欧派家居(603833) 事件：欧派家居发布2023年业绩预增公告。2023年公司预计实现营收224.8亿元到236.03亿元，同比增长0%到5%；归母净利润29.57亿元到32.26亿元，同比增长10%到20%；扣非后归母净利润27.22亿元到29.81亿元，同比增长5%到15%。其中23Q4预计实现营收59.15亿元到70.39亿元，同比变动-4.76%到+13.33%；归母净利润6.47亿元到9.16亿元，同比变动-7.23%到+31.29%；扣非后归母净利润5.21亿元到7.81亿元，同比变动-22.37%到+16.22%。 大家居战略稳步推进，23Q4业绩稳健增长 按业绩预告中枢，23Q4公司实现营收64.77亿元，同比增长4.29%。1）大家居战略推进：公司及时把握消费者消费趋势转变，深化渠道变革和经销商转型力度，打造与大家居商业模式相匹配的组织架构，从品类经营管理全面转向以城市为中心的经营模式，因地制宜，加速推进大家居战略布局。2）营销发力，布局重点渠道：公司围绕着近年来家居行业客群、流量、渠道变化，公司加大品牌推广和渠道投放力度，持续提升品牌力，重点布局电商、整装等重点渠道。 积极变革降本增效，盈利能力或同比提升863365999 按业绩预告中枢，23Q4公司实现归母净利润7.82亿元，同比增长12.03%，盈利能力或同比改善。1）公司积极进行降本增效，严格执行综合管理降本、采购降本等各类措施。2）公司持续提升精细化管理水平，在内部实施匹配大家居商业模式的组织、管理、制度变革，重点推进研发、制造及交付系统改革及企业数字化、智能化、流程化管理和建设。3）持续打造多元化、高效完整的韧性供应链管理体系，供应链管理效率提升明显，公司的规模采购优势进一步凸显。4）受益于国家先进制造业等扶持优惠政策，公司非经常性收益同比增加。 投资建议：欧派家居作为家居领军品牌，商业模式创新迭代能力领跑，大家居战略持续深化，未来公司市场份额有望加速提升。我们预计欧派家居2023-2025年营业收入为230.60、258.72、287.83亿元，同比增长2.58%、12.19%、11.25%；归母净利润为30.55、34.24、38.45亿元，同比增长13.65%、12.08%、12.27%,对应PE为12.2x、10.9x、9.7x，给予24年16.0xPE，目标价90.20元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧风险;原料价格波动风险；下游需求不及预期风险。

     欧派家居(603833) 事件: 1月30日，欧派家居发布2023年度业绩预增公告：公司2023年预计实现营业收入224.80-236.03亿元/同比增长0-5%，归母净利润29.57-32.26亿元/同比增长10-20%，扣非归母净利润27.22-29.81亿元/同比增长5-15%。 投资要点: 2023年全年业绩稳健增长，符合预期。公司2023年预计实现营收224.80-236.03亿元/同比增长0-5%，归母净利润29.57-32.26亿元/同比增长10-20%，扣非归母净利润27.22-29.81亿元/同比增长5-15%。其中，2023Q4预计实现营收59.15-70.39亿元/同比下降5%至增长13%，归母净利润6.47-9.16亿元/同比下降7%至增长31%，扣非归母净利润5.21-7.81亿元/同比下降22%至增长16%。受益国家先进制造业等扶持优惠政策，公司非经常性收益同比增加，对归母净利润产生积极影响。 加速推进大家居战略，精耕细作供应链。公司坚持以解决家装家居消费痛点为核心，加速推进大家居战略，不断提升企业精细化管理水平和供应链管理效率，有力拉动公司业绩稳健增长。 持续推进研发生产改革，降本增效优化盈利水平。公司重点推进研发、制造及交付系统改革，加强数字化、智能化、流程化管理，供应链优化下规模采购优势凸显，着手产能输入及输出实现降本增效，2023年公司毛利率同比上升。 重点布局整装渠道，加大电商渠道投入，提升获客能力。大家居战略下，公司积极引导传统零售经销商与当地家装、整装渠道公司开展多样业务合作，积极运营电商平台外，赋能经销人员线上销售能力，助力门店流量结构转型，同时通过不断投入广告和代言等方式，持续提升品牌影响力，优化获客能力。 盈利预测和投资评级：公司率先顺应行业趋势，坚定积极推进大家居战略，随着营销组织架构变革落地，品类融合将进一步加快，中长期业绩得到支持。考虑地产环境影响，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入为232/255/283亿元，归母净利润为30.42/33.99/37.48亿元，对应PE估值为13/11/10x。考虑公司积极践行大家居战略，有望支撑中长期业绩，维持“买入”评级。 风险提示：地产恢复不及预期，终端消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，品类融合销售不及预期，宏观经济波动。

     欧派家居(603833) 投资要点 事件：公司披露23年度业绩预告。公司预计23年实现营业收入224.80-236.03亿元，同比增长0-5%。预计23年实现归母净利润29.57-32.26亿元，同比增长10-20%；扣非后归母净利润27.22-29.81亿元，同比增长5-15%。 业绩符合市场预期。以预告中枢测算，公司23Q4收入同比增长约4%，归母净利润增长约12%，对应归母净利润率约12%。1）大家居趋势下，判断整装渠道仍是最重要的增长驱动力。23年围绕大家居战略，公司深化渠道变革和经销商转型力度，打造与大家居商业模式相匹配的组织架构，从品类经营管理全面转向以城市为中心的经营模式，加速推进大家居战略布局。2）降本增效下盈利能力提升明显。23年公司综合管理降本、采购降本等各类降本增效措施严格执行，23年毛利率同比上升，整体盈利水平提升。 大家居及性价比套餐深化下，24年有望维持稳健增长。展望24年，我们认为增长动力主要来源于大家居战略的持续深化、性价比套餐提升引流能力、存量及线上流量的获取。1）大家居战略深化：随着组织架构改革平稳过渡，单品类门店有望向大家居门店迭代升级，运营效率有望进一步提升；同时整装渠道优势明显，份额有望进一步提升。2）性价比套餐提升引流能力：既9月推出限时699引流套餐后，10月底公司推出29800全案大家居套餐，契合当前消费偏好，争夺小品牌份额。3）存量及线上流量获取：线上流量方面，公司持续加大线上相关流量入口的资源布局，包括大IP、电商节、明星直播间、短视频等，23H1通过线上获取并有效输送到终端的流量同比增长近40%；同时持续赋能经销商自主运营自媒体账号，加强对本地流量获取。存量流量方面，公司加速在终端推进适旧、适老的产品套餐及快速换新服务；另外在大家居战略下，联合、整合硬装合作资源，给客户提供便捷、高效、快速的改造服务，以厨卫空间的存量旧改业务为突破切入口，获取并转化存量房改造需求流量，逐步拓展存量需求市场。 投资建议：短期看组织架构调整平稳过渡，性价比套餐提升引流能力，同时公司持续加强存量和线上流量获取，24年有望保持稳健增长，市场份额进一步提升。中长期看，公司大家居战略深化，零售大家居模式成长空间充足。我们预期公司2023-2025年归母净利润为30.90、35.30、40.00亿元，对应PE为12.8、11.2、9.9，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；产能建设进度不及预期风险

     欧派家居(603833) 事件： 公司发布 2023 年业绩预增公告。报告期内，公司预计实现营业收入224.8~236.03 亿元，同比增长 0%~5%； 归母净利润 29.57~32.26 亿元，同比增长 10%~20%；扣非净利润 27.22~29.81 亿元，同比增长 5%~15%。 2023Q4，公司预计实现营业收入 59.15~70.39 亿元，同比变动-4.76%~+13.33%； 归母净利润 6.47~9.16 亿元，同比变动-7.23%~+31.29%；扣非净利润 5.21~7.81 亿元，同比变动-22.37%~+16.22%。 家居消费弱复苏， 地产销售仍待改善。 家居消费呈现弱复苏态势，各月家具类零售额均维持小个位数增长。 2023 年，家具类零售额实现 1,516 亿元，同比增长 2.8%。其中， 12 月单月实现 165 亿元，同比增长 2.3%。地产端来看，2023 年， 房屋竣工面积快速修复， 同比增长 17%，商品房销售面积个位数下滑，同比下降 8.5%。 其中， 12 月单月，竣工面积同比增长 15.34%，销售面积同比下降 12.75%。 政策支持有望发力，估值低位看好提升。 近期地产相关政策有所发力： 1）央行宣布下调存款准备金率 0.5 个百分点，提供约万亿长期流动性； 2）国新办指出金融业必须大力支持地产产业，并提出具体措施； 3）广州宣布在限购区域范围内解除 120 平米以上住房限购。截至 2024 年 1 月 29 日，欧派家居PE-TTM 为 13.19 倍，上市以来分位数为 0.82%，处于历史低位。 我们认为，未来政策有望持续发力， 进而改善相关预期， 且公司业绩仍具备长期成长性，看好后续估值提振 。 投资建议： 公司为家居行业引领者，前瞻性、全方位布局打造强护城河，自我革命推动组织架构改革，坚定推动大家居战略发展，长期成长性显著， 预计公司 2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益 5.08 / 5.84 / 6.6 元，对应 PE 为13X / 11X / 10X，维持“推荐”评级。 风险提示： 地产市场不及预期的风险、大家居布局不及预期的风险、市场竞争加剧的风险

     欧派家居(603833) 公司发布2023年年度业绩预增公告 23Q4公司实现收入59.2-70.4亿元，同比-4.8%至+13.3%；归母净利润6.5-9.2亿元，同比-7.3%至+31.2%； 23年公司实现收入224.8-236.0亿元，同比增加0-5%；归母净利润29.6-32.3亿元，同比增加10%-20%。 大家居战略稳步推进，经营符合预期 组织架构：23年公司从品类经营管理全面转向以城市为中心的经营模式，通过组织架构调整助推大家居战略实施，有望促进客单值提升； 销售渠道：公司积极应对行业客群、流量、渠道变化，通过零售大家居、整装大家居模式深度合作家装公司；预计24年门店进一步动态优化，且线上、拎包等投入有利于摊薄引流成本，提升盈利水平； 产品销售：大家居战略下公司多品牌、多品类持续融合，9月以来推出限时优惠699活动、29800全案大家居套餐、598装满家等积极引流，Q4经营符合预期。 积极推进制度变革，盈利能力提升 公司严格执行各项降本增效措施，内部实施匹配大家居商业模式的组织、管理、制度变革，重点推进研发、制造及交付系统改革及企业数字化、智能化、流程化管理和建设，提升企业精细化管理水平； 此外，公司持续打造多元化、高效完整的韧性供应链管理体系，规模采购优势进一步凸显。23年公司毛利率同比上升，以业绩预告中值计算归母净利率约为13.4%（同比+1.5pct）。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司组织架构调整成效逐渐显现，生产效率提升赋能盈利水平，我们根据业绩预增公告调整盈利预测，预计23-25年公司归母净利润分别为30.9/36.5/42.7亿元（前值为30.3/36.5/42.7亿元），对应PE分别为13X/11X/9X，维持“买入”评级。 风险提示：地产波动风险；组织架构变革不及预期风险；行业竞争加剧等；业绩预告仅为初步测算，具体财务数据以公司正式发布的2023年年报为准。

     欧派家居(603833) 事件：2024年1月29日，欧派家居发布2023年业绩预增公告，预计2023年公司营业收入为224.80~236.03亿元，同比增长0%-5%。归母净利润29.57~32.26亿元，同比增长10%~20%，扣非归母净利润27.22~29.81亿元，同比增长5%-15%，业绩符合我们此前预期。2022Q4单季营业收入为59.15~70.39亿元，同比变化-4.8%~+13.3%，归母净利润6.47~9.16亿元，同比变动-7.2%~+31.3%，扣非归母净利润5.21~7.81亿元，同比变动-22.4%~+16.2%。 大家居战略持续推进，营收稳步上行。按业绩预告中值计算，23Q4公司实现营收64.77亿元，同增4.29%，主要系22Q4基数较高（收入62亿元），23Q4增长有压力。战略推进和营销组织优化效果显现，23年10-12月，我国家具零售额分别同增1.7%/2.2%/2.3%，欧派营收增速高于行业。我们认为主要系：1）大家居持续推进：公司零售及整装大家居推进顺利，年内打造与大家居商业模式相匹配的组织架构，从品类经营管理全面转向以城市为中心的经营模式，深化渠道变革和经销商转型力度，大家居战略对公司业务的正向拉动逐步显现，助力公司营业收入保持稳健增长。2）699及29800套餐引流转化：在“金九银十”的家居消费旺季，欧派家居推出限时699及29800优惠政策，引流效果较好。 多因素共振，盈利能力提升。按业绩预告中值计算，23Q4公司实现归母净利润7.82亿元，同增12.03%，实现归母净利率12.07%，同增0.83pct。净利率提升主要系：1）原材料价格下降，2023年10-12月PPI指数单月分别同比-2.6%/-3.0%/-2.7%；2）降本增效成果显著，公司加强内部管理，实施匹配大家居商业模式的组织、管理、制度变革，重点推进研发、制造及交付系统改革及企业数字化、智能化、流程化管理和建设，提升企业精细化管理水平；持续打造多元化、高效完整的韧性供应链管理体系，供应链管理效率提升明显，规模采购优势进一步凸显，综合管理降本、采购降本等各类降本增效措施严格执行，2023年度公司毛利率同比上升，整体盈利水平提升。3）费用管控，提升费用投放效率，通过线上引流赋能线下经销商。4）受益于国家先进制造业等扶持优惠政策，公司非经常性收益同比增加，对年度归属于母公司股东的净利润产生了积极影响。 投资建议：地产政策利好持续释放，公司控本降费成果显著，大家居推进顺利，零售大家居开店迅速，以橱衣木卫全品类为核心，结合自身领先的信息化系统和供应链，为消费者提供一站式解决方案，长期份额提升确定性强。预计公司2023-2025年归母净利润30.92/34.90/39.33亿元，同增15.0%/12.9%/12.7%当前股价对应PE分别为13/11/10X，维持“推荐”评级。 风险提示：房地产复苏不及预期；大家居业务推进不及预期。