中国船舶(600150) 中国船舶作为军民一体总装龙头， 扩张提速势头迅猛。 南北船战略性合并后， 中国船舶作为“南船” 核心上市平台之一，旗下资本运作步伐加快。 2020年注入江南造船、 广船国际两大造船厂后， 公司旗下拥有四大造船厂， 军民产品结构丰富、产能供给能力进一步加强。 公司下设船舶造修、 海洋工程、 动力装备等多个业务板块， 覆盖完整船舶行业产业链。 公司业绩随船舶大周期波动， 在船舶高景气度下表现较出色。 船舶工业是典型的周期性产业。 纵观国际船舶市场发展历程， 间隔30年左右出现一次大的周期波动， 期间将出现中短期的波动， 底部区间漫长而持久。 判断船舶制造行业的周期位置很关键。 当前新一轮大周期力量或在蓄势， 船舶制造投资或迎来良好布局时点。 在船队老化和绿色转型的双重背景推动下， 船舶市场或将迎来历史上第五轮大周期。 纵观民船市场现状， 供给收缩， 需求催化， 新一轮大周期起点已经开启。 需求端： 2021年集装箱船率先开启新一轮订单上升周期， 后续油轮和干散货船市场并叠加船队绿色更新趋势或将接力。 供给端： 船厂大量新增订单导致行业产能紧张，尤其集中在头部企业， 且紧张程度短期难改。 当前造船产能的紧张以及绿色新船的大量需求催化新船价格上行， 原材料价格下降， 公司业绩有望在未来逐步释放。 随着我国海军建设加快， 军品中长期成长空间有支撑。 人民海军的战略转变和升级换代下， 中国船舶作为军船龙头抑或受益较大。 投资建议及盈利预测： 船舶行业配置的性价比已经凸显， 中国船舶有饱满在手订单支持未来3-4年业绩上行， 同时可展望绿色更新叠加油散船需求驱动下长达5-7年的高景气成长。 我们预计中国船舶2023-2025年营业收入分别为711.99、801.95、 894.13亿元， 归母净利润分别为28.19、 54.26、 92.82亿元， 对应PE分别为53.22、 27.65、 16.17倍。 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示： 钢材价格上涨超预期； 航运行业景气不及预期； IMO环保约束不及预期； 全球经济衰退和滞胀风险； 地缘政治风险； 资产重组的方案与时间具有不确定性； 国内国际市场或不可简单对比； 国际船舶市场发展历程仅供参考

     中国船舶(600150) 事件 1月29日，公司发布23年全年业绩预告，23年全年公司实现归母净利润27-32亿元，同比提升1470.95%-1761.87%。全年非经常性损益32亿元左右，扣非后归母净利润-5到0亿元，较去年减亏22.48-27.48亿元，业绩显著改善。 经营分析 积极处置海工平台，23年经营业绩高增。根据公司公告，由于公司子公司处置海工平台产生非货币性资产交换损益及收到政府补助等，全年非经常性损益金额32亿元左右。公司全年实现归母净利润27-32亿元，同比提升1470.95%-1761.87%，经营业绩高增。 2023年中国造船三大指标同比全面增长，周期上行确定性强。根据中国船舶工业行业协会统计，23年全年我国造船完工量4232万载重吨，同比增长11.8%；新接订单量7120万载重吨，同比增长56.4%；在手订单量13939万载重吨，同比增长32%。2023年全年，中国造船完工量、新接订单量、在手订单量分别占世界市场份额的50.2%、66.6%和55%，均位居世界第一。 造船价上涨+钢价持续下跌，看好公司未来盈利持续改善。全球新造船价格自21年Q1持续上涨，根据克拉克森指数，23年12月全球新造船价格指数达178.36，同比+10.2%，环比+0.73%。成本端造船板价格自21年5月开始持续下降,2023年12月上海20mm造船板平均价格同比下降0.77%。船价与钢价剪刀差继续拉大，看好公司利润端持续改善。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年公司营业收入为674.05/854.60/946.22亿元，归母净利润为30.64/68.94/94.30亿元，对应PE为45/20/15X，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。