三一重工(600031)
事件:
根据央视财经×三一重工统计数据, 2024 年 1 月全国工程机械总体开工率47.81%,江西、安徽、浙江、海南开工率均越过 70%,分别以 74.75%、 71.50%、71.18%、 70.69%,位列全国前四。 1 月全国工程机械总体开工率 47.81%,高于 2023 年 1 月的开工率(40.61%)。
公司是国内工程机械行业龙头
公司产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械等。2023H1,公司挖掘机械国内市场上连续第 13 年蝉联销量冠军,超大型挖掘机国内市占率第一; 混凝土机械稳居全球第一品牌; 起重机械中履带起重机国内整体市占率超 40%,大中型履带起重机市场份额居全国第一;路面机械中摊铺机市占率全国第一,压路机、平地机市占率大幅提升。
2024 年 1 月公司拟再次回购 6-10 亿元股份
公司曾于 2023 年 4 月实施股份回购计划, 使用自有资金通过集中竞价交易方式回购股份 3661.5 万股,占公司总股本的比例为 0.43%,回购均价为16.73 元/股,交易总金额为 6.12 亿元(不含交易费用)。 2024 年 1 月 31日, 公司现拟再次用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份 6~10 亿元,本次回购股份的价格为不超过人民币 18 元/股,本次回购的股份用于员工持股计划或股权激励, 体现了公司对未来业务发展信心。
公司有望受益于工程机械行业逐步回暖
公司 2023 前三季度实现营收 561.36 亿元,同比下降 5.08%;实现归母净利润 40.48 亿元,同比增长 12.51 %; 实现扣非归母净利润 42.29 亿元,同比增长 38.84%。其中 Q3 实现营收 162.22 亿元,同比下降 15.05%;实现归母净利润 6.47 亿元,同比下降 32.78%;实现扣非归母净利润 3.66 亿元,同比下降 56.48%。 受宏观环境及下游需求影响, Q3 公司业务短期承压, 随着基建落地促使下游需求提升, 公司有望受益于工程机械行业逐步回暖。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司 23-25 年营业收入分别 773.7/850.5/972.5 亿元,对应增速分别-3.30%/9.86%/14.40%,归母净利润分别 49.2/71.4/95.6 亿元,对应增速分别 15.17%/45.02%/33.94%, EPS 分别为 0.58/0.84/1.13 元/股, 3 年CAGR 增速为 30.79%。考虑到基建落地促使下游需求提升,公司作为国内工程机械龙头企业,推动产品电动化并拓展海外市场,业绩有望持续提高。我们给予公司 24 年 22 倍 PE,对应目标价 18.48 元,维持“买入”评级。
风险提示: 下游需求不及预期;海外销售不及预期