太辰光(300570) 事件： 2024年3月28日，公司发布2023年度报告。报告期内公司实现营业收入8.85亿元，同比下降5.22%；实现归母净利润1.55亿元，同比下降13.86%；实现扣非归母净利润1.37亿元，同比下降22.59%。 受海外客户去库影响营收短期承压，23Q4需求释放业绩高增2023年公司实现境外收入6.74亿元，同比下降13.81%，主要由于上半年海外客户去库存导致的需求下降。2023年公司实现境内收入2.11亿元，同比增长38.95%。单季度来看，2023Q4公司实现收入2.6亿元，同比增长13.8%，实现归母净利润0.5亿元，同比增长69.7%，单季度业绩高速增长。 费用控制平稳 2023年公司综合毛利率为29.4%，同比下降3.38pct，主要受原材料价格波动及营业收入结构变动影响。2023年公司销售、管理、研发费用率分别为1.58%、5.68%、6.25%，同比分别-0.32pct、-1.04pct、-0.95pct。公司2023H1研发费用率达7.17%，主要投入在密集连接、光波导芯片等系列产品，2023年下半年公司实现有效控费。 无源器件实力突出，AI算力驱动新成长 1）无源：短期云计算需求承压，但公司部分无源光器件产品技术水平已位于行业领先地位，并深度合作北美头部厂商，预计将深度受益AI发展带来的算力需求提升。2）有源：AOC相对于传统方案，具备高性价比、便于维护等优点，有望逐步替代DAC。2023年公司AOC产品（商业级和工业级）已实现小批量试产。另一方面，今年2月公司拟以自有资金对香港子公司增资600万美元，用于在越南设立孙公司，我们看好公司进一步提升产能布局，市场份额提升。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.04/16.94/22.0亿元，同比增速分别为+47.34%/+29.92%/+29.89%，归母净利润分别为2.37/3.25/4.33亿元，同比增速分别为52.88%/37.03%/33.42%，EPS分别为1.04/1.43/1.91元/股，3年CAGR为40.86%。参照可比公司估值，我们给予公司2024年45倍PE，目标价46.8元，维持为“买入”评级。 风险提示：客户需求波动，新产品研发量产进度不及预期，汇率风险。

     太辰光(300570) 投资要点 事件：公司发布]2023年年度报告，2023年实现营收8.85亿元，同比下降5.22%；归母净利润1.55亿元，同比下降13.86%；扣非归母净利润1.37亿元，同比下降22.59%。其中，Q4单季度实现营收2.62亿元，同比增长13.83%，环比增长12.5%；归母净利润0.5亿元，同比增长69.74%，环比增长51.57%；扣非归母净利润0.44亿元，同比增长63.35%，环比增长49.66%。 AI带来景气度反转，23Q4高速增长。从全年来看，公司营收8.85亿元，同比-5.22%，主要系海外客户上半年去库存化导致需求下降；归母净利润为1.55亿元，同比-13.86%，净利润承压主要受营业收入下降叠加汇兑收益较大减少及外销占比下降影响。从Q4单季度来看，Q4业绩高增主要系AI需求释放带动业绩回暖，公司作为MPO龙头，有望在CPO时代迎接更为广阔的发展机遇。分板块来看，2023年公司光器件产品营收为8.3亿元，同比-7.9%；光传感产品营收为0.1亿元，同比-27.2%；其他板块营收为0.5亿元，同比+96.3%。 盈利能力短期略有下滑，费用端控制良好。2023年公司综合毛利率为29.4%，同比下降3.4%，主要系公司内销收入占比提升。费用端管控良好，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为1.6%/5.7%/6.3%，分别同比下降0.3/1/0.9pp。 持续完善产品矩阵，海外市场加大布局。公司无源有源产品齐头并进，分产品来看，无源方面，高密度光纤连接器领域实力突出，同时持续聚焦MT保偏跳线的研发推进，MT插芯部分产品进入量产。有源方面，产品涵盖10G~400G的有源线缆AOC、高速线缆DAC、光模块，同时公司800G光模块的开发测试也在有序推进。在国际化布局方面，2024年2月，公司设立越南孙公司，强化公司海外产能布局，有助于公司进一步拓展新客户，持续扩大市场份额。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.99元、1.24元、1.55元，对应动态PE分别为39倍、31倍、25倍，未来三年归母净利润将保持31.4%的复合增长率。给予公司2024年50倍估值，对应目标价49.5元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、上游原材料涨价、汇兑损益等风险。

     太辰光(300570) 事件：3月28日，公司发布2023年年报，公司在2023年实现营收8.85亿元，同比下降5.22%，实现归母净利润1.55亿元，同比下降13.86%，实现扣非归母净利润1.37亿元，同比下降22.59%。从23Q4单季度来看，实现营收2.62亿元，同比增长13.83%，环比增长12.50%，实现归母净利润0.50亿元，同比增长69.74%，环比增长51.57%，实现扣非归母净利润0.44亿元，同比增长63.35%，环比增长49.66%。 2023年上半年受下游去库存影响，23Q4业绩同比环比提升显著：2023年公司营收和归母净利润分别同比下降5.22%和13.86%，营收下降的主要原因是海外客户上半年去库存导致的需求下降，归母净利润除了受营收下降影响外，主要受汇兑收入较大减少影响。2023年公司汇兑收益953.9万元，较2022年的5805.8万元大幅下降4852.0万元。同时，伴随需求的回暖，23Q4业绩同比环比提升显著，单季度营收和归母净利润分别实现同比增长13.83%和69.74%，环比增长12.50%和51.57%。2023年的综合毛利率为29.40%，较2022年下降3.38pct，主要是毛利率较低的国内市场营收占比有一定提升所致。 公司持续巩固密集连接产品龙头定位并不断强化产品矩阵，聚焦把握AI发展机遇：公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，近年来围绕密集连接方向持续丰富产品矩阵，打造无源+有源全面布局，在AI领域高速发展的大背景下，公司有望充分受益于AI火热所带来的光器件产品需求增长。无源方面，高密度光纤连接器领域实力突出构筑公司核心增长动力。同时，持续聚焦MT保偏跳线的研发推进，MT插芯部分产品进入量产，基于超级算力和AI服务器的超高密度光背板项目完成小批量试产，持续强化公司在密集光连接领域以及算力领域的竞争力。有源方面，产品涵盖10G~400G的有源线缆AOC、高速线缆DAC、光模块，同时根据公司公告，800G光模块的开发测试，也在依计划有序推进中。 增资全资子公司并在越南设立孙公司，强化海外产能增强供应链韧性并利于公司拓展优质新客户：2024年2月21日，公司公告拟以自有资金对中国香港子公司增资600万美元用于在越南投资设立孙公司。公司规划2024年内完成境外生产基地的建立。我们认为，设立越南孙公司一方面能够进一步强化公司的产能布局，增强供应链弹性和韧性，更好满足海外客户的多方面需求，提高客户粘性。此外，可能也将有助于公司的新客户拓展，持续扩大市场份额。 投资建议：我们预计公司24~26年的归母净利润分别为3.00/4.48/5.43亿元，对应PE倍数为28/19/15x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，光纤连接器产品竞争优势显著，同时近年来持续完善新产品布局，未来有望充分受益于AI需求增长对数通产品需求的拉动，成长动力十足。维持“推荐”评级。 风险提示：下游AI领域需求不及预期，行业竞争加剧。

     太辰光(300570) 事件概述：2月21日晚，公司发布2024年员工持股计划（草案）。该员工持股计划筹集资金总额不超过3051万元，将通过非交易过户等法律法规允许的方式获得公司回购专用证券账户所持有的公司股份，受让公司回购股份的价格为16.95元/股，对应受让股份总数不超过180万股，占公司当前股本总额22999.68万股的0.7826%。 发布员工持股计划，彰显公司对未来发展的重要信心：员工持股计划的参与对象为公司董监高（不含独立董事）、核心管理人员和骨干员工，合计不超过80人，其中董监高为7人，激励对象覆盖面广，有助于凝聚核心骨干团队，充分调动员工积极性，为公司未来快速发展提供重要动力。本次员工持股计划所获标的股票将分两期解锁，每期比例分别为50%和50%，业绩考核目标方面，第一个解锁期要求2024年营业收入不低于10亿元（实现历史新高），第二个解锁期要求2025年营业收入超过10亿元，净利润不低于1.8亿元，整体彰显公司对未来发展的重要信心。 增资全资子公司并在越南设立孙公司，强化海外产能增强供应链韧性并利于公司拓展优质新客户：2023年10月25日，公司发布公告拟使用自有资金不超过200万美金设立香港全资子公司，2024年1月15日公司公告香港子公司完成工商注册登记。2024年2月21日，公司公告拟以自有资金对香港子公司增资600万美元用于在越南投资设立孙公司。我们认为，设立越南孙公司一方面能够进一步强化公司的产能布局，增强供应链弹性和韧性，更好满足海外客户的多方面需求，提高客户粘性。此外，可能也将有助于公司的新客户拓展，持续扩大市场份额。 公司持续巩固密集连接产品龙头定位，聚焦把握AI发展机遇：公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，近年来围绕密集连接方向持续丰富产品矩阵，打造无源+有源全面布局，有望充分受益于AI火热所带来的需求增长。无源方面，高密度光纤连接器领域实力突出构筑公司核心增长动力。有源方面，产品主要涵盖了有源线缆AOC、高速线缆DAC、10G~400G光模块等，同时根据公司公告，800G光模块的开发测试，也在依计划有序推进中。 投资建议：考虑到AI需求整体高景气，叠加公司强化海外产能布局并持续聚焦新客户拓展，我们上调盈利预测，预计公司23~25年的归母净利润分别为1.60/3.00/4.48亿元，对应PE倍数为54/29/19x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，光纤连接器产品竞争优势显著。同时近年来持续完善光模块、光纤柔性板等产品布局，未来有望充分受益于AI需求增长对数通产品需求的拉动，成长动力十足。维持“推荐”评级。 风险提示：下游AI领域需求不及预期，行业竞争加剧。