序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 太平洋 | 夏芈卬 | 首次 | 买入 | 光大银行2023年年报点评:对公零售稳健增长,资本充足全面补充 | 2024-04-16 |
光大银行(601818)
事件:光大银行发布2023年年度报告,报告期内公司实现营业收入1456.85亿元,同比-3.92%;实现归母净利润407.92亿元,同比-8.96%;ROE(加权)8.38%,同比-1.89pct。截至报告期末,公司不良率1.25%,同比持平;拨备覆盖率181.27%,同比-6.66pct。公司拟每10股派1.73元,现金分红比例同比+34BP至28.41%,对应4月15日收盘价的股息率为5.62%。
业绩阶段性承压,拨备计提加大致盈利增速转负。营收方面,利息净收入同比-5.43%至1074.80亿元,净息差同比-27BP至1.74%,主因贷款利率下行影响;中收同比-11.39%至236.98亿元,主要受银行卡服务手续费收入同比-14.17%拖累;其他非息收入同比+29.15%至145.07亿元,主要是公允价值变动净收益增加27.91亿元。归母净利润方面,报告期内归母净利润同比增速转负,主因公司四季度增加拨备计提以夯实资产质量,四季度公司计提拨备165.89亿元,同比/环比+67.97%/+86.58%,全年拨备计提同比+2.96%。
规模稳健增长,三大指标稳中有升。贷款端,公司贷款同比+6.01%至3.79万亿元,对公贷款同比+12.14%至2.17万亿元,贡献了主要增量;其中制造业、战略性新兴产业、绿色贷款、科技型企业贷款、普惠小微企业贷款分别同比+24.74%、+46.71%、+57.44%、+50.64%、+24.18%,公司对实体经济服务能力进一步夯实。存款端,公司存款同比+4.53%至4.09万亿元,其中对公/零售存款(含保证金存款相应部分)同比+1.54%/+12.60%至2.82/1.20万亿元。三大北极星指标稳中有升,金融业务FPA同比+5.06%至5.09万亿元,零售金融业务AUM同比+12.42%至2.73万亿元,金融市场业务GMV同比+18.14%至3.94万亿元。
资产质量稳定,资本实力增强。截至报告期末公司不良率/关注率为1.25%/1.84%,同比均持平;逾期货款率为1.95%,同比-1BP;拨备覆盖率为181.27%,同比-6.66pct。公司通过多渠道补充资本金,报告期内公司成功实现169亿元可转债转股和150亿元二级资本债券发行,核心一级资本充足率/一级资本充足率/总资本充足率同比+46BP/+35BP/+55BP至9.18%/11.36%/13.50%,资本实力进一步增强。
投资建议:公司坚持业务结构转型,锚定三大北极星指标,加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务;尽管业绩阶段性承压,但公司加强对风险的管控,资产质量基础得到进一步夯实,为以后的高质量发展提供动能。预计2024-2026年公司营业收入为1504.91、1581.38、1624.54亿元,归母净利润为433.04、465.39、484.89亿元,BVPS为10.08、10.90、11.76元/股,对应4月15日收盘价的PB估值为0.31x、0.28x、0.26x。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济增速下行、资产质量大幅恶化、转型不及预期 |
2 | 信达证券 | 张晓辉,廖紫苑,王舫朝 | | | 不良率较Q3末下行,资本补充颇见成效 | 2024-03-29 |
光大银行(601818)
事件:3月27日晚,光大银行发布2023年报:2023年实现营业收入1456.85亿元(YoY-3.92%),实现归母净利润407.92亿元(YoY-8.96%),年化加权平均ROE为8.38%。
点评:
重点领域扩表加速,对公贡献规模增长。截至2023年末,光大银行资产总额达6.77万亿元,同比增长7.5%,增速较Q3末略有放缓。其中,2023年末贷款总额为3.79万亿,同比增长6%,较Q3末增速有所提升。光大银行聚焦现代化产业体系,推动金融信贷高质量发展,推进“商行+投行+私行”一体化,各项重点领域及薄弱环节增幅快于一般贷款增幅:科技创新贷款、制造业贷款、普惠型小微企业贷款、绿色贷款分别同比增长50.64%、24.74%、24.18%、57.44%。零售层面,聚焦四大核心业务,构建涵盖“财富管理、资产管理、资产托管”为核心的大财富管理生态全链条。零售AUM为2.73万亿元,比上年末增长12.42%,私行客户连续四年实现两位数增长,养老金托管规模比上年末增长19.60%。2023年末,光大银行存款总额同比增长4.6%,相比Q3增速有所提升。
Q4单季度营业收入增速降幅缩窄,投资净收益增速提升。Q4单季度营收同比为-2.62%,降幅相比Q3(yoy-8.02%)缩窄,主要是Q4利息净收入拖累。但Q3及Q4单季度投资净收益表现都不错,分别同比高增30.4%、72.2%,贡献营业收入。2023年净息差为1.74%,相比上半年净息差下行8BP,主要是受去年LPR多次下调导致贷款利率重定价、新发放贷款利率下行、存量房贷款利率调整等因素影响。当前银行业重点支持实体经济,银行贷款利率处于下行阶段。我们认为,下一步积极的财政及货币政策有望持续加码,预期地产等风险逐步化解,商业银行息差有望企稳、业绩指标有望得到修复
年末不良率较Q3末下行10BP,核心资本进一步夯实。2023年末,光大银行不良贷款率为1.25%,相比Q3末下行10BP。光大银行持续加大拨备计提力度,夯实资产质量管控基础,增强各类风险应对能力。光大银行资本进一步夯实,核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.18%、11.36%、13.5%,分别较Q3末+0.07pct、+0.08pct、+0.08pct。主要是其2023年内积极补充资本,成功实现169亿元可转债转股,发行150亿元二级资本债券,进一步贡献资本。
盈利预测:光大银行积极推动公私业务综合发展,聚焦财富管理业务,零售AUM规模扩张加速,资本指标持续改善,资产质量有望稳健向好,我们预计光大银行2024-2026年归母净利润增速分别为8.86%、9.74%、-1.45%。
风险因素:业务转型带来的风险;监管政策趋严;经济增速下行风险等。 |
3 | 民生证券 | 余金鑫 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:积极服务实体,转型战略坚定 | 2024-03-29 |
光大银行(601818)
事件:3月27日,光大银行发布2023年年报。23年累计实现营收1457亿元,YoY-3.9%;归母净利润408亿元,YoY-9.0%;不良率1.25%,拨备覆盖率181%。
业绩增速承压。23年光大银行营收、归母净利润分别同比-3.9%、-9.0%,营收与利润增速的缺口主要源于公司抓实资产质量管控,在23Q4加大了计提力度,23Q4单季资产减值损失同比+67.9%,我们判断背后或仍源于信用卡、消费贷的资产质量承压。
营收方面,净利息收入表现偏弱,非息收入微增。23年净利息收入同比-5.4%,净息差持续收窄为主因,23年末净息差1.74%,较22年末下降27BP,主要受零售贷款收益率走低影响。23年中收同比-11.4%,各类细项收入均有所下滑,其他非息收入同比+29.1%,主要是低基数下交易性金融资产的公允价值提升。
信贷投放支持实体,转型战略积极推进。23年光大银行总资产、贷款、存款规模分别同比+7.5%、+6.0%、+4.5%。需求不足背景下,一方面,信贷投放聚焦国民经济重点领域,23年绿色、科创、制造业、普惠小微贷款规模分别同比+57%、51%、25%、24%。另一方面,注重提升综合金融服务能力,零售金融公司金融、金市业务分别锚定AUM、FPA、GMV三大北极星指标,有望推动轻资本收入占比提高,并利于源头性、低成本存款沉淀。
资本实力增强。规模稳健扩张的同时,光大银行23年末核心一级资本充足率为9.18%,较22年末大幅提升46BP。考虑两点原因:一是23Q1公司有较高比例的转债转股,二是财富银行战略转型较有成效,或能节约风险资本占用,23年末RWA同比+5.3%,增速已连续5个季度下降。
资产质量改善,拨备水平提升。23年末光大银行不良率1.25%,较23Q3末下降10BP,与22年末持平。公司在23Q4显著加大核销力度,不良贷款余额下降,一定程度支撑23年末拨备覆盖率较23Q3末上升5.6pct至181%。
投资建议:财富管理特色鲜明,夯实资产质量基础
光大银行积极服务实体经济,重点领域贷款投放景气,资产规模平稳扩张;三大北极星指标增长良好,持续引领业务结构调整,利于资本节约、优质存款沉淀,并有望带来业绩弹性;营收、利润增速虽短期承压,但公司严控资产质量,相关指标运行稳定。预计24-26年EPS分别为0.72、0.76、0.81元,2024年3月28日收盘价对应0.4倍24年PB,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。 |
4 | 国信证券 | 陈俊良,王剑,田维韦 | 维持 | 增持 | 2023年报点评:资产质量平稳,拨备计提增加 | 2024-03-28 |
光大银行(601818)
核心观点
拨备计提增加,利润增速转负。公司2023年实现营业收入1457亿元,同比下降3.9%,降幅较前三季度收窄0.4个百分点;2023年实现归母净利润408亿元,同比下降9.0%,增速由正转负,主要是四季度拨备计提较前期增加导致。2023年加权平均ROE8.4%,同比下降1.9个百分点。
资产规模增速稳定。公司2023年末资产总额6.77万亿元,较上年末增长7.5%,资产增速保持在较为稳定的水平。其中2023年贷款总额同比增长6.0%至3.79万亿元,存款同比增长4.5%至4.09万亿元。公司目前分红率稳定在25%,年末核心一级资本充足率9.18%。
净息差下行。公司2023年披露的日均净息差1.74%,同比下降17bps,主要受贷款利率下行影响。2023年生息资产收益率同比下降19bps至4.07%,其中贷款收益率同比下降23bps至4.75%,与行业整体趋势接近,各类贷款利率均有所下行;2023年负债成本同比上升6bps至2.39%,其中存款成本同比上升2bps至2.32%,同业融资成本上升相对较多。
资产质量指标平稳,资产减值损失计提增加。截至2023年末,公司不良贷款率1.25%,较年初持平;年末关注率1.84%,也较年初持平;逾期贷款率1.95%,比上年末下降0.01个百分点;测算的全年不良生成率1.49%,较上年基本持平;2023年末拨备覆盖率181%,较上年末下降7个百分点。整体来看,公司资产质量指标保持平稳。公司2023年资产减值损失同比增长2.9%,增速相较前三季度而言明显提高,导致净利润增速由负转正。
投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,净利润下降系资产减值损失计提增加导致。我们结合近期LPR下调、公司拨备计提力度增加等因素下调公司盈利预测并将其前推一年,预计公司2024-2025年归母净利润386/387亿元(前期预测值481/501亿元)、2026年归母净利润405亿元,同比增速-5.4%/0.2%/4.7%;摊薄EPS为0.57/0.57/0.60元;当前股价对应的PE为5.5/5.5/5.2x,PB为0.39/0.37/0.36x,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 |
5 | 开源证券 | 刘呈祥,吴文鑫 | 维持 | 增持 | 资产质量保持稳健,分红比例高位稳定 | 2024-03-28 |
光大银行(601818)
营收降幅边际缩窄,非息收入实现正增
光大银行2024年实现营收1457亿元(YoY-3.92%),降幅较前三季度略有收窄。净息差同比下降27BP至1.74%,主要由于零售贷款收益率下降较多的同时存款成本率同比上升,利息净收入同比下降5.43%;受资本市场调整的影响,中收同比下降11.39%,投资净收益同比下降7.35%,但受益于汇兑损益、其他非息收入的高增,全年非息净收入同比微增0.60%。受拨备计提力度加大影响,全年归母净利润为408亿元(YoY-8.96%)。2023年归属于全行普通股股东的现金分红比例为28.41%,同比略上升,分红维持高位稳定。基于其Q4显著加大了拨备计提力度,我们下调2024-2025年和新增2026年盈利预测,预计其2024-2026年归母净利润分别为435/470/513亿元(原值485/527亿元),YoY+6.7%/8.0%/9.1%;当前股价对应2024-2026年PB为0.3/0.3/0.3倍;考虑其营收降幅缩窄、存量不良资产处置力度较大的同时不良生成基本可控,维持“增持”评级。
对公贷款支撑较足,个人经营贷维持高增
光大银行对公优势显著,2023年末对公贷款余额2.17万亿元,同比增长12.14%,增速高于总贷款增速(6.01%)。行业分布上,制造业、租赁商服和交运行业的贷款占比显著上升,或与其深厚的对公客户基础密不可分。零售贷款方面,个人经营贷同比高增16%,而消费贷、按揭和信用卡同比均有下降,或与零售需求较弱有关。2023年末吸收存款4.02万亿元(YoY+4.60%),增速较前三季度有所上升,其中活期存款占比30.18%,同比上升超2pct,有效减轻了负债成本压力。此外,理财规模增速亮眼,2024年末达到1.31万亿元(YoY+10.53%),AUM总量2.73万亿元(YoY+12.42%),财富管理成色不断彰显。
不良率同比持平,不良生成率同比下降,资产质量总体稳定
近年加大了不良贷款处置力度,资产质量不断改善,2023年末不良率较Q3末下降0.1pct至1.25%,同比持平;全年核销和处置不良贷款516亿元,我们测算2023年不良率生成率为1.52%,同比下降0.02pct。拨备覆盖率边际增厚至181.27%,加之核心一级/一级/资本充足率较Q3末均有提升,估值修复空间有望打开。
风险提示:宏观经济增速下行,监管政策收紧,公司转型不及预期等。 |
6 | 开源证券 | 刘呈祥,吴文鑫 | 首次 | 增持 | 公司首次覆盖报告:经营质地稳中向好,竞速财富管理新赛道 | 2024-02-01 |
光大银行(601818)
业绩拆分:盈利能力稳中有升,经营底子较为扎实
光大银行对公贷款发力基建+制造业,客户基础深厚,零售转型效能加速释放;资产质量稳中向好,财富管理战略坚定、品牌效应突出,未来中收增长势头可期。我们预计其2023-2025年归母净利润分别为459/485/527亿元,分别同比增长2.53%/5.49%/8.69%;当前股价(2024-01-31)对应2024年PB为0.3倍,首次覆盖给予“增持”评级。
资产端对公优势稳固,负债端存款成本下降空间较大
资产端:第一大股东为光大集团,拥有齐全的金融牌照,为银行综合金融服务提供平台。2023年上半年对公贷款增量为2011年至今最高水平,对公压舱石作用仍存,近年发力基建+制造业贷款。零售银行方面,2023年上半年的营收、利息净收入、手续费及佣金净收入贡献度均已高于公司银行。
负债端:存款成本下降空间较大,有望缓释息差下行压力。近年对公核心存款占比显著上升至89%,存款稳定性大幅提升。2023年光大银行共3次下调存款挂牌利率,1Y/2Y/3Y/5Y定期存款挂牌利率分别累计下降20BP/50BP/65BP/65BP。我们测算光大银行存款成本率每下降10BP,对于净息差的正向拉动约7BP。 资产质量:主动管控能力加强,拨备连续6个季度反哺利润
多种策略消化不良资产,2008年得以卸下历史包袱。2020年前后加大处置力度,不良率始终处于较低水平,资产质量的主动管控能力加强。2022Q2-2023Q3拨备连续6个季度反哺利润,2023Q3末拨备覆盖率约175%。
财富管理:勇开行业先河,财富管理战略坚定推进
“三大北极星”指标使得财富管理的考核导向更加清晰。(1)零售金融:利用覆盖面广的线下网点+引流效果强的云缴费平台+光大理财齐全的产品货架,AUM增长有支撑。(2)集团协同:发挥FPA“压舱石”作用,加快“商投私”一体化发展,截至2023年6月末GMV同比增长近43%。
风险提示:经济增速不及预期;政策落地不及预期;业务转型的风险等。 |