永艺股份(603600) 事件：根据公司公告，永艺股份全资子公司永艺尚品被列入浙江省认定机构2023年认定报备的高新技术企业备案名单，公司将在连续三个会计年度（即2023-2025年度）享受国家关于高新技术企业的相关税收优惠政策，即按15%的税率缴纳企业所得税。 以研发创新立足，办公椅龙头不断完善新品类、新产品 公司持续专注研发创新，2023H1公司共申请专利151项，获得发明专利9项、实用新型专利68项、外观设计专利93项。办公椅方面擅长洞察久坐用户痛点，以“撑腰”为价值锚点，目前已形成分区撑腰、可调撑腰、随动撑腰和主动撑腰四条人体工学撑腰办公椅产品线，通过不同的撑腰技术，实现不同价位段产品撑腰技术全覆盖，持续推出基于公司核心撑腰科技的差异化产品。公司围绕“坐健康”场景和家具智能化趋势，持续拓展健康家具新品类，23年推出智能办公椅、智能升降桌、智能学习桌椅、智能沙发新产品，构建智能产品电控自研能力，并将智能桌椅产品接入华为鸿蒙、涂鸦智能等主流智能生态。升降桌方面，产品坚持差异化定位，持续开发家居和电竞风格升降桌，全球主流市场的大型零售商客户开拓情况理想，有望贡献增量。 制造优势行业领先，有望受益海外需求回暖 美国零售同比销量增加，批发商及零售库存水平下降，美国家居市场可能正处于去库存阶段逐步过渡至补库存阶段。23年6月以来，我国办公椅出口额同比增速由负转正，12月同比增速提升至30.32%。美国降息预期下，地产相关的家居消费需求有望复苏，床垫出口有望持续回暖。外部压力下，公司多措并举降本增效，23H1改善项目达到1500多件，有效降低运营成本。公司在采购环节通过优化供应商评价管理机制、整合供应商资源、缩减供应商数量、实施供应商赋能项目、优化瓶颈类供应商布局等措施，持续降低采购成本；在运营环节大力实施T+3精益变革项目，进一步优化采产销一体化计划体系和精益运营水平，降低库存、缩短交期。ODM方面，23年公司坚持“数一数二”战略不动摇，进一步加强大客户价值营销高频次“走出去”参加展会、拜访客户、推荐新品，成功开拓多个重要渠道和大客户，为后续订单增长蓄积动能。 重点发力国内市场，加大品牌渠道投入 公司加快推进“内外销并重、自主品牌和ODM模式并重”的战略转型，围绕产品、渠道、品牌等方面持续发力。品牌方面，公司通过视觉优化、内容营销、户外广告、品牌联名等方式，持续开展符合品牌定位的市场营销活动，加快构建品牌认知的护城河；同时通过分众、抖音、小红书、知乎、B站等平台的品牌内容投放，持续扩大市场流量渠道，打造“久坐怕腰酸、永艺撑腰椅”的品牌心智，让更多消费者了解永艺撑腰椅。渠道建设方面，持续深耕天猫、京东等传统电商渠道外，加快布局抖音、拼多多、社群私域营销等平台，覆盖不同区域和圈层的消费者；同时加快布局线下经销商渠道，加大直营大客户拓展力度，加快推进线下To C渠道建设，不断扩大品牌产品销售通路。 海外三大产能基地布局加码，关税优势推动进一步提升份额 公司于2018年在行业内率先“走出去”投资建设越南生产基地，已成为国内办公椅行业建设国外产能最早、规模最大、拥有客户资源最多的企业之一。同时经过数年建设已在本地化供应链、人员素质、技术工艺等方面奠定了坚实基础。根据公司公告，公司优质海外产能零关税优势突出，近年公司越南基地订单及产能快速增长，推动公司美国大客户市占率、全市场份额快速提升。同时，罗马尼亚生产基地建设取得积极进展，2023H1实现投产，为公司加快开拓欧洲及其他海外市场提供有力支撑。公司越南基地现有厂房已无法满足未来业务布局需要，23年11月，公司公告计划总投资5000万美元建设第三期越南生产基地项目。在当前欧美客户新一轮订单转移背景下，公司位于国内、越南和罗马尼亚的三大生产基地能够协同满足客户全球采购需求，进一步提高公司在服务海外大客户中的竞争优势。 投资建议：公司为办公椅ODM出口龙头，海外终端需求有望回暖，内销自有品牌有望成为第二增长曲线。我们预计永艺股份2023-2025年营业收入为36.17、43.34、51.28亿元，同比增长-10.80%、19.82%、18.32%；归母净利润为2.76、3.38、4.33亿元，同比增长-17.09%、22.20%、27.87%，对应PE为10.7x、8.8x、6.9x，给予24年12.7xPE，对应12.95元目标价，给予买入-A的投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；海外需求下滑风险；海运风险等。