序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 国金证券 | 姚遥 | 维持 | 买入 | 业绩符合预期,向技术平台型企业迈进 | 2024-04-19 |
捷佳伟创(300724)
业绩简评
2024年4月18日,公司发布2023年年报。2023全年公司实现营业收入87.33亿元,同比+45.43%;实现归母净利润16.34亿元,同比+56.04%;其中Q4单季度实现营业收入23.28亿元,同比+33.15%,环比+0.26%;实现归母净利润4.11亿元,同比+81.77%,环比-12.76%,业绩符合预期。
经营分析
合同负债及存货高速增长,盈利能力稳步提升:截至2023年底,公司合同负债181.11亿元,较年初增长211.60%;存货为212.82亿元,较年初增长201.12%,其中发出商品占存货87.42%,将对公司未来两年业绩表现带来稳定支撑。公司2023年实现净利率18.77%,同比+1.34pct;毛利率28.95%,同比+3.51pct;其中Q4实现净利率17.69%,同比+4.67pct,环比-2.80pct;毛利率31.85%,同比+6.46pct,环比+1.42pct,TOPCon设备盈利能力向好。
研发强度持续加大,多条技术路线均实现突破:2023年公司研发费用达4.7亿元,同比增长63.46%;TOPCon方面,公司凭借领先的PE-poly设备产品持续获得客户的认可,市场份额稳步提升;HJT方面,公司中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单,量产型双玻组件最高功率接近740W,HJT设备竞争力持续增强;钙钛矿方面,2023年9月公司五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备获得客户FAT验收通过后顺利出货,10月份顺利出货大面积钙钛矿薄膜立式量产设备,公司在钙钛矿领域的竞争力持续提高。积极推进半导体、锂电设备研发,打造技术平台型企业:半导体领域,公司自主成功研制出碳化硅高温热处理设备,并通过预验收后发往国内半导体IDM某头部企业;锂电领域,公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线,并在2023年内提出复合集流体整线铜箔解决方案,公司在半导体、锂电领域的拓展为公司迈向技术平台型企业打下了坚实的基础。
盈利预测、估值与评级
根据公司的在手订单情况及最新业务进展,下调公司2024-2025年盈利分别至29.32(-12%)/36.55(-15%)亿元,新增2026年盈利预测为27.96亿元,对应EPS为8.42、10.50、8.03元,当前股价对应PE分别为7/6/7倍,维持“买入”评级。
风险提示
新技术渗透不及预期,研发进展不及预期。 |
2 | 民生证券 | 李哲,占豪 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:业绩符合预期,平台化布局有望多点开花 | 2024-04-19 |
捷佳伟创(300724)
事件:2024年4月18日,捷佳伟创发布2023年年报显示营业收入87.33亿元,比去年同期增长45.43%;归属于母公司所有者的净利润16.34亿元,同比增长56.04%;经营活动产生的现金流量净额为35.17亿元,同比增长142.36%;销售毛利率为28.95%,同比提升3.51pct,主要是因为公司产品盈利能力增强。截止2023年9月底,公司在手订单金额为426.61亿元。
“碳中和”气候目标下,光伏产业未来仍具备广阔发展空间。2023年全球光伏新增装机超390GW,国内光伏新增装机量216.88GW,同比增长148.12%;根据中国光伏行业协会预测,2024年全球光伏新增装机约为390-430GW,国内光伏新增装机约为190-220GW。国际可再生能源机构(IRENA)提出的1.5℃情景要求2030年可再生能源装机达到11000GW以上,其中光伏和风力发电约占新增可再生能源发电能力的90%。在光伏发电成本持续下降和全球能源体系加快向低碳化转型等有利因素的推动下,光伏未来几年有望迎来持续性的高速发展。
多技术路线整线解决方案设备供应商,积极打造技术平台型企业。公司全面布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等高效、超高效光伏电池技术路线,目前已成为TOPCon主流技术路线的主要设备供应商,同时也是唯一一家具备光伏多技术路线整线解决方案的设备供应商;同时公司顺应产品技术发展路径向半导体设备和锂电真空专用设备领域延伸并取得突破。根据中国电子专用设备工业协会统计,公司主营产品销售收入、利税连续六年位列中国电子专用设备行业前十名单位。
研发投入持续增长,高产能、低功耗、智能化是未来光伏设备发展方向。2023年公司研发投入4.67亿元,同比增长63.46%,高研发投入使得公司产品不断精进并保持行业领先,如TOPcon领域的制绒Plus系列设备、HJT领域的大产能射频板式PECVD、钙钛矿领域的大尺寸钙钛矿及叠层设备、半导体领域4-12寸槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备、锂电真空专用设备等均取得市场认可。未来光伏设备发展主要呈现三个特征:1)总体向高产能、低功耗方向发展,占地面积小、高产能、低功耗、高性能制造设备已成为行业发展趋势;2)提高单机智能化水平、增加批次装片量,以提高单机生产效率和产能、降低使用成本和维护成本已成为光伏设备发展趋势;3)设备研发与新工艺结合更加紧密,光伏设备制造由单一产品向多元化、按照客户需求提供定制化、智能化装备线转变。
投资建议:预计公司2024-2026年实现营收187.19/246.13/334.98亿元,归母净利30.64/40.46/55.34亿元,同比增87.6%/32.1%/36.8%,当前股价对应PE分别为7/5/4倍,维持“推荐”评级。
风险提示:光伏新增装机不及预期、市场需求下滑。 |
3 | 中泰证券 | 王可,谢校辉 | 维持 | 买入 | 2023Q4业绩超市场预期,持续兑现高成长 | 2024-01-29 |
捷佳伟创(300724)
投资要点
事件:公司发布2023年度业绩预告,全年预计实现归母净利润15.75-18.50亿元,同比增长50.45%-76.72%,扣非归母净利润14.10-16.85亿元,同比增长45.16%-73.47%,归母中枢为17.13亿元,同比增长63.56%,单四季度的归母中枢为4.90亿元,同比增长116.81%,超市场预期。
TOPcon加速扩产+公司市占率提升,2023Q4业绩延续高增趋势。2023年,公司预计归母同比增长50.45%-76.72%,扣非归母同比增长45.16%-73.47%,归母中枢同比增长63.56%,其中单四季度的归母中枢同比增长116.81%,持续超市场预期。此外,2023年三季度末,公司合同负债金额164.04亿元,较二季度末增加45.71亿元,较2022年年末增加86.18亿元,同比口径增长255.34%,表明公司订单正持续迎来爆发式增长(这种增长从2022年3季度已经开始体现,
2022Q3/2022Q4/2023Q1/2023Q2/2023Q3合同负债增速分别为27.70%/55.05%/132.08%/217.01%/255.34%,与TOPcon行业的扩产节奏基本吻合)。我们认为,在TOPcon已成为光伏扩产主流技术路线的背景下,公司充分抓住行业机遇,已成长为TOPcon设备龙头,市占率不断提升,订单持续爆发,进而为未来业绩持续高增提供支持。
多元布局有望助力公司跨越技术周期。
HJT:产业拐点临近,公司出货量产型HJT整线设备成长可期。当前HJT组件功率领先TOPCon一个档位(15W以上),非硅成本高出后者0.1-0.15元/W,而银浆占HJT非硅成本的40%以上,随着铜电镀技术的成熟,HJT与TOPCon非硅成本差距将缩小至0.05元/W以内,叠加设备降本,HJT较TOPcon的性价比拐点有望来临。短期由于电池片持续降价,目前各类新技术电池均处于亏损状态,因此24年HJT电池扩产节奏预计将放缓,但作为光伏先进技术之一,长期来看HJT仍有望成为各个大厂重点布局方向。公司HJT设备研发进度迅速,已在RF微晶P工艺方面取得突破,并于10月份顺利发货HJT整线设备到全球知名光伏企业,本次出货采用整线交钥匙(Turn-key)方式,从全段的主设备到自动化均为公司提供,标志着公司HJT设备交付能力达到新的高度,竞争实力凸显。
(2)钙钛矿:行业潜力巨大,公司设备处于领跑地位。目前单结钙钛矿电池制备设备端,单GW投资额达10亿以上,预计未来将降至5-7亿,即2025年钙钛矿设备市场空间有望达到150-200亿。公司在钙钛矿设备领域处于行业领先地位,2023年订单超2亿元,并且于10月份出货大面积钙钛矿薄膜立式量产设备,包括用于钙钛矿的RPD和PVD设备,此前公司的RPD设备已在该客户的钙钛矿研发线上投入使用,助力客户在钙钛矿组件上实现了超过19%的第三方认证转换效率。我们认为,在钙钛矿行业0-1的早期阶段,同业大多处于研发阶段,公司已经批量供货,进度远超同行。
(3)半导体:国内清洗设备空间约百亿,批量导入客户放量可期。在全球清洗设备市场,美日韩等国外公司占据领先地位,国内正在快速突破。2022年,国内清洗设备行业规模约为97.83亿元。公司自主开发了6寸、8寸、12寸湿法刻蚀清洗设备,涵盖多种前道湿法工艺。23年6月,公司8寸Cassette-less清洗设备顺利交付至上海积塔半导体有限公司,运行情况良好,且中标该客户后续10余台清洗设备订单,制程涵盖8寸至12寸,标志着公司在湿法清洗领域已达到国际领先水平,后续订单值得期待。
维持“买入”评级。基于公司已经披露的2023年业绩预告,我们调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为17.34/26.61/37.34亿元(前值为19.22/28.14/39.38亿元),同比分别增长66%、53%、40%,对应的PE分别为13、8、6倍。
风险提示:TOPcon扩产进度不及预期、新技术拓展进度不及预期、公司拿单情况不及预期。 |
4 | 德邦证券 | 俞能飞 | 维持 | 买入 | 预告业绩同比高增,新领域突破助力公司持续发展 | 2024-01-28 |
捷佳伟创(300724)
投资要点
光伏需求不断增长,公司业绩持续提高。2024年1月16日公司发布2023年度业绩预告,根据公告,2023年公司预计实现归母净利润15.75亿元-18.50亿元,同比+50.45%-76.72%,归母净利润中值17.13亿元,同比+63.58%;扣非净利润14.10亿元-16.85亿元,同比+45.16%-73.47%,扣非净利润中值15.48亿元,同比+59.32%。公司利润增长主要由于光伏行业需求不断增长,技术持续迭代,TOPCon技术路线成为主流,下游扩产加速,公司在TOPCon的市占率持续提升,带来公司订单的快速增长,同时公司成本管控效果持续体现。
电子单晶圆刻蚀清洗设备实现零突破,入选苏锡常首台(套)重大装备。近日,苏州市、无锡市、常州市工业和信息化局共同发布2023年苏锡常首台(套)重大装备拟认定公示名单,创微微电子有限公司的单晶圆刻蚀清洗设备成功通过公示认定,实现首台套零突破。创微微电子是常州捷佳创精密机械有限公司的全资子公司、具备国内先进技术的半导体设备制造商。此次入选设备拥有多杯连动工艺腔、独创的CUP(杯罩)升降机构、多药液多功能工艺处理手臂、独有供液方法及气液分离结构等多项自主知识产权,目前已与多家知名企业达成合作意向。
HJT组件功率最高达到745.33W,不断刷新纪录。2024年1月捷佳伟创HJT单玻组件功率达到745.33W,双玻单封组件741.66W,纯双玻量产组件最高功率735.79W,以上HJT组件电池端均采用12BB印刷工艺,再次刷新公司HJT组件功率记录。公司HJT组件功率在短短几个月的时间屡次获得突破,体现了公司设备性能及工艺的优越性和先进性,展示了公司坚持技术研发为核心竞争力的决心。未来,公司将继续保持研发创新活力,积极拥抱技术变革,在光伏电池片领域积极布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿及叠层等多条技术路线,不断探索,为实现全球能源的可持续发展贡献力量。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为17.23/26.52/35.52亿元,基于2024年1月26日的收盘价64.18元对应PE分别为13X/8X/6X,维持“买入”评级。
风险提示:光伏政策变动;市场竞争逐渐加剧;技术研发风险等 |