序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 东方财富证券 | 曲一平 | 维持 | 增持 | 深度研究:中国歼击机摇篮,新机型有望打开成长空间 | 2024-03-19 |
中航沈飞(600760)
【投资要点】
中国战机第一股,歼击机重要上市平台。公司以航空产品制造为主营业务,深耕航空产品研发,被誉为“中国歼击机的摇篮”。公司创建于1951年6月29日,是中国航空工业发祥地之一,70多年来,公司先后研制生产了40多种型号数千架歼击机并装备部队,填补了一系列国防建设的空白,其中公司研制生产的我国第一代舰载机歼15飞机,使我国航空武器装备实现了陆基向海基的重大突破。
战斗机成为夺取制空权的关键,当前空战形态经历了能量机动制胜和信息机动制胜两个时代。战斗机作为一种空对空战斗用的军用飞机,是夺取、维护战场上制空权的关键。随着自主、智能、无人、通信、计算等先进技术的快速进步,未来空战将进入认知机动制胜时代。但下一代空战形态的出现是对上一代空战形态的继承和拓展。通过争夺信息域认知域和物理域“三位一体”机动的综合优势来击败对手,始终是空战制胜机理不变的指导思想。如今的世界航空军事领域,已经逐步形成了以四代机为中流砥柱,五代机为制空核心的机型格局。近年来我国周边海域纷争不断,积极推进国防和军队的现代化建设意义重大,我国国防支出占GDP比重较美、俄仍有较大提升空间。
定增募投提高三大能力,股权激励彰显长期信心。2023年12月,中航沈飞发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》,拟募资不超过42亿元,用于投资沈飞公司局部搬迁建设项目、复合材料生产线能力建设项目、钛合金生产线能力建设项目、飞机维修服务保障能力提升项目、偿还专项债务以及补充流动资金。本次募投建设项目落地后将进一步提升公司生产制造、试验试飞、维修与服务保障能力,增强公司核心竞争力,有助于实现公司战略目标。公司于2022年11月发布第二期股权激励计划,激励对象为公司董事、高级管理人员以及对上市公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理和技术骨干,向总计224人授予限制性股票982.60万股,彰显管理层对公司的长期信心以及激励核心员工持续的积极性。
【投资建议】
基于公司在航空防务装备的研发和制造领域技术壁垒,以及中航沈飞作为国内重要战斗机上市平台和舰载机领域的稀缺性,我们调整盈利预测,预计公司2023/2024/2025年的营业收入分别为462.48/515.03/578.39亿元,公司2023/2024/2025年归母净利润分别为30.08/36.86/42.91亿元,对应EPS分别为1.09/1.34/1.56元,对应PE分别为35/28/24倍(2024年3月15日股价),维持“增持”评级。
【风险提示】
海外地缘政治冲击;
国防开支不足风险;
装备更新换代延期风险。 |
2 | 中邮证券 | 鲍学博,王煜童 | 维持 | 买入 | 业绩保持较快增长,24年预计向关联人采购额同比增长3.4% | 2024-03-15 |
中航沈飞(600760)
事件
中航沈飞发布2023年度业绩快报,2023年,预计实现营收462.48亿元,同比增长11.18%,归母净利润30.08亿元,同比增长30.51%。公司发布《关于2023年度日常关联交易执行情况及2024年度日常关联交易预计情况的公告》,公司2023年向关联方实际采购金额219.27亿元,2024年预计向关联方采购金额246.23亿元。
点评
1、营业收入稳定增长。2023年,公司实现营收462.48亿元,同比增长11.18%,完成经营计划的100.3%;实现归母净利润30.08亿元,同比增长30.51%,完成经营计划的103%。
2、24年预计向关联人采购额同比增长3.4%。2023年公司向关联方采购实际金额219.27亿元,同比增长9.3%。2024年公司预计向关联方采购金额246.23亿元,较2023年预计金额238.04亿元同比增长3.4%。
3、拟定增募资42亿元,主业能力提升助力公司发展。23年12月,公司拟向包括航空工业集团和航空投资在内的不超过35名(含)的特定投资者,发行募集资金总额不超过42亿元。本次募资将用于沈飞公司局部搬迁建设项目拟投入19.22亿元、复合材料生产线能力建设项目拟投入4.86亿元、钛合金生产线能力建设项目拟投入3.55亿元、飞机维修服务保障能力提升项目拟投入3.933亿元、偿还专项债务拟投入1亿元以及补充流动资金拟投入9.437亿元。我们认为,本次定增有望实现公司装备体系、产业体系、能力体系提速升级,持续降本增效,实现领先式发展,进一步提升公司核心竞争力。
4、盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2025年的归母净利润分别为36.30、44.53亿元,同比增长21%、23%,对应当前股价PE分别为29、24倍,维持“买入”评级。
风险提示:
军品订单不及预期;军品降价超出市场预期;市场拓展不及预期等。 |
3 | 天风证券 | 王泽宇,杨英杰 | 维持 | 买入 | 24年关联交易金额持续增长,歼击机龙头未来可期 | 2024-02-08 |
中航沈飞(600760)
事件:2024年2月6日,公司发布《关于2023年度日常关联交易执行情况及2024年度日常关联交易预计情况的公告》1)公司2023年实际发生的日常关联交易额554.85亿元,较2022年实际发生额增长15.84%。2)预计2024年关联交易总金额为610.63亿元,基本与上年预计金额604.94亿元持平,同比增加0.94%。其中向关联方购买原材料、燃料、动力等预计金额共246.23亿元,较2023年实际发生金额219.27亿元增长12.30%,主要系采购量增加。我们认为:公司作为主机厂下游面对终端客户,因此2024预计关联交易金额中的关联采购金额对未来经营具有一定预示性。公司2024年预计关联采购金额持续增长,公司“十四五”期间已连续三年(20-23年)实现关联采购金额同比增长,公司防务产品需求旺盛仍然处于高景气阶段,目前公司已实施二期股权激励且持续推进低成本可持续发展,歼击机龙头未来可期。
打造“研、造、修”一体化平台
2022年公司收购吉航公司股权并增资,其以航空防务装备维修为主业,具备歼某型飞机修理能力,同时吉航公司或将通过对中航沈飞整机制造能力与经验的吸收,快速提升生产经营水平与航空装备维修能力(2022年吉航公司净利率达4.4%,同比+1.97pcts)。2023年1月公司公告拟增资入股沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院,推动实现设计研发、生产制造、维修服务资源的系统整合。2023年12月,公司定增募资(计划不超过42亿元)进一步提升公司航空维修服务保障能力筑牢基础;同时完成公司局部搬迁建设,复材与钛材产线能力建设。我们认为:公司通过收购吉航、入股研究院与定增募资建设项目,有利于提升批量修理能力与科研生产任务保障能力。公司有望构建航空装备全寿命周期维修体系,完成产业链纵向延伸,打开广阔后端维修市场空间,带来新的估值增量,成为“研、造、修”一体化平台,进一步加强产业龙头位置。
歼击机整机龙头供应商有望充分受益于批产/研型号上量需求
公司主营航空防务装备产品制造,现型号产品覆盖三代、四代等多系列空军歼击机/舰载机。我们认为:十四五国防装备跨越式发展需求持续提升,公司主要航空防务装备产品符合我国战略空军的构建需求,其批产需求研制进度有望进一步提升加快,公司业绩有望快速提升。
盈利预测与评级:公司作为我国歼击机龙头企业,我们综合考虑公司现有产品梯队放量、未来型号Pipeline、后端维修市场增量空间以及军品定价机制改革推动业绩释放等多重因素,认为公司短中长期发展趋势向好。公司已于2022年11月28日实施第二期股权激励计划,业绩释放稳定性可期。我们预计公司2023-2025年的预测归母净利润为30.08/38.50/50.50亿元,对应PE为33.23/25.96/19.79x,维持“买入”评级。
风险提示:军品业务波动的风险;新型号装备研制不达预期的风险;产品价格的风险;企业经营状况及盈利能力不达预期的风险。 |
4 | 天风证券 | 王泽宇,杨英杰 | 维持 | 买入 | 23年营收与利润双增,打造“研造修”一体化平台 | 2024-01-19 |
中航沈飞(600760)
事件:公司发布2023年度业绩快报,预计实现营收462.48亿元,同比+11.18%;预计实现归母净利润30.08亿元,同比+30.51%;预计实现扣非归母净利润29.11亿元,同比+32.81%;基本每股收益1.09元/股。我们认为:公司防务产品需求旺盛,目前公司已实施二期股权激励且持续推进低成本可持续发展,23年营收与利润实现双增,业绩符合预期。
打造“研、造、修”一体化平台
2022年公司收购吉航公司股权并增资,其以航空防务装备维修为主业,具备歼某型飞机修理能力,同时吉航公司或将通过对中航沈飞整机制造能力与经验的吸收,快速提升生产经营水平与航空装备维修能力(2022年吉航公司净利率达4.4%,同比+1.97pcts)。2023年1月公司公告拟增资入股沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院,推动实现设计研发、生产制造、维修服务资源的系统整合。2023年12月,公司定增募资(计划不超过42亿元)进一步提升公司航空维修服务保障能力筑牢基础;同时完成公司局部搬迁建设,复材与钛材产线能力建设。我们认为:公司通过收购吉航、入股研究院与定增募资建设项目,有利于提升批量修理能力与科研生产任务保障能力。公司有望构建航空装备全寿命周期维修体系,完成产业链纵向延伸,打开广阔后端维修市场空间,带来新的估值增量,成为“研、造、修”一体化平台,进一步加强产业龙头位置。
歼击机整机龙头供应商有望充分受益于批产/研型号上量需求
公司主营航空防务装备产品制造,现型号产品覆盖三代、四代等多系列空军歼击机/舰载机。我们认为:十四五国防装备跨越式发展需求持续提升,公司主要航空防务装备产品符合我国战略空军的构建需求,其批产需求研制进度有望进一步提升加快,公司业绩有望快速提升。
盈利预测与评级:公司作为我国歼击机龙头企业,我们综合考虑公司现有产品梯队放量、未来型号Pipeline、后端维修市场增量空间以及军品定价机制改革推动业绩释放等多重因素,认为公司短中长期发展趋势向好。公司已于2022年11月28日实施第二期股权激励计划,业绩释放稳定性可期。考虑到公司已发布2023年业绩快报,同时考虑公司募投项目进度存在一定不确定性,我们预计公司2023-2025年的预测归母净利润为30.08/38.50/50.50亿元(原值为30.23/40.54/51.50亿元),对应PE为34.10/26.65/20.31x,维持“买入”评级。
风险提示:军品业务波动的风险;新型号装备研制不达预期的风险;产品价格的风险;企业经营状况及盈利能力不达预期的风险;业绩快报为初步核算数据,未经会计师事务所审计,具体数据以公司正式发布的23年年报为准。 |