拓普集团(601689) 事件概述：公司披露2023年度业绩快报公告：2023年全年实现营业收入197.29亿元，同比+23.36%；预计归母净利21.53亿元，同比+26.61%；预计扣非归母净利20.25亿元，同比+22.33%。 经营业绩稳健利润率相对平稳。公司2023全年实现营业收入197.29亿元，同比+23.36%；预计归母净利21.53亿元，同比+26.61%；预计扣非归母净利20.25亿元，同比+22.33%。其中23Q4实现营业收入55.77亿元，同比+14.07%，环比+11.73%；预计归母净利5.56亿元，同比+13.16%，环比+10.46%；预计扣非归母净利5.25亿元，同比+8.99%，环比+11.06%。我们根据公告测算Q4归母净利率为9.96%，扣非归母净利率为9.42%，业绩稳健增长，利润率相对平稳。2023年业绩增长主要系公司持续推进战略落地，提升运营能力，降低各项成本，经营绩效持续提升。 平台型Tier0.5剑指全球汽配龙头。客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。智能电动时代，依托公司QSTP所形成的核心竞争力，与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系，先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉、开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、LUCID、戴姆勒、宝马、大众、奥迪本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作，探索Tier0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务，国际战略不断加速。此外公司汽车电子类业务迎来收获期，闭式空气悬架系统、智能刹车系统IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地，为“科技拓普”做出重要贡献。 产品+：八大产品线，打造平台型企业。公司Tier0.5级创新型商业模式继续快速发展，针对头部智能电动车企的单车配套价值不断提升，现已拥有8大系列产品：汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，具备线控底盘一站式解决方案能力、完整的热管理模块及核心零部件自研自制能力，单车配套金额达3万元并具备持续扩展空间。 积极布局机器人具身智能星辰大海。特斯拉Bot可沿用智能汽车芯片、算力、算法提升感知、决策、控制能力，同时分摊开发成本，复用车端供应链实现降本。特斯拉鲇鱼效应下，机器人行业有望类智能电动车行业发展，技术成熟+成本下降带来的质变将推动人形机器人全面渗透。据世界银行数据，我们测算全球劳动人口约34.5亿人，假设人形机器人单价25万元，如果其中11.6%的劳动者被机器人取代，则人形机器人的全球市场可达100万亿元。运动执行器是机器人的核心部件之一，公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已多次向客户送样，获得客户认可及好评，根据公司2023半年报，项目预计2024Q1开始量产爬坡，初始订单为100台/周。2024年1月4日公司公告拟投资50亿元（其中固定资产30亿元）、规划用地300亩用于机器人电驱系统研发生产基地项目，1月8日实现2条电驱系统生产线投产，年产能为30万套电驱执行器，新增产能已启动规划设计。 投资建议：公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头；当前机器人产能逐渐建设，有望在新业务领域逐渐贡献增量。看好公司主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统、热管理系统、机器人执行器业务的成长性，以及规模效应驱动利润率的提升，预计公司2023-2025年收入为197.29/275.05/361.02亿元，归母净利润为21.53/28.03/38.27亿元，对应EPS为1.85/2.41/3.29元，对应2024年3月21日60.78元/股的收盘价，PE分别为33/25/18倍，维持“推荐”评级。 风险提示：特斯拉销量不及预期；机器人业务进展不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。

     拓普集团(601689) 投资要点 事件。2024年3月15日，拓普集团发布2023年年度业绩快报。2023年全年公司实现营收197.29亿元，同比+23.36%；实现归母净利润21.53亿元，同比+26.61%；实现扣非归母净利润20.25亿元，同比+22.33%。从单季度来看，2023Q4公司实现营收55.77亿元，同比+14.07%；实现归母净利润5.56亿元，同比+13.24%。从盈利能力上看，2023年公司实现净利率10.91%，同比+0.29pct，盈利水平稳定。伴随公司平台化战略不断推进，汽车行业八大产品线发展，公司业务有望创造新增长点。 平台化战略持续推进，持续获得优质客户定点。公司贯彻产品平台化战略，以Tier0.5模式深化与客户的战略合作。该模式单车配套产品多、价值量高，为公司业绩成长注入动能。2023年公司依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力持续提升，销售额增长迅速；汽车电子类业务迎来收获期，闭式空气悬架系统、智能刹车系统IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地。客户方面，据公司2023半年报，公司积极与华为-金康、理想、小鹏、RIVIAN、LUCID等国内外头部造车新势力合作，IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目获得一汽、吉利、比亚迪、合创、高合等客户的定点。公司将持续推动智能制造及精益生产，力争提供最具竞争力的产品和服务。 投资建设机器人电驱系统研发生产基地，机器人业务有望驱动长效发展。2024年1月4日，公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。公司拟投资50亿元人民币，规划用地300亩，在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地。项目主要进行机器人电驱系统的研发生产及销售，并逐步拓展其他机器人部件业务。在机器人相关领域，公司将充分发挥在智能电动汽车赛道积累的深度研发、精密制造、高效协同等领先优势，以电驱系统为抓手实现从智能电动汽车业务向机器人业务的拓展。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为21.5/27.3/34.2亿元，对应当前股价PE为33.0/26.0/20.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、新能源客户销量不及预期、新业务拓展不及预期。

     拓普集团(601689) 投资要点 2024年3月15日，公司发布2023年年度业绩快报，2023年全年实现营业收入197.3亿元，同比+23.4%；实现归母净利润21.5亿元，同比+26.6%；实现扣非归母净利润20.3亿元，同比+22.3%，营收利润持续增长。 2023年全年营收利润持续增长，Q4表现亮眼。2023年全年，公司实现营业收入197.3亿元，同比+23.4%；实现归母净利润21.5亿元，同比+26.6%。单四季度来看，公司实现营业收入55.8亿元，同比+14.1%，环比+11.7%；实现归母净利润5.6亿元，同比+13.2%，环比+10.5%；实现扣非归母净利润5.3亿元，同比+8.9%，环比+11.0%。利润端来看，Q4归母净利润/营业收入在10%左右，环比基本持平。2024年随着问界、理想等客户放量，公司业绩有望持续增长。 巩固Tier0.5模式，客户份额及配套价值量持续增长。业务结构看，据2023年中报，公司内饰、底盘等业务保持高增长。与此同时，空悬、汽车电子等业务陆续量产，预计下半年有望保持。客户结构看，公司除大客户以外，2023年与国内新势力及多家头部企业均有持续深度合作，客户份额及配套价值量持续增长。 机器人业务有序推进中。公司基于在汽车领域积累的伺服电机、无框电机等自研能力，及精密机械加工能力，逐步布局机器人直线及旋转执行器。据公司公告，2023年8月，其研发的直线、旋转执行器已多次向客户送样。2024年1月，公司拟投资50亿元建设机器人核心部件生产基地，主要进行机器人电驱系统的研发生产及销售。机器人执行器单价万元级别，且处于行业发展早期，市场空间大。公司有望凭借其在汽车领域的研发能力、制造经验抢占新风口。 投资建议：公司为国内稀缺的平台型企业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望持续增长，我们维持2024-2025年盈利预测，分别给与28.6亿元、39.6亿元净利润。以2024年3月18日收盘价计算，公司当前市值为728.6亿元，对应2024-2025年PE分别为25.5X、18.4X，维持“买入”评级。 风险提示：新能源客户销量不及预期，热管理、空悬、机器人执行器等业务拓展进度不及预期，全球产能拓张速度放缓，汇率、关税、原材料价格波动，客户降价等风险。

     拓普集团(601689) 事件: 2024年3月15日，拓普集团发布2023年年度业绩快报，2023年全年公司实现营业收入197.29亿元，同比增长23.36%；归母净利润21.53亿元，同比增长26.61%；扣非归母净利润20.25亿元，同比增长22.33%，业绩同比稳步增长。 投资要点: 公司2023年业绩同比稳健增长，经营战略与降本增效持续推进。2023年全年公司实现营业收入197.29亿元，同比增长23.36%；归母净利润21.53亿元，同比增长26.61%。其中单四季度，公司实现营业收入55.77亿元，同比增长14.07%；实现归母净利润5.56亿元，同比增长13.24%；实现扣非归母净利润5.25亿元，同比增长8.92%。公司盈利水平稳定，2023年公司净利率10.91%，与2022年10.62%同比基本持平，其中单四季度公司净利率9.97%，同环比均无较大波动。2023年公司持续推进战略落地，提升运营能力，降低各项成本，经营绩效持续提升。 新兴项目进展顺利，优质客户助力公司持续向上。产品端，公司新兴项目进展顺利，智能汽车+机器人部件的双产业发展模式持续推进。据公司官方公众号（2023/11/6），公司成功研发国内首个自主研发的闭式空气悬架系统（C-ECAS），已建立国内首家闭式空气悬架制造工厂，该项目已经于2023年11月正式量产下线，后续将逐步投入量产，预计将投产超过40万台。机器人电驱系统部件方面，据公司官方公众号（2024/1/8），公司2条电驱系统生产线于2024年1月8日正式投产，年产能为30万套电驱执行器。新增产能也已经启动规划设计。客户端，公司与头部优质车企，如理想、华为赛力斯、比亚迪等客户深度合作，供应产品既包括减震产品、内饰功能件、轻量化底盘零部件等传统品类，有包括热管理系统、空气悬架新型品类，后续公司将向更加高端、整车价值更高的车型配套，单车价值量有望进一步提高。 盈利预测和投资评级公司为国内平台型汽车零部件企业龙头，在客户、品类的持续开拓下业绩有望保持稳定增长，结合最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2024-2025年实现营业务收入267、349亿元，同比增速为35%、31%；实现归母净利润29.2、40.3亿元，同比增速35%、38%；EPS为2.5、3.5元，对应PE估值分别为24、18倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。 风险提示1）新能源客户销量不及预期；2）热管理、空悬、线控制动、机器人执行器等业务拓展进度不及预期；3）全球产能拓张速度不及预期；4）汇率、关税、原材料价格波动；5）行业整体景气度不达预期。

     拓普集团(601689) 投资要点 事件：公司披露2023年年度业绩预增公告。公司预计2023年度实现营业收入192.50-202.50亿元，同比增长20.37%-26.62%；归属于上市公司股东的净利润为20.50-22.50亿元，同比增长20.58%-32.34%；扣除非经常性损益后，预计2023年度归属于上市公司股东的净利润为19.30-21.30亿元，同比增长16.58%-28.66%。其中，预计2023年Q4实现营业收入50.98-60.98亿元，同比增长4.27%-24.73%，环比增长2.14%-22.18%；归属于上市公司股东的净利润为4.53-6.53亿元，同比-7.84%-32.86%，环比-9.96%-29.80%；扣除非经常性损益后，预计2023年Q4归属于上市公司股东的净利润为4.29-6.29亿元，同比-10.84%-32.68%，环比-9.29%-32.96%。 平台化Tier0.5战略持续推进，单车配套价值不断提升。公司持续推进平台化战略，依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力持续提升，销售额增长迅速；汽车电子类业务迎来收获期，闭式空气悬架系统、智能刹车系统IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地。Tier0.5级创新型商业模式继续快速发展，针对头部智能电动车企的单车配套价值不断提升。 全年利润率整体稳健，四季度有所承压。以业绩预告值进行测算，公司2023年归母净利率为10.65%-11.11%，同比+0.03%-0.49%，2023年Q4归母净利率为8.88%-10.71%，同比-1.17%-0.66%，环比-1.20%-0.63%。整体来看，2023年全年归母净利率保持稳健，但2023年Q4有所承压。 投资建设机器人电驱系统研发生产基地，前瞻布局机器人业务全新增长极。2024年1月4日，公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。公司拟投资50亿元人民币，规划用地300亩，在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地，项目主要进行机器人电驱系统的研发生产及销售，并逐步拓展其他机器人部件业务。公司将充分发挥在智能电动汽车赛道积累的深度研发、精密制造、高效协同等领先优势，以电驱系统为抓手实现从智能电动汽车业务向机器人业务的拓展。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为21.53、27.90、35.73亿元，对应PE为26、20、16倍，维持“买入”评级。 风险提示：新客户拓展进度不及预期、产能爬坡不及预期、人形机器人研发进展不及预期。

     拓普集团(601689) 核心观点 2023年归母净利润同比增长21%-32%。拓普预计2023年营收19.3-20.3亿元，同比增长20.4%-26.6%，归母净利润20.5-22.5亿元，同比增长20.6%-32.3%；扣非净利润19.3-21.3亿元，同比增长16.6%-28.7%；按预告中枢拆解单Q4，23Q4营收中值56.0亿元，同比+12.2%，环比+14.5%（Q4特斯拉全球交付48.5万辆，同环比+19.5%/+11.4%；比亚迪销量94.5万辆，同环比+38.2%/14.7%），23Q4利润中值为5.5亿元，同比+12.6%，环比+9.9%，扣非中值5.29亿元，同比+9.8%，环比+11.8%。公司业绩的稳定增长得益于轻量化底盘、内饰、热管理业务的稳定增收以及汽车电子的逐步落地量产。 执行器业务进展顺利，电驱系统生产线正式投产。凭借在IBS积累的技术（软件+电驱+电机+传感器等），拓普切入电驱执行器系统及其他相关产品。2024年1月拓普集团与宁波开发区签署《电驱系统研发生产基地项目投资协议书》，公司拟投资50亿元人民币（其中30亿元固定资产投资），规划用地300亩，建设电驱执行器生产基地。1月8日公司2条电驱系统生产线于日正式投产，年产能30万套电驱执行器。新增产能也已经启动规划设计，看好执行器业务助力拓普开启全新的增长极。 优质客户的深度绑定以及新产品的路线量产带来2024年业绩确定性。展望2024Q1，北美客户（以价换量）、问界（新款M7年初交付数据亮眼，M9大定破3万）等核心客户销量放量及热管理系统、汽车电子（空悬等）业务的放量，公司业绩有望持续释放；纵观2024全年，车端为拓普基本盘，公司平台化战略+Tier0.5模式持续推进，24年核心看点在于北美客户、华为、理想、吉利、比亚迪以及小米等优质客户放量，叠加新产品等持续落地：拓普空悬目前获8个定点项目，于23Q4陆续量产；线控制动实现6个项目定点并正式量产下线；电调管柱已定点9个项目；智慧电动门系统也逐步量产，同时热管理工厂覆盖中国、欧洲及美洲，总产能超400万套/年。同时拓普海内外工厂持续建设推进，不断夯实订单承接能力，为长远发展保驾护航。 风险提示：客户销售不及预期、海外竞争加剧。 投资建议：特斯拉产业链核心标的，维持“买入”评级。持续看好拓普集团产品拓展、客户突破、产能扩张带来的业绩确定性增长，考虑到下游主机厂销量的波动性，微幅下调盈利预测，预计23/24/25年公司归母净利润为21.7/29.8/41.4亿元（原23.5/31.3/42.4亿元），EPS为1.97/2.70/3.75元（原2.14/2.84/3.84元），对应PE为32/23/17x，维持“买入”评级。