序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 东吴证券 | 黄细里,孟璐 | 维持 | 买入 | 3月批发环比+83%,上汽通用产销恢复正常 | 2024-04-12 |
上汽集团(600104)
投资要点
公告要点:上汽集团2024年3月产量为390,155辆,同环比分别+7%/+106%;销量为381,391辆,同环比分别+8%/+83%。其中:上汽乘用车3月产销量分别为75,948/79,008辆,同比分别为-14%/-4%,环比分别为+133%/+140%;上汽大众3月产销量分别为89,146/90,003辆,同比分别+11%/+11%,环比分别+29%/+43%;上汽通用3月产销量分别为70,237/62,000辆,同比分别+10%/-1%,环比分别+748%/+359%;上汽通用五菱3月产销量分别为120,316/114,009辆,同比分别+27%/+26%,环比分别+107%/+52%。
3月上汽通用产销恢复正常水平,出口同环比保持高增长。1)分品牌来看,上汽通用产销恢复正常水平。上汽通用批发环比+359%,上汽通用新能源车交付量同比增长49.8%。上汽乘用车批发环比达到+140%,在D7大单品的带动下荣威新能源整体销量同比+57.7%。智己3月产销也出现环比改善。2)分能源类型来看,集团层面新能源车批售8.48万辆,同环比+30%/+39%。集团层面3月新能源车产批分别为8.40/8.48万辆,同比分别+33%/+30%,环比分别+42%/+39%。3月新能源批发渗透率为22.24%。3)分国内外市场来看,上汽集团3月出口10.52万辆,同环比分别+9%/+84%,表现出色。其中,上汽MG品牌单月销量超过2万辆,保持同比增长。
3月上汽集团整体补库。3月上汽集团企业当月库存+8764辆(较2024年2月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱、智己汽车当月库存分别-857、+8,237、-3,060、+6,307、-1,625辆(较2024年2月)。
盈利预测与投资评级:1)自主品牌新能源+出口齐发力:公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局,智己推动自主品牌高端化,同时公司出口表现持续亮眼,海外销量继续保持国内行业领先。2)合资公司积极转型:公司与奥迪签署合作谅解备忘录,共同开发面向中国市场的多款全新智能电动车型;与通用汽车整合优势资源,在上汽通用新设软件及数字化中心;上汽大众积极调整营销策略,加快提升在新能源车市场的品牌声量。我们维持公司2024-2026年归母净利润预期为142.7/176.8/196.3亿元,对应PE为12/10/9倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:乘用车需求复苏低于预期;新能源渗透率提升不及预期;行业价格战超预期。 |
2 | 民生证券 | 崔琰 | 维持 | 买入 | 系列点评五:销量环比显著提升 新能源表现亮眼 | 2024-04-10 |
上汽集团(600104)
事件:上汽集团发布2024年3月产销快报:3月集团批发销量38.1万辆,同比+8.4%,环比+83.5%;2024Q1集团累计批发销量83.4万辆,同比-6.4%;上汽大众3月批发9.0万辆,同比+11.1%,环比+42.9%;2024Q1累计批发24.8万辆,同比+9.6%;上汽通用3月批发6.2万辆,同比-1.3%,环比+359.3%;2024Q1累计批发11.2万辆,同比-40.0%;上汽乘用车3月批发7.9万辆,同比-4.0%,环比+139.9%;2024Q1累计批发16.3万辆,同比-17.3%;上汽通用五菱3月批发11.4万辆,同比+26.0%,环比+52.0%;2024Q1累计批发22.4万辆,同比+16.4%。
合资销量回暖荣威、五菱新能源表现亮眼。上汽集团3月批发销量38.1万辆,受益行业需求向好及合资折扣放大,销量环比修复明显。分品牌看,3月上汽大众、上汽通用五菱表现较好,批发销量同比分别+11.1%/+26.0%。结构端,3月新能源乘用车销量8.5万辆,同比+30.0%,环比+39.1%;2024Q1累计销量21.0万辆,同比+47.9%,增速跑赢行业。上汽荣威、大众ID、通用五菱3月新能源车销量分别2.6、1+、4.2万辆,荣威D7、五菱星光定位10-15万元插混家轿,成功实现突破,市场表现较好;3月缤果销量1.3万辆,表现较为稳定。
智己L6上市高端市场再突破。2024年3月智己销量3,000辆,2024Q1累计销量10,001辆,受20-30万元价格带竞争加剧影响,LS6销量表现略有下降。4月8日,搭载超快充固态电池的智己L6开启预售,预售价23-33万元,新车基于与智己LS6相同的准500V/准900V碳化硅双平台打造,CLTC续航超1000km,全系配备数字底盘、四轮转向、激光雷达、英伟达Orin X芯片和数字智能管理中枢,可实现蟹行移动、原地掉头,新车或将于5月13日上市。2023年20-30万元价格带的纯电车渗透率28.3%,剔除特斯拉纯电车渗透率仅15.4%,自主突破空间较大,我们认为L6有望凭借强产品力及价格优势抢夺市场份额。
海外持续热销全球化海阔天空。2024年3月海外销量10.5万辆,同比+8.8%,2024Q1出海销量达22.7万辆,同比-11.8%,MG品牌在欧洲持续表现亮眼。后续,上汽将在海外市场投放14款全新智能电动“全球车”,进一步壮大海外产品矩阵,有望助力出海销量进一步向上。
投资建议:公司底层技术扎实,平台化能力卓越,自主成长愈发清晰,维持盈利预测,预计2024-2026年收入7,678/8,023/8,280亿元,归母净利154.50/169.33/184.55亿元,对应EPS1.33/1.46/1.59元,对应2024年4月8日15.31元/股的收盘价,PE分别11/10/10倍,维持“推荐”评级。
风险提示:车市下行风险;合资品牌下行风险;电动智能新车型落地不及预期;海外扩张不及预期。 |
3 | 国联证券 | 高登 | 维持 | 买入 | Q1销量小幅下滑,新能源同环比高增 | 2024-04-10 |
上汽集团(600104)
事件:
2024年4月8日,公司发布3月份产销快报,公司3月实现汽车批发销量38.1万辆,同比增长8.41%;公司1-3月实现汽车批发销量83.4万辆,同比下降6.4%。
Q1销量小幅下滑,大众品牌销量回暖
公司3月实现汽车批发销量38.1万辆,同比增长8.41%;1-3月实现汽车批发销量83.4万辆,同比下降6.4%,主要系2月春节假期影响。合资品牌中,上汽大众Q1实现销量24.8万辆,同比增长9.6%,销量回暖;上汽通用Q1实现销量11.2万辆,同比下降40%,销量持续承压。自主方面,上汽乘用车Q1实现销量16.3万辆,同比下降17%;智己Q1实现销量1万辆,同比增长166%,销量持续高增长。
新能源销量亮眼,智己L6即将上市
公司3月实现新能源车批发销量8.5万辆,同比增长30%,环比增长39%;1-3月实现批发销量21万辆,同比增长48%,新能源销量持续增长。分品牌看,上汽乘用车3月新能源车销量突破2.6万辆,其中荣威销量同比增长58%;上汽大众ID系列3月销量突破万辆,同比增长30%;上汽通用3月新能源车销量同比增长50%;上通五3月新能源车销量为4.2万辆,同比增长42%。4月8日,智己的超级智能轿车L6发布,产品矩阵进一步丰富有望带动新能源车销量持续增长。
运力紧张有所缓解,3月销量同比增长
1月以来受红海导致的运力趋紧影响,公司1-2月出口销量连续出现同比下滑。3月公司实现出口销量10.5万辆,同比增长8.8%,重回正增长。1月公司安吉申诚号正式进入自营船队,船队规模扩大至31艘,未来3年还将有13搜运输船加入自营船队。我们认为,随着公司自营船队的进一步扩充,运力紧张的影响有望逐步缓解,公司出口销量有望继续增长。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为7447/7784/8228亿元,同比增速分别为2.55%/4.52%/5.7%,归母净利润分别为157/172/185亿元,同比增速分别为11%/10%/8%,EPS分别为1.35/1.49/1.6元/股,CAGR-3为10%。鉴于公司加速新能源转型,持续布局海外市场,并改善合资经营质量,参考可比公司,给予公司24年15倍PE,对应目标价20.3元,维持“买入”评级。
风险提示:终端需求下行风险;新能源车型销量不及预期风险;海外销量不及预期风险。
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4 | 国联证券 | 高登 | 首次 | 买入 | 合资承压自主亮眼,2024年经营值得期待 | 2024-04-03 |
上汽集团(600104)
事件:
3月29日,上汽集团发布2023年年报,公司2023年实现营业收入7447亿元,同比增长0.09%,实现归母净利润141亿元,同比下降12%,实现扣非归母净利润100亿元,同比增长12%。
整车毛利率改善,扣非利润同比增长
2023年公司实现营业收入7447亿元,同比增长0.09%,实现归母净利润141亿元,同比下降12%,实现扣非归母净利润100亿元,同比增长12%。2023年公司毛利率为10.19%,同比+0.58pct,其中整车毛利率为5.79%,同比+1.25pct,整车毛利率提升带动公司盈利能力向上。2023年公司销售/管理/研发费用率分别为4.01%/3.25%/2.47%,同比-0.04/-0.19/+0.04pct,费用率有所改善;公司销售净利率为2.76%,同比下降0.4pct,净利率下滑主要系公司2023年计提79.52亿元减值。
营业收入逐季提升,合资承压自主表现亮眼
2023年公司Q1-Q4单季度收入分别为1459/1806/1968/2214亿元,对应单季整车销量分别为89/118/131/164万辆,销量带动收入逐季增长。2023年公司对联营和合营企业投资收益为107亿元,同比下降1%,主要系上汽大众和上汽通用受行业竞争加剧影响、盈利能力下滑。2023年自主销量为278万辆,占比超55%,同比提升2.5pct,其中上汽乘用车销量为99万辆,同比+16%,智己汽车销量为4万辆,同比+703%,自主逐步撑起公司销量。
新能源与出口亮眼,2024年经营值得期待
2023年公司实现新能源车销量112万辆,YOY+5%,实现出口销量121万辆,YOY+19%。公司在电动化和智能化方向持续投入研发,900V碳化硅平台已在智己LS6落地、待上市的智己L6将搭载行业领先的半固态电池和中央协同运动控制平台(VMC),2024年上汽零束银河全栈3.0智能车解决方案预计分步落地。公司2024年销量目标为545万辆,电动化和智能化全面推进有望助力公司销量向上。
盈利预测、估值与评级
基于公司实际销量表现,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为7447/7784/8228亿元,同比增速分别为2.55%/4.52%/5.7%,归母净利润分别为157/172/185亿元,同比增速分别为11%/10%/8%,EPS分别为1.35/1.49/1.6元/股,CAGR-3为10%。鉴于公司加速新能源转型,持续布局海外市场,并改善合资经营质量,参考可比公司估值,给予公司2024年15倍PE,对应目标价20.3元,给予“买入”评级。
风险提示:终端需求下行风险;新能源车型销量不及预期风险;海外销量不及预期风险。
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5 | 东吴证券 | 黄细里,孟璐 | 维持 | 买入 | 2023年报点评:2023Q4业绩符合预期,新能源+出口+自主齐发力 | 2024-04-03 |
上汽集团(600104)
投资要点
公司公告:2023年公司实现营业总收入7447.05亿元,同比+0.09%;投资净收益为149.49亿元,同比+1.68%;归母净利润为141.06亿元,同比-12.48%;扣非净利润100.45亿元,同比+11.71%。2023Q4公司营业总收入2213.63亿元,同环比分别+2.17%/+12.49%;投资净收益41.12亿元,同环比分别+4.35%/-10.59%;归母净利润26.99亿元,同环比分别-22.19%/-37.56%;扣非后归母净利润5.73亿元,环比-84.92%。
Q4业绩符合预期:1)营收:2023Q4上汽集团批发销量为164.35万辆,同环比分别+7.25%/+25.87%;竞争加剧下商务政策加大,单车ASP13.47万元,同环比分别-4.73%/-10.63%。2)毛利率:2023Q4集团毛利率为10.71%,同环比分别+1.19/+0.26pct,规模效应下毛利率同环比均提升。3)费用率:2023Q4销售/管理/研发费用率分别为4.21%/3.38%/2.76%,同比分别-0.15/-1.23/+0.29pct,环比分别+0.22/+0.39/+0.58pct。4)投资收益:2023Q4公司投资净收益41.12亿元,同环比分别+4.35%/-10.59%,其中对联营和合营企业的投资收益为33.52亿元,同环比分别+1.49%/+19.34%。上汽大众Q4批发销量为38.27万辆,同环比分别+6.71%/+16.31%,上汽通用Q4批发销量为27.68万辆,同环比分别-12.46%/+1.28%。2023年上汽大众/上汽通用归母净利润分别为31.3/25.4亿元,全年同比分别-64.1%/-54.4%,单车净利分别为0.26/0.25万元/辆,同比分别-61.0%/-46.7%,竞争加剧下合资品牌单车盈利下滑。5)最终公司2023Q4实现归母净利润26.99亿元,同环比分别-22.19%/-37.56%。扣非后归母净利润5.73亿元,同环比分别-134.76%/-84.92%。
盈利预测与投资评级:1)自主品牌新能源+出口齐发力:公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局,智己推动自主品牌高端化,同时公司出口表现持续亮眼,海外销量继续保持国内行业领先。2)合资公司积极转型:公司与奥迪签署合作谅解备忘录,共同开发面向中国市场的多款全新智能电动车型;与通用汽车整合优势资源,在上汽通用新设软件及数字化中心;上汽大众积极调整营销策略,加快提升在新能源车市场的品牌声量。市场竞争加剧,我们下调公司2024-2025年归母净利润预期为至142.7/176.8亿元(原为166.17/227.09亿元),我们预计公司2026年的归母净利润为196.3亿元,对应PE为12/10/9倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:乘用车需求复苏低于预期;行业价格战超预期等。 |
6 | 平安证券 | 王德安,王跟海 | 维持 | 增持 | 深耕海外成果显著,新能源转型继续深入 | 2024-04-01 |
上汽集团(600104)
事项:
公司发布2023年业绩报告。2023年公司实现营业收入7262.0亿元(同比+0.72%),实现归母净利润141.1亿元(同比-12.5%),实现扣非归母净利润100.4亿元(同比+11.7%)。分红预案为每10股派送现金红利3.69元(含税)。单四季度看,公司实现归母净利润27.0亿元,实现扣非归母净利润5.7亿元。
平安观点:
海外市场继续领跑国内车企,但合资品牌下滑幅度较大。2023年公司实现整车销量502.1万台,同比下降5.3%。大自主板块方面,上汽乘用车、上汽通用五菱销量分别为98.6万/140.3万台,同比分别增长17.5%/-12.3%。合资板块方面,上汽大众、上汽通用2023年销量分别为121.5万/100.1万台,同比分别下滑8.0%/14.5%。新能源车方面,公司2023年共销售112.3万台,同比增长4.6%,其中智己汽车销售3.8万台,同比增长665.1%。海外市场方面,公司2023年海外销量达到120.8万台,同比增长18.8%,连续8年保持整车出口国内行业第一。
自主业务亏损同比保持稳定,两大合资公司盈利能力下滑。2023年公司投资收益达到149.5亿元(同比+1.7%),其中上汽大众/上汽通用两家合资公司在2023年分别实现净利润31.3亿(同比-64.1%)/25.4亿(同比-54.4%),两家合资公司合计贡献投资收益28.4亿(同比-60.3%)。自主板块方面,公司2023年自主业务毛利率为3.9%,同比增加1.5个百分点,根据母公司报表口径,剔除投资收益后,集团自主业务净亏损达到42.6亿元,相比2022年基本保持稳定。
新能源车销量结构改善,继续深耕海外市场。根据年报数据,公司2023年新能源车销量结构不断改善,随着智己LS6上市,合资品牌新能源车降价等措施,公司2023年15万以上新能源乘用车销量占比达到43.6%,较2022年提升19.2个百分点。海外市场方面,MG品牌全球年销量达到80万台,欧洲成为公司首个“20万辆级”海外区域市场,此外公司已经启动欧洲整车制造基地的选址工作。
盈利预测与投资建议:在自主新能源的攻势下,公司合资品牌盈利向下的趋势短期内或难以扭转,根据公司2023年业绩以及公司最新情况,我们小幅调整公司2024~2025年的净利润预测,我们预计公司2024~2025年净利润预测为130.1亿/122.1亿元(原净利润预测为129.7亿/124.5亿元),同时新增公司2026年净利润预测为116.0亿元。公司海外业绩亮眼,新能源转型动作坚决,海外市场的业绩释放以及新能源转型深入有望带动公司估值提升,依然维持公司“推荐”评级。
风险提示:1)燃油车销量下滑程度可能超预期,导致公司盈利能力持续承压;2)智己品牌销量可能不达预期;3)公司欧洲地区销量较高,受欧盟反补贴调查影响较大。 |
7 | 民生证券 | 崔琰 | 维持 | 买入 | 系列点评四:利润相对稳健,出海持续向上 | 2024-04-01 |
上汽集团(600104)
事件概述:公司发布2023年年报:2023年公司总营收为7,447.1亿元,同比+0.1%;归母净利润为141.1亿元,同比-12.5%;扣非归母净利润为100.5亿元,同比+11.7%。其中2023Q4实现总营收2,213.6亿元,同比+2.2%,环比+12.5%;归母净利润27.0亿元,同比-22.2%,环比-37.5%;扣非归母净利润5.7亿元,同比+134.8%,环比-84.9%。
费用及减值影响利润略有承压。公司2023Q4实现总营收2,213.6亿元,同比+2.2%,环比+12.5%;扣非归母净利润5.7亿元,同比+134.8%,环比-84.9%。收入端,2023Q4上市集团销量164.4万辆,同比+7.2%,收入增速低于销量增速主要受年底折扣放大、单车收入有所下降影响;毛利端,2023Q4毛利率10.71%,同比+1.2pct,环比+0.3pct;主要受益规模效应、出口促进毛利。
费用端,2023Q4销售/管理/研发/财务费用率分别4.2%/3.4%/2.8%/-0.2%,环比+0.2/+0.4/+0.6/-0.3pct。利润端,2023Q4归母净利润27.0亿元,同比-22.2%,环比-37.5%;净利率1.53%,同比-1.2pct,环比-1.9pct;扣非归母净利润5.7亿元,同比+134.8%,环比-84.9%,利润下滑主要受2023Q4费用率提升及资产、信用减值损失(分别34.7/24.9亿)影响。2023Q4公司对联营企业和合营企业的投资收益约33.5亿,同比+1.5%,环比+19.3%,对应大众Q4销量38.3万辆(环比+16.3%),通用27.7万辆(环比-9.4%),合资利润相对稳定;其他非经常损益来自政府补助、非流动性资产处置损益等。
五菱星光表现亮眼智己L6即将上市。2023年集团新能源汽车销售112.3万辆。五菱星光10月上市后月销迅速突破万辆,表现亮眼,24年1-2月批发销量2.0万辆,成为中国15万元价位内插混轿车市场的TOP2;后续,具备智慧数字底盘、准900V超快充固态电池的超级智能轿车智己L6将于4月8日上市,智己进击高端市场,自主电动化转型加速。
海外持续热销全球化海阔天空。2023年全年海外销量达120.8万辆,同比+18.8%,增长态势良好,其中自主品牌占92%,新能源占24%。2024年1-2月出海销量达12.1万辆,同比-24.27%。后续,上汽将在海外市场投放14款全新智能电动“全球车”,进一步壮大海外产品矩阵,有望助力出海销量进一步向上。
投资建议:公司底层技术扎实,平台化能力卓越,自主成长愈发清晰,调整盈利预测,预计2024-2026年收入7,678/8,023/8,280亿元,归母净利154.50/169.33/184.55亿元,对应EPS1.33/1.46/1.59元,对应2024年3月29日15.07元/股的收盘价,PE分别11/10/9倍,维持“推荐”评级。
风险提示:车市下行风险;合资品牌下行风险;电动智能新车型落地不及预期;海外扩张不及预期。 |
8 | 东吴证券 | 黄细里,孟璐 | 维持 | 买入 | 2月批发环比-15 %,新能源渗透率环比持续提升 | 2024-03-13 |
上汽集团(600104)
投资要点
公告要点:上汽集团2024年2月(下文2月均指2024年2月)产量为189,652辆,同环比分别-38.83%/-22.24%,销量为207,846辆,同环比分别-31.03%/-15.14%。其中:上汽乘用车2月产销量分别为32,559/32,930辆,同比分别为-42.76%/-43.71%,环比分别为-29.92%/-34.91%;上汽大众2月产销量分别为68,839/63,003辆,同比分别-11.14%/-14.05%,环比分别-26.22%/-33.72%;上汽通用2月产销量分别为8,282/13,500辆,同比分别-88.67%/-80.19%,环比分别-61.52%/-62.50%;上汽通用五菱2月产销量分别为58,079/75,000辆,同比分别-20.87%/+4.17%,环比分别+12.75%/+114.29%。
2月批发同环比分别-31.03%/-15.14%,新能源车销量同比高增。1)分品牌来看,上汽通用五菱和智己汽车同比表现较佳。上汽大众批发同环比均下滑,其中ID.系列月销量7,500+辆;上汽乘用车批发同环比均下滑;智己LS62024年累计销售6171辆,智己汽车获得超80亿元B轮股权融资。2)分能源类型来看,集团层面新能源车批售6.1万辆,同比+36.63%。集团层面2月新能源车产批分别为5.93/6.1万辆,同比分别+19.59%/+36.63%,环比分别-17.03%/-5.22%。2月新能源批发渗透率为29.34%,同环比分别+14.53/+3.07pct。3)分国内外市场来看,上汽集团2月出口5.73万辆,同环比分别-31.63%/-10.78%。其中,上汽MG品牌在欧洲发达国家交付2万辆以上。智己L6、MG3HEV等10款上汽智能电动新车作为创新技术出海的标志性产品,亮相日内瓦国际车展。
2月上汽集团整体去库。2月上汽集团企业当月库存-18,194辆(较2024年1月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+5,836、-5,218、-371、-16,921辆(较2024年1月)。
盈利预测与投资评级:公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局,智己推动自主品牌高端化,同时公司出口表现持续亮眼。我们维持公司2023-2025年归母净利润预期为134.2/166.2/227.1亿元,对应EPS为1.16/1.44/1.96元,对应PE为13/10/8倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:乘用车需求复苏低于预期;新能源渗透率提升不及预期;行业价格战超预期。 |
9 | 国联证券 | 高登 | | | 2月销量短期承压,新能源继续高增长 | 2024-03-11 |
上汽集团(600104)
事件:
2024年3月8日,公司发布2月份产销快报,公司2月实现汽车批发销量20.78万辆,同比下降31%,环比下降15%,下滑主要受春节假期影响。
受春节假期影响,2月销量短期承压
2月公司汽车批发销量为20.78万辆,同比下降31%,环比下降15%,受春节假期影响,2月销量短期承压。零售来看,公司1-2月实现整车销量73.6万辆,同比增长11%,保持行业领先。分品牌看,2月公司旗下除上汽通用五菱、智己汽车和名爵印度外,其余品牌销量均同比下滑,上通五、智己汽车和名爵印度2月批发销量分别为7.5/0.2/0.5万辆,同比分别增长4%/60%/12%,销量表现相对较好。
新能源继续高增长,智己完成新一轮融资
2月公司新能源车批发销量为6.1万辆,同比增长37%,1-2月累计批发销量为12.5万辆,同比增长63%,新能源车销量保持高增长。目前公司各品牌新能源转型已初见成效,其中智己LS6已连续四月为“中大型纯电SUV”销量第一、上通五1-2月新能源车交付7.6万辆,同比增长50%、上汽大众1-2月新能源车交付超1.6万辆,同比增长123%、上汽通用1-2月新能源车交付超1万辆,同比增长121%。3月1日,智己汽车完成B轮80亿元融资,为后续高阶智驾、智舱和智控技术储备资金,助力上汽更好实现转型。
上汽名爵欧洲销量亮眼,多品牌出海进程开启
2月公司出口销量为5.7万辆,同比减少32%,1-2月累计出口销量12.1万辆,同比下滑24%,主要受红海局势导致运力紧张影响。1月,公司安吉申诚号正式进入自营船队,船队规模扩大至31艘,未来3年还将有13搜运输船加入自营船队,为扩大出海规模奠定基础。销量来看,2月名爵在欧洲市场单月交付量继续保持在2万辆以上。2月举行的日内瓦车展,公司智己L6、MG3HEV等10款智能电动车亮相,出口产品矩阵有望进一步丰富。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25年营业收入分别为7420/7910/8442亿元,同比增速分别为2.9%/6.6%/6.7%,归母净利润分别为156/173/181亿元,同比增速分别为-3.3%/11.2%/4.6%,对应当前股价PE分别为11.1/10/9.6X,对应EPS分别为1.35/1.5/1.6元/股。鉴于公司产品加速新能源转型,持续加强品牌出海,建议持续关注。
风险提示:终端需求下行风险;新能源车型销量不及预期风险;海外销量不及预期风险。
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10 | 东吴证券 | 黄细里,孟璐 | 维持 | 买入 | 1月批发同比+3%,新能源车销量同比高增 | 2024-02-20 |
上汽集团(600104)
公告要点:上汽集团2024年1月(下文1月均指2024年1月)产量为243,883辆,同环比分别-11.45%/-59.91%,销量为244,916辆,同环比分别+2.90%/-61.55%。其中:上汽乘用车1月产销量分别为46,463/50,592辆,同比分别为-10.25%/-9.17%,环比分别为-62.16%/-63.04%;上汽大众1月产销量分别为93,297/95,053辆,同比分别+23.34%/+32.00%,环比分别-24.29%/-33.37%;上汽通用1月产销量分别为21,523/36,000辆,同比分别-57.38%/-34.55%,环比分别-82.00%/-65.64%;上汽通用五菱1月产销量分别为51,510/35,000辆,同比分别-27.61%/+16.67%,环比分别-73.75%/-82.64%。
1月批发同比+2.90%,新能源车销量同比高增。1)分品牌来看,上汽大众表现较佳。上汽乘用车批发同环比均下滑,智己LS61月实现销售4766台,环比-51.8%;上汽大众ID.系列单月销量持续破万;上汽通用1月新能源车交付7295辆,同比保持高速增长;上汽通用五菱批发同比+16.67%,五菱星光月10005台。2)分能源类型来看,集团层面新能源车批售6.43万辆,同比+99.7%。集团层面1月新能源车产批分别为7.15/6.43万辆,同比分别+76.80%/+99.68%,环比分别-67.02%/-70.68%。1月新能源批发渗透率为26.27%,同环比分别+12.7/-8.2pct。3)分国内外市场来看,上汽集团1月出口6.42万辆,同环比分别-16.23%/-54.58%。其中,上汽MG品牌在欧洲发达国家交付2万辆。1月中旬,上汽自营船队规模扩容至31艘,助力加速出海。
1月上汽集团整体去库。1月上汽集团企业当月库存-1,033辆(较2023年12月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别-1,756、-14,477、-4,129、+16,510辆(较2023年12月)。
盈利预测与投资评级:公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局,智己推动自主品牌高端化,同时公司出口表现持续亮眼。我们维持公司2023-2025年归母净利润预期为134.2/166.2/227.1亿元,对应EPS为1.16/1.44/1.96元,对应PE为13/10/7倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:乘用车需求复苏低于预期;新能源渗透率提升不及预期;行业价格战超预期。 |
11 | 国联证券 | 高登 | | | 1月零售销量开门红,自主品牌表现亮眼 | 2024-02-18 |
上汽集团(600104)
事件:
2024年2月9日,公司发布1月份产销快报,公司1月实现汽车批发销量24.49万辆,同比增长2.9%,环比下降61.55%。
1月销量开门红,零售端同比大幅增长
公司24年1月实现批发销量24.49万辆,同比增长2.9%;实现零售销量超过45万辆,同比增长近50%,实现24年销量开门红。分品牌来看,上汽大众1月实现批发销量9.5万辆,同比增长32%,表现十分亮眼。自主品牌中,上汽智己1月实现销量5001辆,同比增长886%;上汽乘用车1月实现销量5.06万辆,同比下降9.17%,1月自主品牌在集团整体销量中占据半壁江山。
自主品牌助力新能源销量同比高增
公司24年1月实现新能源批发销量6.4万辆,实现零售销量超9万辆,双双实现同比翻番。自主品牌新能源销量亮眼,智己LS6交付4766辆,连续三月夺得“中大型纯电SUV”销量冠军;荣威D7DMH单月销量站上6000辆新台阶,蝉联中型混动轿车月销售榜TOP3;五菱星光热销10005台,连续成为中国15万内插混轿车市场的TOP2;上汽大众ID.家族满电启程,单月销量持续破万。上汽通用新能源车交付超过7000辆,同比保持高速增长。
国际经营助力自主品牌加速出海
公司24年1月实现海外批发销量6.4万辆,同比下降16.2%,主要受红海导致的运力趋紧影响;实现海外零售销量超8万辆,同比增长超20%,上汽MG品牌在欧洲发达国家交付2万辆。1月份,上汽集团继续扩大自营船队规模,拥有7600车位的上汽安吉申诚号正式入列,上汽自营船队规模扩容至31艘。根据公司公告,今后三年,还有13艘大型远洋运输船将加入上汽自营船队,为公司品牌出海奠定坚实基础。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25年营业收入分别为7420/7910/8442亿元,同比增速分别为2.9%/6.6%/6.7%,归母净利润分别为156/173/181亿元,同比增速分别为-3.3%/11.2/4.6%,对应当前股价PE分别为10.8/9.7/9.3X,对应EPS分别为1.35/1.5/1.6元/股。鉴于公司产品加速新能源转型,持续加强品牌出海,建议持续关注。
风险提示:终端需求下行风险;新能源车型销量不及预期风险;海外销量不及预期风险。
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12 | 民生证券 | 崔琰 | 维持 | 买入 | 系列点评二:1月零售表现较好 星光、荣威混动表现亮眼 | 2024-02-14 |
上汽集团(600104)
事件概述:公司发布2024年1月产销快报:单月批发销量24.5万辆,同比+2.9%,环比-61.5%。
上汽大众1月批发9.5万辆,同比+32.0%,环比-33.4%;上汽通用1月批发3.6万辆,同比-34.5%,环比-65.6%;上汽乘用车1月批发5.1万辆,同比-9.2%,环比-63.0%;上汽通用五菱1月批发3.5万辆,同比+16.7%,环比-82.6%。
1月零售表现较好大众表现坚挺。公司2024年1月批发24.5万辆,同比+2.9%;零售端45万辆,同比增长近50%;结构端,新能源汽车1月销量6.4万辆,同比+66.7%,环比-70.7%;零售超9万辆,同比翻番。我们判断批发销量下滑主要受年底提前加库影响,分品牌看,合资品牌上汽大众1月批发9.5万辆,同比+32.0%,环比-33.4%,表现较为坚挺。
五菱星光、荣威DMH表现亮眼自主、合资全面电动化。2023年10月12日智己LS6上市,定价21.49万-27.69万元,新车全系均配备OrinX高算力芯片、超远距高精度激光雷达、智己IMAD智驾系统,2023年11、12月/2024年1月智己实现销量8,158/10,412/5,001辆,展现出强劲需求,预计后续稳态销量有望接近万辆;2024年1月荣威D7DMH单月销量站上6000辆新台阶,蝉联中型混动轿车月销售榜TOP3;五菱星光热销10005台,连续成为中国15万内插混轿车市场的TOP2;上汽大众ID.家族单月销量持续破万;上汽通用新能源车交付超过7000辆,同比保持高速增长,自主、合资全面加速电动化转型。
海外持续热销全球化海阔天空。2023年全年海外销量达120.8万辆,同比+18.8%,增长态势良好,在国内车企中继续强势领跑,其中自主品牌占92%,新能源占24%,MG4EV在欧洲销量突破10万辆。2024年1月出海销量达6.4万辆,同比-16.2%,环比-54.6%,受海外运力影响有所下滑;但1月海外市场零售超8万辆,同比增长超20%。2023年7月4日下午,上汽集团宣布公司计划在欧洲地区建立整车工厂,后续,上汽将在海外市场投放14款全新智能电动“全球车”,进一步壮大海外产品矩阵,有望助力出海销量进一步向上。
投资建议:公司底层技术扎实,平台化能力卓越,自主成长愈发清晰,有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期,维持盈利预测,预计公司2023-2025年收入为7,750/7,953/8,190亿元,归母净利润为152.33/170.19/183.27亿元,对应EPS为1.32/1.47/1.58元,对应2024年2月8日14.6元/股的收盘价,PE分别为11/10/9倍,维持“推荐”评级。
风险提示:车市下行风险;合资品牌下行风险;电动智能新车型落地不及预期;海外扩张不及预期。 |