序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 开源证券 | 张绪成 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:盈利稳健,关注煤矿和煤化工项目贡献成长 | 2024-03-29 |
淮北矿业(600985)
盈利稳健,关注煤矿和煤化工项目贡献成长。维持“买入”评级
公司发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入733.9亿元,同比+6.3%;归母净利润62.2亿元,同比-11.2%;扣非后归母净利润58.9亿元,同比-15.5%。单季度来看,公司Q4实现营业收入178.5亿元,环比-2.1%;实现归母净利润11.7亿元,环比-20.7%;扣非后归母净利润10亿元,环比-30.7%。考虑到部分煤矿尚待恢复生产,我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润65.7/69.4/73.6亿元(2024-2025年前值为67.4/70.1亿元),同比+5.6%/+5.6%/+6.0%;EPS为2.48/2.62/2.77元,对应当前股价PE为6.6/6.3/5.9倍。未来煤价有望维持在相对高位,焦炭需求亦有望上涨,新项目或为公司带来更高成长性。维持“买入”评级。
煤炭业务:商品煤产销量同比回落,吨煤成本上升致吨煤毛利小幅下降(1)全年商品煤产销量同比回落,Q4销量环比小幅回升:2023年公司商品煤产/销量2197/1783万吨,同比-4.1%/-5.3%,产销量下降系部分矿井阶段性出现地质条件变化、信湖煤矿因出水临时停产等因素影响;其中Q4商品煤产/销量523/404万吨,环比-3.6%/+1.4%。(2)吨煤成本上升,公司吨煤毛利小幅回落:2023年公司吨煤均价/成本1160/592元,同比-0.01%/+0.8%,吨煤毛利567元,同比-0.8%,吨煤毛利同比小幅下降主要由于吨煤成本小幅上升所致。2023年公司煤炭板块实现营收207亿元,同比-5.3%;板块毛利101亿元,同比-6%;毛利率48.9%,同比-0.4pct,煤炭板块盈利小幅下降。
煤化工业务:煤化工产销量同比增加,板块业绩受焦炭价格下滑等因素拖累(1)煤化工产销量同比增加:2023年公司焦炭产/销量377/375万吨,同比+2.2%/+0.03%;甲醇产/销量53/52万吨,同比+40.2%/+43.4%。(2)焦炭价格下滑等因素致煤化工业务业绩出现下滑:2023年公司吨焦价格2330元,同比-19.7%,吨甲醇均价2124元,同比-8.9%;采购洗精煤均价1823元/吨,同比-15.3%。受焦炭价格持续下滑等因素影响,公司煤化工业务业绩出现下滑,2023年公司煤化工板块实现营收111亿元,同比-14.8%;板块毛利23亿元,同比-41%;毛利率20.3%,同比-9.1pct。
新项目陆续投产,关注煤矿和煤化工项目贡献成长
新产能有望贡献增量:(1)煤炭方面,陶忽图矿800万吨6000卡动力煤项目预计2025年底建成,2026年上半年试生产,主要煤种既可做优质动力煤,也可做化工用煤,矿井投产后将有利于公司煤炭的稳产、增产;临涣矿收储深部资源5374万吨;袁二矿年产能由150万吨核增至180万吨。(2)煤化工方面,全球单系列规模最大的年产60万吨无水乙醇项目、驰放气制备高纯氢项目建成运行,无水乙醇毛利丰厚有望改善化工板块利润。(3)砂石骨料方面,非煤矿山资源收储步伐加快,全年收储3.07亿吨,砂石骨料储量及产能空间进一步得到提升。
风险提示:经济恢复不及预期,煤炭价格下跌超预期,产能释放不及预期。 |
2 | 民生证券 | 周泰,李航,王姗姗 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:业绩符合预期,煤炭板块盈利稳健 | 2024-03-29 |
淮北矿业(600985)
事件:2024年3月28日,公司发布2023年年报。2023年,公司实现营业收入733.87亿元,同比增长6.26%;归母净利润62.25亿元,同比减少11.21%;基本每股收益2.51元/股。
23Q4盈利同环比下滑。公司实现营业收入178.49亿元,同比增长51.94%,环比下降2.13%;归母净利润11.66亿元,同比下降35.71%;环比下降20.70%。
焦炭价格下滑拖累公司盈利,四费同比下降。公司持股67.65%的临涣焦化,2023年焦炭价格同比下降570.4元/吨,同比增亏9.11亿元,公司权益亏损6.16亿元。此外,公司销售/管理/财务/研发费用分别同比+0.13/-7.16/+1.58/+1.28亿元,四费合计减少4.17亿元。
每股分红1.00元,分红比例42.60%,股息率6.1%。公司拟向全体股东每股派发现金红利1.00元(含税),合计派发现金股利26.52亿元(含税),占公司2023年末未分配利润的91.74%,占当年归属于上市公司股东净利润的42.60%,以2024年3月28日股价测算,股息率6.1%。
煤炭盈利较为稳定,仍具增产空间。2023年,公司实现商品煤产量2197.34万吨,同比减少4.06%;商品煤销量1783.20万吨,同比下降5.27%,主要由于公司内部自用增加及信湖煤矿23Q4停产影响产量,预计2024年信湖煤矿复产产量将有所恢复。我们测算吨煤综合售价1159.76元/吨,同比下降0.01%;吨煤销售成本592.35元/吨,同比增长0.78%;吨煤毛利567.41元/吨,同比下降0.82%;煤炭业务毛利率为48.92%,同比下滑0.4pct。2023年,公司精煤产率52.34%,同比提高2.14pct,同时800万吨陶忽图矿井正在加快建设,临涣矿收储深部资源5374万吨,袁二矿年产能由150万吨核增至180万吨。2024年公司计划商品煤产量2139万吨,较2023年实现产量下降2.66%。此外,公司全资子公司淮矿股份收购青东煤业37.5%股权事项已完成工商变更登记,当前持股比例100%,因淮矿股份享受15%税收优惠,后续青东煤业下属煤矿或有望享受优惠税率,有助于公司盈利提升。
化工品价格降幅明显拖累盈利,产能持续扩张。2023年,公司实现焦炭产销量377.10/374.91万吨,分别同比+2.22%/-0.03%,平均销售价格为2330.42元/吨,同比下降19.66%;甲醇产销量52.77/51.87万吨,同比+40.16%/+43.36%,平均销售价格2123.63元/吨,同比下降8.87%。由于化工品价格下跌导致收入大幅减少,煤化工业务实现毛利率20.33%,较上年下降9.05pct。24Q1,焦炭价格多轮提降,预计拖累盈利。公司50万吨/年焦炉煤气综合利用制甲醇项目已于2022年9月建成投产,甲醇产能扩张至90万吨/年,2023年产能利用率58.63%;甲醇综合利用制乙醇项目已于2023年12月完工,预计新增产能60万吨/年,该项目为全球单系列规模最大无水乙醇装置;10万吨/年DMC项目、焦炉煤气分质深度利用项目、碳酸酯项目预计于2024年10月、2025年3月、2025年6月建成投产,公司煤化工板块产能扩张未来可期。
投资建议:公司煤炭业务焦煤长协占比较高、业绩相对稳定,并积极布局煤化工板块,考虑2024年焦煤及化工品价格或稳中有降,预计2024-2026年公司归母净利润为57.09/62.84/74.45亿元,对应EPS分别为2.15/2.37/2.81元对应2024年3月28日股价的PE分别为8/7/6倍,公司具备目前板块较为稀缺的成长性,仍具估值提升空间,维持“推荐”评级。
风险提示:煤价大幅下跌;新投产产能盈利、项目建设进度不及预期。 |
3 | 信达证券 | 左前明,李春驰 | 维持 | 买入 | 转债强赎即将落地解除压制,强链延链补链业绩成长可期 | 2024-03-28 |
淮北矿业(600985)
事件:2024年3月28日,淮北矿业发布2023年度报告,2023年,公司实现营业收入733.87亿元,同比增长6.26%,实现归母净利润62.25亿元,同比下降11.21%;扣非后净利润58.91亿元,同比下降15.5%。经营活动现金流量净额130.31亿元,同比下降21.83%;基本每股收益2.51元/股,同比下降11.31%。资产负债率为52.24%,同比下降2.54pct。
2023年第四季度,公司单季度营业收入178.49亿元,同比增长51.93%,环比下降2.13%;单季度归母净利润11.66亿元,同比下降34.93%,环比下降20.68%;单季度扣非后净利润10.04亿元,同比下降37.99%,环比下降30.66%。
点评:
公司全年吨煤售价基本持平,煤炭业务毛利率维持近50%。产销方面,不包含自用部分,2023年公司商品煤产量2197万吨,同比下降93万吨(-4.06%);其中,四季度商品煤产量523万吨,环比下降20万吨(-3.60%),同比增长29万吨(+5.78%)。2023年,公司商品煤销量1783万吨,同比下降99万吨(-5.28%);其中,四季度商品煤销量404万吨,环比增长6万吨(+1.41%),同比增长45万吨(+12.68%)。价格方面,不包含自用部分,公司2023年商品煤售价为1160元/吨,同比基本持平;其中,四季度商品煤售价1025元/吨,环比基本持平,同比下降9元/吨(-0.82%)。成本方面,不包含自用部分,公司2023年吨煤成本592元/吨,同比增长5元/吨(0.78%);其中,四季度吨煤成本482元/吨,环比下降29元/吨(-5.7%)。总体来看,公司煤炭业务毛利率基本持平,2023年煤炭业务毛利率达48.92%,同比-0.41pct;其中,四季度煤炭业务毛利率为52.97%,环比+2.84pct。
四季度焦炭产销回升,吨煤售价有所回升。产销方面,不包含自用部分,2023年公司焦炭产量377万吨,同比增长8万吨(+2.22%);其中,四季度焦炭产量达104万吨,环比增加5万吨(+4.51%),同比增加13万吨(+14.67%)。2023年,公司焦炭销量375万吨,同比基本持平;其中,四季度焦炭销量103万吨,环比增加2万吨(+2.24%),同比增加5万吨(+4.79%)。价格方面,公司2023年焦炭售价(不含税)下降至2330元/吨,同比下降570元/吨(-19.66%);其中,四季度焦炭售价(不含税)2321元/吨,环比上涨309元/吨(+15.37%),同比下降266元/吨(-10.29%)。总体来看,焦炭板块营收仍处于萎缩状态,2023年,公司焦炭销售收入87亿元,同比下降21亿元(-19.64%);其中,四季度焦炭销售收入24亿元,环比增加4亿(+17.94%),同比下降2亿元(-6.0%)。
2023年甲醇产销大幅提升。产销方面,2022年9月,50万吨/年甲醇项目投产,甲醇总产能增至90万吨/年。2023年,受部分甲醇产能亏损影响,公司50万吨/年甲醇项目(煤气化)阶段性停产,40万吨/年甲醇项目(焦炉尾气)因全部使用焦炉尾气整体成本较低进而保持正常生产。2023年,公司甲醇产量52.8万吨,同比增长15.1万吨(+40.16%);其中,四季度甲醇产量达17.1万吨,环比增长6.2万吨(+57.35%),同比增长3.7万吨(+27.86%)。2023年,公司甲醇销量51.9万吨,同比增长15.7万吨(+43.37%);其中,四季度甲醇销量16.3万吨,环比增加5.7万吨(+54.56%),同比增长3.7万吨(+29.67%)。价格方面,受市场价格大幅下跌影响,公司2023年甲醇售价(不含税)大幅下降至2124元/吨,同比下降207元/吨(-8.87%);其中,四季度甲醇售价(不含税)2103元/吨,环比上涨79元/吨(+3.88%),同比下降201元/吨(-8.73%)。总体来看,2023年,公司甲醇销售收入11.01亿元,同比增长2.6亿元(+30.6%);其中,四季度甲醇销售收入3.4亿元,环比增加1.3亿元(+60.56%),同比增加0.5亿元(+18.34%)。
公司持续推进强链延链补链战略,长期业绩增长可期。煤炭方面,公司陶忽图矿井正在加快建设,临涣矿收储深部资源5374万吨,袁二矿年产能由150万吨核增至180万吨。电力方面,绿电项目加快推进,84MW集中式光伏发电项目并网发电。化工方面,化工产业提档升级,延链项目加快实施,全球单系列规模最大的年产60万吨无水乙醇项目、驰放气制备高纯氢项目建成运行;年产10万吨碳酸二甲酯项目正在加快建设;焦炉煤气分质深度利用项目、年产3万吨碳酸酯项目正式开工,高端化、多元化、低碳化发展迈出坚实步伐。非煤方面,非煤矿山资源收储步伐加快,全年收储3.07亿吨。未来随着信湖煤矿的恢复生产及诸多项目的投产,公司业绩增长可期。
可转债赎回落地,估值压制有望得到缓解。公司股票自2024年2月7日至2024年3月7日期间,连续16个交易日中有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格14.12元/股的130%(即18.36元/股)。触发“淮22转债”的有条件赎回条款,公司于2024年3月7日决定行使“淮22转债”的提前赎回权利。淮22转债将自2024年4月3日起在上海证券交易所摘牌。截至3月27日,“淮22转债”未转股比例9.7%,未转股余额2.9亿元。可转债的强赎在即有望促进可转债转股,转债对正股股价的压制或解除,有望带来估值的触底回升。
现金分红比例提高,每股分红绝对额基本持平。根据《淮北矿业控股股份有限公司关于2023年度利润分配方案的公告》,公司拟向全体股东每股派发现金红利1.00元(含税)。合计派发现金红利26.52亿元(含税),占2023年度归属于上市公司股东净利润的比例为42.60%。2022年,公司每股派发现金红利1.05元(含税),派发现金股利26.05亿元(含税),占公司2022年度归属于上市公司股东净利润的37.16%。2023年每股派发现金红利同比下降0.05元,派发现金股利同比上涨0.47亿元,现金分红比例同比上涨5.44pct。公司在业绩同比较大下降的背景下,每股现金红利仍能基本持平,现金分红比例有所上涨,彰显了公司重视股东回报的态度,截至3月28日收盘价,预计股息率为6.1%,我们认为,公司更具长期投资价值。
盈利预测与投资评级:我们看好焦煤行业基本面和公司持续推进煤炭产业强链、化工产业延链、新兴产业补链战略带来的业绩韧性,在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性,以及精益经营带来的强劲动能。我们预计公司2024-2026年归母净利润为72.63亿、81.87亿、97.09亿,EPS分别2.74/3.09/3.66元/股;截至3月28日收盘价对应2024-2026年PE分别为5.98/5.31/4.47倍;我们重点推荐公司,维持公司“买入”评级。
风险因素:国内宏观经济增长放缓;安全生产风险;产量出现波动的风险。 |