序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 东吴证券 | 曾朵红,谢哲栋,许钧赫 | 维持 | 买入 | 2023年及24年一季报点评:工控龙头穿越周期,电驱动进入收获期 | 2024-04-23 |
汇川技术(300124)
投资要点
2023年及2024Q1收入同比+32%/+36%,归母净利润同比+10%/9%,扣非净利润同比+20%/+27%,业绩符合市场预期。公司23年实现营收304.2亿元,同增32%,归母净利润47.4亿元,同增10%,扣非净利润40.7亿元,同增20%。23Q4/24Q1营收103.0/64.9亿元,同比+52%/36%;归母净利润为14.2/8.1亿元,同比+15%/+9%;扣非净利润为10.3/7.9亿元,同比+55%/+27%,业绩符合此前预告值。公司经营计划披露增长目标:24年收入同比+15%-35%,归母净利润同比+5%-20%;长效激励计划设立24年归母净利润目标为53亿元,整体经营目标务实稳健。
产品结构变动拉低毛利率,费用控制效果显著。毛利率方面:23年/23Q4/24Q1毛利率33.6%/29.2%/34.6%,同比-1.5/-3.5/-1.9pct,主要系,1)工控产品价格竞争激烈;2)新能源车占比提升。费用方面:23&24Q1期间费用率分别同降1.2pct/1.7pct至19.3%/23.6%,主要系数字化、能源管理等战略业务前期投入基本完成,随业务规模扩大,费用率摊薄。
通用自动化:行业弱复苏背景下稳健增长、经营α强劲。23年/24Q1工控收入为150.4/31.3亿元,同比+24%/+10%。1)分产品,24Q1低压变频器/伺服/PLC&HMI/工业机器人收入同比+2%/+3%/-12%/+60%,23年市占率为32%/15%/15%。2)分行业,3C、纺织、冶金等传统行业复苏延续,新能源因去年高基数,预计同比下滑。24年工控弱复苏预期下、行业预计同比+0-5%,往后看新能源基数逐季下降,全年节奏预计前低后高,公司依靠提份额营收有望同比接近+20%。长期看工控出海、数字化、能源管理仍有较大空间,24年出海率先其他两大业务起量。
新能源车:基数低+新老车型带动收入同比高增、盈利拐点继续确立。23年/24Q1新能源车&轨交收入分别93.7/23.1亿元,分别同比+84%/+155%。23Q1因交付延期问题导致基数小。其中,TOP客户理想/广汽埃安/小鹏24Q1销量分别同比+53%/+31%/-39%。随着前期定点国内外新车型放量,预计全年收入同比+30-40%,净利率有望持续改善。
电梯:依靠出海及大配套业务保持稳健增长。23年/24Q1电梯收入为52.9/9.4亿元,同比+2%/+2%。24Q1房屋竣工面积累计同比-21%,压力较大,但依靠海外市场及大配套业务,24年营收有望维持+0-5%。
盈利预测与投资评级:因行业复苏程度不及预期,我们下调24-25年归母净利润至58.2/71.5亿元(前值为60.8/73.1亿元),预计26年归母净利润91.5亿元,同比+23%/+23%/+28%(24-26年扣非分别51.1/65.1/84.4亿元,同比+26%/+27%/+30%),对应现价PE分别28倍、23倍、18倍,考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位,给予24年37倍PE,目标价80.5元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行、竞争加剧等 |
2 | 华福证券 | 邓伟 | 维持 | 买入 | 业绩增长符合预期,新能源车贡献重要支撑 | 2024-04-19 |
汇川技术(300124)
投资要点:
事件: 公司发布2024年Q1业绩预告, 预计实现营收59.77-66.94亿元,同比增长25%-40%; 归母净利润7.47-8.59亿元, 同比增长0%-15%; 扣非归母净利润7.19-8.12亿元; 同比增长15%-30%。
业绩符合预期, 新能源车业务高速增长。 按业绩预告中枢测算, 公司24Q1实现营收63.36亿元( 同比+32.5%), 归母净利润8.03亿元( 同比+7.5%),扣非净利润7.65亿元( 同比+22.5%) 。 公司订单增长延续同比增长的强势表现, 主要系新能源汽车业务同比高速增长, 传统行业处于正常复苏节奏带动通用自动化订单稳健增长。
Q1分板块收入: ①通用自动化: 受到光伏等行业需求下降和营收高基数影响, 预计同比增长10%-15%, 维持稳定增长。 ②新能源车: 主要客户理想、 广汽埃安一季度批销同比高增, 同时去年新能源车电驱控交付偏低,Q1营收同比快速增长, 预计超100%。 ③电梯: 地产竣工端承压, 24Q1房屋竣工面积累计同比下降20.7%, 大配套业务依旧保持略增状态, 主要源于公司份额持续提升, Q1营收预计同比增长个位数。
Q1净利端: ①毛利端: 公司产品综合毛利率同比有所下降, 主要原因系低毛利的新能源车业务占比提升, 通用自动化系市场竞争加剧影响。 ②费用端: 公司在加大国际化、 能源管理、 数字化等战略业务投入的同时,对费用进行总体调控, 公司研发、 销售、 管理等费用合计增速低于收入增速。 ③扣非端: 归母净利润低于扣非, 主要原因系资本市场波动大影响,股权类投资项目的公允价值变动收益同比下降。
盈利预测与投资建议: 考虑到整体经济复苏不达预期, 公司自动化业务盈利能力阶段性承压, 以及公司战略业务投入加大, 预计2023-2025年归母净利润分别为47.5/61.5/77.4亿元( 前值47.7/63.7/82.6亿元) , 同比增长10%/30%/26%, 维持2024年30倍PE, 目标价68.9元, 维持“买入” 评级。
风险提示
宏观经济复苏不达预期; 房地产及新能源车增长不达预期 |
3 | 东吴证券 | 曾朵红,谢哲栋,许钧赫 | 维持 | 买入 | 2024年一季报预告点评:业绩符合预期,新能源车盈利带来弹性 | 2024-04-16 |
汇川技术(300124)
投资要点
2024Q1收入同比预增+25~40%,归母净利润同比预增+0~15%,扣非净利润同比预增+15~30%,业绩符合预期。公司发布24年一季报预告,24Q1预计实现收入59.77~66.94亿元,同比+25~40%,归母净利润7.47~8.59亿元,同比+0~15%,扣非净利润7.19~8.12亿元,同比+15~30%。按照中值测算,2024Q1实现营收63.36亿元,同比+33%,归母净利润8.03亿元,同比+8%,扣非净利润7.65亿元,同比+23%,归母符合市场预期,扣非预计受新能源车业务由亏转盈而略超预期。
2024Q1归母净利率略有下降(按中值估计)。毛利率端:1)较低毛利的新能源车业务收入占比提升;2)工控业务因需求偏弱、竞争加剧导致毛利率同比略有下降。费用端,期间费用率同比下降,研发、销售、管理等费用率下降。非经常损益端,股权类投资项目的公允价值变动收益同比下降(但一般每年投资收益、公允价值变动损益大部分落在Q4,一季度不具备参考性)。
通用自动化:24Q1收入稳健增长、传统行业复苏延续但新能源CAPEX有所拖累。1)3C、纺织、冶金、工程机械等传统行业复苏延续,新能源因23Q1基数较高,预计收入同比下滑(主要是光伏,锂电预计下滑较少);2)往后看新能源基数逐季下降,全年节奏预计前低后高,营收有望同比近+20%;3)中长期“光机电液气”五大领域平台化布局,国际化0到1阶段率先提供业绩增量,“数字化+能源管理”也在探索期。
新能源汽车:基数低+新老车型带动收入同比高增、盈利拐点继续确立。TOP客户理想/广汽埃安/小鹏24Q1销量分别同比+53%/+31%/-39%,叠加23Q1因交付延期问题导致基数小,24Q1收入同比快速增长。随着前期定点国内外新车型放量,预计全年收入同比+30-40%。
电梯:地产结构性回暖下,板块24Q1收入同比略有增长。24年1-2月房屋竣工面积累计同比-20%,竣工端压力较大,但稳预期、保主体、扩需求的房地产调控政策效果显现、老旧小区改造力度加大及海外市场持续渗透,我们预计电梯业务24Q1收入同比+0-5%,全年有望维持0-5%增长。
盈利预测与投资评级:我们维持公司23-25年归母净利润至47.5亿/60.8亿/73.1亿,同比+10%/+28%/+20%(23-25年扣非分别40.6亿/53.2亿/67.3亿,同比+20%/+31%/+26%),对应现价PE分别34倍、27倍、22倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位,给予24年35倍估值,目标价79.5元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行,竞争加剧等 |
4 | 东吴证券 | 曾朵红,谢哲栋,许钧赫 | 维持 | 买入 | 2023年业绩快报点评:强α持续凸显,无惧周期 | 2024-04-07 |
汇川技术(300124)
投资要点
2023年营收+32%、归母净利润同比+10%,业绩符合预期。公司发布23年业绩快报,23年实现营业收入304.2亿元,同比+32%;归母净利润47.5亿元,同比+10%,扣非归母净利润40.6亿元,同比+20%。其中23Q4营收103.0亿元,同比+52%;归母净利润14.3亿元,同比+15%;扣非归母净利润10.1亿元,同比+53%,业绩符合市场预期。
2023年归母净利率略有下降:1)较低毛利的新能源车业务收入占比上升,结构变化导致产品综合毛利率同比有所下降;2)计提信用减值损失以及存货跌价损失;3)整体费用调控效果显著,期间费用率同比下降,其中管理、研发费用率同比下降,受海外市场拓展、新产品推广影响,销售费用率有所提升。综合测算下,公司归母净利率小幅下滑。
通用自动化:23年份额提升显著凸显经营α,24Q1传统行业复苏延续,但新能源或拖累板块,战略业务中长期看将“再造汇川”。1)公司凭借国产龙头品牌和综合解决方案优势及深挖下游结构性机会,份额提升显著;2)3C、纺织、冶金等传统行业复苏延续,但新能源因去年基数较高或将拖累板块;3)“光机电液气”五大领域平台化布局,国际化跨国0到1阶段或将率先提供业绩增量,“数字化”保障公司走向下一个十年,积极拓展工商业储能,打造“自动化+数字化+能源管理”解决方案。
新能源汽车:23年预计跨过“盈亏平衡点”,销量持续高增带动板块利润释放。24年来看,TOP3客户广汽埃安/小鹏/理想24M1-2销量分别同比-2%/+1%/+34%,但公司新增定点较多,业务整体实现快速增长。随着核心客户新车型推出及海外定点放量,预计全年收入同比+30-40%。
电梯:23年地产部分回暖下,预计板块收入同比+0-5%,24年依旧维持持续稳定略增的预期。24年1-2月房屋竣工面积累计同比-20%,竣工端压力较大,但随着后续稳预期、保主体、扩需求的房地产调控政策效果显现、老旧小区改造力度加大及海外市场持续渗透,板块有望维持0-5%增长。
盈利预测与投资评级:我们预计公司23-25年归母净利润至47.5亿/60.8亿/73.1亿,同比+10%/+28%/+20%(23-25年扣非分别40.6亿/53.2亿/67.3亿,同比+20%/+31%/+26%),对应现价PE分别34倍、27倍、23倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位,给予24年35倍估值,目标价79.5元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行,竞争加剧等 |
5 | 国信证券 | 吴双,田丰 | 维持 | 买入 | 工控龙头增长韧性强,受益智能制造发展前景广阔 | 2024-02-26 |
汇川技术(300124)
核心观点
国内工控龙头二十年快速发展,控制层/驱动层/执行层/传感层布局全面。汇川技术是国内工控龙头,创始团队出身自华为艾默生系,兼具国际化视野和行业本土经验,基于底层电力电子、电机驱动与控制、工业控制与通信等核心技术,先立足于驱动层的变频器和伺服两大优势产品,向下拓展至执行层的工业机器人、电机、气动元件,向上拓展至控制层的PLC、HMI、CNC,再横向拓展产品品类和下游应用,打造多领域自动化解决方案,实现十五年收入/利润CAGR39%/35%的快速增长。2022年公司收入结构为通用自动化(50%)/智慧电梯(22%)/新能源汽车(22%)/工业机器人(2%)/轨道交通(2%)。
做强控制层,跨步国际化,通用自动化业务仍有较大成长空间。通用自动化是公司第一大业务,2022年公司低压变频器/通用伺服系统/小型PLC国内市场份额分别为14.90%/21.50%/11.90%,位列市场前三、国产品牌第一,当前战略重点是突破控制层,做强中大型PLC,以及拓展执行层产品品类。2022年初公司确立跨步国际化战略,2022年海外收入占比仅为3.85%,以电梯产品为主。公司实施销售、研发、供应链等全方面的国际化,依托本土团队销售,引用国内成熟行业解决方案,建设欧洲研发中心,承接海外前沿技术开发,匈牙利工厂落地,逐步建起全球化制造体系,支撑海外市场拓展。随着产品品类拓展,以及大力拓展海外市场,通用自动化业务仍有较大成长空间。
产业链延伸,布局工业机器人和新能源车。公司从驱动控制拓展至机电一体化,布局工业机器人、新能源车动力总成,延伸价值链打开成长空间。工业机器人业务处于成长早期,凭借核心部件自制、下游应用与工控协同的优势,在SCARA机器人领域取得领先,大力发展六关节机器人,布局滚珠丝杠、直线导轨等,发展前景广阔。新能源车业务经过六年布局,进入收获期实现快速增长,客户涵盖新势力和一线车企,电控份额领先,未来成长空间广阔。
2024管理攻坚年,深化管理变革与数字化赋能。公司2019年至今开展了治理、战略、销售、研发、供应链等变革项目,2024年是管理攻坚年,在质量管理、技术与产品设计管理等方面深化变革,搭建敏捷高效的流程型组织平台,支撑公司长远发展。公司开展数字化转型,推出基于模型驱动的Inocube数字化开发与数据治理平台,为提供工业软件服务和打造产业链生态赋能。
风险提示:下游需求不及预期;新业务拓展不及预期;行业竞争加剧。
投资建议:公司是国内工控龙头,新能源车业务进入收获期,布局工业机器人,产业升级趋势下长期成长空间广阔。我们预计2023-2025年归母净利润为47.76/59.36/73.38亿元,对应PE35/28/23倍,合理估值为66.53-73.18元(对应2024年PE为30-33倍),维持“买入”评级。 |
6 | 华福证券 | 邓伟,柴泽阳 | 维持 | 买入 | 四季度订单复苏超预期,坚持长期价值“突围世界” | 2024-02-18 |
汇川技术(300124)
投资要点:
事件:公司发布2023年业绩预告,预计营收289.9-310.6亿元,同比增长26%-35%,归母净利润45.8-49.7亿元,同比增长6%-15%,扣非归母净利润39.3-42.4亿元,同比增长16%-25%。
Q4需求及订单复苏超预期。分季度看,按照业绩预告中枢测算,Q4营收99.0亿元,同比增长46%,归母净利润14.5亿元,同比增长18%。在22Q4明显高基数下,公司订单增长延续同环比增长的强势表现。主要系传统行业处于正常复苏节奏,新能源车和自动化订单持续增长。
预计全年工控自动化增速20%左右。受益于新能源车渗透率持续上升,公司下游客户定点车型持续放量,新能源车业务实现高增,预计23年有望实现收入75-80亿元;受到房地产行业周期下行压力,智慧电梯业务增长承压,同比略有增长。23年国内工业制造业整体处于景气度较低位置,但公司增长依旧体现出高韧性,我们预计24年下半年可能进入主动加库周期,将极大提振工控元器件需求。
盈利承压不改长期价值。我们预计Q4和全年的综合毛利率同比结构化下降,主要原因系较低毛利的新能源车业务占比提升和年末经销商返点。我们预计公司费用端实现有效控制,在加大国际化、能源管理、数字化等战略业务投入的同时,费用增速和收入增速基本同步,投资收益同比下降,汇兑收益同比增加。整体来看,归母净利润未达年初长效激励计划目标(50.5亿元),达到第五期和第六期股权激励考核目标。相信汇川在新的十年里将构建一个从产业人才到用户、合作商、友商全链友好的生态,把握新一代自动化浪潮,从“突围中国”实现“突围世界”的目标。
盈利预测与投资建议:考虑到整体经济复苏不达预期,公司自动化业务盈利能力阶段性承压,以及公司战略业务投入加大,预计2023-2025年归母净利润分别为47.7/63.7/82.6亿元(前值50.4/72.6/90.4亿元),同比增长11%/33%/30%,给予2024年30倍PE,目标价71.35元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济复苏不达预期;房地产及新能源车增长不达预期。 |
7 | 东吴证券 | 曾朵红,谢哲栋,许钧赫 | 维持 | 买入 | 落实质量回报双提升方案,工控龙头穿越周期 | 2024-02-08 |
汇川技术(300124)
投资要点
事件:2月7日公司发布“质量回报双提升”行动方案,为践行“以投资者为本”的上市公司发展理念,维护公司全体股东利益。公司在行动方案中制定了关于聚焦“工业智能化+新能源车”主业、坚持高比例分红、技术创新、强化数字化治理体系、完善信披等五大方面的行动举措,有望切实有效地提升公司内在价值,持续高质量发展,积极回报投资者。
工控龙头聚焦双王业务、布局战略业务培育中长期增长点。23年工控OEM行业销售额同比-7%,而公司工控收入(含机器人、储能和新品类)同比预计增长20-25%,23H1伺服/低压变频器/小型PLC分别位居国内份额第1/第1/第2,经营α显著;同时新能源车电驱动业务持续高增,预计开始贡献利润。展望24年,工控弱复苏预期下、行业预计同比+0-5%,公司依靠份额提升收入有望维持20-25%增长;新能源车业务定点车型继续放量,我们预计24年收入同比+50%。中长期来看,国际化、数字化、能源管理仍有较大空间。
公司坚持回购&现金分红等方式回报投资者、通过高研发实现产品创新回馈客户。自2010年上市至今,公司累计派发现金分红56.36亿元,约占期间累计归母净利润的33%/累计募集资金的128%,信披方面也连续13年保持考核为“A”。此外,公司每年将营收8-10%投入研发,截至23H1累计获得3000+专利及软件著作权。公司持续统筹公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡,提升广大投资者的获得感。
盈利预测与投资评级:我们维持公司23-25年归母分别为47.7亿元/60.8亿元/73.1亿元,同比+10%/+27%/+20%(23-25年扣非分别40.8亿元/53.2亿元/67.3亿元,同比+20%/+30%/+26%),对应现价PE分别为31倍、24倍、20倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位,给予24年35倍估值,目标价79.5元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行、竞争加剧。 |
8 | 国投证券 | 郭倩倩,陈之馨 | 维持 | 增持 | 业绩表现亮眼,龙头韧性尽显 | 2024-01-31 |
汇川技术(300124)
事件:
公司发布 2023 年业绩预告,预计 2023 年实现营收 289.90-310.61 亿元,同比+26%-35%;实现归母净利润 45.79-49.68 亿元,同比+6%-15%;实现扣非净利润 39.31-42.36 亿元,同比+16%-25%。
取中值计算,预计 Q4 营收 99.05 亿元,同比+46.36%,归母净利润15.55 亿元,同比+17.77%。
收入增速亮眼, 盈利能力有所承压。
收入端: 收入增速亮眼,主要系①公司多产品解决方案优势突出,抓住下游光伏、半导体等结构性增长机会,同时空压机、注塑机、机床等传统行业持续恢复,通用自动化行业收入实现较快增长, 2023Q1-Q3 实现收入 105.24 亿元,占比 52.30%,同比+20.42%; ②下游客户定点车型放量,新能源汽车业务收入同比实现较快增长, 2023Q1-Q3实现收入 52.68 亿元,占比 26.18%,同比+61.33%; ③受益房地产行业竣工有所带动,智慧电梯业务同比略有增长, 2023Q1-Q3 实现收入38.50 亿元,占比 19.13%,同比+0.62%。
利润端: 利润增速低于营收增速,系产品结构变化导致综合毛利率同比下降。费用端看,公司对费用进行总体调控,各费用与收入增速基本同步。我们取营收和利润中值计算, 预计 2023 年净利率 15.90%,同比-2.9pct; 预计 2023Q4 净利率 14.69%,同比-3.31pct,环比-1.67pct。非经常性损益方面,公司投资收益及公允价值变动收益同比下降,系股权类投资项目(含海外基金投资项目)公允价值变动收益同比下降。
全球化战略+产品品类拓展,不断拓宽公司成长边界。
公司在战略部署上具备前瞻性, ①在国际化业务方面, 2023H1 出口业务收入 8.11 亿元,同比+136.77%,占比达到 6.51%,同比+3.22pct。根据公司公开投资者交流纪要,公司远期海外业务占比为 20%以上,从区域市场布局来看,重点布局涵盖东南亚、南亚、中东在内的新兴市场以及涵盖欧洲、韩国在内的成熟市场;②公司持续丰富产品矩阵,从变频器、 PLC+伺服、高校电机、工业机器人,到精密机械产品和气动产品等,机持续拓宽产品品类,公司具备快速识别并捕捉行业工艺特点的能力,并以不同产品形成不同层次的打包方案,满足客户需求。
投资建议:
预计公司 2023 年-2025 年收入分别为 299.22、 386.45、 494.14 亿元,同比增速分别为 30%、 29%、 28%,净利润分别为 47.88、 58.39、72.50 亿元,同比增速分别为 11%、 22%、 24%,对应 PE 估值30X/25X/13X,给予 2024 年 PE 28X, 6 个月目标价 61.04 元,维持“增持-A”的投资评级。
风险提示: 宏观经济继续下行,行业竞争加剧,新能源汽车销量低于预期
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9 | 东吴证券 | 曾朵红,谢哲栋,许钧赫 | 维持 | 买入 | 2023年业绩预告点评:工控龙头穿越周期,电驱动终见光明 | 2024-01-31 |
汇川技术(300124)
投资要点
23年收入同比预增+26~35%、归母净利润同比预增+6~15%,扣非净利润同比预增+16~25%,收入&扣非略超市场预期,归母符合市场预期。公司发布2023年业绩预告,预计收入289.9~310.6亿元,同比+26~35%,归母净利润45.8~49.7亿元,同比+6~15%,扣非归母净利润39.3~42.4亿元,同比+16~25%;分季度看,按中位数测算,Q4收入99.0亿元,同比+47%;归母净利润14.5亿元,同比+18%,扣非归母净利润10.4亿元,同比+57%,收入&扣非略超市场预期,归母净利润符合市场预期。其中:1)通用自动化保持较快增长,新能源车业务定点放量带动收入持续高增;2)汇兑收益同比增加,财务费用同比减少,研发、销售、管理费用率保持稳定;3)海外投资基金公允价值变动收益同比下降。
通用自动化:行业弱复苏下保持较快增长,经营α强劲。23Q4OEM行业同比-2.7%(23Q3同比-9.3%),降幅缩窄,部分传统行业弱复苏。根据睿工业,公司低压变频器/伺服/小型PLC Q4市场份额为31.7%/15.1%/15.2%,同比+5.4pct/+1.6pct/+3.1pct,预计23年板块收入同增20-25%。24年工控弱复苏预期下,公司依靠份额提升有望维持20-25%增长,其中光伏依靠导入PLC、机器人等新品类对冲行业CAPEX收缩。长期来看工控出海、数字化、能源管理仍有较大空间,24年出海率先其他两大业务起量。
新能源汽车:三大主流客户销量继续高增,其他定点项目“锦上添花”,预计23年顺利实现盈利。TOP3客户广汽埃安/小鹏/理想销量亮眼,Q4销量分别同增45%/171%/185%,下半年混动车型逐步放量、海外客户开始贡献增量,考虑到信用减值损失,预计公司全年仍实现盈利。展望24年,主要车型有望继续实现亮眼增长,22年开始定点的车型也有望放量,全年收入我们预计同比+50%以上。
电梯:行业继续承压,预计板块收入略增。预计电梯业务23年收入同增0-5%。23年房屋竣工面积累计同比+17%,表现良好;同时公司依靠大配套业务和出海实现结构性增长。
盈利预测与投资评级:我们预计公司23-25年归母净利润分别为47.7/60.8亿/73.1亿,同比+10%/+27%/+20%(23-25年扣非分别40.8亿/53.2亿/67.3亿,同比+20%/+30%/+26%),对应现价PE分别31倍、24倍、20倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位,给予24年35倍估值,目标价79.5元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行,竞争加剧等 |
10 | 国信证券 | 吴双,田丰 | 维持 | 买入 | 预计2023年归母净利润同比增长6%-15%,持续稳健增长 | 2024-01-31 |
汇川技术(300124)
核心观点
2023年预计收入同比增长26%-35%,归母净利润同比增长6%-15%。公司发布2023年业绩预告,2023年预计实现营业收入289.90-310.61亿元,同比增长26%-35%,中值300.26亿元,同比增长30.50%;归母净利润45.79-49.68亿元,同比增长6%-15%,中值47.73亿元,同比增长10.50%;扣非归母净利润39.31-42.36亿元,同比增长16%-25%,中值40.84亿元,同比增长20.50%。单季度来看,2023年第四季度预计实现营业收入88.69-109.40亿元,同比增长31.06%-61.66%;归母净利润12.60-16.48亿元,同比增长1.99%-33.48%;扣非归母净利润8.85-11.90亿元,同比增长34.28%-80.54%。公司是国内工控龙头,凭借品牌优势和综合解决方案优势,把握行业结构性机会,实现收入业绩稳健增长。
毛利率和投资收益同比下降,费用管控良好,加大战略业务投入。盈利能力方面,公司2023年毛利率预计同比下降,主要系产品收入结构变化所致。费用方面,汇兑收益同比增加,财务费用预计同比减少;公司在持续加大国际化、能源管理、数字化等战略业务投入的同时,重视费用管控,研发/销售/管理费用的合计增速与收入增速匹配。非经常性损益方面,2023年预计公司投资收益及公允价值变动收益同比下降,主要系股权类投资项目的公允价值变动收益同比下降。
通用自动化业务实现较快增长,新能源汽车业务延续高增长。分业务板块来看,1)通用自动化业务:公司通用自动化业务在下游需求弱复苏的环境下实现稳健较快增长,作为国内工控龙头,公司凭借品牌优势和产品综合解决方案优势,把握行业结构性增长机会,展现较强韧性。2)新能源汽车业务公司新能源车业务延续高速增长,主要得益于新能源汽车渗透率持续提升,下游客户定点车型持续放量。3)智慧电梯业务:受房地产行业影响,公司智慧电梯业务收入同比略有增长。
风险提示:下游需求不及预期;新业务拓展不及预期;行业竞争加剧。
投资建议:
公司是国内工控龙头,增长韧性强,长期受益于智能制造及产业升级大趋势,发展空间广阔。考虑到公司投资收益降低,且加大战略业务投入,我们小幅下调盈利预测至2023-2025年归母净利润为47.76/59.36/73.38亿元(前值50.47/62.35/78.32亿元),对应PE为30/25/20倍,维持“买入”评级。 |