序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 首次 | 增持 | 动态点评:23年业绩高增,加码布局复合集流体 | 2024-01-25 |
道森股份(603800)
【事项】
24年1月17日,公司披露2023年业绩预告,预计公司在23年全年实现归母净利润1.85-2.25亿元,同比增长73.80%-111.37%,主要得益于:(1)公司在子公司洪田科技的股权比例从51%提高到81%;(2)洪田科技的业绩大幅提升。
【评论】
增资苏州达牛,切入超声波焊接设备。公司于1月18日审议通过《关于对苏州达牛新能源科技有限公司增资的议案》,公司拟出资1500万元以获得苏州达牛15%的股权。苏州达牛成立于2015年,是专业的超声波金属焊接解决方案提供商。超声波滚焊机可应用于复合集流体的极耳转印焊工序,苏州达牛是少数能够提供相关设备的厂商之一。此次增资有望拓展公司在复合集流体设备领域的产品版图,提升市场竞争能力。
复合铜铝箔一体机订单加速落地。子公司洪田科技于2023年4月首次发布真空磁控溅射一体机。日前,公司研发的复合铜铝箔一体机设备“卷绕磁控溅射镀膜机”、“卷绕磁控溅射蒸镀复合镀膜机”、“卷绕蒸发镀膜机新获1.84亿元订单。公司在复合集流体领域已拥有汉嵙新材、诺德股份等客户,并与诸多潜在客户接洽,后续有望斩获更多新订单。
推出“奋斗者”员工持股计划。公司在23年12月推出了第一期“奋斗者”员工持股计划,以提高核心团队的稳定性,该计划拟募集不超过2570.95万元。其考核目标为:(1)洪田科技24年的营收不低于15亿元,且专利合计申请数量不低于30件或南通高端装备制造项目(过渡厂区)正式投产;(2)洪田科技25年的营收不低于20亿元,且专利合计申请数量不低于50件或南通高端装备制造项目(新建厂区)正式投产,彰显出公司的发展信心。
【投资建议】
公司在复合集流体设备领域布局顺利,我们预测公司2023/2024/2025年的营业收入分别为22.18/28.13/40.92亿元,同比增速分别为1.32%、26.80%、45.45%,归母净利润为2.03/3.67/4.77亿元,同比增长90.62%、80.76%、29.98%,现价对应PE为25、14、11倍,给予“增持”评级。
【风险提示】
复合集流体产业化不及预期;
下游客户拓展不及预期。 |
2 | 东吴证券 | 周尔双,李文意 | 维持 | 增持 | 增资达牛&合资瑞视微,加码复合集流体&泛半导体领域设备 | 2024-01-21 |
道森股份(603800)
投资要点
事件:(1)拟现金出资1500万元,对苏州达牛进行增资,获得达牛15%股权;(2)拟出资3750万元与安徽瑞视微智能建立子公司(道森持股75%,瑞视微投入核心技术,以无形资产作价持股25%)。
增资苏州达牛,延伸布局复合集流体滚焊设备。
苏州达牛成立于2015年,客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科等,主要代理必能信的传统点焊设备并自主开发了滚焊整机,目前达牛已经出货多台超声波滚焊一体机。此次增资苏州达牛,能够丰富洪田在复合集流体领域产品线,实现从材料到电芯端设备的布局。
合资瑞视微,重点拓展泛半导体领域产品。
瑞视微核心产品包括半导体芯片封装机(适用于分立器件、IC器件、硅芯片等领域的高速高精度贴装)、视觉检测设备(下游包括新能源、面板、PCB等领域)等,与洪田原有真空镀膜设备业务下游的锂电、泛半导体领域形成协同。
复合集流体设备订单加速落地,积极扩产保障交付能力。
2023年4月公司发布复合铜箔真空磁控溅射一体机,汉嵙新材7月首批订单落地,包括1台真空磁控溅射一体机及1台真空磁控溅射蒸发一体机;9月再获诺德1.84亿元订单,我们预计对应5台设备。目前道森正在加大意向订单落实,积极扩充复合铜铝箔设备产能,加快推进真空磁控溅射蒸发一体机的出样、交付进程。洪田与江苏省南通港闸经济开发区管委会签订投资合作协议,拟投资10亿元建设年产真空磁控溅射设备100套、真空蒸镀设备100套、复合铜箔一体机成套设备100套。
推出员工持股计划,彰显长期发展信心。
2023年12月公司推出第一期"奋斗者"员工持股计划,筹集资金总额不超过0.26亿元,公司层面的业绩考核目标为(1)2024年洪田营业收入不低于15亿元,且达成以下任一目标①洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于30件(含),②洪田科技实施的南通高端装备制造项目(过渡厂区)正式投产;(2)2025年洪田营业收入不低于20亿元,且达成以下任一目标①洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于50件(含),②洪田科技实施的南通高端装备制造项目(新建厂区)正式投产。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年归母净利润为2.1/3.7/4.8亿元,当前股价对应动态PE分别为27/15/11倍,维持“增持”评级。
风险提示:下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。 |
3 | 中泰证券 | 王可,张晨飞 | 维持 | 增持 | Q4业绩高增长,复合集流体打开成长空间 | 2024-01-17 |
道森股份(603800)
投资要点
事件:公司发布2023年业绩预告,预计2023年度归母净利润为1.85-2.25亿元,同比增速为73.80%-111.37%。预计扣非后归母净利润为1.25-1.50亿元,同比增速为41.56%-69.87%。
Q4业绩高增长,电解铜箔设备龙头快速发展。分季度看,2023Q4,公司单季度归母净利润约为1.24-1.64亿元,同比增速约为187.51%-280.06%;单Q4扣非后归母净利润约为0.77-1.02亿元,同比增速约为180.74%-271.42%。公司单Q4业绩高速增长,经营情况向好。
电解铜箔市场需求稳健,公司同时布局轻薄化和复合化两大趋势。
①电解铜箔终端需求稳健,向轻薄化方向发展。随着电子产品智能化、5G发展等因素推动,预计PCB铜箔需求稳步增长,根据GGII预测,2030年全球电子电路铜箔出货量将达82.3万吨,2021-2030年CAGR为3.1%。对于锂电池铜箔而言,厚度越薄,单位面积铜箔质量越轻,电池能量密度越高。根据江铜铜箔,与8μm锂电铜箔相比,6μm和4.5μm铜箔可提升电池能量密度5%和9%,单位电池铜的用量减少,也有利于降低锂电池成本,国内主流电池厂纷纷进行更轻薄锂电铜箔的切换。
②复合铜箔优势明显,市场空间广阔。复合铜箔采用PET/PP薄膜两边镀铜的“三明治结构”,具有安全性高、成本低、能量密度高等优点,有望替代传统锂电电解铜箔。目前多家企业布局复合铜箔、工艺成熟度迅速提升、电池厂验证持续推进,行业蓄势待发。根据测算,假设2025年行业渗透率达到30%,则复合铜箔市场空间约314亿元。
③公司是电解铜箔设备龙头,布局轻薄化和复合化两大趋势。Ⅰ.锂电铜箔核心设备为阴极辊,公司控股子公司洪田科技打破国外垄断,目前已成功研制出直径3米,幅宽1.82米的超大规格电解铜箔阴极辊、生箔机以及配套设备,能稳定生产高端极薄的锂电铜箔;Ⅱ.公司研发复合铜箔一体机,具有高效率、自动化、环境友好和场地要求低等优势,公司真空磁控溅射一体机通过实验测试,各项指标优良。随着复合集流体行业发展,预计公司真空镀膜设备业务将快速增长。
盈利预测:公司控股子公司洪田科技实现高端阴极辊国产化,产品竞争力强,将受益于行业需求增长;同时公司布局复合集流体干法设备,打开长期成长空间。我们维持盈利预测不变,预计公司2023-2025年的营业收入分别为27.92、36.45、46.76亿元,归母净利润分别为2.03、3.51、4.84亿元,2024年1月16日股价对应PE分别为26.5、15.3、11.1倍,维持“增持”评级。
风险提示。电解铜箔需求下降的风险;市场竞争加剧的风险;复合集流体行业进展不及预期的风险;复合集流体设备技术路线不确定的风险;市场空间测算偏差的风险;报告引用数据更新不及时的风险等。 |
4 | 华安证券 | 张志邦 | 维持 | 买入 | 电解铜箔设备放量业绩高增,复合集流体设备有望加速落地 | 2024-01-17 |
道森股份(603800)
主要观点:
事件:公司发布2023年业绩预告
23年公司预计实现归母净利润1.85-2.25亿元,同增73.80%-111.37%;实现归母扣非净利润1.25-1.5亿元,同增41.56%-69.87%。公司归母净利高增系子公司洪田科技23年加速电解铜箔设备出货,同时公司提升其控股比例至81%,并表比例提升所致;非经常性损益系政府补助,及公司剥离道森石油钻采传统业务损益所致。
传统铜箔设备:电解铜箔设备放量,阳极板耗材增量可期
1)公司电解铜箔设备放量,成功转型新能源装备制造。我们预计23年洪田科技实现营收10-12亿元,推测为国产阴极辊及生箔机放量所致。2)子公司洪田科技净利率仍维持较高水平。22年洪田科技净利率约22%,预计23年维持在20%左右。3)公司积极扩展海外市场,传统电解箔设备或仍有支撑。国内电解铜箔上游扩产放缓,公司已经开始积极向海外突破,预计24年基于在手订单量仍能保持高增长4)阳极板耗材增量可期。阳极板为电解铜箔设备重要耗材,且单位净利水平较高,预计24年随公司电解铜箔设备订单持续落地,阳极板有望释放业绩弹性。
复合铜铝箔设备:磁控溅射一体机测试顺利,静待磁溅+蒸镀一体机落地
1)复合集流体设备在手订单充足,据公司披露当前已有诺德和汉嵙的设备订单。2)磁控溅射一体机进展顺利,公司预计近期有望完成万米大卷。3)磁控溅射蒸发一体机理论成本优势明显,待调试完成有望落地新订单。据公司披露,磁控溅射蒸发一体机设计速度12-15米/分,理论成本有望低于电解铜箔水平,当前已完成组装,待调试完成后有望落地新订单。4)复合铝箔蒸镀设备研发中,预计24H1投放市场。
“奋斗者”激励计划聚力凝心,联合大连理工共建超精密技术联合研究中心
1)本次员工持股计划拟筹集资金总额不超过0.26亿元激励核心骨干,业绩考核目标分别为2024/25年洪田科技经审计应收营收不低于15/20亿元,同时需达成以下任意目标:24年洪田专利合计申请数量不低于30件或南通过渡厂房正式投产,25年合计申请数量不低于50件或南通新建厂房正式投产。2)强强联合共建超精密真空镀膜中心。公司与大连理工郭东明院士、周平教授、黄昊教授等9位专家学者合作,共建超精密技术联合研究中心。我们认为,此次合作将加速公司超精密真空镀膜设备和高端铜箔生产装备领域的发展,有望早日实现先进设备国产替代。
投资建议:公司电解铜箔设备+阳极板耗材为安全垫,同时复合铜铝箔设备有望贡献弹性,维持23/24/25年利润2/3.7/5亿元,对应PE27/15/11倍,维持买入评级。
风险提示:新能源车发展不及预期;产能扩张产品开发不及预期;材料价格波动等。 |
5 | 东吴证券 | 周尔双,李文意 | 维持 | 增持 | 2023年业绩预告点评:洪田业绩高增,复合铜箔设备放量可期 | 2024-01-17 |
道森股份(603800)
投资要点
石油钻采业务剥离&洪田科技订单放量,业绩稳健增长。
公司预计2023年实现归母净利润1.85-2.25亿元,同比增长74%-111%,中值为2.05亿元,同比增长93%,扣非归母净利润为1.25-1.5亿元,同比增长42%-70%,中值为1.38亿元,同比增长56%。2023Q4单季归母净利润1.24-1.64亿元,同比增长188%-281%,扣非归母净利润0.77-1.02亿元,同比增长175%-264%。
复合铜箔一体机实现0-1突破,复合铝箔新设备量产在即。
2023年4月公司发布复合铜箔真空磁控溅射一体机,汉嵙新材7月首批订单落地,包括1台真空磁控溅射一体机及1台真空磁控溅射蒸发一体机;9月再获诺德1.84亿元订单,我们预计对应5台设备。目前道森正在加大意向订单落实,积极扩充复合铜铝箔设备产能,加快推进真空磁控溅射蒸发一体机的出样、交付进程。
积极扩充产能,保障复合集流体设备交付能力。
洪田科技与江苏省南通港闸经济开发区管委会签订投资合作协议,拟投资10亿元建设新能源高端装备制造项目,建设年产真空磁控溅射设备100套、真空蒸镀设备100套、复合铜箔一体机成套设备100套。
推出员工持股计划,彰显长期发展信心。
2023年12月公司推出第一期"奋斗者"员工持股计划,筹集资金总额不超过0.26亿元,公司层面的业绩考核目标为2024年洪田科技经审计后的营业收入不低于15亿元,且达成以下任一目标(1)洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于30件(含),(2)洪田科技实施的南通高端装备制造项目(过渡厂区)正式投产;2025年洪田科技经审计后的营业收入不低于20亿元,且达成以下任一目标(1)洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于50件(含),(2)洪田科技实施的南通高端装备制造项目(新建厂区)正式投产。
盈利预测与投资评级:考虑到传统铜箔设备交付周期,我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.1(下调8%)/3.7/4.8亿元,当前股价对应动态PE分别为26/15/11倍,维持“增持”评级。
风险提示:下游扩产不及预期,新品拓展不及预期 |
6 | 德邦证券 | 俞能飞 | 首次 | 买入 | 道森股份:电解铜箔设备需求稳步增长,综合竞争力提升稳固龙头地位 | 2024-01-16 |
道森股份(603800)
投资要点
收购洪田科技布局锂电铜箔设备领域,净利润重回增长,盈利能力显著提升。公司为传统油气设备制造商,2022年收购洪田科技布局锂电铜箔设备领域。洪田科技为电解铜箔设备领域龙头公司之一,营业收入增长迅速,盈利能力保持稳定,2018-2022年营业收入CAGR75%,净利润CAGR106%。2022年公司收购洪田科技,同年并表洪田科技。公司2022年实现营业收入21.90亿元,同比增长86.38%,实现归母净利润1.06亿元,扭亏为盈。毛利率和净利率分别提升至21.05%/7.67%,盈利能力显著提升。
电解铜箔设备市场持续扩容,国产替代正当时。阴极辊为锂电铜箔生产的核心设备。2022年铜箔厂商加速扩产,阴极辊需求旺盛。国内设备厂商凭借技术的不断积累以及价格优势,近年来加速扩产,市场占有率逐渐提升,当前国产化率已相对较高。根据测算预计2025年新增电解铜箔需求18万吨,对应25年新增设备需求103亿元,2022-2025年复合增速达9.34%。
综合竞争力提升,稳固龙头地位。电解铜箔核心设备扩产周期较长,下游扩产时设备供需存在一定缺口。公司产能加速扩张,响应下游扩产需求,同时不断加大研发投入,凭借日益进步的技术水平获得更大的市场份额,同时规模优势有望进一步降低生产成本。公司覆盖海内外头部铜箔企业,绑定下游大客户共同成长。
前沿布局复合铜箔设备,打造新增长空间。复合铜箔产业化加速发展,设备有望率先受益。公司前沿布局复合铜箔干法“一步法”设备,有望打开新增长空间。随着复合集流体行业发展,预计公司真空镀膜设备业务有望快速增长。
盈利预测与投资建议:公司为电解铜箔设备龙头企业,有望凭借其技术及成本优势获得更高的市场份额。公司前瞻布局复合铜箔设备,复合铜箔设备收入有望快速增长,打开第二增长空间。预计2023-2025年归母净利润为1.84亿元、3.86亿元、3.99亿元,对应PE29、14、13倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:电解铜箔设备需求不及预期,市场竞争加剧的风险,复合集流体业务进展不及预期的风险,复合集流体设备技术路线不确定的风险。 |