序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 华鑫证券 | 孙山山,廖望州 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:业绩符合预期,降本增效释放利润弹性 | 2024-01-30 |
紫燕食品(603057)
事件
2024年01月29日,紫燕食品发布2023年度业绩预告。
投资要点
业绩符合预期,降本增效释放利润弹性
公司发布业绩预告,2023年预计实现归母净利润3.23-3.65亿元,同增45.60%-64.53%,扣非归母净利润2.70-3.05亿元,同增48.88%-68.18%。2023Q4预计归母净利润为亏损0.18至盈利0.24亿元,22年同期为亏损0.06亿元,扣非归母净利润为亏损0.23亿元至盈利0.12亿元,22年同期为亏损0.18亿元。原料价格趋近于往年区间,公司通过优化供应链与生产工艺实现降本增效,带动净利润实现快速增长。
经营稳健,股权激励彰显发展信心
公司主营佐餐卤味需求相对刚性,同时公司不断丰富产品矩阵,以百味鸡和夫妻肺片等佐餐卤味为核心,结合市场趋势与消费者需求变化,推出客单价更低的素菜产品进行引流与搭配,有效降低进店门槛。公司逆势推出股权激励方案,给公司收入利润未来增长节奏给出指引,彰显长期稳健发展的信心。
盈利预测
公司保持门店数量的稳步扩张,未来单店收入有望自2024年起呈现逐季改善,我们看好股权激励目标顺利达成,预计2023-2025年EPS分别为0.88/1.06/1.26元,当前股价对应PE分别为23/19/16倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、成本回落不及预期、股权激励进展低于预期、开店节奏不及预期等。 |
2 | 太平洋 | 郭梦婕 | 维持 | 买入 | 紫燕食品:股权激励指引积极,锚定三年收入复合16%增长,剑指万店 | 2024-01-16 |
紫燕食品(603057)
事件: 公司发布 2024 年限制性股票激励计划(草案)公告,计划以价格为每股 10.89 元,授予核心员工及技术骨干限制性股票数量为 246.45万股,占公司股本总额 0.60%,合计 2484 万元。
股权激励覆盖人群广,考核目标积极。 此次股权激励对象总人数为192 名核心员工及技术骨干,占公司 2023 年底员工总数的 9.60%,覆盖范围广。从考核指标看,收入和利润双向考量。 2024-2026 年收入增长分别为 19.00%/15.97%/13.77%, CAGR 为 16.23%;净利润增长分别为15.00%/13.04%/11.54%, CAGR 为 13.19%。 在授予完成登记之日 12/24/36个月后的 12 月内,解除限售比例分别为 30%/30%/40%。 根据股权激励目标预期 2024-2026 年 PE 分别为 19/17/15。预计摊销费用总额约 2575.4万元, 2024-2026 年分别为 1001.55 万元/987.24 万元/472.16 万元/114.46 万元。
开店稳步推进,剑指万店。 截止 2023H1 末,公司共拥有 6137 家门店,门店数量同比增长 12%,上半年净增 442 家。渠道调研了解到 2023年净开门店预估达到 600 家,开店稳步推进,未来剑指万店。 2024 年单店有望逐步修复,伴随开店积极推进,朝股权激励收入目标迈进。
原材料成本下行,带动盈利能力改善。 2023 年牛肉、牛杂和鸡肉等主要原材料价格步入下行通道,进口牛肉自 2022 年 7 月达到近两年高点后逐步下降,目前价格同比下降 20%左右,牛百叶均价同比下降 20%,鸡肉价格同比下降 4%。原材料成本下行,带动公司盈利能力逐步环比改善。2023Q3 公司毛利率为 29.2%,同比提升 11.1 pct, 2023Q3 净利率为 15.2%,同比提升 5.4 pct,成本下行红利有望贯穿全年。
投资建议: 2023 年整体需求端较为疲软,主要原材料价格持续下行,带动公司盈利能力持续改善。展望未来,在股权激励锚定下有望实现三年收入复合增长 16%,利润端有望实现 13%的复合增长。预计 2023-2025 年EPS 分别为 1.07/1.25/1.44,对应 PE 分别为 20x/17x/15x,按照 2024 年业绩给予 25 倍,目标价 31 元,维持“买入”评级。
风险提示: 成本下降不及预期、门店开拓不及预期、同店修复不及预期、食品安全问题。 |
3 | 国海证券 | 薛玉虎,刘洁铭,秦一方 | 维持 | 增持 | 点评报告:出台股权激励,与员工共享公司成长 | 2024-01-11 |
紫燕食品(603057)
事件:
2024年1月8日,紫燕食品发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》,拟向192名激励对象授予限制性股票246.45万股,占本激励计划草案公告时公司总股本的0.6%,授予价格为10.89元每股,为本激励计划草案公告前20个交易日公司股票交易均价的50%。
投资要点:
激励范围大,绑定核心员工及技术骨干。本激励计划授予的激励对象总人数为192人,占公司2023年底员工总数1,999人的9.60%,包括在公司(含子公司)任职的核心员工及技术骨干,人均获授的限制性股票数量为1.28万股,主要目的是为了充分调动员工积极性,有效地将核心员工利益与公司利益、股东利益绑定在一起。
激励目标稳健,触发条件合理。根据激励计划,公司2024-2026年的收入同比增速目标分别为+19%/+15.97%/+13.77%,净利润同比增速目标分别为+15%/+13.04%/+11.54%,收入同比增速目标高于净利润同比增速目标。根据要求,公司完成收入或者净利润一项指标即可达成100%解锁,完成收入或者净利润目标的70%及以上即可达成等比例解锁,我们认为公司在实际目标制定的过程中考虑了当前宏观经营环境,未制定较为激进的目标,希望更多员工能够获得公司发展红利,根据该草案,预计2024-2027年的摊销费用分别为1002/987/472/114万元,预计对利润影响较小。
成本红利有望延续,后续有望保持高分红。2023年前三季度营业收入/归母净利润为28.16/3.41亿元,同比+2.68%/+50.03%,归母净利润同比增速高于收入主要由于原材料价格的下降,2023年11月进口牛肉价格同比-23.77%,相比2022年下半年最高点-31.08%,当前猪肉、鸡肉价格仍低位运行,我们预计2024年成本红利有望延续。公司上市以来现金分红率高,2022年股利支付率为139.29%,预计未来高分红有望延续。
盈利预测和投资评级:公司是佐餐卤味行业的龙头,当前仍处于连锁化的早期,公司有望凭借优秀的产品&品牌力,成熟的单店模型,相对全国化的供应链布局,以及稳定的经销商团队率先抢占市场份额。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.95/1.11/1.30元,对应PE为24/20/17倍,维持“增持”评级。
风险提示:1)同店增长不及预期;2)原材料供应价格波动影响公司毛利率和盈利能力;3)加盟模式经营管理风险;4)门店扩张不及预期;5)公司成本改善不及预期;6)食品安全问题。
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4 | 华鑫证券 | 孙山山,廖望州 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:推出股权激励,彰显公司稳增信心 | 2024-01-09 |
紫燕食品(603057)
事件
2024年01月08日,紫燕食品发布2024年限制性股票激励计划(草案)。
投资要点
股权激励立足长远,彰显公司发展信心
公司逆势推出股权激励计划草案,其中涉及激励数量为246.4万股,占总股本0.6%;授予价格为10.89元(按1月8日收盘价21.34元计折价49%)。本次激励对象为核心员工及技术骨干,合计192人。本次计划以2023年业绩情况为基数,考核2024-2026的收入增速与利润增速,按实际完成程度与个人考核情况,分比例解除限售,实际个人解禁额度为个人当年解禁股票数*公司解禁比例*个人解禁比例,其中:公司解禁比例:①如果收入或利润任何一项增速达成考核指标,即解除100%。②如任意一项达成考核指标的70%,则取收入或利润增速达成比例更高者作为解除限售比例(即实际增速/考核目标增速)。③如收入或利润均未达成考核指标的70%,则解除比例为0。
①收入增速考核指标为,2024年增19%;2025年增38%或累积两年收入之和增长157%(较2023年单年收入,下同);2026年增57%或累积三年收入之和增长314%。
②利润增速考核指标为,2024年增15%;2025年增30%或累积两年之和增长145%;2026年增45%或累积三年之和增长290%。
个人解禁比例:个人考核分数按80-100、60-80、60分以下分三档,对应解除比例分别为100%、70%、0。
产品矩阵丰富,渠道覆盖多元
公司主营佐餐卤味本身需求相对休闲卤味更加刚性,同时公司不断丰富产品矩阵,以百味鸡和夫妻肺片等佐餐卤味为核心,结合市场趋势与消费者需求变化,推出客单价更低的素菜产品进行引流与搭配,有效降低进店门槛。另外,公司注重销售渠道的多元化,不断加大线上平台的布局,借助外卖平台与生鲜、团购平台更好触达消费者,并借助品牌优势在天猫、京东等电商平台设立旗舰店主营预包装的卤味产品,构建起全链条销售体系。
盈利预测
受宏观及基数等因素影响,公司收入增长有所降速;以牛肉为主的原材料成本下降幅度较大有望释放较大利润弹性。我们看好2024年起公司在低基数下实现稳健增长,调整2023-
0.96/1.11/1.42元),当前股价对应PE分别为24/20/17倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、行业竞争加剧、成本下降不及预期、门店开拓不及预期等。 |
5 | 民生证券 | 王言海,张玲玉 | 维持 | 买入 | 事件点评:发布股权激励草案,彰显公司发展信心 | 2024-01-09 |
紫燕食品(603057)
事件:1月8日晚,紫燕食品发布2024年限制性股票激励计划(草案),公司拟授予股票数量246.45万股,占股本总额0.60%;本次激励计划为一次性授予,不设预留权益。激励对象核心员工及技术骨干共计192人,授予价格为10.89元/股。本次激励预计总摊销费用为2,575.40万元,2024-2027年每年分别为1,001.55、987.24、472.16、114.46万元。解除限售期分别为自授予完成登记之日12、24、36个月后的12月内,解除限售的比例分别为30%、30%、40%。
全数用于激励核心员工及技术骨干,24年锚定15%+增长中枢。本次激励计划拟以10.89元/股授予246.45万股,来源为公司向激励对象定向发行的本公司人民币A股普通股。激励人员方面,授予对象为核心员工及技术骨干共计192人,此次激励名单不包含总经理、副总经理、董秘等高管人员。业绩考核目标方面,在授予完成登记之日12/24/36个月后的12月内,解除限售比例分别为30%/30%/40%,根据考核目标完成程度核算解除限售比例,收入/利润达成其一解锁:1)收入方面,经测算若各期目标均达成,24-25年收入增速分别不低于19%/16%/14%;2)利润方面,若各期目标均达成,归母净利润(扣除股权激励费用)增速分别不低于15%/13%/12%。
海外布局澳洲、美国,拓展长期发展空间。公司有序推进国际化战略布局,目前已与澳洲、美国当地经销商签订合作协议。23年5月,公司成立海外事业部;11月底,公司同美国大华集团签署战略合作协议,就美国超市的渠道搭建和门店拓展事宜达成一致意见,大华超市系美国最大的华裔连锁超市之一,商品及客户群定位为中高端,目前大华集团在美国东西岸共有三大配送中心,跨越美国东西岸11个大州,共开设64间分店,年营业额超10亿美金。海外布局有望拓展公司长期发展空间。
投资建议:23年下游需求弱复苏,23H2原料价格持续改善,成本红利延续下全年利润弹性有望释放。展望看,24年基数影响消退后预计实现稳健增长,此次激励锚定24年15%+增长中枢,彰显公司发展信心。我们预计公司2023~2025年营业收入分别为36.7/43.9/50.8亿元,同比+1.9%/19.5%/15.9%;归母净利润分别为3.7/4.3/5.1亿元,同比+68.5%/15.5%/17.4%,当前股价对应P/E分别为24/20/17X,维持“推荐”评级。
风险提示:门店扩张及同店增长不及预期;原材料价格波动;行业竞争加剧;食品安全风险。 |
6 | 华鑫证券 | 孙山山,廖望州 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:推出股权激励,彰显公司稳增信心 | 2024-01-09 |
紫燕食品(603057)
事件
2024 年 01 月 08 日,紫燕食品发布 2024 年限制性股票激励计划(草案) 。
投资要点
股权激励立足长远, 彰显公司发展信心
公司逆势推出股权激励计划草案,其中涉及激励数量为246.4 万股,占总股本 0.6%; 授予价格为 10.89 元(按 1 月8 日收盘价 21.34 元计折价 49%) 。本次激励对象为核心员工及技术骨干, 合计 192 人。 本次计划以 2023 年业绩情况为基数,考核 2024-2026 的收入增速与利润增速,按实际完成程度与个人考核情况,分比例解除限售, 实际个人解禁额度为个人当年解禁股票数*公司解禁比例*个人解禁比例, 其中:
公司解禁比例: ①如果收入或利润任何一项增速达成考核指标,即解除 100%。②如任意一项达成考核指标的 70%,则取收入或利润增速达成比例更高者作为解除限售比例(即实际增速/考核目标增速)。③如收入或利润均未达成考核指标的70%,则解除比例为 0。
① 收入增速考核指标为, 2024 年增 19%; 2025 年增 38%或累积两年收入之和增长 157%(较 2023 年单年收入,下同); 2026 年增 57%或累积三年收入之和增长 314%。
② 利润增速考核指标为, 2024 年增 15%; 2025 年增 30%或累积两年之和增长 145%; 2026 年增 45%或累积三年之和增长 290%。
个人解禁比例: 个人考核分数按 80-100、 60-80、 60 分以下分三档,对应解除比例分别为 100%、 70%、 0。
产品矩阵丰富,渠道覆盖多元
公司主营佐餐卤味本身需求相对休闲卤味更加刚性,同时公司不断丰富产品矩阵, 以百味鸡和夫妻肺片等佐餐卤味为核心, 结合市场趋势与消费者需求变化, 推出客单价更低的素菜产品进行引流与搭配,有效降低进店门槛。 另外, 公司注重销售渠道的多元化, 不断加大线上平台的布局,借助外卖平台与生鲜、团购平台更好触达消费者,并借助品牌优势在天猫、京东等电商平台设立旗舰店主营预包装的卤味产品,构建起全链条销售体系
盈利预测
受宏观及基数等因素影响,公司收入增长有所降速; 以牛肉为主的原材料成本下降幅度较大有望释放较大利润弹性。 我们看好 2024 年起公司在低基数下实现稳健增长, 调整 2023-2025 年 EPS 为 0.91/1.06/1.23 元 ( 前 值 分 别 为0.96/1.11/1.42 元),当前股价对应 PE 分别为 24/20/17倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、行业竞争加剧、成本下降不及预期、门店开拓不及预期等 |
7 | 中泰证券 | 范劲松,熊欣慰,晏诗雨 | 维持 | 买入 | 股权激励落地,彰显成长信心 | 2024-01-09 |
紫燕食品(603057)
投资要点
事件:公司发布2024年限制性股票激励计划。
激励核心员工及技术骨干,覆盖面较广。本次激励计划授予的激励对象总人数为192人,占公司2023年底员工总数1,999人的9.60%。拟授予的限制性股票数量为246.45万股,占当前公司股本总额41,200万股的0.60%。本次激励计划授予192名核心员工及技术骨干,人均获授的限制性股票数量为1.28万股,占公司总股本的0.003%。授予价格为每股10.89元,为前20个交易日公司股票交易均价的50%。
经营目标稳健,彰显成长信心。本次激励计划的业绩考核指标,对应2024-2026年三年的收入增长率分别为19.0%、16.0%、13.8%,净利润增长率分别为15.0%、13.0%、11.5%。收入和净利润目标达成其一即可,我们预计净利润目标达成难度低于收入。若达成规划目标,解除限售比例为100%;若达成规划目标的70%-100%,按达成比例解除限售;若收入和净利润达成均低于目标的70%,解除限售比例为0。预计公司未来三年将保持快速开店节奏,同时积极提振同店,推动平均门店收入提升。净利润增速低于收入增速,主要系:(1)部分新业务处于起步阶段,净利率较低,收入占比提升或拉低公司整体净利率;(2)2023年进口牛肉价格处于低位,不排除未来三年主要原材料价格上涨。公司预计本次激励摊销的总费用为25.75百万元,2024-2027年分别摊销10.02、9.87、4.72、1.14百万元。
盈利预测:公司积极进行门店扩张,保持快速开店,持续提升市占率。同时公司加大市场投入,积极寻求同店提升,降低闭店率,在2023年经历人流从家庭回归餐饮后,后续场景切换受损的因素有望减弱。本次激励计划的推出,彰显了公司对未来发展的信心,有望进一步提振股价。考虑到公司加大市场投入,以及计提股权激励费用,我们下调盈利预测,预计公司2023-2025年公司收入分别为37.33、43.81、51.07亿元,增速分别为4%、17%、17%,归母净利润分别为3.62、4.38、5.18亿元(前值为3.90、4.76、5.70亿元),增速分别为63%、21%、18%,EPS分别为0.88、1.06、1.26元,对应PE为24.3倍、20.1倍、17.0倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济低迷导致需求不及预期风险;食品安全风险;主要原材料价格波动的风险;竞争加剧风险;市场开拓不及预期的风险。 |