受坪山基建项目、完成最后搬迁等因素影响,费用集中计提,拖累部分利润;3)2017年人民币兑美元汇率影响较大,公司利润或受影响。
    高端产品逐渐放量,传统产品线恢复增长,预计营业收入增速或可保持25%+。公司覆盖IVD、超声、多参数监护、妇幼和心电五大产品线,随着血气、高端血球、Acclarix彩超、FTS-6胎儿监护仪和十八导心电图机的上市放量,预计各产品线延续2017年上半年增长趋势,即IVD增长约50%,超声增速约15%,妇幼增速约35%,多参数监护仪增速约28%,心电图机增速20%+。
    员工持股积极推进。2017年7月公司发布员工持股计划的提示性公告。目前员工持股计划进展比较顺利,相关中介机构已进入审批流程,待相关审批完成后,通过董事会和股东大会审议再实施。
    维持增持评级。预计2017-2019年EPS为0.14、0.21、0.31元。公司产品收获期将至,预计未来三年内有多项新产品落地,此外,推出首期员工持股计划,对公司未来发展释放积极信号,维持增持评级。
    风险提示:新产品推广不及预期;汇率波动剧烈。

蓝思科技:三季报预告符合预期,未来有望强者恒强

事件:公司公布2017年前三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润为8.59亿—9.41亿元,同比增长8%—18%;第三季度实现归母净利润5.47亿—6.30亿元,同比增长0%—15%。
    投资要点。
    新产能爬坡拖累业绩,四季度有望好转。
    公司Q3归母净利润增速低于上半年增速,主要因为公司浏阳南园新生产基地部分新增产能开始量产,正处在产能和良率的爬坡过程中,各种新设备、新工艺、新技术的运用存在磨合期,新员工的熟练程度也需要提高,对公司业绩存在一定负面影响。
    大客户新品将在Q4大量出货,同时叠加安卓厂商众多新机型的发布,将给公司四季度的业绩带来强劲的动力。公司新产能的爬坡将在Q4达到高水平,保障了公司Q4的盈利能力,公司业绩有望在Q4好转。
    玻璃盖板行业前景广阔,蓝思有望强者恒强。
    由于金属材质后盖并不适合用以无线充电和5G 通信,手机后盖需要采用非金属材料。在众多非金属材料中,只有玻璃可以兼顾品质与成本,实现在手机后盖中的大规模运用。3D 玻璃拥有出色的外观表现力,且更适合柔性 OLED 显示屏,将在未来取代 2.5D 玻璃成为主流选择。在这两大趋势的共同作用下,曲面玻璃行业将迎来高速增长,行业前景广阔。
    3D 玻璃生产过程极为复杂, 且需要进行大规模资本投入,拥有极高的技术壁垒和资本壁垒。公司从事曲面玻璃加工行业多年,积累了丰富的生产经验,拥有全行业领先的生产技术。公司的客户主要是国际顶级客户,可以带来丰厚的收益,为公司的技术研发和资本开支奠定了坚实的基础。在行业发展过程中,蓝思有望强者恒强。
    布局蓝宝石、陶瓷新材料,开拓成长新空间。
    蓝宝石拥有优良的物理 特性,在 LED、手机 Home 键、手表镜面等领域有着广阔的市场前景。 公司已募集资金投资于蓝宝石产能,有望在未来受益于蓝宝石行业的发展。陶瓷在强度、耐磨性、韧性、可塑性方面都属上乘,且具有极佳的亲肤性,在手机外观件和可穿戴设备中有光明的应用前景。公司专门设立子公司从事陶瓷业务,并已成功实现手机陶瓷外观件的量产。随着陶瓷成本的进一步下降,陶瓷业务将给公司成长带来新动力。
    盈利预测与投资评级。
    当前玻璃盖板行业正迎来玻璃后盖和向3D 玻璃升级两大趋势,公司在玻璃加工行业具备技术优势、资本优势和客户优势,有望在新趋势中领先竞争对手率先受益。同时公司正步局蓝宝石和陶瓷新材料,有望打开未来成长新空间。我们预计公司 17/18/19年的 EPS 分别为 0.84/1.26/1.65元,当前股价对应PE 分别为35倍/23倍/18倍,维持“买入”评级。
    风险提示。
    陶瓷材料成本下降速度快于预期;3D 玻璃受欢迎程度不及预期;
    产能爬坡速度不及预期。

万华化学:净利润再攀历史新高,综合化工巨擘持续快速发展

投资要点:
    事件:万华化学发布2017年三季报,前三季度实现营业收入389.64亿元,同比增长86.14%;实现营业利润117.34亿元,同比增长219.00%;归属于上市公司股东的净利润78.11亿元,同比增长212.41%。按27.34亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益2.86元,每股经营现金流为2.06元。
    其中第三季度实现营业收入145.33亿元,同比增长71.86%;实现归属于上市公司股东的净利润29.50亿元,同比增长160.53%;折合单季度EPS1.08元。
    维持“买入”评级。万华化学前三季度业绩同比大幅提升,再攀历史新高。
    2017年以来MDI 行业整体供需偏紧,延续高景气态势,MDI 价格同比大幅上涨,同时公司销量同比明显提升。石化业务方面,公司装置运行平稳,自产产品产销量较去年有显著提升,同时LPG 贸易规模有所扩大,且主要外销石化产品价格同比均有上涨,共同推动销售及利润的提升。公司精细化学品及新材料事业部伴随IPDI、ADI 系列产品、水性表面材料树脂等销售规模逐步扩大带动产品产销量提升,收入及利润保持快速增长。
    万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的公司。MDI 为寡头垄断市场,中长期从全球视角看,后续需求平稳增长背景下,至2020年目前可预见的MDI 全球新增产能有限,叠加装置正常检修、不可抗力频发、且全球存在大量超期产能等因素,预计MDI 后续全球供需将越发紧张,价格有望维持坚挺;万华化学作为目前全球最大的MDI 生产商,优势突出,且近年来持续拓展海外市场,预计后续其MDI业务市场竞争优势将继续保持,盈利将处于良好水平。公司石化项目盈利前景乐观,对业绩贡献将继续提升;精细化学品及新材料板块将保持快速增长,打开公司新的成长空间。我们维持公司2017~2019年EPS 分别为4.00、4.73、5.31元的预测,维持“买入”的投资评级。
    风险提示:下游需求复苏不达预期风险,原材料价格大幅波动风险。

桂林旅游:客流增长+投资收益共同驱动业绩上升40%,漓江千古情项目不断推进

客流增长+投资收益共同驱动业绩上升40%。
    公司公告,17Q3归母净利约6900万元,同比增长40%,EPS0.19元;其中第三单季实现归母净利约4000万元,同比下滑10%。公司1-9月业绩上升主要系:(1)公司游客接待量同比增约12%,致营业收入同比增约17%。(2)公司投资收益同比增加约469万元,其中,来自参股子公司井冈山投资收益同比增月233万元,来自七星、象山景区门票分成收益增月273万元。三单季度归母净利下滑主要系:7-9月,运营成本同比上升,投资收益减少所致。
    景区客流维持两位数增长,漓江千古情项目不断推进。
    由于漓江城市段水上游览运力提升、同时贵广高铁开通带来客流增量,景区客流持续增长,叠加新管理层上台以后严控成本,主营业务持续改善:1-8月银子岩景区累计接待客流量同比增26%、两江四湖景区同比增25%、漓江大饭店增长4%。公司于2016年底拟以公开挂牌方式出售丰鱼岩51%股权,截止2016年底,其净资产已为负数,公司预计其未来将继续亏损。公司积极推进不良资产剥离,由于流程较为繁琐进度略微低于预期。我们认为,第一,处置不良资产将利好公司未来业绩增长,下半年度有望加快;第二,与宋城投资5亿打造漓江千古情,目前项目土地已成功摘牌,“旅游+”布局有望为公司业绩增添新动力。
    维持盈利预测,维持“增持”评级。
    2016年客流低基数致2017年业绩反弹空间较大;不良资产剥离获实质进展,未来有望加快实现公司减负前行;海航成为公司第二大股东有望将资金优势、旅游资源及集团化管理模式注入上市公司,为后续资本运作打开空间。预计公司17-18年EPS为0.16/0.24/0.32元,对应PE为60/40/30倍,维持“增持”评级。
    风险提示:极端天气影响,项目进展不及预期

世联行:龙头地位凸显,未来整合空间广阔

事件: 公司终止重大事项。股票将于2017年10月16日(星期一)开市起复牌。
    点评:
    世联行强大实力和号召力,是未来整合的深厚基础。重大事项虽然停止,但是打开了世联行未来持续并购整合的空间,也凸显了世联行作为行业重要上市龙头在未来成长上,通过并购整合来做大各项业务,成为房地产后服务市场巨头的实力和可能!世联行强大服务基因、上市平台公司广泛的融资渠道、行业口碑和管控运营实力等都是世联行未来打开并购整合空间的重要基础。
    停牌期间公司披露了发行可转债预案公告,体现了国家对于房屋租赁行业和世联行的支持!发行可转债增强资金实力,有助力公司发展长租公寓业务。本次世联行拟公开发行A股可转换公司债券不超过17.30亿元,用于世联行长租公寓建设项目。项目拟在经济相对发达、租房租赁需求强劲的城市,建设规模5.32万间,满足客户对优质房源和全方位服务的需求。通过发行可转债解决融资端的问题,帮助租赁企业攻克行业痛点,体现了国家和地方多个部门对房屋租赁业务的大力支持。
    租赁市场仍将是房地产下半场的重要主题。发展租赁的本质,是在核心一二线城市房价高企的背景下,提供阶梯化住房供应。伴随国家鼓励长租公寓相关政策的逐步落实,长租公寓市场必然迎来巨大的发展机遇。在世联行停牌期间,房屋租赁标的涨幅明显,三六五网+4%,市北高新+10%,国创高新+4%,昆百大A+10%,体现了资本市场对租赁业务发展的信心。未来我们将看到,世联行不仅仅是长租公寓业务,在家政业务、装修业务、金融小贷业务等各项业务在房地产后服市场上迎来此起彼伏的爆发。
    投资建议:房屋租赁是国家主导的大方向,行业前景广阔。世联行凭借获取房源优势、成本控制优势、运营管控能力和服务能力强三大优势,具有较好的护城河。世联行强大实力,是未来打开并购整合空间的重要基础。我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.52、0.76元,对应PE分别为22.4、15.4倍,维持买入评级。
    风险提示:租赁政策推进不及预期;货币政策大幅收紧;行业销售不及预期。

京东方A:OLED新引擎动力强劲,LCD利基市场稳定增长

与市场不同的观点:市场对于面板行业周期性及公司OLED 产能释放节奏较为担忧,经过我们详细测算,我们认为,这一轮面板行业景气周期将至少持续到2018年,公司LCD 业务在新产能投放与部分产线折旧完成的驱动下,有望保持平稳增长;公司成都OLED 产线5月份已顺利点亮,四季度有望开始逐步量产,考虑到公司自2011年就开始建设OLED 中试线,积累了丰富的生产经验,对于公司OLED 产能释放节奏毋需担忧。
    OLED 产业趋势已经确立,先发优势助力新引擎发力:随着苹果新品IphoeX 采用OLED 屏幕,产业趋势进一步明确,同时柔性OLED 屏幕在全面屏设计上的独特优势,将进一步助力OLED 需求爆发。回顾历史来看,公司在LCD时代,通过多轮逆周期投资,持续加码,带来了公司今日的行业地位,在OLED领域,公司自2011年即已开始建设中试线,目前紧追韩企,比LCD 时代卡位领先许多,未来受益于行业需求持续爆发,顺周期大笔投入(成都产线已经点亮,绵阳产线已经开工),将大幅缩短产品盈利所需时间,我们预计自2018年开始,公司OLED 产品有望开始批量出货,成为公司新的增长引擎。
    大尺寸LCD 景气度持续,产能释放助力平稳增长:受益于电视面板大尺寸趋势,全球LCD 面板需求2017-18年有望保持5%左右年均增速,而供给侧,2017年内仅三条产线投产,考虑投产到满产需要半年左右周期,全年有效产能增速幅度将低于5%,全年行业景气度有望维持。2018年后,虽然有多条10.5代线投产,但参考行业发展规律来看,高世代投产后将驱动电视面板大尺寸化趋势进一步加速,有助于新增产能消化,行业层面有望继续保持平稳。
    公司2017-18年将新增两条大尺寸LCD 面板产线,满产后对应收入超过300亿元,同时公司合肥与北京2条产线折旧陆续结束,预计年均减少折旧超过20亿元,助推盈利能力上行,带动公司LCD 面板业务利润保持平稳增长。
    投资建议:OLED 产能释放点燃公司新引擎,LCD 业务受益于新产线投产及部分产线折旧结束,平稳增长可期,我们预计公司2017/18/19年净利润为85/120/157亿元,增速为350%/42%/31%,EPS 为0.24/0.34/0.45元,当前股价对应2017/18/19年PE 为19.4/15.2/11.6X,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予公司2018年20倍估值,目标价6.8元,“买入”评级。
    风险提示:LCD 面板尺寸价格超预期下滑,OLED 产品量产进度低预期。

宁波港:港口吞吐量龙头,地处杭州大湾区发展迅速

全球经济复苏,港口行业回暖。今年以来,世界经济整体运行有所改善,尤其是欧美经济表现向好。国内方面,由于供给侧改革的深入推动,17Q1、Q2国内GDP 增速达6.9%,实现小幅回升;同时随着海外贸易需求量的增长,国内进出口额止跌回升,实现较快回涨。由于国内进出口形势转好叠加政府大力推行港口供给侧改革释放港口生产力,17年以来,国内主要港口吞吐量月同比增速达到7.5%以上,相比15、16年度2%左右的增速水平明显回升,港口行业整体回暖。
    地处黄金节点,辐射区域发展良好。宁波舟山港地处中国大陆海岸线中部,位于“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”交汇的枢纽位置,直接面向东亚及整个环太平洋地区,地理位置得天独厚。截止17年5月,已实现与100多个国家地区的600多个港口开展贸易合作,开辟航线236条,其中远洋干线114条,航线网络覆盖世界各地。同时,宁波港的直接经济腹地为宁波市和浙江省,辐射整个长江三角洲地区,辐射区域经济发展良好,腹地优势明显。
    运营实力雄厚,货物吞吐量世界第一。宁波舟山港是世界少有的深水良港,通航条件优越,也是中国大陆大型和特大型深水泊位最多的港口。港口由19个港区组成,港区布局合理善。
    雄厚的港口运营实力对航运公司产生巨大吸引力,带来了港口业务量的快速增长。17H1公司实现货物吞吐量3.66亿吨,同比增长12.30%,连续8年位居全球第一。同时,公司大力拓展集装箱业务,积极培育水水中转、海铁联运、内贸箱业务三大经济增长点,实现集装箱业务量全球第四,增速位居全球五大港之首。
    宁波舟山港强强合并,浙江五港一体化乘风破浪。经过10年酝酿,宁波舟山港集团于15年揭牌成立,宁波港与舟山港的强强合并,实现优势互补,弥补了各自发展局限,并释放新产能,带来了更大的势能与活力。同时,16年浙江海港相继整合嘉兴港、温州港、台州港、义乌港及宁波舟山港,目前初步实现以宁波舟山港为主体、以浙东南沿海港口和浙北环杭州湾港口为两翼、联动发展义乌港及其他内河港口的“一体两翼多联”港口发展格局。合并以来,公司港口叠加效应逐步显现,为公司实现业务量快速增长与业绩触底回升做出巨大贡献。
    首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司2017年至2019年归母净利润分别为26.85亿元、28.90亿元、31.76亿元,对应PE 分别为29倍、27倍、25倍,行业17年加权平均PE29倍,但考虑到市值龙头上港集团房地产业务及金融业务贡献较多利润拉低估值,因此行业实际估值应高于加权值,综上我们认为公司当前估值偏低,给予“增持”评级。
    风险提示:宏观经济周期波动、港口竞争加剧,业务量走低。

晶盛机电点评:强强联手大硅片项目,半导体业务迎风口

公告内容:
    10月12日晚,晶盛机电宣布与中环股份、无锡市政府下属投资平台等共同启动建设集成电路用大硅片生产与制造项目,项目总投资约 30亿美元,一期投资约15亿美元。
    公告点评。
    半导体硅片供不应求背景下的黄金卡位。
    硅片是集成电路产业最上游的核心基材,2016下半年起8-12寸硅片供需逆转并开始了飙涨之路,2017年至今12寸硅片累计涨幅已超60%,全球晶圆代工大厂已纷纷与各大硅片龙头签订保量不保价合约,静态看2019年前当前供需关系很难改变。国内而言,当前8寸硅片总产能仅为23万片/月,而对应需求为80万片/月,在建产能约26.5万片/月,供需缺口严重;而更主流的12寸大硅片则完全依赖进口,当前国内需求约为46万片/月,预计到2018年总需求至少在109万片/月以上。国产硅片产能瓶颈严重制约了我国半导体行业的发展,而国内唯一进行12寸硅片产业化的上海新昇新近换帅,短期或存不确定性。本次半导体大硅片项目在多方合作下实现了黄金卡位,将有望填补我国大尺寸集成电路硅片领域的空白,意义重大。
    优质资源大整合,三强联手优势互补。
    本次合作的两家上市公司——中环股份、晶盛机电均在半导体领域有深度布局,中环股份深耕半导体领域多年,技术积累深厚,目前是全球第三大区熔硅片供应商。晶盛是国家02专项12寸大硅片设备的唯一承担方,国内领先的半导体硅片设备制造商。除此之外,合作的第三方——无锡市政府一直以来高度扶持半导体产业,本次集成电路大硅片项目将列入无锡市重大产业项目,并开设行政审批绿色通道,在选址用地、项目环评、税收优惠、投融资、科技研发、人才引进、项目推进机制等方面给予最优保障。
    半导体硅片设备投资迎风口,晶盛将直接受益。
    我们预判半导体硅片将在2017年出现供需失衡业已得到验证,集成电路硅片设备需求正进入高景气通道。公司上半年半导体设备营收已达8,500万元,其8寸长晶炉及其配套设备正式放量。而作为国内唯一的02专项12寸大硅片设备产业化承担方,公司早在2015年已通过专项组认证,并已实现了该设备的海内外销售。鉴于半导体硅片设备欧美日对华的严格禁运,公司作为国内血统最纯正的硅片设备绝对龙头,行业竞争格局对其极为有利。我们测算8寸、12寸硅片设备十三五期间国产化需求空间为400亿、120亿,公司作为国内稀缺设备供应商,有望充分受益。
    盈利预测及估值。
    预计2017-2019年公司净利润分别为4.2、6.1、7.9亿 ,对应PE 分别为37倍、25倍、20倍,三年复合增速57%,维持“买入”评级。
    风险提示:单晶技术扩张受阻;半导体业务不达预期、蓝宝石扩产及销售不达预期。

宁波华翔:又见一春,公司增资参股尼桑电池合资公司,布局电池包业务

事件:公司与GSR GO Scale Capital Advisors, Ltd 和北京世纪金沙江资本投资管理有限公司基于运用尼桑电池技术在中国扩产展开深入合作,在上海签署合作备忘录。GSR CAPITALAdvisors 拟与金沙江资本成立电池技术合资公司。合资公司计划设立AESC(中国)动力电池有限公司。
    公司与GSR CAPITAL Advisors 电池技术合资公司签署合作备忘录,拟增资1亿元,获得合资公司 30%股权来积极参与国内新能源汽车电池包业务,未来可供应“金属壳体、绝缘防震材料、动力电池连接线”等电池包的业务。此次增资表明公司介入新的发展领域,单车配套领域有望从内外饰件发展到轻量化热成型钢再到新能源电池包业务,公司可成长的空间不断扩大。未来随着新能源乘用车下游放量,有望带来实在的利润贡献。
    未来4年看2.2倍收入增长,成长性非常好。2016年营收125亿,2020年公司目标400亿营收,相当于4年2.2倍收入增长。我们认为未来的增长主要来自三部分,一部分是传统主业持续发力,另一部分是轻量化和汽车电子新业务打开增量空间,三是新能源电池包随下游放量带来实时利润贡献。传统内外饰件和金属件业务,在公司南北大众、宝马、奔驰等合资甚至豪华品牌的供应下,预计未可保持10%-15%的增长。且劳伦斯在并入公司后,预计将会逐步开拓公司在欧洲市场金属件的配套,且从其2017-2020年新增Toyota、Volvo、Honda、GM、Tesla 等40多款新车型配套角度看,公司完全有能力完成2017-2018年12,430.89万元、16,910.13万元的业绩承诺增厚公司业绩。轻量化热成型钢业务是未来整车厂发展轻量化的主要核心方向之一,据我们草根调研,目前整个行业的渗透率在10%以下,但包括一汽大众、吉利、广汽等主流整车厂已经积极应用此技术路线。公司在热成型钢新业务方面已经投产。同时根据公司的定增规划,2019年项目建成后,将分别达到年产841.3万件和614万件的热成型轻量化冲压件产能、年产5万件碳纤维等高性能复合材料车身骨架、年产40万套轿车用自然纤维,预计将分别新增年利润1.18亿、0.79亿及3.65亿。
    维持盈利预测,维持买入评级。我们认为公司2017-2019年可实现15,083百万元、18,640百万元及22,080百万元收入,对应净利润分别为900百万、1,166百万及1,491百万元,对应PE 分别为15倍、12倍及9倍。

雪浪环境:烟气治理维持高景气度,危废多重布局静待业绩释放

多重因素催化,烟气治理维持高景气度
    雪浪环境的产品主要用于垃圾焚烧及钢铁冶炼过程中烟气治理环节。2016年上半年开始,公司烟气净化系统设备业务持续实现30%以上的收入增速,充分体现了烟气治理行业的高景气度。我们认为,多重因素催化了该细分领域的发展:
    一、“大气十条”迎终期考核,治理工作刻不容缓。2017年各地面临“大气十条”考核期,但全国空气质量不尽人意,尤其在京津冀地区。秋冬季来临,大气污染治理是环保重要任务之一,京津冀及周边大气专项督查的压力已传导至各地政府,大气治理政策与行动措施纷纷出台。烟气治理作为重要一环将直接受益。
    二、环保督察进入整改期,环境治理得到高度重视。中央环保督察已实现全覆盖,将政府官员政绩与环境问题挂钩,得到各地高度重视,收到反馈后及时出台整改方案。其中大气污染、水污染等感官体验最明显的问题也最常见,亟待解决。中长期督察会大幅提升环境治理需求,加速治理项目落地。烟气治理作为督察整改、解决大气污染的途径之一,受到了政府和企业的重视。
    三、垃圾无害化得到政策支持,焚烧烟气处理市场广阔。《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》提出全国规划新增生活垃圾无害化处理能力50.97万吨/日,无害化处理设施建设投资1699亿元,焚烧为重点领域。此外《规划》加强对焚烧设施烟气排放情况的监测、管理和维护。我们认为烟气治理设备市场将搭上“十三五”垃圾焚烧产业的快车,迎来广阔发展空间。
    在手订单充足,助力业绩加速释放
    截至2017年3月,雪浪环境在执行订单金额为9.37亿元,加上今年新签的深圳、郑州烟气净化项目,总共在手订单规模达到13.0亿元,为2016年烟气净化系统和灰渣处理设备营收之和的2.38倍,将助力公司今明两年的业绩加速释放。
    聚焦危废,多重布局打下坚实基础
    雪浪环境先后并购、投资了无锡工废、江苏汇丰、上海长盈、宜兴凌霞、江苏爱科、美旗环保等企业,深入布局江苏各地以及上海等长三角发达地区的危废市场。我们期待危废项目落地后为公司带来可观的业绩增量。
    定增过会,上调评级至“买入”
    公司发布定增方案,募集不超过3亿元用于偿还银行贷款、补充流动资金,有利于扩大业务规模,继续沿危废外延拓展,同时降低财务费用,目前已通过证监会审核。我们预计公司2017、2018年归母净利润分别为1.01、1.40亿元,考虑增发摊薄EPS分别为0.77、1.08元/股,上调评级至“买入”。

涪陵电力:业绩持续稳定增长,期待四季度订单放量

事件:公司发布2017 年三季报,报告期内公司实现营业收入15.45 亿元,同比增长36.68%;归母净利润为1.8 亿元,同比增长38.71%;扣非归母净利润1.78 亿元,同比增长72.38%。
    基本每股收益1.12 元。符合申万预期。
    投资要点:节能业务盈利较好,毛利率显著提升。1-9 月,公司实现营业收入15.45 亿元,同比增长36.68%;归母净利润1.8 亿元,同比增长38.71%。原因之一是去年同期并表时间少3 个月且投产项目更少;另一个原因是新竣工节能项目实现收益,本期已投产节能项目明显多于上期:2016 年下半年新完工的冀北、山东二期、福建一期项目和2017 年新竣工浙江、江西项目均为本期带来经济效益,导致经营业绩增长。报告期内毛利率18.1%,较去年同期上涨5.19%,自收购节能业务后,因节能服务盈利能力较传统售电业务更强(节能业务毛利32%,售电业务毛利9%),公司毛利率不断提高,未来随着节能收入占比的提高,公司毛利率仍有进一步提升的空间。
    在手项目陆续投产,四季度订单有望放量。分季度来看,第三季度营收5.64 亿元,较第二季度增长6073 万元,说明第三季度又有节能项目完工投产。根据在建工程进度推算,2018年还将有湖北项目、福建二期、河北正定、宁晋等项目完工,随着在手项目的陆续投产,公司有望在2018 年迎来收入确认高峰。2016 年公司新增订单额20.9 亿元,根据国网节能公司的年度计划,2017 年新签合同额应与2016 年持平,今年以来公告的新增订单仅5.5亿元,我们预计四季度新签订单有望释放。
    国网承诺解决同业竞争,期待省级节能公司资产整合。电网节能因业务技术要求极高,仅由国网和南网旗下公司专业从事,国网节能是国网公司在电网节能领域的唯一运营平台。
    目前电网节能业务大多分散在省级节能分公司,考虑到国网公司承诺5 年内解决同业竞争问题,未来国家电网将此类公司整合并注入到公司的可能性较大,公司配电网节能业务规模有望进一步扩大。
    盈利预测与评级:我们维持公司盈利预测,预计2017-2019 年公司归属母公司净利润分别为2.44 亿、3.15 亿、3.78 亿;EPS 分别为1.53 元/股、1.97 元/股、2.36 元/股,对应PE分别为27 倍、21 倍、17 倍。维持“买入”评级。

延江股份:三季度业绩预增15%-25%,订单放量助力成长

事件:公司公布三季报业绩预告,前三季度预计实现归母净利润6013-6681万元,同比下降0%-10%;其中三季度单季归母净利润1802-1958万元,同比增长15%-25%,符合预期。
    大客户订单拓展贡献增长,毛利率趋于稳定,短期因素影响上半年业绩波动。1)大客户订单拓展,打孔无纺布订单有望持续提升。公司打孔无纺布产品去年通过大客户验证并实现少量销售,根据国内纸尿裤面层行业变化趋势,我们预计今年双方有望加大合作。大客户纸尿裤产品在中国市场份额位居首位,未来合作深入有望推动公司持续成长。2)毛利率自16年下半年起趋稳回升。公司16年下半年战略性调整部分高毛利产品售价以推进巩固客户关系,综合毛利率下降至33.7%,其后毛利率表现稳定,17年H1综合毛利率为33.2%。
    17年Q2应对原材料价格上涨上调售价,单季度毛利率提升至34.3%。3)公司积极调整逐步消除不利因素影响。17年H1海外运费和汇兑损失部分侵蚀利润,公司积极应对:埃及子公司预计年内投产运营降低物流成本,并将采取财务套期保值等手段降低汇率波动影响。
    下游纸尿裤行业高速发展,“婴儿潮”与渗透率提升双双助力市场扩容。1)公司主要产品打孔无纺布应用于下游的纸尿裤面层材料用品,2011-2016年中国市场纸尿裤销售额由257亿元增长到492亿元,CAGR 达12%。2)我国纸尿裤渗透率仍处较低水平,行业规模提升空间巨大。2016年我国纸尿裤使用渗透率约为33%,远低于发达国家80%-90%的渗透率,我们预计2019年渗透率有望提升至51%,消费升级助力下游需求增长。3)二孩政策全面放开,“婴儿潮”再添增长动力。未来三年我国新生人口数量有望达到近年来最高水平,两项因素双重驱动,预计2016-2019年行业规模复合增速将达到20%。
    产品研发形成竞争优势,技术壁垒确立行业领先地位。1)产品特性契合消费升级趋势。
    打孔无纺布材料相比传统热风无纺布有渗透性能上的巨大优势,新生代父母支付意愿更强,要求更高质量的婴童产品,推动面层材料的升级换代。2)技术优势赋予准入高门槛。公司持续大力投入研发新兴面层材料,对核心设备打孔辊和中心收卷系统进行独立设计和组装,形成了业内领先的工艺水平和生产设备壁垒,技术与工艺在全球范围内具备一定稀缺性。3)客户资源优势推动长期稳定成长。卫生用品面层对整体使用效果影响较大,下游知名客户验证周期长达2-3年,更换供应商程序复杂,公司与大型客户实现长期稳定的合作可期。
    公司是一次性卫生用品面层材料龙头,行业优势地位具备较强壁垒,依靠下游市场扩容、海内外替代竞争对手,成长空间巨大。伴随大客户订单引入、毛利率保持稳定、海外产能投入使用,我们认为公司2017年Q4起将重新回归高速增长,维持原有盈利预测,预计17-19年EPS 分别为0.92/1.27/1.74元,对应当前股价PE 分别为38/28/20倍。公司市值小仅为35.1亿元,未来成长空间大确定性强,应获一定估值溢价,维持“增持”评级。

万华化学:Q3业绩符合预期,MDI及石化产品价格维持高位,Q4有望持续高盈利

投资要点:
    公司发布2017年三季报:实现收入389.64亿元(YoY+86.14%),营业利润117.34亿元(YoY+219.00%),净利润92.63亿元,归属上市公司股东净利润78.11亿元(YoY+212.41%);
    其中2017Q3实现归母净利润29.50亿元(YoY+160.53%,QoQ+10.65%),业绩符合预期(预计Q3为30亿元)。公司聚氨酯系列实现收入224.25亿元(上半年为139.79亿元),石化系列实现收入107.59亿元(上半年为69.71亿元),精细化学品及新材料系列实现收入30.21亿元(上半年为17.68亿元)。另外,公司前三季度加权平均净资产收益率为38.27%,同比增加18.32个百分点。业绩大幅增长主要原因为:MDI 需求稳定增长,价格较去年同期大幅增长并维持高位;石化装置全面投产,石化产品销售同比大幅增加。
    聚氨酯系列产品销售情况良好,MDI 市场整体货源偏紧,价格维持高位。2017年前三季度公司聚氨酯系列产品产量137.33万吨,销量为138.20万吨(上半年为产量87.31万吨,销量86.84万吨)。2017Q3聚合MDI(分销)平均挂牌价为25166元/吨,Q2为23833元/吨, Q1为24000元/吨;2017Q3纯MDI 挂牌价为26366元/吨,Q2为27867元/吨, Q1为23700元/吨。
    MDI 市场价高位回调,万华MDI 挂牌价继续上调,四季度有望持续维持高盈利。万华10月聚合MDI 挂牌价为35000元/吨,纯MDI 挂牌价29800元/吨。9月中旬,聚合MDI 市场价一度涨至43750元/吨,目前回调至35000元/吨,仍远高于二季度均价22859元/吨。纯MDI市场价也由7月初的22850元/吨上涨到目前的34500元/吨,涨幅达到50%。市场价高位回调主要因为万华自9月中下旬起加大对市场的供货量,抑制MDI 价格疯狂上涨,有利下游行业发展。前期价格持续上涨主要因为:1)西欧、北美等地区需求增速超过10%,国内出口增长;2)原定下半年投产的陶氏沙特阿美40万吨/产能仍处于调试期,尚未稳定供货;3)8月、9月国内外MDI 装置不可抗力较多,导致全球范围供给持续紧张。
    石化装置平稳运行,产品价格持续上涨。2017年三季度山东丙烯均价7580元/吨,比二季度上涨12.0%,同比上涨14.3%;华东环氧丙烷均价11292元/吨,比二季度上涨14.6%,同比上涨12.7%;华东丁醇均价7658元/吨,比二季度上涨25.1%,同比上涨41.1%;华东丙烯酸均价8247元/吨,比二季度相比上涨10.6%,同比上涨36.3%;华东丙烯酸丁酯均价10378元/吨,与二季度相比上涨17.9%,同比上涨46.3%。NPG 华东进口加氢均价15586元/吨,与二季度相比5.1%,同比上涨63.4%。
    盈利预测及投资评级:MDI 及石化产品价格持续维持高位,四季度仍有望维持高盈利,未来六大事业部成长空间巨大。维持“增持”评级,维持盈利预测。预计2017-2019年EPS 为4.01、4.30、4.88元,当前股价对应17-19年PE 为10X、10X、8X。
    风险提示:MDI 与石化产业链景气回升幅度不及预期;新业务拓展不及预期。

光环新网:业绩符合预期,静待云牌照落地

主要观点
    1.基本符合预期,IDC和云计算为公司业绩增长主要驱动力根据公司17年前三季度业绩预告,预计公司前三季度实现营业收入约为29.36亿元,同比增长约100%,其中云计算及其相关服务收入预计实现营业收入同比增长约190%以上;归属于上市公司股东的净利润中值为3.3亿元,同比增长50.18%。公司2017年前三季度业绩预告基本符合预期,IDC和云计算为公司业绩增长的主要驱动力。
    2.云牌照落地预期改善,云计算驱动公司业绩高速增长公司目前为A股稀缺的云计算标的,云牌照落地预期不断改善,随着云牌照申请的落地,有望打开万亿云市场的大门,驱动公司业绩实现高速增长。公司目前云计算业务包括AWS云计算、光环有云云增值服务、无双科技SAAS云、中金云网私有云和混合云。云计算及相关服务2017年前三季度实现营业收入同比增长约190%以上,其中,AWS云计算全年国内收入有望超12亿元。
    3.IDC产能持续释放,推动业绩增长我们预计公司2017年新增自建机柜约6000个(除去中金云网),其中酒仙桥新增约2000个、燕郊新增约2000个、上海嘉定新增约2000个,其中燕郊的机柜用于AWS云计算,我们预计新增机柜2017年新增净利润5000-7000万元。太和桥为大股东和公司共同控股,拥有约6600个机柜,公司计划于2017年注入上市,同时房山数据中心在建机柜约12000个,将于2018年底开始部分投产,2019年开始正式投产运营,是未来公司IDC产能扩张的重要储备。不考虑并购预期,公司2017-2018年自建机柜每年预计新增6000个。随着IDC产能的不断释放,未来公司机柜有望达5万个,产值将超过40亿元。
    4.投资建议:公司作为国内IDC龙头企业,内生增长确定性强,IDC业务有望保持50%以上的增速增长;短期我们看好云牌照落地预期改善,中长期我们看好公司IDC业务内生持续高速增长。我们预计公司2017-2019年净利润为4.52亿元、7.01亿元、9.86亿元,对应PE为48X、31X、22X,维持推荐评级。
    5.风险提示:公司与AWS 合作不顺利;公司IDC 机房交付和销售进度低于预期。

中际旭创:公司更新报告,三季报符合预期,将受益于高端模块放量

本报告导读:
    公司发布三季报预告,预计前三季度净利润1.18-1.22亿元,考虑到股权激励及其他合并费用等,基本符合市场预期。我们认为,公司将持续受益于高端产品放量。
    投资要点:
    上调目标价至58元,维持增持评级。公司发布三季报预告,预计净利润1.18-1.22亿元,考虑到股权激励及其他合并费用等,基本符合市场的预期。维持中际装备2017-2018年EPS 预测至0.54/1.42元。
    考虑到互联网巨头推进叶脊网络带来的高端产品放量,公司竞争格局进一步优化,上调公司目标价至58元(+20%),维持增持评级。
    国际巨头推动叶脊网络架构代替传统架,高端光模块有望放量。以亚马逊为代表的国际互联网巨头,积极推动数据中心向新型构架转型。传统三层网络架构下,东西向数据流存在明显的传输瓶颈;于是出现新型叶脊网络架构,以解决这一瓶颈,提高网络的效率。我们研究发现,扁平化的叶脊架构将需要高端光模块数量比传统架构高出十倍以上。亚马逊已于二季度招标砍掉40G 模块,全面向100G 网络升级,将更多采用业绩价格,相关公司有望受益。
    公司竞争优势明显,高端产品将持续放量。光模块行业的竞争核心是经营效率,需要具备快速的新品研制能力。公司竞争优势明显,目前已成为亚马逊、谷歌等国际互联网巨头核心供应商。公司充分受益于数据中心领域旺盛的需求,在国际互联网巨头光模块全面升级阶段,公司高端产品将持续放量,充分受益。
    催化剂:公司高端光模块获得大订单。
    风险提示:高端光模块出货进度不及预期。