序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 国联证券 | 丁士涛,刘依然 | 维持 | 买入 | 黄金央企上市平台,金铜价格有望共振 | 2024-02-21 |
中金黄金(600489)
事件:
公司发布2023年业绩预增公告,2023年公司预计实现归母净利润同比增加5.88-10.84亿元,同比增长31.01%-57.21%;扣非后归母净利润同比增加5.2-10.17亿元,同比增长26.43%-51.65%。业绩增长原因主要与金价上涨及公司降本增效有关。
主要产品价格上涨,境内销售更加受益
2023年海外金价大幅上涨,COMEX黄金均价1942.77美元/盎司,同比上涨7.93%。受人民币贬值因素影响,国内金价涨幅高于海外。国内黄金均价450元/克,同比上涨14.71%。由于公司黄金销售主要在国内,公司受益幅度更大。钼价和铜价的上涨对公司利润影响正面,国内钼价38.81万元/吨、同比上涨37.3%,国内铜均价6.84万元/吨、同比上涨1.33%。
中国黄金集团境内黄金上市平台,纱岭金矿注入带来产量增长
公司是中国黄金集团境内黄金上市平台,截至2022年底,集团尚未注入中金黄金和中国黄金国际的金资源储量1179吨。2023年公司收购集团持有的纱岭金矿采矿权,项目预计2025年下半年投产。根据矿权评估报告,2025-2027年纱岭金矿黄金产量1.39/5.54/9.7吨,2028年满产后产量稳定在11.08吨。纱岭金矿的注入将增加公司自产黄金产量,提升盈利能力。
金铜价格仍处于上涨周期,看好未来价格走势
黄金具备商品、货币与金融三重属性,新环境下三者形成共振,金价整体仍处于上涨大周期,其价值有望获得重估。随着美联储加息进入后半程,其对铜价的负面影响有望减弱,伴随着新能源领域对铜需求的增长及全球铜供给增速的回落,看好未来铜价走势。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为582.22/586.52/596.45亿元,同比变动1.87%/0.74%/1.69%,复合增速1.43%;归母净利润分别为28.67/29.73/33.29亿元,同比变动35.43%/3.7%/11.95%,复合增速16.28%;EPS分别为0.59/0.61/0.69元。我们给予中金黄金24年20.6倍PE,目标价12.65元,维持“买入”评级。
风险提示:美联储继续加息;全球央行抛售黄金;金、铜、钼价格下跌;金、铜、钼产量不及预期;安全、环保、政策等因素对生产的不利影响。
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2 | 首创证券 | 吴轩,刘崇娜 | 维持 | 买入 | 公司简评报告:金价走高及降本增效 2023 年利润高增长 | 2024-01-31 |
中金黄金(600489)
核心观点
金价格走高,2023年利润高增。公司预计2023年实现归母净利润(追溯调整后)同比增加5.88-10.84亿元至27.83-29.8亿元,同比增长31.01%-57.21%;扣非后归母净利润同比增加5.2-10.17亿元,同比增长26.43%-51.65%。公司抓住金价上涨有利时机,科学组织生产经营,进一步降本增效,利润出现明显增长。2023年上海金交所黄金均价同比增长14.7%至449.91元/克。
集团优质资产注入稳步推进,公司成长性可期。公司为国内黄金行业唯一一家央企控股上市公司,控股股东矿产资源丰富。为避免同业竞争,集团资产注入上市公司有序推进。2023年一季度公司收购集团内蒙古金陶39%股权;公司拟收购集团持有的莱州中金100%股权,进而间接控股莱州汇金矿业投资有限公司,该公司拥有沙岭金矿采矿权,保有黄金资源储量372.06吨,显著丰厚公司黄金资源量。纱岭金矿建设进展顺利,预计2025年投产,达产后年产金10吨。
美联储降息周期金价易涨难跌,供给约束及低库存提振铜价。美国通胀加速回落,就业市场放缓,加息对经济影响存在滞后性,2024年美联储有望启动降息。降息周期,美债收益率下行速度将快于通胀预期回落速度,美国国债实际收益率筑顶回落,金价往往涨多跌少。铜矿生产高干扰造成产量持续不及预期,供给约束及持续低库存下,铜价预计保持高位运行。
投资建议:公司是黄金行业头部企业,集团资产注入为公司赋能。美联储降息在即金价有望继续上行,供给约束及低库存下铜价有望保持高位。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为596.76/657.04/699.09亿元,归母净利润分别为28.62/34.00/36.11亿元,对应EPS分别为0.59/0.70/0.74。维持公司“买入”评级。
风险提示:金价大幅下跌,铜价大幅下跌,项目进度不及预期。
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3 | 国金证券 | 李超,王钦扬 | 维持 | 买入 | 产品价格上涨,业绩增长符合预期 | 2024-01-28 |
中金黄金(600489)
事件
1月26日,公司发布2023年年度业绩预增公告,预计2023年度公司归母净利润(追溯调整后)同比增加5.88-10.84亿元,同比增长31.01%-57.21%至24.83-29.80亿元;预计2023年度扣非归母净利润(追溯调整后)同比增加5.20-10.17亿元,同比增长26.43%-51.65%至24.89-29.85亿元。
点评
主要产品价格同比上涨,业绩增长符合预期。2023年上海黄金交易所9995黄金均价449.75元/克,同比+14.74%,Q4均价470.56元/克,环比+2.41%;23年SHFE铜均价6.81万元/吨,同比+1.49%,Q4均价6.79万元/吨,环比-1.43%;23年上海有色钼现货均价530.53元/千克,同比+35.36%,Q4均价454.67元/千克,环比-16.67%。黄金、铜、钼等产品在公司营收及利润结构中占比较高,2023年上述主要产品价格显著上涨,同时公司科学组织生产经营,进一步降本增效,带来业绩较大幅度增长,2023年公司预计实现归母净利润(追溯调整后)24.83-29.80亿元,符合市场预期。
中国黄金集团优质资产注入,矿产金具备高成长潜力。公司7月收购控股股东中国黄金集团持有的莱州中金100%股权,收购完成后持有纱岭金矿44%股权,将保有黄金资源372吨的纱岭金矿收入囊中。当前纱岭金矿处于在建状态,设计生产规模396万吨/年,预计纱岭金矿将于2025年建成投产,达产后年产黄金10吨,大幅增加公司矿产金产量,增厚公司利润。
控股股东资产注入仍有潜力。公司作为中国黄金集团境内黄金资源开发业务唯一平台,2011年控股股东出具解决同业竞争承诺,2014年将境内未注入企业分为拟注入、孵化和退出企业三类。拟注入企业中已经有凌源日兴和西和矿业成功注入上市公司。2023年第一季度公司从敖汉旗财政局手中收购内蒙古金陶39%股权,中国黄金集团直接持有内蒙古金陶49.34%股权,内蒙古金陶为拟注入企业,预计注入完成后将进一步完善公司黄金资源布局。
盈利预测&投资建议
预计公司23-25年营收分别为626/650/666亿元,归母净利润分别为28.89/35.70/38.55亿元,EPS分别为0.60/0.74/0.80元,对应PE分别为15.77/12.76/11.82倍。维持“买入”评级。
风险提示
金铜价格波动风险;安全环保管理风险;资源变化风险。 |
4 | 华福证券 | 王保庆 | 首次 | 买入 | 老牌黄金企业业绩高增,资源注入仍有潜力 | 2024-01-25 |
中金黄金(600489)
投资要点:
背靠央企黄金集团,资源增长有潜力。优质黄金资源不断注入,公司旗下主要控股参股公司保有资源储量金金属量891吨(权益量547吨),位列国内黄金企业第三位,另有铜金属量226万吨,钼金属量46.96万吨;公司为中国黄金集团境内黄金资源业务的唯一上市平台,根据集团作出的非竞争承诺,黄金资源有望持续注入,资源增长远景仍可期。
黄金产业链完备,资源和产能持续扩张。截止2022年,公司在产黄金矿山有24座,其中9座矿山年金产量超过1吨,矿产金产量常年在20吨以上。2023年完成纱岭金矿44%股权收购,规划黄金产能11吨/年;同时,收购内蒙古金陶39%股权,与集团公司合计持有88.34%,内蒙古金陶为在产矿山,年产量接近2吨/年。
黄金价格有支撑,低估黄金标的拥有业绩弹性。美联储加息尾声叠加避险需求,黄金长线趋势不改,价格仍有支撑。公司黄金产量及资源储量位列国内第三和第四位,市值产量比和市值资源量比处于上市公司相对低位,黄金低估个股,在价格上行周期中业绩弹性更高。
产品多元发展,铜钼助力业绩腾飞。2022年公司矿山铜产量7.93万吨、电解铜39.31万吨,钼6,156吨,铜钼价格上行赋能公司业绩增长;内蒙古矿业为公司主要铜钼资产,产量和成本稳定,2022年实现净利润14.76亿元,同比增长26.1%,以90%权益测算贡献公司归母净利润占比62.7%,2023H1实现净利润12.16亿元,同比继续增加37.5%,公司利润连创新高。
盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润为28.5/34.5/37.0亿元,对应当前股本EPS为0.59/0.71/0.76元/股,对应1月23日收盘价PE为15/12/12倍,低于行业平均水平,2024年给予公司行业平均17XPE估值,对应目标价格12.3元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:金属价格不及预期;资产注入不及预期的风险;矿产资源开发存在不确定性的风险 |
5 | 开源证券 | 李怡然 | 首次 | 买入 | 公司首次覆盖报告:金、铜双轮驱动,集团资产注入打开成长空间 | 2024-01-18 |
中金黄金(600489)
黄金产储量得到提升, 集团注资潜力较大
公司收购纱岭金矿带来黄金储量和产量的提升,金、 铜双业务驱动业绩更加稳定,探矿增储及集团注资潜力较大, 2022 年公司产金量 19.93 吨, 我们预计 2025 年产金量达 24 吨左右。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 29.03、33.19、35.10 亿元, EPS 分别为 0.60、 0.68、 0.72 元; 对应 2024 年 1 月 17 日收盘价的PE 分别为 14.9、 13.1、 12.3 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
“中国黄金第一股”,金、 铜双轮驱动业绩
中金黄金成立于 2000 年 6 月, 是黄金行业唯一上市央企, 产品以金、铜为主。公司经营业绩持续向好, 2018-2022 年归母净利润年复合增长率 81.3%, 金铜双轮驱动增加业务稳定性;公司费用管控行业领先, 股利支付率、股息率稳定提升,持续分红凸显价值。
黄金: 储量丰富,探矿增储+集团注资,未来可期
公司保有黄金资源储量 891 吨, 矿山品位较高,且持续探矿增储, 近 5 年年均增储黄金将近 30 吨。 中国黄金集团注资潜力较大, 2023 年集团注入的莱州纱岭金矿资源储量达到 372.06 吨, 达产后首期预计年产金 11 吨,权益产金 4.84 吨。待注入资产内蒙古金陶、贵州锦丰矿业、云南黄金、河北大白阳矿业年产金量分别达 1.4 吨、 4 吨、 1.5 吨、 0.6 吨,合计 7.5 吨左右。 预计公司 2023-2025 年产金量分别达到 20.0、 21.0、 24.0 吨。
铜钼: 内蒙古矿业盈利强劲, 增厚公司利润
截至 2022 年底,公司拥有 4 座铜矿山, 1 座钼矿山, 合计持有铜资源量 225.7万吨,钼资源量 47.0 万吨。 2022 年,公司矿山铜、 电解铜产量分别为 7.93 万吨、39.31 万吨,分别实现毛利 23.79 亿元、 2.3 亿元。 子公司内蒙古矿业贡献 86%的铜资源量和 100%的钼资源量, 盈利强劲, 超额完成业绩承诺。 内蒙古矿业深部资源开采技改项目进展顺利, 建成投产后预计将带来 12.9 亿元收益。
风险提示: 探矿增储不及预期;产品价格波动风险; 美联储货币政策波动风险 |