红旗连锁(002697) 事件：公司发布2024年一季度业绩，实现营收26.7亿元，同增4.55%，归母净利润1.63亿元，同增15.95%，扣非归母净利润1.51亿元，同增9.86%。 点评： 零售主业高基数下稳健增长。24Q1单季度营收创新高，剔除对联营企业投资收益后公司主营业务利润同比增长8.26%。公司持续推进旧店升级改造、提升单店经营效率，2023全年新开门店144家，较2022年提速，完成旧店升级改造279家，截至2023年末共有门店3639家。2023年平均单店收入约281万元，同比增长0.6%。 新网银行表现亮眼。公司直接持有新网银行15%股权，24Q1实现对联营企业投资收益0.38亿元，同增51.09%。 盈利能力方面，24Q1销售净利率6.12%，同比提升0.6PCT，主要来自对联营企业投资收益的贡献增加；毛利率29.80%，同比略降0.23PCT；销售/管理/财务费用率分别以为22.17%/1.24%/0.97%，同比-0.26/-0.03/+0.3PCT。 四川国资拟接管公司业务，有望强化资源整合协同发展。2023年12月20日，公司实控人曹世如及其一致行动人曹曾俊与四川商投投资（实控人为四川省国资委）签署股份转让协议，拟将所持有的0.94亿股（曹世如0.82亿股，曹曾俊0.12亿股）及其所对应的股东权利、权益转让给商投投资，合计转让股份占公司总股本的6.91%，转让价5.88元/股，并承诺在2027.1.1之前放弃所持剩余20.72%股份的表决权。同时永辉超市拟将其所持公司1.36亿股转让给商投投资，占公司总股本10%。上述转让后，曹世如和曹曾俊合计持股20.72%，永辉超市持股11%，商投投资持股16.91%；表决权放弃协议生效后，公司有表决权股份总数为10.78亿股，商投投资控制的公司表决权比例为21.32%，公司控股股东变更为商投投资，公司实际控制人变更为四川省政府国有资产监督管理委员会。截至2024.3.20，商投投资已取得国家市场监督管理总局的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》，上述股权转让事项将在取得国资主管部门同意的批准文件后实施。 根据商投投资与曹世如和曹曾俊签订的《业绩承诺协议》，2024-2026年公司扣非归母净利润减去投资收益，每一年均不低于2.3亿元。曹世如在业绩承诺期及期满后6个月内继续担任上市公司董事长、总经理，负责上市公司日常经营。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营收分别为104.96/108.35/111.70亿元，同增3.6%/3.2%/3.1%，归母净利润分别为6.29/6.74/7.11亿元，同增12.2%/7.1%/5.4%，EPS分别为0.46/0.50/0.52元，对应4月11日收盘价PE为11/11/10X。 风险因素：股份转让事项推进不及预期，新开店&旧店改造升级进度不及预期，折扣店等低价业态扩张导致区域竞争加剧，联营企业盈利不及预期。

     红旗连锁(002697) 事件：公司2024年一季度营收同比+4.5%，归母净利润同比+16.0% 公司发布一季报：2024Q1实现营收26.71亿元（同比+4.5%）、归母净利润1.63亿元（同比+16.0%），表现良好。我们认为，公司便利超市主业经营稳健，国资控股后，有望实现全方位资源赋能，进一步激发增长动能，推动持续成长。我们维持先前盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润为5.78/6.00/6.29亿元，对应EPS为0.42/0.44/0.46元，当前股价对应PE为12.5/12.0/11.5倍，维持“买入”评级。 业绩表现良好，主要系主营业务增长叠加新网银行等投资收益贡献 公司2024Q1实现归母净利润1.63亿元，增长良好，其中，投资收益（主要来自投资新网银行等收益）为0.38亿元（同比+51.1%），若扣除这部分投资收益，公司实现主营业务利润同比增长8.3%。盈利能力方面，2024Q1公司综合毛利率为29.8%（同比-0.2pct），净利率为6.1%（同比+0.6pct），有所提高。费用方面，2024Q1公司销售/管理/财务费用率分别为22.2%/1.2%/1.0%，同比分别-0.3pct/-0.0pct/+0.3pct。 深耕便利店行业构筑竞争优势，四川省国资委成为实控人有望协同发展公司深耕便利店行业，立足“商品+服务”差异化竞争策略、密集式门店布局、人才和品牌等优势深筑竞争壁垒。2023年，公司持续提档升级门店，新开/净开店144/78家，旧店改造279家，年末门店总数达3639家。2023年，公司实控人及其一致行动人、永辉超市将持有的部分公司股份转让给四川商投投资有限责任公司，权益变动完成后，公司控股股东变更为商投投资，实控人变更为四川省国资委。四川省商业投资集团有限责任公司作为省属国有大型骨干企业，是省属唯一现代商贸流通服务产业投资平台和现代供应链保障平台；在成都、泸州等地布局综合物流基地、粮食仓储、农产品交易市场和铁路专用线，全川布局预制菜（中央厨房）产业。二者有望形成资源互补、协同发展。 风险提示：市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等。

     红旗连锁(002697) 事件：公司发布2023年度业绩，实现营收101.33亿元，同增1.12%，归母净利润5.61亿元，同增15.53%，扣非归母净利润4.9亿元，同增9.26%，经营活动现金流净额12.42亿元，同降15.53%。2023年度公司拟每10股派发现金红利1.24元（含税）。 点评： 分季度来看，2023Q1-4分别实现营收25.55/24.48/26.38/24.92亿元，同比+5%/+0.2%/-2%/+2%，归母净利润1.41/1.16/1.50/1.54亿元，同比+16%/+15%/+12%/+20%，扣非归母净利润1.38/1.03/1.46/1.03亿元，同比+18%/+16%/+11%/-8%。 公司实现含税主营收入113亿元，同增0.97%，实现增值服务收入28.53亿元。公司主营业务净利润4.14亿，同比增长6.47%，主营业务净利率3.66%；实现投资收益1.54亿元，同增46.89%，占利润总额比例为23.79%，主要来自新网银行。 全年新开门店144家，较2022年提速，完成旧店升级改造279家，截至2023年末共有门店3639家。 收入分产品来看，食品/烟酒/日用百货分别实现收入45.93/33.79/13.78亿元，同比-5.51%/+9.56%/-1.73%，占总收入的比重为45.33%/33.34%/13.60%。分地区来看，成都市区/郊县地区/二级市区分别实现收入56.40/33.03/4.07亿元，同比+8.35%/-11.82%/+2.70%，占总收入的比重为55.66%/32.60%/4.01%。 四川国资拟接管公司业务，有望强化资源整合协同发展。2023年12月20日，公司实控人曹世如及其一致行动人曹曾俊与四川商投投资（实控人为四川省国资委）签署股份转让协议，拟将所持有的0.94亿股（曹世如0.82亿股，曹曾俊0.12亿股）及其所对应的股东权利、权益转让给商投投资，合计转让股份占公司总股本的6.91%，转让价5.88元/股，并承诺在2027.1.1之前放弃所持剩余20.72%股份的表决权。同时永辉超市拟将其所持公司1.36亿股转让给商投投资，占公司总股本10%。上述转让后，曹世如和曹曾俊合计持股20.72%，永辉超市持股11%，商投投资持股16.91%；表决权放弃协议生效后，公司有表决权股份总数为10.78亿股，商投投资控制的公司表决权比例为21.32%，公司控股股东变更为商投投资，公司实际控制人变更为四川省政府国有资产监督管理委员会。截至2024.3.20，商投投资已取得国家市场监督管理总局的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》，上述股权转让事项将在取得国资主管部门同意的批准文件后实施。 根据商投投资与曹世如和曹曾俊签订的《业绩承诺协议》，2024-2026年公司扣非归母净利润减去投资收益，每一年均不低于2.3亿元。曹世如在业绩承诺期及期满后6个月内继续担任上市公司董事长、总经理，负责上市公司日常经营。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营收分别为104.3/107.1/109.9亿元，同增2.9%/2.7%/2.6%，归母净利润分别为6.03/6.28/6.46亿元，同增7.4%/4.3%/2.7%，EPS分别为0.44/0.46/0.47元，对应4月2日收盘价PE为12/11/11X。 风险因素：股份转让事项推进不及预期，新开店&旧店改造升级进度不及预期，折扣店等低价业态扩张导致区域竞争加剧，联营企业盈利不及预期。

     红旗连锁(002697) 事件：公司2023年营收同比+1.1%，归母净利润同比+15.5% 公司发布年报：2023年实现营收101.33亿元（同比+1.1%）、归母净利润5.61亿元（同比+15.5%）；此外，公告拟每10股派发现金股利1.24元。考虑新网银行贡献投资收益增长等因素，我们上调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为5.78（+0.31）/6.00（+0.17）/6.29亿元，对应EPS为0.42（+0.02）/0.44（+0.01）/0.46元，当前股价对应PE为12.0/11.6/11.0倍。我们认为，公司便利超市主业经营稳健，国资控股后，有望实现全方位资源赋能，进一步激发增长动能，推动持续成长，维持“买入”评级。 业绩表现超预期，服务业务与新网银行投资收益贡献重要增量 公司2023年业绩表现超预期，其中服务业务与新网银行投资收益贡献重要增量。分业务看，公司2023年食品/烟酒/日用百货/其他业务收入增速分别为-5.5%/+9.6%/-1.7%/+16.3%，其他业务主要为服务业务。盈利能力方面，2023年公司综合毛利率为29.6%，同比+0.6pct。费用方面，2023年公司销售/管理/财务费用率分别为22.8%/1.5%/0.6%，同比分别+0.5pct/+0.0pct/-0.1pct。此外，公司2023年实现投资收益1.54亿元（同比+46.9%），主要系新网银行加大普惠金融贷款投放力度，资产规模首次突破千亿，营业收入实现较大增长。 深耕便利店行业构筑竞争优势，四川省国资委成为实控人有望激发增长动能公司深耕便利店行业，立足“商品+服务”差异化竞争策略、密集式门店布局、人才和品牌等优势深筑竞争壁垒。2023年，公司持续提档升级门店，新开/净开店144/78家，旧店改造279家，报告期末门店总数达3639家。此外，2023年，公司实控人及其一致行动人、永辉超市将持有的部分公司股份转让给四川商投投资有限责任公司，权益变动完成后，公司控股股东变更为商投投资，实控人变更为四川省国资委。四川省商业投资集团有限责任公司是省属唯一现代商贸流通服务产业投资平台和现代供应链保障平台，有望与公司实现资源互补、协同发展。 风险提示：市场竞争加剧、新店经营情况不及预期、新网银行投资收益波动等。