序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 华福证券 | 王保庆 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:全年业绩超预期,24年铜钴产量增长或将继续催化业绩释放 | 2024-03-27 |
洛阳钼业(603993)
投资要点:
事件:公司发布2023年年报:2023全年公司实现营业收入1,862.7亿元,同比+7.7%;归母净利润82.5亿元,同比+36.0%;扣非归母净利润62.3亿元,同比+2.7%。
矿产品产量增加+处置澳矿业务,全年业绩高增。1)量:2023年,公司铜产量42.0万吨(刚果39.4+NPM2.6),同比+51%,销量41.5万吨(刚果39+NPM2.5),同比+172%;钴产量5.6万吨,同比174%,销量3万吨,同比62%;钼产量1.6万吨,同比+3%,销量1.6万吨,同比-2.9%;钨产量0.8万吨,同比+6%,销量0.8万吨,同比+1.6%。2)价:2023年,LME铜均价8,525美元/吨,同比-3.0%;MB标准级钴均价15.8美元/磅,同比-48.9%;钼铁均价25.6万元/吨,同比+37%;APT均价17.9万元/吨,同比+3.1%。3)利:23年归母净利同比+21.8亿元。具体来看,毛利同比+20亿元,主要为TFM和KFM项目投产带动产销量增加所致;税金及附加同比+18亿元,主要为权益金及资源税增加所致;财务费用同比+12亿元,主因美元加息导致利息支出同比增加;投资收益+18亿元,主要为处置澳洲业务;公允价值变动净收益+33亿元,主要为贸易业务衍生金融工具公允价值变动同比增
加所致。华福证券
TFM和KFM爬坡放量,24年有望跻身全球前十大铜生产商。TFM目前拥有5条铜钴生产线,预计将在24Q1达产,KFM保持稳产高产,24年铜产量预计将提升到52万吨以上,钴产量6万吨以上,成为全球前十大铜生产商。根据公司最新给出的2024年度经营计划,铜产量中值为54.5万吨,同比+30%;钴产量中值为6.5万吨,同比+16%。
公司发布五年规划,彰显高成长性。公司提出了未来五年的发展目标,完成“三步走”战略第二步“上台阶”的目标,初步进入全球一流矿业公司行列:实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨。
盈利预测与投资建议:根据最新年报,我们调整了税金及附加和期间费用率,预计24-26年归母净利润为119/129/135亿元(24-25年前值112.3/122.0亿元),参考同行业可比公司,给予公司24年18倍PE,对应目标价为9.91元,维持“买入”评级。
风险提示:铜钴钼价格不及预期,产能释放不及预期,海外政策变动风险 |
2 | 国投证券 | 覃晶晶,洪璐 | 维持 | 买入 | 产品产量全线同比增长,五年计划剑指全球一流铜生产商 | 2024-03-27 |
洛阳钼业(603993)
公司发布2023年年报:2023年公司营业收入1862.69亿元,同比增长7.68%;归母净利润82.5亿元,同比增长35.98%;扣非归母净利润62.33亿元,同比增长2.73%。其中2023Q4营业收入545.87亿元,同比增长34.71%,环比增长21.42%;归母净利润58.07亿元,同比增长663.07%,环比增长233.74%;扣非归母净利润48.77亿元,同比增长141.26%,环比增长329.59%。
矿业板块产量全线提升,处置澳洲铜金业务增加投资收益:√铜钴产量创新高,价格下调:
(1)价格:2023年阴极铜价格8483美元/吨,同比-3.57%;金属钴价格15.11美元/磅,同比-50.12%。
(2)年度产销量增幅显著:2023年铜产量41.95万吨,同比+51%;钴产量5.55万吨,同比+173.71%;钴销量2.97万吨,同比+62.02%截至2023年末,TFM铜库存13.98万吨,钴库存3.71万吨。2024年公司铜产量指引52-57万吨,钴产量指引6-7万吨。
(3)利:铜板块毛利111.42亿元,吨毛利2.83万元,钴板块毛利12.6亿元,吨毛利2.27万元。
钨钼产量保持全球领先,钼价提升增厚业绩:
(1)价格:2023年黑钨精矿价格1835元/吨,同比+5.28%;钼精矿价格3870元/吨度,同比+37.43%。
(2)产量维持高位:2023年钨产量7975吨,同比+6.2%;钼产量1.56万吨,同比+3.45%。截至2023年末,钨库存1074吨,钼库存815吨。2024年公司钨产量指引6500-7500吨;钼产量指引1.2-1.5万吨。(3)利:钼板块毛利28.7亿元,吨毛利18.4万元,钨板块毛利8.8亿元,吨毛利11万元。
磷肥产销率下滑价格回调压制业绩:
(1)价格:2023年铌铁价格47美元/公斤,同比+2.58%;磷酸一铵价格556美元/吨,同比-38.77%。
(2)2023年铌产量9515吨,同比+3.29%;磷肥(HA+LA)产量116.82万吨,同比+2.28%。截至2023年末,铌库存831吨,磷肥库存11.11万吨。2024年公司铌产量指引9000-10000吨,磷肥产量指引105-125万吨。
(3)利:铌板块毛利8.9亿元,吨毛利9.35万元,磷板块毛利6.5亿元,吨毛利556元。
公司三费增长显著,资产结构有所优化。2023年公司期间三费为55.46亿元,同比增加18.49亿元,主要受到美元利率提升财务费用提高影响。2023年资产负债率为58.40%,较上年同比下降4.01pct。√归母净利润增长得益于投资收益增加。2023年公司归母净利润同比增长21.83亿元,主要是处置澳洲业务增厚利润。
发布五年计划,目标跻身全球一流铜生产商:
公司在年报中提出了未来五年的发展目标,完成“三步走”战略第二步“上台阶”的目标,初步进入全球一流矿业公司行列:实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨。同时指明今年是TFM和KFM均将进入满负荷生产的第一年,TFM将在一季度达产,二季度达标,KFM要实现稳产高产,确保全年完成产铜52万吨以上,产钴6万吨以上,使公司进入全球前十大铜生产商之列,保持全球第一大钴生产商。
2023年以来铜精矿供应强约束逻辑不断加强和验证,现货TC大幅下跌,资源稀缺属性为铜价中长期上涨蓄势。我们认为在当前精矿供应紧张/TC处于历史低位的情况下,冶炼端面临减量,而家电、汽车等领域的排产需求亮眼,继续看好全年铜价继续向上突破。
投资建议:
我们预计2024-2026年营业收入分别为2127.89、2293.51、2300.47亿元,预计净利润109.53、118.53、124.76亿元,对应EPS分别为0.51、0.55、0.58元/股,目前股价对应PE为15.4、14.3、13.5倍。维持“买入-A”评级,6个月目标价调整为10.2元/股。
风险提示:需求不及预期,商品价格大幅波动,项目进展不及预期。
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3 | 德邦证券 | 翟堃,张崇欣,谷瑜 | 维持 | 买入 | 铜钴产销量大幅增长,初步进入全球一流矿业公司行列 | 2024-03-26 |
洛阳钼业(603993)
投资要点
事件:公司发布2023年年度报告。公司2023年全年实现营收1863亿元,同比增加7.68%,实现归母净利82.50亿元,同比增加35.98%,扣非归母净利62.33亿元,同比增加2.73%,和归母净利之间的差异主要为处置澳洲业务取得投资收益(约17亿元)。营收和净利全面上涨,得益于权益金事件解决以及非洲物流破局助推铜钴销量大幅增长。2023Q4单季度实现营收545.87亿元,环比增加21.43%;实现归母净利58.07亿元,环比高增233.72%,同比高增663.01%。公司经营性净现金流155亿元,同比基本持平;IXM实现归母净利润9.13亿元,同比增长613%,亦创历史最好水平。
顺利完成两大世界级项目建设。①TFM混合矿于2023年10月投产,拥有五条生产线,形成年产45万吨铜与3.7万吨钴的产能规模;全年产铜28.03万吨,钴2.16万吨,同比分别增长10%、7%,2023年实现归母净利19.4亿人民币。②KFM项目于2023年第一季度提前产出效益,第二季度完全达产,全年产铜11.37万吨,钴3.39万吨,实现超产,2023年实现归母净利16.58亿人民币。存量项目已全面达产达标,增量项目高效推进。2024年公司规划TFM全力推进东区收尾,一季度达产、二季度达标,KFM保持生产稳定,TFM和KFM完成LME铜商标注册,全年实现铜产量52万吨以上,钴产量6万吨以上;同时谋划非洲产能扩充,适时启动TFM三期和KFM二期扩建项目。
各金属产量均实现增长,公司进入全球前十大铜生产商之列,保持全球第一大钴生产商。产量方面,刚果(金)矿区(TFM及KFM)实现铜产量39.4万吨,同比增长55%,实现钴产量5.55万吨,同比增长174%。中国矿区实现钼产量15635吨,同比增长3%,钨产量7975吨,同比增长6%。巴西矿区实现铌产量9515吨,同比增长3%;磷产量116.82万吨,同比增长2%。澳洲(NPM)实现铜产量25552吨,同比增长13%,金产量18771盎司,同比增长16%。2023年,公司出售NPM铜金矿80%权益,获得丰厚收益。销售方面,铜钴产品销售提速,全年销售铜39.0万吨、钴3.0万吨,分别同比增长125%、62%。价格方面,2023年全年长江有色市场平均价:钴1为27.38万元/吨,同比下降36.0%,长江有色市场平均价:铜1为6.84万元/吨,同比上涨1.3%。2023年钴产品毛利率为37.01%,比2022年减少44.92个pct;铜产品毛利率45.30%,比2022年增加20.20个pct。毛利方面,铜钴板块实现毛利124亿元,钼钨实现毛利38亿元,铌磷实现毛利15亿元。据我们测算,铜实现单位毛利28584元/吨,钴56936元/吨,钨110521元/吨,钼183538元/吨,铌93911元/吨,磷555元/吨。
公布分红预案,分红比例约为40%。2024年3月22日,公司董事会建议向全体股东每10股派发现金红利1.5425元(含税)。根据截至2023年末公司总股本,2023年末期股息派发总额预计为人民币约33亿元(含税),现金分红比例约为40%。
盈利预测。TFM矿出口顺畅,TFM的混合矿项目已经建成投产,我们预计2024年达到满产,同时公司谋划非洲产能扩充,适时启动TFM三期和KFM二期扩建项目,铜、钴产量或将持续提升。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为107、117、122亿元,同比增速29.8%、8.9%、5.0%,截至2024年3月25日收盘价对应PE分别为15.77x/14.49x/13.79x,维持“买入”评级。
风险提示:铜钴等金属下游需求不及预期;汇率波动给公司业绩带来不确定性;海外产品出口受限风险 |
4 | 国联证券 | 丁士涛,刘依然 | 维持 | 买入 | 23年业绩大幅增长,24年量价齐升可期 | 2024-03-26 |
洛阳钼业(603993)
事件:
公司发布2023年度报告,公司2023年实现营业收入1862.69亿元,同比增长7.68%;归母净利润82.50亿元,同比增长35.98%;扣非归母净利润62.33亿元,同比增长2.73%;每股收益0.38元,同比增长35.71%。
23年产品产量全线同比增长,成为全球重要铜生产商
2023年公司刚果(金)TFM五条生产线均已建成,具备年产45万吨铜、3.7万吨钴产能;KFM于2023Q1实现产出,Q2投产即实现达产。2023年公司实现铜产量(金属量计,下同)41.95万吨,同比增长51.46%;钴产量5.55万吨,同比增长173.71%,成为全球第一大钴生产商;钼/钨产量1.56/0.80万吨,同比增长3.45%/6.20%。在贸易端,公司充分发挥矿山与贸易板块的协同效应,IXM全年实现归母净利润9.13亿元,同比增长613%。
24年存量项目有望全面达产,增量项目高效推进
24年各矿区保持快生产节奏,1月KFM产铜量超1.4万吨,2月产量超1.5万吨。2024年全年计划产铜52-57万吨,同比增加10.05-15.05万吨;计划产钴6-7万吨,同比增加0.45-1.45万吨。2024年公司将加强地勘工作,启动增储计划,为TFM三期、KFM二期开发做准备。公司规划未来五年实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨的发展目标,初步进入全球一流矿业公司行列。
看好未来铜价走势,24年量价齐升可期
2024年全球铜矿供给的不确定性仍然存在,近期冶炼加工费的大幅下滑预示上游矿端供给趋紧。从需求看,全球能源结构转型驱动驱动铜需求量增长。我们看好未来铜价走势,公司矿铜产量大幅增加有利于增强利润弹性。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为100.05/112.33/121.14亿元,分别同比增长21.27%/12.28%/7.84%,3年CAGR13.66%;EPS分别为0.46/0.52/0.56元。我们认为24年铜价中枢有望继续上移,公司未来矿铜产量增长显著,业绩有望彰显高弹性。我们给予公司2024年20倍PE,目标价9.26元,维持“买入”评级。
风险提示:产品价格波动风险;海外政治与安全风险;汇率波动风险;产量不及预期。
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5 | 民生证券 | 邱祖学,张弋清 | 维持 | 买入 | 2023年年报深度点评:见龙在田 | 2024-03-25 |
洛阳钼业(603993)
2024年3月22日,公司发布2023年年报。2023年,公司实现营收1862.69亿元,同比增长7.7%;归母净利润82.5亿元,同比增长36%;扣非归母净利62.33亿元,同比增长2.7%。单季度看,2023Q4,公司实现营收545.87亿元,同比增长34.7%、环比增长21.4%;归母净利润58.07亿元,同比增长663%、环比增长233.7%;扣非归母净利48.77亿元,同比增长257.8%、环比增长329.6%。业绩符合业绩快报。
2023年归母净利润同比增长36%。主要增利项为毛利(+20.5亿元),投资收益(+17.6亿元),公允价值变动(+32.9亿元),减利项主要是费用和税金(-36.4亿元)。①分版块毛利拆分:2023年铜钴板块毛利同比增长78亿元至124亿元,主要得益于铜钴销量大幅增长,铌磷板块毛利同比减少12.6亿元至15.4亿元,主要由于磷价回落,钼钨板块毛利同比增长8.1亿元至37.5亿元,得益于钼价上涨,铜金板块毛利同比增长0.86亿元至3.4亿元。②投资收益:
主要是Q4卖出澳大利亚NPM铜金矿获得收益。③公允价值变动:大多为贸易业务衍生金融工具公允价值变动同比增加。④费用和税金:费用增长主要来源于管理费用(同比+6亿元,人员奖金提升)和财务费用(同比+12亿元,负债扩大+外币债务利率提升),税金同比增长18.5亿元,主要是由于销量增加,对应资源税缴纳金额增加。⑤库存:截止2023年底,铜库存13.98万吨,钴库存3.71万吨。不过由于铜库存我们预计均为在途库存,短期不会释放为业绩,钴库存中在途库存估计约为1.5万吨,其余库存有望逐步形成销售。
公司公布产量指引,刚果金“双子星”潜力十足。①2024年产量指引:铜金属52-57万吨,钴金属6-7万吨,钼金属1.2-1.5万吨,钨金属0.65-0.75万吨,铌金属0.9-1万吨,磷肥105-125万吨,实物贸易量500-600万吨。2024年适时启动TFM三期和KFM二期扩建项目。②未来五年发展目标:实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨。
核心看点:①聚焦铜钴,产量持续增长。随着TFM混合矿、KFM铜钴矿逐步放量,同时考虑远期规划增量在26年开始逐步落地,我们预计2024-2026年公司铜产量将达到55/60/65万吨,钴产量将达到6.9/7.2/7.7万吨。根据公司未来5年规划,如果2028年产量按照指引中值计算,2023-2028年铜产量CAGR为16.5%,钴产量CAGR为11.3%。②分红比例提升。2023年末计划分红33亿元(含税)现金,分红比例约为40.00%。
投资建议:我们预计2024-2026年,公司归母净利润为111.17、119.11131.25亿元,EPS分别为0.51、0.55和0.61元,对应最新股价(3月22日)的PE分别为15X/14X/12X,维持“推荐”评级。
风险提示:项目进展不及预期,铜钴价格下跌,地缘政治风险,汇率风险等。 |
6 | 东吴证券 | 孟祥文,米宇 | 首次 | 买入 | “矿山+贸易”模式布局全球,铜资源龙头尽享弹性空间 | 2024-03-01 |
洛阳钼业(603993)
“矿山+贸易”模式布局全球,成为领先资源龙头:“矿山+贸易”:公司主要拥有两大板块业务:矿山板块业务(铜钴、钼钨、铌磷)与矿山贸易业务,2022年总收入占比分别为15%/85%,毛利贡献占比66%/34%。全球资源龙头:公司从2013年开始逆势收购海外资源,先后收购了澳洲NPM铜金矿、巴西铌磷矿、刚果(金)TFM铜钴矿、全球第三大基本金属贸易商IXM、KFM铜钴矿,业务拓展全球,截至2022年公司成为全球领先的钨、钴、铌、钼生产商和重要的铜生产商,亦是巴西领先的磷肥生产商,同时公司基本金属贸易业务位居全球前列。
铜长期供给受限,钴储量产量稳定增长:1)铜供给长期偏紧,电力新能源成为需求增长点。供给:铜长期受制于资本开支有限、地缘政治、矿山品位降低等原因供给不足。需求:从2013-2023年,全球及中国精炼铜消费量整体呈上升趋势,年需求超2500万公吨。下游需求角度中国铜消费占比接近50%为电力板块,我们预计伴随“十四五”国南网投资及新能源领域发展铜需求前景广阔。2)钴储量产量均稳定增长,新能源电动车需求强劲。供给:全球钴矿储量稳中有升,2022年全球钴储量为830万吨,yoy+9.2%,分地区来看,产量主要集中在刚果(金)地区,占比全球68%。分企业来看,2021年资源量角度CR2为洛阳钼业及嘉能可,占比全球38%。需求端:钴主要应用于锂电池等新能源领域,2016-2021年,中国市场钴消费量从3.1万吨增长至5.5万吨,CAGR为11.8%,整体呈上升趋势。
拥有世界级优质资源,矿业+贸易形成增长合力:1)资源端:拥有世界级优质资源,围绕“铜钴”核心金属业绩厚积薄发。公司目前拥有全球5座矿山及巴西3矿区,其中铜钴占全球储量1.1%/19.4%。铜:我们看好公司铜资源量价齐升发展潜力,价格角度,据我们测算铜价上涨10%,公司毛利率约增长1pct,复盘股价来看,公司股价与铜存在较强正相关性,我们预计伴随铜供需基本面向好以及2024年美国降息预期,铜价有望表现较好从而带动公司股价上涨,产量角度,公司2024年TFM与KFM铜资源潜力巨大,由于储量丰富且品位较高,公司预计2024年铜产量52-57万吨(yoy+24%-36%),带来较大增量。钴:量增逻辑不变,2023年钴产量5.6万吨(yoy+174%),公司预计2024年产量6-7万吨,稳健增长。其余板块:铌磷板块量价稳健,钼钨板块经过精细化管理毛利率小幅回弹,后续期待东戈壁钼矿放量。2)逆势扩张将资源优势转为成本优势,公司先后5次逆势收购均带来股价显著上涨,同时公司成本管控行动力超前,提前完成3年5亿美元的降本目标。3)技术端持续进行研发投入降本增效。公司率先应用5G技术及无人驾驶技术,实现远程操作、提高工作安全性同时生产效率提升40%以上。4)IXM打造“矿业+贸易”新模式,实现协同合作和资源整合。IXM是全球第三大金属贸易商,业务覆盖80+国家,目前已延伸到公司铜钴、铌品种业务产业链,起到合力加成作用。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.3、0.4、0.6元/股,对应PE分别为20/14/11倍。基于公司2024年TFM及KFM铜矿增量显著、权益金问题解决未来产量释放可期,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:市场竞争格局加剧;地缘政治风险;金属价格不及预期。 |
7 | 首创证券 | 吴轩,刘崇娜 | 维持 | 买入 | 公司简评报告:全球第一大钴生产商 铜产量有望突破50万吨 | 2024-01-24 |
洛阳钼业(603993)
核心观点
事件:1月19日,洛阳钼业公布2024年主要产品产量和实物贸易量指引,公司铜、钴产量继续高速增长。根据指引,公司2024年计划产铜52-57万吨,产钴6-7万吨,较2023年增加铜产能10万吨以上、钴产能1万吨以上。此外,公司计划产钼1.2-1.5万吨,产钨0.65-0.75万吨,产铌0.9-1万吨,产磷肥105-125万吨,实现实物贸易量500-600万吨,较2023年保持稳定。
全球第一大钴生产商,24年有望跻身前十大铜生产商。2023年刚果金TFM混合矿扩产及KFM项目建成投产,公司2023年铜钴产量呈现爆发式增长。随着TFM逐步达产及KFM生产潜能进一步发挥,公司计划2024年铜产量超50万吨,有望跻身全球前十大铜生产商。据路透社报道,洛阳钼业2023年生产钴超过5.5万吨,已经成为世界第一大钴生产商,2024年随着钴产量继续提升至6万吨以上,公司将保持钴行业的领先地位。
铜矿生产高扰动延续,供给约束下铜价有望保持高位运行。近两年全球新增铜矿项目迎来集中释放,但在产矿山受到矿石品位下降、生产事故、社区干扰等多因素干扰,产量持续不及预期,在一定程度抵消新增项目增量,高干扰率有望延续至2024年,且2025年起全球新增铜矿项目减少。同时,新能源需求保持高增长,传统需求存韧性,全球铜库存持续处于低位。供给约束及低库存支持下,铜价有望保持高位运行。
投资建议:公司是全球第一大钴生产商,且24年铜产量计划显著提升,有望跻身全球十大铜生产商。全球铜矿生产高扰动延续,供给约束下铜价有望保持高位运行,公司将显著受益。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为1993.03/2019.53/2072.24亿元,归母净利润分别为69.76/100.31/114.86亿元,对应EPS分别为0.32/0.46/0.53。维持公司“买入”评级。
风险提示:铜钴等主营产品价格大幅回落;产量释放不及预期。
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8 | 国联证券 | 丁士涛,刘依然 | 维持 | 买入 | 发布24年产量指引,铜产量有望跻身全球前十 | 2024-01-22 |
洛阳钼业(603993)
事件:
公司发布 2024 年度经营计划, 2024 年计划产铜 52-57 万吨,较 2023 年铜产量增加 10.05-15.05 万吨;计划产钴 6-7 万吨,较 2023 年钴产量增加0.45-1.45 万吨。此外,公司计划产钼/钨 1.2-1.5/0.65-0.75 万吨,较 2023年产量下降 0.06-0.36/0.05-0.15 万吨;计划产铌 0.9-1.0 万吨、磷肥 105-125 万吨,与 2023 年基本保持稳定;计划实现实物贸易量 500-600 万吨。
TFM 和 KFM 达产放量, 有望跻身全球前十大铜生产商
截至 2023 年底, TFM 五条生产线均已建成,年处理矿石可达 2000 万吨;KFM 实现达产,每月铜产量约 1.4 万吨。 2024 年,随着刚果金 TFM 和 KFM实现满产,公司铜产量预计将提升到 52 万吨以上。 根据公司官微, 按照预测口径, 公司 2023 年已成为中国第二大铜生产商, 2024 年有望进入全球前十。 此外,公司出售澳洲铜金矿项目有助于回笼资金,深耕刚果金板块。
钴供给增加略低于预期,钴价有望获得支撑
公司 2023 年钴产量为 5.55 万吨,已成为世界第一大钴生产商; 2024 年钴产量将继续提升至 6 万吨以上,保持领先地位。结合公司矿端行业地位及贸易端布局,公司对金属价格的影响力有望提升。另外,嘉能可在刚 Mutanda项目因面临钴矿品位下降问题,或将每年减产 15%的钴。钴供给增量或将低于预期,钴价有望获得支撑,公司钴板块盈利能力改善可期。
看好未来铜价走势, 2024 年量价齐升可期
2024 年全球铜矿供给的不确定性仍然存在,近期冶炼加工费的大幅下滑预示上游矿端供给低于预期。从需求看,一切新能源的发展均离不开铜。我们看好未来铜价走势,公司矿铜产量的大幅增加有利于增强利润弹性。
盈利预测与投资建议
考虑到 2023 年金属价格、 公司实际产量及 2024 年产量计划, 我们调整公司盈利预测, 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 75.50/101.94/123.33 亿元, 分别同比增长 24.45%/35.02%/20.99%;EPS 分别为0.35/0.47/0.57 元。参考可比公司估值,我们给予公司 2024 年 15 倍 PE,目标价 7.08元,维持“买入”评级。
风险提示: 产品价格波动风险;海外政治与安全风险;汇率波动风险;产量不及预期
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9 | 国信证券 | 刘孟峦,焦方冉 | 维持 | 买入 | 发布2024年产量指引,有望跻身全球前十大铜生产商 | 2024-01-21 |
洛阳钼业(603993)
事项:
公司公告:1月19日,公司公布2024年主要产品产量和实物贸易量指引,公司铜、钴产量继续高速增长,公司2024年计划产铜52-57万吨,产钴6-7万吨,较2023年增加铜10万吨以上、钴1万吨以上。
国信金属观点:随着TFM混合矿项目和KFM一期项目建成投产,自2023年开始公司进入产量释放年,是
全球大型铜矿企中少有的保持铜高增长的企业,2024年公司铜产量将比2022年翻一倍,钴产量增长200%,有望成为全球前10大铜生产商,全球第一大钴生产商。假设2023-2025年LME铜现货结算价均为8500美元/吨,钴金属价格维持23万元/吨。预计2023-2025年收入1969/2299/2525亿元,同比增速13.8/16.8/9.8%,归母净利润68.39/92.14/101.22亿元(前值85.83/108.89/121.20亿元),同比增速12.7/34.7/9.9%;摊薄EPS分别为0.32/0.43/0.47,当前股价对应PE分别为16.4/12.2/11.1X。公司拥有全球顶级铜钴矿山,两大世界级项目建设及投产使公司铜矿产量两年内翻番,对铜价具备高业绩弹性,维持“买入”评级。
评论:
预计2024年铜产量同比增31%
1月19日,公司公布2024年主要产品产量和实物贸易量指引,公司铜、钴产量继续高速增长。根据指引,公司2024年计划产铜52-57万吨,产钴6-7万吨,较2023年增加铜10万吨以上、钴1万吨以上。此外,公司计划产钼1.2-1.5万吨,产钨0.65-0.75万吨,产铌0.9-1万吨,产磷肥105-125万吨,实现实物贸易量500-600万吨。其中钼、钨面临矿山老化问题,公司通过技改减缓产量衰减进度;铌、磷肥版块产量平稳;金属贸易版块的贸易量依赖于每年有色金属市场的套利机会,去年委任新CEO,将强力推进结构重组与业务优化。
成为全球前十大铜生产商,全球第一大钴生产商
根据公司指引,2024年产铜量相较2022年翻倍,产钴量增长200%,产量增长主要依靠TFM混合矿项目以及KFM一期项目,截至2023年底,TFM五条生产线均已建成,年处理矿石可达2000万吨,同时KFM实现达产,每月铜产量1.4万吨左右。预计到2024年公司铜产能达到60万吨,钴产能9万吨。
洛阳钼业是全球大型矿企中少数持续保持铜产量高速增长的矿企,迅速提升了在全球铜产业的地位。按照预测口径,洛阳钼业2023年已成为中国第二大铜生产商,接近全球前十大铜生产商,2024年有望进入全
球前十大生产商。
在钴产量方面,公司在2023年已经超过嘉能可,成为全球第一大钴生产商,并且有望在2024年达到8.5-9万吨年生产能力。
资料来源:各公司公告、国信证券经济研究所整理
投资建议
假设2023-2025年LME铜现货结算价均为8500美元/吨,钴金属价格维持23万元/吨(前值25万元/吨)。由于下调了钴价假设和销量假设,预计2023-2025年收入1969/2299/2525亿元,同比增速13.8/16.8/9.8%,归母净利润68.39/92.14/101.22亿元(前值85.83/108.89/121.20亿元),同比增速12.7/34.7/9.9%;摊薄EPS分别为0.32/0.43/0.47,当前股价对应PE分别为16.4/12.2/11.1X。公司拥有全球顶级铜钴矿山,两大世界级项目建设及投产使公司铜矿产量两年内翻番,对铜价具备高业绩弹性,维持“买入”评级。
风险提示
铜价、钴价大幅波动风险,资源国矿业政策变动风险,新项目进度低于预期风险,宏观经济系统性风险。 |