事件：公司发布2021年度非公开发行A股股票预案，拟募资3亿元用于创新药研发，董事长王锡娟全额认购。 实控人全额认购，对公司未来发展信心充足。本次非公开发行拟发行数量不超过1072万股（含本数），股票的价格为27.98元/股，发行完成后，刘建华和王锡娟通过直接和间接方式合计控制公司股权比例将从47.90%增加到51.17%，对公司控股比例进一步提升，也彰显了实控人对公司未来发展的坚定信心。 募资用于抗肿瘤创新药KC1036的研发，多靶点创新药前景可期。KC1036是主要作用于AXL/VEGFR2/FLT3的新型多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂。临床前研究显示KC1036抗肿瘤作用显著，特异性强，能有效抑制抗肿瘤药物的耐药性，安全性好。目前该药已进入临床试验，首选适应症为治疗耐药的非小细胞肺癌和突破性治疗胆管癌、胆囊癌等未满足临床需求的实体肿瘤。本次募资的3亿元拟全部投向KC1036项目。 公司产品管线布局逐渐丰富，覆盖骨科+凝血+肿瘤三大领域。公司通过外延收购获得骨科产品密息盖和特立帕肽。目前主要在研创新药主要是靶向抗肿瘤药领域，包括CX1003、CX1026和KC1036等多个项目，具有广阔的市场空间。加上公司原有的抗凝药苏灵，公司产品管线覆盖骨科+凝血+肿瘤三大领域，后面有望通过外延进一步完善。 维持“买入”评级。预计2020-2022年EPS分别为1.15元、1.40元和1.56元，对应PE分别为32X/26X/23X。随着公司现有业务巩固和创新业务推进，进军骨科市场利好长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险、非公开发行整合风险和摊薄即期回报风险。

     事件：公司拟以2500万美元价格，参与优锐开曼D序列融资中的第二轮交割，认购优锐开曼新发行的5300万股D序列优先股，本次增资完成后，公司将持有优锐开曼5.63%股权。 与康桥资本共同参与优锐开曼增资，未来有望进一步增强合作。本次增资前，康桥资本已经持有优锐开曼50%以上股权，且康桥资本在2020年7月与公司签署了《战略合作协议》，康桥资本拟以其控制的CBC投资认购公司非公开发行的A股股票，发行完成后，CBC投资将成为公司持股5%以上股东。本次公司与康桥资本共同参与优锐开曼增资，体现了双方合作的进一步加深，康桥资本在医药领域投资广泛，公司未来有望充分借力，实现跨越式发展。 优锐医药研发实力强劲，长期成长潜力较大。优锐开曼通过全资子公司NuancePharmaLimited及二级全资子公司优锐医药科技（上海）有限公司开展实际运营。优锐医药成立于2014年，是一家创新型的生物医药技术公司，致力于关注中国市场药物商业运营、临床注册研究及业务发展平台这三大领域。目前公司已上市的产品有外用冻干人纤维蛋白粘合剂、多糖铁复合物胶囊、注射用盐酸苯达莫司汀、注射用胸腺法新等，用于治疗止血、补铁、抗肿瘤、治疗肝炎等，另外公司还有麻醉药品EXPAREL以及多个抗肿瘤药品，长期成长潜力较大。 EXPAREL潜力较大，未来有望与公司主力产品苏灵协同。2018年优锐医药与美国Pacira公司达成协议，对Pacira公司的EXPAREL?（布比卡因脂质体注射混悬剂）在中国进行开发和商业化，布比卡因脂质体的临床应用于矫形外科，整形外科及其它相关术后镇痛科室，2019年全球销售额达3.97亿美元，仍处于快速增长状态。目前市场上常用的术后镇痛药包括阿片类，局麻类，对乙酰氨基酚和非甾体类抗炎药等，布比卡因脂质体与其他镇痛药物的联合使用，能降低每种药物使用量和副作用，而且布比卡因脂质体具有长达72小时的镇痛效果，能有效减少阿片类药物使用，减少住院时间，降低医疗费用负担，未来有望取代短效布比卡因。公司主力产品苏灵主要用于外科手术浅表面创面渗血的止血，未来EXPAREL上市后，有望与苏灵协同，实现快速增长。 盈利预测与投资建议。公司主力产品稳健增长，同时不断加速布局创新药，长期发展动力充足。预计2020-2022年EPS分别为1.21元、1.61元和1.93元，对应PE分别为33倍、25倍和21倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险、非公开发行整合风险和摊薄即期回报风险。

     公司为血凝酶龙头企业，进军骨科，推进肿瘤和血液药研发康辰药业深耕血液与肿瘤领域，现有目前国内血凝酶制剂唯一的一类创新药“苏灵”，在研产品有3个肿瘤领域1类新药，以及2个BE阶段血液领域仿制药，进军骨科整合密盖息和Pfenex公司的特立帕肽。公司收入端利润端长期保持10%左右稳健增长，毛利率和研发费用率均维持高位。 收购密盖息和特立帕肽进军骨科蓝海随着年龄增长，骨质疏松患病率明显提升，目前患者约1亿，部分严重患者会出现骨折，亟需治疗。公司引入的密盖息（鲑降钙素，防止骨质流失）和特立帕肽（促进骨质合成）两种产品。目前使用鲑降钙素产品的患者约30万人，渗透率低。密盖息市占率50%左右，居于主导地位，我们预计渗透率将逐年显著提高，明年及以后可以保持25-30%的增速。特立帕肽18年全球销售额19亿美金，与国际市场相比空间很大。2020年行业销售额2亿，渗透率不到0.2%，未来可以明显提升到1.5%。公司水针产品竞争力较强，我们预计公司2022年开始销售，市占率逐步提升到20%，保持高速增长。 在研药物侧重多靶点抗肿瘤药物KC1036和CX1003值得期待。KC1036是AXL/VEGFR2/FLT3的新型多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂，创新性强；CX1003是c-Met/VEGFR2的双重抑制剂，有较好市场潜力。非临床研究显示效果显著，特异性强，安全性好。目前处于均临床一期。我们预计明年可以完成一期试验。 苏灵作为止血创新药竞争力强，我们预计长期保持稳健增长止血行业需求与手术量的稳健增长密切相关，苏灵为血凝酶制剂中的龙头，安全性有效性显著，组分明晰单一，在药物经济学方面占有优势，因此苏灵需求量增速快于行业增速。作为创新药受到集采政策风险小，专利2029年到期，价格将长期保持稳定。我们预计“苏灵”保持6-8%左右的增长。 盈利预测及投资评级我们预计公司2020-2022年，营业收入分别为7.62、13.81、15.87亿，归母净利润分别为1.91、2.83、3.65亿，对应EPS为1.19元、1.77元、2.28元，对应PE分别为32.3倍、21.8倍、16.9倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：产品集中度较高、新药研发风险、市场竞争风险等

     业绩总结：公司2020年前三季度实现营业收入5.5亿元（-27.5%），归母净利润1.4亿元（-30.41%），扣非归母净利润1.2亿元（-31.68%）。其中，三季度实现营业收入2亿元（-7.2%），归母净利润3870.2万元（-28.7%），扣非归母净利润3322.5万元（-21%）。销售费用率为57.8%（-2.1pp），管理费用率为7.1%（+3.1pp），财务费用率为-7.3%（-1.1%），研发费用率为11.2%（+0.5pp）。 疫情影响减退，业绩逐步回归。前三季度受疫情影响，手术需求下降，公司唯一主营产品“苏灵”销量下滑，拖累业绩。近期因疫情改善，手术需求回弹，公司业绩改善，营收降幅同比收窄，4季度有望恢复到去年同期水平。从单季看，2020年Q1-Q3单季营收同比增速分别为-63.2%/-21%/-7.2%，归母净利润同比增速分别为-34.4%/-29.3%/-28.7%，降幅逐步收窄。血凝酶制剂是当前止血药市场中规模最大的品类，作为国内血凝酶临床止血药物市场唯一的国家一类新药价格是同类仿制药的3倍，毛利率保持高位水平，前三季度毛利率92.95%（-1.8pp），净利率为25.8%（-1pp），“苏灵”核心专利保护期至2029年，竞争格局良好。 布局抗癌管线及骨科领域，外延拓展增长新空间。三季度通过非公开发行募投创新药和引入特立帕肽，进一步丰富公司产品线，拟募资10.6亿元投向KC1036创新药物研发项目、收购特立帕肽商业运营权项目，9月4日完成特立帕肽的收购项目，取得特立帕肽在中国境内、中国香港、新加坡、马来西亚及泰国的永久独家商业运营权。特立帕肽是国内外唯一上市的骨形促进剂处方药，据IMS统计，2018年全球市场规模已达19.3亿美元，且国内市场同类竞品较少，2019年国内样本医院仅有礼来和联合赛尔两家企业在售。再加上公司拟对密盖息（鲑鱼降钙素注射液）资产的收购，公司将拥有治疗骨质疏松症的两个重要产品，产品线得到丰富。公司目前主要在研新药包括CX1003、CX1026和KC1036等多个项目，均为靶向抗肿瘤领域的一类创新药，奠定未来增长潜力。其中，KC1036和CX1003均进入一期临床。三季度公司的仿制药地拉罗司分散片报产受理。 盈利预测与投资建议。若不考虑密盖息项目收购，预计2020-2022年EPS分别为1.29元、1.58元、1.74元，对应PE为31倍、25倍和23倍。随着公司现有业务巩固和创新业务推进，进军骨科市场利好长期发展。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险。

     报告期内公司实现营业收入55,002.54万元，同比减少27.75%；归属于上市公司股东的净利润14,175.81万元，同比减少30.41%。公司三季度实现营业收入20,202.20万元，同比减少7.19%；归属于上市公司股东的净利润3,870.19万元，同比减少28.72%。 公司Q3经营情况持续改善。公司前三季度营业收入同比增速分别为-63.2%、-21.02%和-7.19%，逐季修复。利润方面，公司Q1实现归母净利润3,223.35万元，同比减少34.45%；Q2实现归母净利润7,082.26万元，同比减少29.34%；Q3实现归母净利润3,870.19万元，同比减少28.72%，持续改善，扣非后的归母净利润改善更加突出。受新冠肺炎疫情影响，我国医疗机构手术病人显著减少，公司主营产品“苏灵”作为广泛应用于各个临床科室止血的血凝酶制剂，业务遭受影响。随着我国疫情缓和、常态化防控逐步推进，公司业绩逐季修复，业务改善态势较为确定，公司Q4业绩值得期待。 员工持股计划提升公司凝聚力。10月 13日，公司发布公告，通过集中竞价交易方式回购股份，用于推出第一期员工持股计划。本次持股计划设立规模不超过 6,300万元，其中管理层（5人）合计认购不低于 2,300万元，不低于总份额的 36.51%，其他员工（不超过 300人）合计认购不超过 4,000万元，不超过总份额的 63.49%。本次持股计划受让公司回购股票价格为 31.54元/股。本次为公司首次推出员工持股计划，覆盖范围广，中高层核心管理人员积极参与，绑定员工利益，股权激励计划有望进一步提升管理层和员工积极性，凝聚发展动力。 围绕骨科布局，产品管线不断丰富。长期来看，公司此前同Pfenex及泰凌医药等公司签署协议，获得密盖息鼻注射剂及鼻喷剂在包括中国大陆、中国香港、瑞士的业务和特立帕肽在中国大陆、中国香港、马来西亚等地永久独家商业运营权，有望成为公司新的增长点，增厚公司业绩。 同时，创新药研发稳步推进，产品管线有望进一步丰富。 投资建议：我们维持之前的预测，预计公司 2020-2022年摊薄后（暂不考虑并表及定增股本的影响）的 EPS 分别为 1.28元、1.45元和 1.64元，对应的动态市盈率分别为 31.34倍、27.70倍和 24.46倍。康辰药业作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业，受益于医疗机构手术人次恢复增长，维持买入评级

     回购股份用于员工持股。本次员工持股计划的设立规模不超过6300万元，份额合计不超过 6300万份，存续期限为48个月（其中前36个月为锁定期，后12个月为减持期）。本次员工持股计划购买回购股票的价格为31.54元/股，为10月12日收盘价的75%，该价格对拟持股员工具有吸引力，有望达到激励目的。 本次持股本员工持股计划股票来源为公司回购专用账户回购的公司A 股普通股股票。截至2020年9月30日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份199.49万股，占公司总股本的比例为1.25%，成交最高价为38.27元/股、成交最低价为35.84元/股，已支付的总金额为7450万元。前期回购成本价低于现价，使得员工持股计划以较低价格进行，帮助公司节省资金。 多位高管参与认购该计划，激励范围广泛。公司董事、监事和高级管理人员程昭然、刘笑寒、唐志松、宋晓弥、王玲共5人参与认购，认购金额合计不低于2300万元，认购比例合计不低于本次员工持股计划总份额的36.51%；其他员工（合计不超过300人）认购金额合计不超过4000万元，认购比例合计不超过本次员工持股计划总份额的63.49%。参与对象最终认购持股计划的份额以实际出资为准。 盈利预测与建议。若不考虑收购项目和股本增发带来的影响，预计2020-2022年EPS 分别为1.27元、1.46元和1.59元，对应PE 分别为32X/28X/26X；考虑特立帕肽项目收购、密盖息项目收购和股本增发，预计2020-2022年EPS分别为1.27元、1.81元和1.95元，对应PE 分别为32X/23X/21X。随着公司现有业务巩固和创新业务推进，进军骨科市场利好长期发展，员工持股计划利于绑定核心员工利益，激发员工动力。维持“买入”评级。 风险提示：员工持股计划不能顺利推进，药品价格下行风险，新药研发风险。

     业绩总结：公司2020H1实现营业收入3.5亿元（-36.0%）；实现归母净利润1.0亿元（-31.0%），扣非归母净利润为0.9亿元（-35.0%）。 血凝酶销售受到疫情影响下滑。公司收入基本全部来自主打产品尖吻蝮蛇血凝酶“苏灵”，该产品用于手术外科手术止血。2020上半年，由于收到疫情影响，住院病人减少，手术量大幅减少，从而导致了“苏灵”销售下滑。随着疫情过去，医院业务逐渐恢复正常，预计下半年将环比明显好转。 引入专业战投，助力公司提升综合实力。公司7月13日发布公告，拟通过非公开发行的方式引入战略投资者康桥资本。康桥资本在全球多个地区深入投资，管理资金规模超20亿美元，涵盖生物医药研发、医疗器械和医疗服务。公司引入康桥资本，有望增强公司资金实力，对康桥资本所投资的国外企业实现技术导入和合作研发，共同寻找产业链上下游并购机会。除此之外，康桥资本先进的投资理念、成熟的治理经验等也有望引入公司，发挥积极作用。 非公开发行募投创新药和引入特立帕肽，进一步丰富公司产品线。公司7月13日发布公告，拟募资10.6亿元投向KC1036创新药物研发项目、收购特立帕肽商业运营权项目。特立帕肽是国内外唯一上市的骨形促进剂处方药，根据IMS的统计数据，2018年全球市场规模已达到19.3亿美元，且国内市场同类竞品较少，2019年国内样本医院仅有礼来和联合赛尔两家企业在售。再加上公司拟对密盖息（鲑鱼降钙素注射液）资产的收购，公司将拥有治疗骨质疏松症的两个重要产品，产品线得到丰富。公司目前主要在研新药包括CX1003、CX1026和KC1036等多个项目，均为靶向抗肿瘤领域的一类创新药，奠定未来增长潜力。 盈利预测与建议。若不考虑收购项目和股本增发带来的影响，预计2020-2022年EPS分别为1.27元、1.46元和1.59元，对应PE分别为42X/36X/33X；考虑本次项目收购、密盖息项目收购和股本增发，预计2020-2022年EPS分别为1.27元、1.81元和1.95元，对应PE分别为42X/29X/27X。我们认为随着公司现有业务巩固和创新业务推进，进军骨科市场利好长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险、非公开发行整合风险和摊薄即期回报风险。

     报告期内公司实现营业收入34,800.34万元，同比减少35.98%；归属于上市公司股东的净利润10,305.61万元，同比减少31.02%。公司二季度实现营业收入27,707.35万元，环比增长290.63%；归属于上市公司股东的净利润7,082.26万元，环比增长119.72%。 公司业务边际改善明显。报告期内，公司主营业务实现营业收入34,800.34万元。从前两季度表现来看，公司一季度实现营业收入7,092.98万元，同比减少63.20%，环比减少76.72%；二季度实现营业收入27,707.35万元，同比减少21.02%，环比增长290.63%。公司主营产品苏灵为止血药领域的血凝酶制剂，广泛应用于各个临床科室的止血药物。受本次新冠疫情影响，医疗机构手术病人显著减少，公司业务遭受一定影响，但从公司二季度业绩表现来看，边际改善的趋势比较确定，随着疫情持续缓和，公司业绩有望恢复增长。 现金储备亮眼，研发持续推进。截止至报告期末，公司现有货币资金合计201,436.70万元，较期初增长21,139.76万元。公司现金储备丰富，为公司长期可持续发展、提升行业竞争力奠定了坚实的物质基础。研发方面，CX1003及KC1036等多个项目已开启临床试验，有望在未来丰富产品管线，增厚业绩。 引入战投，强化公司产业布局。公司7月13日晚公告拟非公开发行A股，引入战略投资者C-Bridge Cpaital GP IV, Ltd（康桥资本）及其旗下CBC IV Investment Eight Limited（“CBC投资”）。康桥资本资金管理规模超过20亿美元，是国内医疗健康领域规模较大的私募基金之一。通过与康桥资本及其旗下的CBC投资签订《战略投资协议》，引入强力战略投资者，在利用募集资金对公司现有产品线条进行丰富的同时，有望依托康桥资本在行业中的深厚资源，为公司进一步丰富创新药的研发管线和销售的产品线提供竞争优势，提升公司在创新药领域的核心竞争力。 投资建议：我们维持之前的预测，预计公司2020-2022年摊薄后（暂不考虑并表及定增股本的影响）的EPS分别为1.28元、1.45元和1.64元，对应的动态市盈率分别为40.12倍、35.51倍和31.38倍。康辰药业作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业，受益于医疗机构手术人次恢复增长，维持买入评级。 风险提示：政策风险、研发风险、并购低于预期。

     事件:公司7月13日发布非公开发行A股的公告,引入战投方CBC投资(康桥资本所控的康桥四期美元基金的全资孙公司)。本次非公开发行预案拟发行不超过3919.5万股,发行价格为32.09元/股,拟募资总额不超过10.56亿元;发行对象为董事长王锡娟与CBC投资,分别拟现金认购3.56亿元、7亿元。扣除发行费用后拟用于KC1036创新药物研发项目8.8亿元,收购特立帕肽商业运营权项目1.8亿元。 引入专业战投,公司实力有望全面提升。康桥资本在全球多个地区深入投资布局管理资金规模超20亿美元,涵盖生物医药研发、医疗器械和医疗服务。公司引入康桥资本,有望增强公司资金实力,对接产业资源,有利于公司实现和康桥资本所投资的国外企业实现技术导入和合作研发,共同寻找产业链上下游并购机会。除此之外,战投方有望向公司导入其先进的投资理念、成熟的治理经验等,在公司治理中发挥积极作用,维护全体股东权益。 KC1036扩充公司产品线,增强公司的创新研发能力。KC1036研发思路清晰,完全原创“全球性”创新药。KC1036属于多靶点受体酪氨酸激酶AXL/VEGFR2/FLT3新型小分子靶点抗肿瘤药,化学结构明确、作用分子靶点新颖且特异性强、抗肿瘤作用显著以及毒性小,有望增强药品的安全性、有效性和病人用药的顺应性。作为小分子多靶点靶向药物,具有多靶点、高疗效、低剂量等显著优势,治疗的癌种将更加广泛,可用于非小细胞肺癌、胆囊癌、胆管癌、胃癌、白血病等适应症。 进军骨科市场,特立帕肽丰富产品结构。特立帕肽是国内外唯一上市的骨形成促进剂处方药,根据IMS的统计数据,2018年全球市场规模已达到19.3亿美元,且国内市场同类竞品较少,除礼来Forteo产品外其他竞品均为国内厂家研发的生物类似药。随着骨质疏松症整体用药市场的增长,特立帕肽细分市场规模也将进一步增长,有助于公司扩大经营规模、提升盈利能力。基于对特立帕肽商业运营权项目以及密盖息资产的收购,公司将拥有治疗骨质疏松症的两个重要产品,进军骨科市场,拓宽业务布局。 盈利预测与投资建议。若不考虑收购项目和股本增发带来的影响,预计2020-2022年EPS分别为1.27元、1.46元和1.59元,对应PE分别为36倍、32倍和29倍;考虑本次项目收购、密盖息项目收购和股本增发,预计2020-2022年EPS分别为1.27元、1.81元和1.95元,对应PE分别为36倍、26倍和24倍。我们认为随着公司现有业务巩固和创新业务推进,进军骨科市场利好长期发展,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险、非公开发行整合风险和摊薄即期回报风险。

     7月13日晚,北京康辰药业股份有限公司(以下简称“康辰药业”)发布公告,公司拟发行非公开A股股票,引入战略投资者C-BridgeCpaital GP IV, Ltd(“康桥资本”)及其旗下CBC IV InvestmentEight Limited(“CBC投资”)。本次非公开发行拟发行股票数量不超过32,919,457股,发行价格为32.09元/股,预计募集资金总额不超过105,638.54万元。本次募集资金发行对象为王锡娟和CBC投资,募集资金将投入公司创新药物KC1036研发及特立帕肽商业运营权收购项目。本次非公开A股股票发行完成后, CBC投资将成为公司持股5%以上股东。 医疗健康战投助力公司发展。 康桥资本是一家私募股权基金管理机构,公司投资及运营团队超过85人,总部设立于新加坡,在香港、上海、北京、纽约、波士顿、圣地亚哥等地均设有办事机构。康桥资本自成立伊始便专注于医疗健康领域投资,资金管理规模超过20亿美元,是医疗健康领域规模较大的私募基金之一。本次发行对象之一的CBC投资为康桥资本控制的康桥四期美元基金的全资孙公司。康辰药业本次通过与康桥资本及其旗下的CBC投资签订《战略投资协议》,引入强力战略投资者,是一项极具战略视野的考量,有望依托康桥资本在行业中的深厚资源,为公司进一步丰富创新药的研发管线和销售的产品线提供竞争优势,提升公司在创新药领域的核心竞争力。 外延并购,产品管线日益丰富。 2020年4月21日,康辰药业同Pfenex及泰凌医药等公司签署《关于支付现金购买资产协议》、《特立帕肽商业运营权转移协议》,康辰药业子公司康辰生物支付现金方式收购经过业务重组后的、由BVI公司持有的泰凌国际100%股权, 完成对密盖息资产的收购,获取密盖息鼻注射剂及鼻喷剂在包括中国境内、中国香港、瑞士等多个国家及地区的相关上市许可、进口药品注册证、商标、域名、经销权等权证、资产以及业务;同时康辰药业以支付不超过2550万美元获得特立帕肽在中国大陆、中国香港、马来西亚、新加坡和泰国的永久独家商业运营权。 2019年产品公司实现营业收入10.53亿元,其中公司主营产品苏灵占公司总营收的98.78%。客观地看,康辰药业的本次并购可快速改善目前公司单一的产品结构,有效提升了公司抗风险的能力,也使产品开始趋于多元化。 研发创新稳步推进。 2019年康辰药业投入研发费用1.09亿元,比上年同期增长35.56%。公司目前主要的新药研发项目涉及肿瘤、血液等多个领域。在研产品包括针对肿瘤、血液领域的一系列创新药,如KC1036、 CX1003, CX1026等。公司目前在研项目多为靶向抗肿瘤领域创新药,市场空间广阔。其中,KC1036是公司大力主导的肿瘤领域研发产品, 其治疗范围包括非小细胞肺癌、胆囊癌、胆管癌、胃癌及白 血 病 等 , 该 药 品 属 于 世 界 首 例 多 靶 点 受 体 酪 氨 酸 激 酶AXL/VEGFR2/FLT3新型小分子靶点抗肿瘤药,目前处于Ⅰ期临床试验阶段,未来有望在恶性肿瘤治疗等领域丰富、扩充公司产品线,提高公司行业地位。长期来看,康辰药业完成了研发团队的优化升级,按照“全球新”标准重新完善了研发管线,加之借助并购充实销售产品和在研产品,将对为公司未来高品质的可持续发展、提升公司市场影响力、增厚公司行业竞争力奠定了基础。 投资建议: 我们预计公司2020-2022年摊薄后(暂不考虑并表及定增股本的影响)的EPS分别为1.28元、 1.45元和1.64元,对应的动态市盈率分别为36.08倍、 31.94倍和28.22倍。康辰药业作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业, 受益于医疗机构手术人次持续增长,给予买入评级。 风险提示: 政策风险、研发风险、并购低于预期。