亿纬锂能(300014) 投资要点 事件：公司发布2023年度财报和2024年一季报，2023年实现营业总收入487.84亿元，同比增长34.38%，归属于上市公司股东的净利润40.50亿元，同比增长15.42%；公司拟向全体股东每10股派发现金分红5.00元（含税）。2024Q1实现营业总收入93.17亿元，同比下降16.70%，归属于上市公司股东的净利润10.66亿元，同比下降6.49%。 动储出货规模增长迅速，盈利能力稳定。公司2023实现营业总收入487.84亿元、同比增长34.38%。公司综合毛利率17.04%，同比+0.61pct，净利率9.27%，同比-0.84pct。报告期内，公司动力电池出货28.08GWh，同比增长64.22%，位居全国第四，实现营业收入239.84亿元，同比增长31.41%，其中公司46系列大圆柱电池顺利商业化，已下线超过425万只；储能电池出货26.29GWh，同比增长121.14%，位居全球第三，实现营业收入163.40亿元，同比增长73.24%。报告期末，公司经营活动产生现金流净额86.76亿元，同比增长203.34%，主要系运营资金周转效率提升所致。 完善产品布局，不断扩展产品应用场景。圆柱电池方面，公司发布全极耳2170040PL及高容量2170058E圆柱电池产品，满足不同应用场景的性能要求，同时面向两轮车市场发布“麟驹”系列电池产品，助力轻型电动车绿色低碳化转型。动力电池方面，公司乘用车解决方案有46950、12V、48V等王牌产品，可适配轿车、SUV、MPV等多种车型。储能电池方面，公司推出全新一代Mr旗舰系列产品，并率先推出储能专用大铁锂电芯，有效解决大规模电站在管理、安全和经济方面的多重挑战，此外，公司在国内已参与国家电网、中国南方电网的智慧电网建设，联手江苏林洋能源股份有限公司、阳光电源股份有限公司成立储能电池项目，海外与POWIN、W？rtsil？、ABS分别签署战略合作协议；并参股沃太能源股份有限公司，构建储能新平台。此外，公司成立医疗电池事业部，根据不同需求研发出七大医疗电池解决方案。 高度重视产品研发投入，积极储备行业前沿技术。截至报告期末，公司锂金属二次电池已成功攻克三大技术难点，基于10Ah的电芯，最高可实现580Wh/Kg，支持5C的输出。半固态电池基于50Ah的软包电池，可实现400Wh/Kg，超过1000次的循环寿命，使用温度可拓展到-20℃-80℃，目前已完成设计定型。固态电池领域，公司已开展聚合物类固态电池的研究，目前已初步实现了室温下的稳定运行。大方型钠离子电池基于聚阴离子正极和硬碳负极，比能量110Wh/Kg，10C下容量保持率高达90%，未来将围绕“0”碳指标，进行超大容量绿色钠离子电池开发。氢燃料电池方面，公司已完成150kW氢能电池电堆开发，体积功率密度达到4.0kW/L。截止报告期末，公司研发投入共28.71亿元，同比增长26.97%，研发人员达到5291人，同比增长26.22%。 产能持续扩张，积极开拓海外市场和客户。国内方面，公司规划年产能20GWh的大圆柱电池工厂一期已在荆门完成投产，二期的首批设备也在2023年年底开始进场；规划的行业首个单体规模最大的60GWh储能超级工厂正在建设中。海外方面，公司在马来西亚与PKL及其控股公司签订购地协议，用于投建“圆柱锂电池制造项目”；公司与匈牙利Debrecen政府的子公司签订购地协议，计划在匈牙利德布勒森建设大型圆柱乘用车锂电池生产基地；通过收取授权许可费的模式与DaimlerTruck、PACCAR、ElectrifiedPower三家国际知名公司达成重要合作，拟合资在美国当地建设动力电池产能，服务于北美的重卡市场。 2024Q1毛利率稳定，储能/动力出货量大幅增长。2024Q1公司储能电池实现出货7.02GWh，同比增长113.1%；动力电池出货6.45GWh，同比增长5.98%，据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，公司国内新能源商用车装车量排名第二，市占率达16.05%。2024Q1公司综合毛利率17.64%，同比+0.81pct、环比-0.08pct，净利率11.33%，同比-0.29pct、环比+6.50pct。公司销售费用率1.80%，同比+0.61pct、环比+0.49pct，管理费用率2.62%，同比+0.58pct、环比-3.84pct，研发费用率7.76%，同比+1.24pct、环比+1.79pct，财务费用率0.84%，同比+0.10pct、环比+0.11pct。截止一季度末，公司公允价值变动收益-0.09亿元，同比下降289.19%，主要系汇率波动带来远期结汇合同的公允价值变动所致；经营活动产生的现金流净额-17.51亿元，同比下降278.73%，主要系收到客户以票据支付的货款所致。此外，2024年1月，公司子公司湖北亿纬动力与AksaJenerat？rSanayiA.？签订协议，拟在土耳其共同组建合资公司，从事电池模组、户外柜、集装箱的生产、营销和销售，以及在土耳其作为工程总包方实施执行储能系统项目。 投资建议：公司储能/动力电池出货量持续增长，46系大圆柱电池顺利商业化，同时积极布局固态电池、钠离子电池等多项行业前沿技术，持续扩张海外市场。考虑到行业竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为49.86亿元、54.81亿元和60.94亿元（前次2024-2025年归母净利润预测值分别为73.51亿元、99.04亿元），对应的PE分别是14.7、13.4、12.1倍，维持“买入-B”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，国际贸易摩擦影响，公司新产线投产不及预期，上游资源价格大幅波动等。

     亿纬锂能(300014) 投资要点 一季报业绩基本符合市场预期。公司Q1营收93.2亿元，同环比-17%/-30%，归母净利10.7亿元，同环比-6%/+70%，扣非净利7亿元，同环比+15%/+17%，毛利率18%，同环比+0.8/-0.1pct，归母净利率11%，同环比+1.3/+6.7pct，业绩基本符合市场预期。 Q1动储出货13.5GWh，全年我们预计同增65%至90GWh。公司24年Q1动储收入73亿元，对应出货13.5GWh，环降25%，其中储能出货7GWh，环降15-20%，动力出货6.5GWh，环降20-25%。公司储能处于满产状态，24年1月发布Mr旗舰系列储能大电池，采用628Ah大电芯，公司预计在24年10月开始量产，动力24年Q1在商用车领域市占率显著提升，全年动储出货有望达90gwh，同增65%，其中储能翻番同比增长至50gwh，动力同比40%增长至40gwh。 Q1动储电池价格环降8%，单wh利润微降至0.02-0.03元。公司24年Q1动储均价我们预计0.6元/Wh(含税)，环降8%，单位利润微降至0.027元/Wh，对应动储电池利润3.5亿元。公司储能产品注重全周期价值而非低价竞争，产品已获得海外Bank Bility认可，考虑24年公司储能占比进一步提升，且均价我们预计降至0.65元/wh以内，我们预计24年盈利水平微降至0.02-0.03元/wh，贡献利润20-25亿元。 消费业务维持稳定、小圆柱需求明显回升。公司24年Q1消费收入20亿元，我们预计贡献2.5亿利润，其中锂原电池24年Q1贡献收入5亿元，消费锂电贡献收入15亿元，小圆柱24年Q1出货超2亿支，24年3月单月产出超1亿支，处于满产满销状态，24年圆柱我们预计出货同增50%至10亿只，带动消费类锂电利润同增40%至7亿元。此外，思摩尔24年Q1利润3.1亿元，贡献近1亿元投资收益，我们预计24年贡献投资收益6亿元，同比微增。 期间费用率环比略降、经营性净现金流转负。24Q1公司其他收益5.2亿元，环减11%，期间费用12.1亿元，环减37%，期间费用率13%，环减1.5pct；24Q1公司经营活动净现金流净额为-17.5亿元，同比转负，Q1末公司存货67亿元，较年初增长6%；资本开支为8.9亿元，同比-46%，在手现金91亿元，较年初下降13%。Q1在建工程134.9亿元，较年初下降4%。 盈利预测与投资评级：我们维持24-26年归母净利预测47.8/63.6/80.1亿元，24-26年同增18%/33%/26%，对应PE15/12/9x，考虑公司大圆柱、大铁锂放量在即，给予24年22x，目标价51元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。

     亿纬锂能(300014) 事件：近日公司发布了2023年报及2024年一季报。 点评： 2023年营收和归母净利润持续增长。公司2023年实现营收487.84亿元，同比增长34.38%，其中动力板块营收239.84亿元，同比增长31.41%，储能板块营收163.4亿元，同比增长73.24%；归母净利润40.5亿元，同比增长15.42%；其中本部业务归母净利润35.38亿元，同比增长30.19%。2023Q4实现营收132.55亿元，同比增长10.27%，环比增长5.59%；归母净利润6.26亿元，同比下降25.8%，环比下降50.86%，主要系资产减值损失和投资收益下滑。2023年毛利率17.04%，同比上升0.61pct；净利率9.27%，同比下降0.84pct。2023Q4毛利率17.72%，同比上升0.14pct，环比下降0.62pct，主要系动力板块的毛利率有所下降；净利率4.83%，同比下降3.6pct，环比下降5.92pct。 2024Q1毛利率同比上升，环比保持稳定。2024Q1实现营收93.17亿元，同比下降16.7%，环比下降29.71%；归母净利润10.66亿元，同比下降6.49%，环比增长70.3%。其中，动储电池实现营收73亿元，消费电池实现营收20亿元。毛利率17.64%，同比上升0.81pct，环比下降0.08pct；净利率11.33%，同比下降0.29pct，环比上升6.5pct。 动力电池装车市占率稳步提升，大圆柱率先商业化落地。2023年动力电池出货28.08GWh，同比增长64.22%。2023年全球动力电池装车量市占率2.3%，同比上升0.9pct。2024Q1动力电池出货6.45GWh，同比增长5.98%，国内动力电池装车量市占率4.5%，排名第四，其中商用车领域市占率排名第二，达16.05%。公司率先推出46系列大圆柱电池，规划年产能20GWh的大圆柱一期已投产，已下线超过425万只，二期的首批设备于去年底进场，预计今年下半年投产。并规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh产能建设。 加强海外市场拓展，储能电池出货量高速增长。储能方面，公司率先布局628Ah大容量铁锂电池技术路线，推出了全新一代Mr旗舰系列产品。规划的行业首个单体规模最大的60GWh储能超级工厂正在建设中。2023年储能电池出货26.29GWh，同比增长121.14%，市占率位居全球第三。2024Q1储能电池出货7.02GWh，同比增长113.11%，3月国内储能电芯出货量排名第二，占比18.7%。 投资建议：维持买入评级。预计2024-2026年EPS分别为2.38元、2.98元、3.56元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍，维持买入评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品新技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险。

     亿纬锂能(300014) 【投资要点】 公司发布2023年年报。公司23年实现营业收入487.84亿元，同比增长34.38%，实现归母净利润40.50亿元，同比增长15.42%。23Q4实现营业收入132.55亿元，同比增长+10.27%，环比增长+5.59%，实现归母净利润6.26亿元，同比变化-25.80%，环比变化-50.86%。 消费电池市场地位领先。2023年，公司的消费电池板块实现营收83.62亿元，同比变化-1.78%，毛利率为23.73%，同比略降0.95pcts。1）锂原电池方面，公司是多家主流客户的主供应商，销售额、出口额连续八年蝉联国内第一；2）小型锂离子电池方面，公司的大客户战略卓有成效，与电子雾化器、可穿戴设备领先企业达成合作，市场开拓顺利；3）圆柱电池方面，公司23年出货量达全球前四、全国第一，公司23年推出的全极耳2170040PL、高容量2170058E适用于不同场景，“麟驹”电池进一步提升公司在两轮车市场的竞争力。 动储业务高速增长，46大圆柱先发布局。2023年，公司的动力电池出货28.08GWh，位居国内第五，储能电池出货26.29GWh，达到全球第三，对应的营收分别为239.84、163.40亿元，同比增长31.41%、73.24%，增长迅速，对应的毛利率分别为14.37%、17.03%，同比变化-1.59pcts、8.07pcts。公司的荆门20GWh大圆柱项目一期已投产，二期设备于23年底进场，截至23年底，公司46系列大圆柱下线超425万只，先发优势显著。 未雨绸缪，技术研发有望打开新空间。公司高度重视新技术的研发，23年研发投入达28.71亿元，同比增长26.97%。2023年，公司的锂金属二次电池（基于10Ah的电芯）最高可实现580Wh/kg，支持5C输出，并满足UL1642、UN38.3的安全标准；半固态电池（基于50Ah的软包）可实现400Wh/Kg，循环寿命超过千次，已完成设计定型；大方型钠电池比能量110Wh/Kg，材料实测循环次数已达上万次；氢燃料电池方面，公司已开发150kW氢能电池电堆，体积功率密度达到4kW/L。新技术的全面开花有望为公司进一步打开成长空间。 【投资建议】 考虑到行业竞争加剧，我们调整对公司2024/2025年营业收入预测至591.18/732.02亿元，新增2026年营收预测为916.19亿元，同比增速分别为21.18%、23.83%、25.16%，归母净利润为50.21/59.80/73.65亿元，同增23.98%、19.09%、23.16%，现价对应EPS分别为2.45、2.92、3.60元，PE为14、12、10倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 原材料价格波动； 海外市场拓展受阻； 行业竞争加剧。

     亿纬锂能(300014) 事件: 2024年4月18日，亿纬锂能发布2023年年报：报告期内，公司实现营业总收入488亿元，同比增长34.38%。归属于上市公司股东的净利润为41亿元，同比增长15.42%，其中本部业务实现归属于母公司股东的净利润为35亿元，同比增长30.19%。 投资要点: 动力储能业务出货实现高速增长，储能业务盈利有较好的修复。1）营收层面：2023年公司动力电池实现营业收入240亿元，同比增长31.41%；储能电池实现营业收入163亿元，同比增长73.24%。2）出货量层面：动力电池出货量持续增长，市场占有率稳步提升。公司动力电池出货量达28.08GWh，与上年同期相比增长64.22%，体现了较强的增长潜力。根据中国动力电池产业创新联盟公开数据显示，2023年公司动力国内电池市场份额4.45%，位列全国第四名，相较于2022年度，排名提升两位，市场占有率提升2.01%。储能电池维持高速增长态势，市占率位居全球前三。公司储能电池2023年出货量达26.29GWh，同比增长121.14%。根据InfoLink、SMM数据显示，2023年公司储能电芯出货量位列全球第三，已连续两年保持全球储能电芯出货第三。3）盈利层面：2023年公司动力电池毛利率14.37%，同比下滑1.59pct；储能电池毛利率17.03%，同比提升8.07pct，储能业务的毛利率有较好的修复。 消费电池业务持续保持市场领先地位。1）营收层面：2023年公司消费电池实现营业收入84亿元，同比下滑1.78%。2）出货量层面：锂原电池销售额和出口额连续8年位列国内第一，电池电容器（SPC）产品获“2023年国家级制造业单项冠军”称号。圆柱电池市场份额领先，根据EVTank统计，2023年全球圆柱电池出货量，亿纬锂能位列全球前四，国内第一。 强化技术领先优势，加快新产品的产业化落地。1）在动力业务领域，公司于2021年率先推出兼具安全性和经济性的46系列大圆柱电池，并在报告期内顺利开展商业化，实现了量产装车。公司规划年产能20GWh的大圆柱电池工厂一期已在荆门完成投产，二期的首批设备也在2023年年底开始进场。截至2023年12月底，公司46系列大 圆柱电池已经下线超过425万只，正式实现了商业化交付和应用。公司同步规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh产能的建设安排，以阶段性满足国内外客户需求。46系列大圆柱电池是下一代电池技术重要发展方向，公司通过技术及产能的先发布局，进一步提升全球领先供应商地位。2）在储能业务领域，公司推出了全新一代Mr旗舰系列产品，Mr.Big电芯容量高达628Ah，采用第三代高速叠片技术，能量效率达到96%；Mr.Giant系统采用标准的20尺柜，能量达到5MWh，系统能效高达95%。公司在业内率先推出储能专用大铁锂电芯，有效解决大规模电站在管理、安全和经济方面的多重挑战，满足TWh时代趋势。公司规划的行业首个单体规模最大的60GWh储能超级工厂正在建设中。 盈利预测和投资评级：考虑到产业链仍有一定的竞争压力，我们调整2024-2026年公司归母净利润分别至48、60、90亿元，当前股价对应PE15、12、8倍，基于公司动力储能业务仍处于快速发展期且新产品有望打开增量空间，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车需求不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；消费电池需求不及预期。

     亿纬锂能(300014) 事件： 公司发布2023年年度报告，2023年实现营收487.84亿元，同比+34.38%，归母净利润40.50亿元，同比+15.42%。23Q4实现营收132.55亿元，同比+10.27%，环比+5.59%，归母净利润6.26亿元，同比-25.80%，环比-50.86%。 出货量高速增长，市占率持续领先 23年公司动力和储能电池业务出货量高速增长。23年动力电池出货量达28.08GWh，同比+64.22%，实现营收239.84亿元，同比+31.41%，公司动力电池全国市占率为4.45%，位列全国第四名，相较22年排名提升2位；23年储能电池出货量达26.29GWh，同比+121.14%，实现营业收入163.40亿元，同比+73.24%，公司储能电芯出货量连续两年位列全球第三。随着新工厂、新产线进入量产阶段，公司的出货规模增长迅速，实现了良好的业绩。 加大研发投入，圆柱电池陆续落地 公司持续加大研发创新投入，高度重视产品质量。23年公司推出全新一代MB系列储能产品，实现46系大圆柱电池量产装车。24年3月，湖北荆门V圆柱电池项目18条圆柱电池产线全部满产运行，预计未来成都、马来西亚V圆柱电池工厂项目全部建成达产后，最大年产能达23.5亿只。目前公司小圆柱产线良率达98%，大圆柱电池良率达90%以上。预计24年公司将打造具备鲜明亿纬特色的新质生产力。 在手订单充足，全球化布局进程加快 截至23年11月初，公司磷酸铁锂圆柱电池、三元大圆柱电池分别取得未来5年客户意向性需求约88GWh、486GWh，客户需求充足。23年6月，公司与Debrecen政府子公司签订购地协议，将在匈牙利建设大圆柱动力电池产能；23年8月，公司马来西亚工厂“国际化圆柱电池产业园”项目开工，主要生产小动力21700圆柱电池；23年9月公司与Electrified Power、Daimler Truck、PACCAR共同出资在美国建设电池产能。随着海外布局陆续落地，公司全球化产业链布局进程加快。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司24-26年营收分别为566.32/705.69/836.49亿元，同比增速分别为16.09%/24.61%/18.53%；归母净利润分别为48.73/63.37/72.53亿元，对应增速分别为20.31%/30.04%/14.46%，三年CAGR为21.44%；对应PE分别为15/11/10倍，EPS分别为2.38/3.10/3.55元/股。参照可比公司估值，我们给予公司24年19倍PE，目标价45.22元，维持“买入”评级。风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动

     亿纬锂能(300014) 投资要点 Q4股权激励费用计提影响增速，业绩符合预期。公司23年实现营收488亿元，同增34%，归母净利40.5亿元，同增15%，扣非净利27.6亿元，同增2%，毛利率为17%，同增0.6pct；其中Q4营收133亿元，同环比+10%/+6%；归母净利6.3亿元，同环比-26%/-51%，扣非净利6亿元，同环比+16%/-33%，主要由于股权激励费用影响4.5亿元，毛利率18%，同环比+0pct/-0.6pct，处于预告区间偏下，基本符合预期。 23年出货同比增长80%，24年预计同比增长65%至90gwh。公司23年动储收入403亿元，对应电池出货54GWh，同增80%，均价0.84元/Wh(含税，下同)，同降20%。其中，动力收入240亿元，同增31%，出货量28gwh，对应均价0.97元/wh，同降13%；储能收入163亿元，同增73%，出货量26gwh，对应均价0.7元/wh，同降22%。23Q4动储电池收入108亿元，出货18gwh，其中动力8.5gwh，储能9.7gwh，对应动储均价0.67元/wh，环降15%。24Q1预计出货近15GWh，同增50%+，全年出货有望达90gwh，同增65%，其中储能翻番同比增长至50gwh，动力同比40%增长至40gwh。 23年电池盈利0.03元/wh，储能盈利大幅提升。23年公司电池毛利率15.4%，同增0.8pct，单wh净利润超0.03元，贡献17亿元利润；其中储能毛利率17%，同增8pct，对应单wh毛利0.11元；动力毛利率14.4%，对应单wh毛利0.12元。Q4动储毛利率15%，单wh毛利0.09元，净利0.03-0.035元/wh（加回股权激励费用）。考虑24年公司储能占比进一步提升，且均价预计降至0.65元/wh以内，预计24年盈利水平微降至0.02-0.03元/wh，贡献利润20-25亿元。 消费业务维持稳定，小圆柱需求明显回升。消费电池23年收入84亿元，同降2%，毛利率23.7%，同增1pct，预计贡献利润10亿元；其中锂原电池预计收入22亿，同比微增；消费类锂电收入61亿，同比微降。24年圆柱预计出货同增50%至10亿只，带动消费类锂电利润同增40%至7亿元。此外，思摩尔23年利润同降34%至16.5亿元，贡献5.1亿元投资收益，预计24年同比微增。 经营性净现金流大增，在建工程大幅转固，其他收益季度减少。23年公司其他收益18亿元，同增74%，其中Q4达2.6亿元，环降38%；费用51.47亿元，期间费用率10.6%，同减1.2pct，其中Q4费用率14%，环增4.4pct。23年底存货63.2亿元，较Q3末下降28%；23年经营活动净现金流净额87亿元，同增203%，资本开支50亿元，同减64%，在手现金105亿元，同增17%。Q4在建工程140.53亿元，较Q3末减少60亿元。 盈利预测与投资评级：考虑到行业竞争加剧，我们下修24-25年归母净利预测至47.8/63.6亿元（原预测52.6/66.7亿元），新增26年归母净利预测80.1亿元，24-26年同增18%/33%/26%，对应PE15/11/9x，考虑公司大圆柱、大铁锂放量在即，给予24年22x，目标价51元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。

     亿纬锂能(300014) 事件。2024年4月18日，公司发布2023年年报，23年公司全年实现营收487.84亿元，同比变动+34.38%，实现归母净利润40.50亿元，同比变动+15.42%，扣非后归母净利润27.55亿元，同比变动+2.23%。 23Q4业绩。营收和净利：公司2023Q4营收132.55亿元，同比+10.27%，环比+5.59%，归母净利润为6.26亿元，同比-25.80%，环比-50.86%，扣非后归母净利润为6.00亿元，同比+15.73%，环比-33.26%。毛利率：2023Q4毛利率为17.72%，同比+0.14pct，环比-0.62pct。净利率：2023Q4净利率为4.83%，同比-3.60pcts，环比-5.92pcts。费用率：公司2023Q4期间费用率为14.46%，同比-1.80pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.31%、6.46%、5.96%、0.73%。 动储出货高增，新产品加速落地。1）动力领域：23年公司动力电池出货量达28.08GWh，同比增长64.22%，国内动力电池市占率达4.45%，同比提升2.01pcts，位列全国第四。公司46系列大圆柱电池已下线超425万只，荆门20GWh大圆柱电池工厂一期已完成投产，二期首批设备陆续进场。2）储能领域：23年公司储能电池出货量达26.29GWh，同比增长121.14%，位列全球第三。报告期内，公司发布全新Mr系列储能产品，其中Mr.Big电芯采用创新集流技术和3T技术，实现96%高能效，Mr.Giant能量达到5MWh，系统能效达95%，预计于24Q4量产。 获数家海外厂商订单，产能项目陆续跟进。1）订单方面：23年6月，公司先后与美国储能厂商Powin、ABS签订锂电池采购协议，分别向其供应10、13GWh方形磷酸铁锂电池。23年9月，公司与Rimac签署谅解备忘录，向其供应电动车电池。同月，公司子公司亿纬动力收到GM定点通知，为其供应汽车用12V锂电池系统；2）产能方面：23年5月，公司先后与匈牙利Debrecen政府子公司、PKL签订购地协议和谅解备忘录，分别在马来西亚、匈牙利投建锂电池生产基地。23年7月，公司与EA签订谅解备忘录，拟在泰国共同组建合资公司，并建设至少6GWh的电池生产基地。23年9月，公司孙公司亿纬美国拟通过收取授权许可费的模式与Daimler Truck、PACCAR、Electrified Power达成合作，拟合资在美国当地建设动力电池产能，以服务于当地重卡市场。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收604.03、832.74、1047.79亿元，同比增速分别为23.8%、37.9%、25.8%，归母净利润42.47、55.60、72.74亿元，同比增速分别为4.9%、30.9%、30.8%，对应PE为17、13、10倍，考虑到公司技术优势领先，海外布局加速落地，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动超预期、新能车销量不及预期、大圆柱电池产业化不及预期。

     亿纬锂能(300014) 事件： 公司近期发布23年年度业绩预告及制定质量回报双提升行动方案公告，预计23年实现归母净利润40.35亿元–42.11亿元，同比增长15%-20%。公司制定质量回报双提升行动方案旨在提升公司经营发展质量、可持续发展水平及回馈投资者。公司2013-2023年累计现金分红10.51亿元，分别于2024年2月和2023年8月推出回购方案，董监高增持公司股份。 动、储市场份额稳步提升，产能与在手订单充足 23年公司动力电池装车量16.2GWh，同比+129.8%，全球市占率2.3%，同比+0.9pct；23年前三季度公司储能电芯出货量约17GWh，全球市占率11.8%，排名全球第三。公司23年有效产能约80GWh，预计25年产能将达211GWh。公司在手订单充足，截至23年11月初，公司分别取得磷酸铁锂/三元大圆柱电池未来五年意向性需求88GWh/486GWh，预计市占率有望进一步提升。 前瞻布局大圆柱电池，打造业绩新增量 公司加大研发投入，不断推出领先产品促进市场份额持续增长，业绩良好提升。公司前瞻布局46系列大圆柱电池，目前规划产能134GWh。年产能20GWh的荆门大圆柱电池工厂产能正逐渐放量；24年1月搭载公司大圆柱电池的江淮瑞风RF8正式上市；预计26年投产的匈牙利基地大圆柱电池将供货宝马。我们预计大圆柱电池持续放量投产将为公司带来业绩新增量。 海外布局加速落地，锂电龙头地位稳固 23年6月，公司分别与ABS、Powin签订锂电池采购协议，向其供应13.39GWh/10GWh磷酸铁锂电池；23年8月公司马来西亚“国际化圆柱电池产业园”项目开工建设；23年9月公司承诺在欧洲向Rimac定点提供电池；截至目前，公司已与EA集团、Electrified Power、Daimler Truck、PACCAR、Aksa签订谅解备忘录，成立合资公司进行电池生产基地投建。我们预计全球化布局将进一步巩固公司锂电龙头地位。 盈利预测、估值与评级 由于23年原材料价格下跌叠加去库导致，我们下调盈利预期，预计公司2023-25年收入分别为477.02/566.10/696.82亿元，对应增速分别是31.40%/18.67%/23.09%；归母净利润分别为42.00/52.06/67.10亿元，对应增速分别是19.68%/23.96%/28.89%，EPS分别为2.05/2.54/3.28元/股，PE分别为18/15/12倍。参照可比公司相对估值结果，我们给予公司24年18倍PE，目标价45.72元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧；海外建厂不及预期

     亿纬锂能(300014) 事件: 2024年2月26日，为践行“以投资者为本”的上市公司发展理念，实现亿纬锂能经营发展质量、投资价值以及可持续发展水平的提升，公司制定了“质量回报双提升”行动方案。 投资要点: 公司重视研发，针对行业发展趋势，积极做好新产品的研发和技术储备工作。自上市以来，逐年加大对主营业务的研发投入力度，近3年（2021/2022/2023前三季度）研发费用分别达13/22/19亿元，占营业收入比例分别为7.8%/5.9%/5.5%。公司培养了超过五千人的研发团队，建设23万平米高水平研究院，建成19个大型研发实验室和中试线，强化成果转化力度，快速响应下游需求，形成适应市场竞争和企业发展需要的企业技术开发体系。 海外布局进展顺利，逐步开拓“全球制造、全球服务、全球合作”的新局面。1）北美布局，公司全资孙公司EVE ENERGY USHoldingLLC与ELECTRIFIED POWER HOLDCO LLC、DAIMLERTRUCKS&BUSESUSHOLDINGLLC和PACCARINC共同出资在美国设立合资公司，由合资公司投资建设电池产能，主要应用于指定的北美商用车领域，同时合作伙伴及其关联方将成为合资公司的主要客户，并将购买全部或绝大部分产品。2）匈牙利布局，公司全资孙公司亿纬匈牙利与匈牙利Debrecen政府的子公司签订购地协议，将依托国内制造优势及运营经验，在匈牙利德布勒森建设45万平方米的生产基地，大规模建设大型圆柱乘用车锂离子动力电池产能。3）东南亚布局，公司全资孙公司亿纬马来西亚与PEMAJUKELANGLAMASDN.BHD.及其控股公司签订购地协议，用于投建“圆柱锂电池制造项目”，配套支持了马来西亚及东南亚地区电动两轮车及电动工具制造企业，是公司完善全球化产业布局的重要举措。公司与EnergyAbsolutePublicCompanyLimited集团拟在泰国共同组建合资公司，以该合资公司为实施主体建设至少6GWh的电池生产基地。 以持续现金分红+实施回购+运用董监高增持等多种方式积极回馈投资者。1）公司历来高度重视投资者回报，自上市以来持续进行现金分红，近十年（2013-2023年）累计现金分红10.51亿元。公司2022年年度向全体股东每10股派发现金股利1.60元，合计派发现金股利3.27亿元。未来公司将继续根据所处发展阶段，统筹好公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡，实现“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制，持续提升广大投资者的获得感。2）实施回购助力市场稳定，基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可，为增强投资者对公司的投资信心，公司分别于2024年2月和2023年8月推出回购方案，分别以不低于1亿元且不超过2亿元和不低于1.5亿元且不超过3亿元的自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份。3）运用董监高增持方式提振信心。通过董事、监事、高级管理人员等主体增持方式，与投资者共享发展成果，稳定市场，提振信心。 盈利预测和投资评级：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别至41、56、66亿元，当前股价对应PE16、12、10倍，基于公司的全球竞争优势依然显著，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车需求不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；回购进度及分红事项的不确定性。

     亿纬锂能(300014) 事项： 2月5日，公司发布2023年年度业绩预告。2023年公司实现归母净利润40.35-42.11亿元，同比增长15.00%-20.00%；实现扣非归母净利润25.60-28.30亿元，同比变动-5.00%-5.00%。2023Q4公司实现归母净利润6.11-7.86亿元，同比减少6.76%-27.57%。2023Q4公司实现扣非归母净利润4.05-6.75亿元，同比变动-21.84%-30.15%。 平安观点： 受下游新能源乘用车市场稳步打开及大储快速放量影响，2023年公司动储出货量显著提升。根据鑫椤资讯数据和公司公告，2023年公司实现动力和储能电池及系统销量约53GWh，同比+104.6%。其中，动力/储能电池及系统销量分别为29/24GWh。我们预计2024年公司出货量将达到78.6GWh，同比+49.2%。其中，动力电池及系统增量主要来自于小鹏、长安、广汽、宝马等新能源汽车客户需求稳步提升及大圆柱动力电池装车提速；储能电池及系统增量主要来自于Powin、ABS等企业大储电池及系统市场需求快速增长。 2023年公司在全球动力和储能电池市场份额快速提升。SNE Research数据显示，2023年1-11月，全球电动汽车电池装车总计624.4GWh，同比+41.8%。其中，公司动力电池装机量13.4GWh，同比+131.9%，其全球市占率2.1%，同比提升0.8pcts，全球排名第9；高工锂电数据显示，2023年全球储能电池出货量为225GWh，按公司全球出货24GWh计算，其市占率约为10.7%，同比大幅提升3.0pcts，全球排名第3。 公司2023Q4归母净利润同比下行，可能受公司股权激励费用摊销提升影响。按照公司发布的第三、四期限制性股票激励计划公告及2022年年度报告，我们预计2023Q4公司计提授予限制性股票摊销总费用约7.1亿元，2022Q4实现股权激励费用摊销6.2亿元，增加了0.9亿元。 公司加速布局大圆柱电池，市场需求充足。目前公司已建成一条46系大圆柱产线，产能约6.7GWh，两条线在建，产能合计约20GWh。截至2024年2月初，公司46系列大圆柱电池已下线超530万颗（按4695单电池带电量109.6Wh计算，合计产量约0.58GWh），动力电池系统产品正陆续推向市场。公司大圆柱电池市场需求充足，2023年11月9日，亿纬锂能更新了可转债募集问询函回复，补充披露了公司未来5年客户意向性需求情况：三元大圆柱电池已取得未来5年的客户意向性需求合计约486GWh。 投资建议：受动力和储能市场增速放缓及市场竞争加剧等因素影响，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为41.9/56.6/71.1亿元（原预测值为46.1/66.0/86.4，分别下调9.1%/14.2%/17.7%），对应2月6日收盘价PE分别为16.7/12.4/9.8倍，考虑到公司是国内大圆柱电池龙头，储能业务发展迅猛，维持“推荐”评级。 风险提示：1）市场需求不及预期风险：随着全球新能源汽车渗透率进一步提升，市场需求增长率将可能放缓，将影响新能源汽车产销量，进而对锂电池行业的发展产生不利影响。2）技术路线变化风险：全球众多知名车企、电池企业、材料企业、研究机构等纷纷加大对新技术路线的研发，若出现可产业化、市场化、规模化发展的新技术路线和新产品，产业链现有企业的市场竞争力将会受到影响。3）原材料价格波动风险：动力电池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大。若原材料价格大幅上涨，对中下游电池材料和电芯制造环节的成本将形成较大压力。4）市场竞争加剧风险：近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者参与竞争，同时现有产业链企业也纷纷扩充产能，市场竞争日趋激烈，目前行业内企业未来发展面临一定的市场竞争加剧风险。

     亿纬锂能(300014) 事件: 2024年2月5日，亿纬锂能发布2023年度业绩预告：2023年公司归母净利润40.4-42.1亿元，比上年同期增长15-20%；扣非净利润25.6-28.3亿元，比上年同期变动-5%-5%。 投资要点: 在公司投资收益同比下降幅度较大且持续加大研发投入的前提下，公司2023年度业绩与上年同期相比仍实现正向增长。2022年前三季度公司投资收益达8.75亿元，而2023年公司前三季度投资收益仅4.48亿元，投资收益同比降幅较大。从研发投入看，2022年前三季度公司研发费用达14.32亿元，而2023年前三季度公司研发费用达19.41亿元，有较大幅度的增长。 2023年公司动力和储能电池出货量有望实现同比高速增长。我们预计公司2023年动力和储能电池的出货量达55GWh，同比增长明显。单四季度看，我们预计公司的出货量达18GWh，环比增长20%。公司不断推出行业领先的产品解决方案和服务，促进在国内外动力电池及储能产业市场持续增长，随着新工厂、新产线进入量产阶段，公司的出货规模增长迅速。 股份回购彰显公司长期发展信心。2024年2月5日，亿纬锂能发布股份回购公告：公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，用于实施员工持股计划或股权激励。回购资金总额不低于人民币10,000万元且不超过人民币20,000万元。 盈利预测和投资评级：考虑到行业增速放缓及电池单价下跌，我们调整2023-2025年公司归母净利润分别至41、56、66亿元，当前股价对应PE16、12、10倍，基于公司的全球竞争优势依然显著，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车需求不及预期；储能需求不及预期；原材料价 格大幅上涨；行业竞争加剧。

     亿纬锂能(300014) 投资要点 事件：公司发布业绩预告，23年实现归母净利润40.35-42.11亿元，同增15-20%，中值41.23亿元；扣非净利润25.6-28.3亿元，同比-5%~+5%，中值27亿元。其中Q4归母净利6.1-7.9亿元，同减7-28%，环减38%-52%，中值7亿，环减45%；扣非净利4.1-6.8亿元，同比-22%~+30%，环减25%-55%，中值5.40亿元，环减40%，符合市场预期。 Q4动储出货环增近20%，24年预计出货75-80GWh，同比增长40-50%。我们预计Q4公司动储出货接近18gwh，环增20%，其中三元5gwh，铁锂12-13gwh，23年公司实现国内动力装机份额4.5%，储能电池产量份额10.1%，同比提升明显，我们预计23年预计出货近54gwh，同增80%，其中三元14gwh，铁锂40gwh+（储能占比70%）。预计24年出货75-80gwh，增长40-50%，其中三元16-18gwh（大圆柱2-3gwh），铁锂60gwh+，增量主要来自铁锂储能，国内小鹏、广汽、哪吒放量，以及宝马上量。 Q4费用计提影响电池盈利、若加回则环比持平。Q4原材料价格下跌、储能占比提升，我们预计公司Q4电池价格环降10%至0.7元/wh（含税），24年预计价格将进一步下跌，但公司将优化储能电池结构，增加模组和pack占比，进而提高均价。盈利方面，我们预计Q4单位利润维持0.03元/wh，环比下降25%，若考虑加回奖金2亿元，则单wh利润预计为0.04元/wh，环比三季持平。23年动储合计贡献利润17亿元，单位利润0.03元/wh，预计24年盈利水平维持0.02-0.03元/wh，贡献利润22亿元+。 消费业务维持稳定、小圆柱需求明显回复。我们预计Q4消费类电池合计贡献3亿+利润，环比微增，全年合计贡献11-12亿利润。由于海外去库完成，小圆柱单月销量恢复至0.8亿颗，我们预计23年销6.5亿颗，24年有望达到10亿颗，同增50%+。我们预计电子烟Q4贡献近1.5亿元投资收益，环比持平，23年全年贡献5.2亿元，同比下降33%，预计24年维持稳定。 盈利预测与投资评级：考虑到行业竞争加剧，我们下修23-25年归母净利预测至41.3/52.6/66.7亿元（原预测43.8/60.2/80.3亿元），同增18%/27%/27%，对应PE16/12/10x，考虑公司大圆柱、大铁锂放量在即，给予24年20x，目标价51.4元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。

     亿纬锂能(300014) 事件。2023年2月5日，公司发布2023年全年业绩预告，预计2023年1-12月业绩预增，归属于上市公司股东的净利润为40.35~42.11亿元，同比+15.00%~+20.00%。扣非净利润25.60-28.30亿元，同比-5%~+5%。单季度来看，2023年Q4实现归母净利6.11-7.87亿元，同比-27.52%~-6.64%，环比-52.00%~-38.18%。公司持续加大研发投入和创新力度，随着新工厂、新产线进入量产阶段，推动出货规模迅速增长，全年业绩略超预期。 动力装机量显著提升，大圆柱产能稳步释放。据SNE统计，2023年1-11月，全球动力电池装车量约为624.4GWh，比2022年同期增长41.8%，公司全球装车量达13.4GWh，同比增长131.9%，是TOP10公司中唯一实现三位数增长的公司，市场份额达2.1%，同比提升0.8pcts。市占率方面，根据动力电池联盟数据，公司2023年全年动力电池销量国内TOP4，装车量达17.26GWh，市占率4.45%，远期全球目标市占率10%，其中欧洲市占率20%，同时公司多重发力商用车领域，进一步拓展公司市占率。产能方面，公司23年有效产能约80GWh，全年有望实现70%产能利用率，公司24年有效产能可达100GWh，公司年产能20GWh的大圆柱电池工厂（第十四工厂）已在荆门基地建成，一期已于23年2月投产，二期首批设备于23年11月30日开始进场。截至2023年11月初，公司圆柱磷酸铁锂电池已取得的未来5年客户意向性需求合计约88GWh，三元大圆柱电池已取得未来5年客户意向性需求合计约486GWh。 业务版图再拓展，海外布局进展顺利。2023年11月21日，公司发布公告，搭载亿纬锂能电池的两艘电动船舶于近期起航。“粤通珠江001”和“华航新能1”均采用由亿纬锂能磷酸铁锂电芯产品LF280K电芯集成的电池，整船锂电池容量分别为3870kWh、7740kWh，可驱动双推进电机并分别提供420KW、660KW动力。截止2023年10月，亿纬锂能累计装船量高达447艘，全国有超过50%的电动船舶配套亿纬的电池解决方案，累计出货规模超过200MWh，亿纬锂能的船用电池系统已经过市场的良好应用验证。海外布局方面，公司已经明确马来西亚项目正式启动，项目按照计划有序推进；匈牙利项目正在做前期的准备工作。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收473.58、539.32、646.70亿元，同比增速分别为30.4%、13.9%、19.9%，归母净利润依次为41.46、45.56、56.66亿元，同比增速分别为18.2%、9.9%、24.4%，当前收盘价对应2024-2025年PE依次为14、12倍。考虑公司动力、储能电池竞争优势显著，产能布局合理，客户开拓进展良好，维持“推荐”评级。 风险提示：竞争加剧风险，原材料价格波动风险，政策变动风险，汇率波动风险等。