序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 东吴证券 | 黄细里,刘力宇 | 维持 | 买入 | 2023年业绩快报及2024年一季度业绩预告点评:业绩符合预期,成长空间广阔 | 2024-03-07 |
双环传动(002472)
事件:公司发布2023年度业绩快报及2024年一季度业绩预告。2023年公司实现营业收入81.34亿元,同比增长19%;实现归母净利润8.16亿元,同比增长40%。2024年Q1公司预计实现归母净利润2.10亿元至2.30亿元,同比增长22.75%至34.44%;预计实现扣非后归母净利润2.00亿元至2.20亿元,同比增长28.66%至41.53%。公司2023和2024Q1业绩整体符合我们的预期。
2023业绩延续高增长,2024Q1业绩符合预期。公司2023年业绩延续高增长,主要系公司新能源齿轮业务及重卡自动变速箱齿轮业务实现同比增长,叠加公司持续推进内部降本增效措施。其中,2023Q4单季度公司实现营业收入22.61亿元,环比增长3.43%;实现归母净利润2.26亿元,环比增长2.26%。2024Q1公司预计实现归母净利润2.10亿元-2.30亿元,同比增长22.75%-34.44%,环比2023Q4基本持平。公司2024Q1业绩实现同比增长主要系:1、随着电驱转速持续提升,公司新能源齿轮产品的竞争优势愈发明显,推动公司新能源齿轮业务持续增长;2、公司大力布局民生齿轮行业,在收购三多乐的基础上,在智能家居和汽车领域持续提升份额;3、推行内部降本增效措施,保证公司盈利能力。
电驱齿轮龙头强者恒强,机器人减速器+民生齿轮打开长期成长空间。随着乘用车电动化率的持续提升,汽车齿轮市场格局重塑,齿轮外包趋势愈发明确。双环作为电驱齿轮龙头,在技术研发、设备产能和客户资源上均有着明显的竞争优势,后续将持续受益于行业电动化率的提升。减速器方面,减速器是工业机器人的核心部件,价值量占比大,双环深耕工业机器人精密减速器多年,已逐步实现6-1000KG工业机器人所需精密减速器的全覆盖,并已配套国内一线机器人客户,后续减速业务收入将持续增长。民生齿轮方面,公司成立环驱科技布局民生齿轮,并收购三多乐,助力民生齿轮业务发展,三多乐主要产品包括精密齿轮、塑胶齿轮减速器、汽车零配件和机能组装品,并覆盖下游广泛优质客户。
盈利预测与投资评级:考虑到公司新项目新业务的放量节奏,我们将公司2023-2025年的归母净利润从8.05亿/10.40亿/13.61亿调整至8.16亿/10.03亿/12.53亿,对应的EPS分别为0.96元、1.18元、1.47元,市盈率分别为26.00倍、21.15倍、16.93倍,维持“买入”评级。
风险提示:新能源乘用车销量不及预期;原材料价格波动影响;新业务开拓不及预期;并购整合不及预期。 |
2 | 首创证券 | 岳清慧 | 维持 | 买入 | 公司简评报告:24Q1业绩高增,持续发力海外 | 2024-03-06 |
双环传动(002472)
核心观点
事件:公司发布2023年业绩快报和2024年第一季度业绩预告:2023年公司实现营收81.34亿元,同比增长18.95%;实现归母净利润8.16亿元,同比增长40.20%。预计2024年第一季度实现归母净利润2.1-2.3亿元,同比增长22.75%-34.44%;实现扣非归母净利润2.0-2.2亿元,同比增长28.66%-41.53%。
点评:
业绩增长超预期,盈利能力持续提升。公司24年一季度业绩增长超预期,主要原因:1)新项目开拓,公司相继获得包括丰田、某欧洲豪华品牌车等新能源电驱动齿轮和小总成项目。同时,部分已定点的项目进入批量生产,促进新能源齿轮业务的持续增长。2)业务份额提升,公司子公司环驱科技,积极布局民生齿轮,在智能家居和汽车领域业务份额持续提升。3)工艺优化降本增效,通过优化流程等提高生产效率、实现内部降本提效,提升公司的经营业绩。
齿轮业务持续开拓,拓深高精密传动领域护城河。主业发力乘用车齿轮和民生齿轮,民生齿轮在汽车与家用智能化领域的具有较大市场空间,预计24年民生齿轮板块对公司的整体营收产生一定贡献。公司同时布局海外工厂建设匈牙利生产基,2024-2025年产能逐步释放,进一步增厚业绩,拓宽公司高精密传动领域护城河。
拟分拆环动科技至科创板上市,预计不影响公司控股权。公司同时公告拟分拆子公司环动科技至上交所科创板上市,环动科技从事机器人关节高精密减速器的研发,主要产品为RV减速器。本次分拆完成后,双环传动股权结构不会发生变化,且仍将维持对环动科技的控股权。分拆短期内将导致双环传动净利润存在被摊薄的可能,但随环动科技未来盈利能力的增强,公司也将按权益享有更大的利润增长空间。
投资建议:公司在齿轮领域深耕多年,发力机器人业务。预计2023-2025年营收84.3/104.0/125.0亿元,对应归母净利润8.1/10.5/13.7亿元,当前市值对应2023-2025年PE为25.4/19.7/15.2,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期。
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3 | 海通国际 | Kunyang Wang,Yuewei Zhao | | 增持 | 公司研究报告:首次覆盖:精密传动平台型公司,新能源齿轮、减速器等持续发力 | 2024-03-05 |
双环传动(002472)
投资要点:
公司是中国头部专业齿轮厂商,积极拓展减速器领域,近年来发展快速。
公司 40+年专注机械传动核心部件的研制与销售,已成为中国头部的专业齿轮产品制造商和服务商之一。公司从摩托车齿轮起家,陆续进入乘用车、工程机械、商用车齿轮等多个领域。凭借齿轮行业多年技术与经验积累,公司积极布局高精密减速器领域,于 2020 年成立专门从事机器人 RV 减速器的子公司环动科技。近年来,公司发展快速, 2016-2022 年公司营收、归母净利润复合增速分别为 25.59%、 20.97%; 2022 年,齿轮业务营收占比超 78%,其中乘用车齿轮营收占比超 50%,是公司第一大业务。 公司预告 2023 年归母净利润为 8.0-8.2 亿元,同比增长 37.44%至 40.87%。
齿轮:公司抓住新能源汽车齿轮机会获取领先地位;商用车齿轮有望受益AMT 渗透率提升。
1)乘用车齿轮:抓住车用齿轮行业格局重塑机会,获得新能源车齿轮行业领先地位,全球化为下一看点。 新能源车对齿轮的精度、噪音等提出更高要求,加工难度及资本投入更高,叠加新能源车主机厂自制齿轮比例下降,专业齿轮制造商有望迎来更大市场空间。从市场地位看,公司拥有 10 余年新能源汽车齿轮开发与应用经验,已获取国内市场领先地位;从产能上看,截止 2022年底,公司建成 400 万台套电驱动减速器齿轮产能。同时,公司 2021 年首次获得直接出口欧洲的新能源汽车驱动系统齿轮项目, 2023 年公司公告拟在欧洲成立新能源汽车齿轮生产基地,积极挖掘欧美市场业务机会,全球化进度加快。
2)商用车齿轮:有望受益重卡市场恢复、 AMT 渗透率提升。 从行业来看,一方面, 中国 2023 年重卡累计销量为 91.11 万辆, yoy+35.59%,呈现恢复性增长;另一方面, AMT 自动变速箱在重型卡车市场中的份额不断增加。从公司来看,公司与采埃孚、康明斯、伊顿等核心零部件企业建立了稳定的战略合作关系,积极把握商用车手动变速箱转向自动变速箱的机会,有望受益 AMT重卡市场的快速发展。
减速器:公司是国产 RV 减速器领先品牌,受益机器人行业增长、零部件国产化。 我国工业机器人装机量快速提升,带动减速器市场规模扩大。作为机器人核心部件,减速器是重要的降本对象。公司 2014 年开始研制机器人减速器,已成为国产 RV 减速器领先品牌,近年来公司子公司环动科技收入和净利润实现大幅增长,我们预计未来伴随下游机器人行业的发展和国产化替代而提升。
盈利预测和估值。 我们预计公司 2023/2024/2025 年实现营业收入 82.42/95.53/109.07 亿元,同比增长 20.5%/15.9%/14.2%;归母净利润为 8.06/9.71/11.60亿元,同比增长 38.4%/20.5%/19.4%。 我们给予公司 2024 年 25 倍 PE 估值,目标价 28.47 元/股(预计 2024 年公司 EPS 为 1.14 元),合理市值 243 亿元,给予“优于大市”评级。参考 PB 估值,按照我们的目标价,公司 2024 年 PB为 2.70 倍(2024 年可比公司 PB 为 9.92 倍,平均值为 4.09 倍),估值具备合理性。
风险提示。 公司业绩不达盈利预测的风险;公司海外客户拓展不及预期;公司新建产能达产不及预期; 子公司环动科技分拆上市等风险; 新能源汽车行业增长不及预期;重卡 AMT 渗透率提升不达预期、重卡行业恢复不达预期;工程机械、摩托车等下游行业不及预期;机器人行业发展不及预期;行业竞争加剧。 |
4 | 民生证券 | 崔琰 | 维持 | 买入 | 系列点评二:24Q1业绩略超预期 环动科技拟分拆上市 | 2024-03-04 |
双环传动(002472)
事件概述:事件1:公司发布2024年第一季度业绩预告,2024年第一季度预计实现归母净利润2.1-2.3亿元,同比+22.8%至+34.4%;扣非归母净利润2.0-2.2亿元,同比+28.7%至+41.5%。
事件2:公司发布公告《关于分拆所属子公司浙江环动机器人关节科技股份有限公司至上海证券交易所科创板上市的预案》,拟分拆所属子公司环动科技至上交所科创板上市,分拆完成后环动科技仍为双环传动控股子公司。
24Q1归母净利润同比高增略超预期。据公告,2024Q1归母净利润预计2.1-2.3亿元,同比+22.8%至+34.4%,按照业绩中枢计算,同比+28.6%,环比-2.9%。2024Q1扣非归母净利预计2.0至2.2亿元,按照业绩中枢计算,同比+35.1%,环比-9.7%,业绩略超预期。
新能源客户持续开拓民生齿轮业务快速增长。公司24Q1业绩同比快速增长主要系以下原因:1)新能源客户持续开拓。公司依托自身多年的高精密齿轮制造经验以及研发能力,持续为客户赋能并提供齿轮解决方案,相继获得丰田、某欧洲知名豪华品牌等客户的新能源汽车项目;2)民生齿轮业务快速增长。公司收购三多乐智能传动后对其不断进行内部业务整合,在智能家居和汽车领域的业务份额得到持续提升,助力公司业绩稳步增长;3)降本增效工作顺利推进。
公司经营团队通过工艺优化、流程改善等举措提高生产效率、实现内部降本提效,从而提升公司的经营业绩。
环动科技拟分拆上市机器人减速器国产化有望加速。公司发布环动科技分拆预案,拟分拆子公司环动科技至科创板上市,并设立环动科技的全资子公司浙江环动技术研发有限公司,布局前瞻新兴领域。2021/2022/2023Q1-3环动科技收入分别0.9/1.7/2.5亿元,净利率分别22.1%/29.6%/23.7%。截至预案日公司持有环动科技61.29%的股权,分拆完成后环动科技仍为双环传动控股子公司。我们认为本次分拆为环动科技提供了更多元化的融资渠道,助力环动科技紧抓机器人行业机遇快速发展,进而加速机器人关键零部件的国产替代进程。随着环动科技未来盈利能力的增强,双环作为母公司整体盈利水平也有望得到提升。
投资建议:新能源汽车齿轮业务稳步发展+机器人关节业务加速开拓,我们看好公司中长期成长,预计2023-2025年收入分别为81.34/103.20/124.50亿元,归母净利润分别为8.16/10.48/13.42亿元,EPS分别为0.96/1.23/1.57元对应2024年3月4日24.44元/股的收盘价,PE分别为26/20/16倍,维持“推荐”评级。
风险提示:新能源乘用车渗透率提升不及预期,RV减速器销量增速不及预期,原材料价格波动超出预期,海外建厂进度不及预期。 |
5 | 国元证券 | 杨为敩 | 维持 | 买入 | 2024年一季度业绩预告点评:低风险海外发力,开新篇成长持续 | 2024-03-04 |
双环传动(002472)
事件:
2024年3月4日,双环传动发布2024Q1业绩预告。公司2024Q1预计实现归母净利润2.1-2.3亿元,同比增长22.75%-34.44%。扣非后净利润2-2.2亿元,同比增长28.66%-41.53%。
投资要点:
海外业务驱动开启,公司属出海低风险品种
公司2024Q1利润预计2.1-2.3亿元。Q1业绩增长驱动因素之一为海外业务落地推动。近年来,公司相继获得包括丰田、欧洲知名豪华品牌在内的海外客户定点,并实现与舍弗勒签署深度合作意向书、投建匈牙利生产基地等多个海外业务。公司在全球市场的竞争力逐渐赢得海外客户的肯定,已定点项目分阶段进入批量生产,业绩推动作用显现。同时公司作为工艺技术壁垒高,与数据信息安全性关联度低,油/电区分影响小的品类,在出海过程中遭遇海外贸易壁垒的风险相对低,属于出海低风险品种。
民生齿轮持续提升,新业务快速成长
公司业绩另一驱动因素为民生齿轮业务的快速成长。2022年,公司投资设立子公司浙江环驱科技有限公司并成功收购深圳市三多乐,积极布局民生齿轮及其相关零部件业务,同时不断进行内部业务整合、企业文化融合以及市场开拓,凭借着积累多年的设计能力、运营与制造能力,公司在智能家居和汽车领域的业务份额得到持续提升,进一步助力公司业绩稳步增长。
机器人核心零部件公司,受益工业与人型机器人双向催化
公司是国内机器人精密减速机领先企业,RV已成功布局6-1000KG负载机器人,谐波减速器也已实现多型号稳定供货。工业机器人产业链有望受益设备更换政策;同时人型机器人发展渐行渐近,催化公司相关业务。2024年3月1日,公司董事会通过机器人子公司环动科技拆分上市议案。本次上市不会导致公司丧失对环动科技的控制权。预计随着独立上市,子公司获得更加强劲的资本市场支持,有利于围绕机器人业务进一步做大做强。
投资建议与盈利预测
公司作为国内领先车用驱动齿轮供应商和机器人减速器供应商,以低风险姿态持续开拓海外市场,并受益于商用车自动变以及民生齿轮业务,预计2023-2025年归母净利润8.16\10.43\12.85亿元,同比增长40.20%\27.75%\23.28%,对应EPS0.96\1.23\1.51元。维持公司“买入”评级。
风险提示
新能源销量不及预期,海外拓展不及预期,机器人业务拓展不及预期等。 |
6 | 德邦证券 | 陆强易,完颜尚文 | 维持 | 买入 | 双环传动:业绩符合预期,海外业务+民生齿轮有望贡献新增量 | 2024-01-31 |
双环传动(002472)
投资要点
事件:公司披露2023年年度业绩预告,2023年归母净利润为8.00-8.20亿元,同比+37.44%-40.87%;扣非后归母净利润为7.55-7.75亿元,同比+33.16%-36.68%;基本每股收益为0.94-0.96元/股,去年同期为0.73元/股。分季度看,2023年Q4归母净利润为2.11-2.31亿元,同比+22.01%-33.60%,环比-4.65%-4.40%;扣非后归母净利润为2.05-2.25亿元,同比+8.93%-19.55%,环比-1.89%-7.68%。
2023年业绩符合预期,商用车自动变速箱+乘用车齿轮业务贡献增量。2023年,公司商用车自动变速箱齿轮业务、乘用车齿轮业务等均呈现良好增长态势:1)商用车。与手动变速箱齿轮相比,商用车自动变速箱齿轮在产品精度、产品结构及装配结构等方面发生较大变化,对齿轮要求大幅提升。公司已前瞻布局商用车自动变速器齿轮产能,国内商用车自动变速箱渗透率持续提升,驱动公司商用车齿轮业务快速增长;2)乘用车。2023年1-12月,新能源乘用车渗透率快速提升,由25.71%上升至39.97%。公司拥有众多新能源汽车产业链标杆客户,受益于下游高景气度。
海外业务快速推进,匈牙利工厂产能即将进入释放期。2023年7月,公司公告将进行匈牙利生产基地投资建设,生产新能源汽车齿轮传动部件。2024-2025年,公司将结合下游需求分阶段逐步建设匈牙利生产基地,根据已有订单和产能建设情况逐步释放产能。公司正在积极快速推进海外业务,与海外客户保持密切交流。
强力赋能三多乐业务拓展,民生齿轮业务有望成为新增长极。公司于2022年7月开始并表三多乐,在汽车领域,三多乐能够覆盖电动尾门、智能灯调节、座椅调节器等产品,与公司形成良好协同。同时,子公司环驱科技于2023年上半年开始支持三多乐业务拓展,目前扫地机领域已形成突破,客户端份额大幅提升。2023年上半年,三多乐已实现扭亏为盈。公司在民生齿轮存量市场中竞争力愈加凸显,瞄准下游高端品牌高举高打,有望成为新增长极。
盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润为8.17、9.95、12.36亿元,对应PE为22、18、14倍,维持“买入”评级。
风险提示:商用车AMT渗透率提升不及预期、乘用车行业景气度不及预期、三多乐业务拓展进程不及预期。 |
7 | 首创证券 | 岳清慧 | 维持 | 买入 | 公司简评报告:业绩增速符合预期,发力布局减速器 | 2024-01-12 |
双环传动(002472)
核心观点
事件:公司发布2023年业绩预告:预计23年实现归母净利润8-8.2亿元,同比增长37.44%-40.87%;实现扣非归母净利润7.55-7.75亿元,同比增长33.16%-33.68%。
点评:
业绩增长符合预期,盈利能力持续提升。其中,2023Q4公司预计实现归母净利润2.11-2.31亿元;2023Q4预计实现扣非归母净利润2.05-2.25亿元。按中枢计算,分别同比+27.8%和14.2%。预计公司业绩增长主要为重卡自动变速箱齿轮、新能源汽车齿轮业务增长良好,同时公司降本增效带来盈利能力提升。
产品矩阵完善,全球化进程加速。公司专注齿轮传动,产品涵盖电动工具、轨道交通、风电以及机器人等应用领域。公司新设匈牙利基地负责新能源齿轮传动部件生产,计划于2026年形成一定规模的新能源汽车齿轮传动部件产能。
机器人减速器处红海时期,环动科技加速布局。政策上:“十四五”机器人产业发展规划提出提高减速器的精度保持性、可靠性,实现规模生产。行业上:随机器人技术、商业模式、应用场景不断落地完善,机器人行业有望加速,迈入商业化发展新阶段。公司布局RV减速器和谐波减速器,已积极接洽客户送样。公司积极把握发展进口替代、自主品牌崛起、产业链自主可控等时代机遇,盈利和估值有望双升。
投资建议:公司在齿轮领域深耕多年,发力机器人业务。预计2023-2025年营收84.3/104.0/125.0亿元,对应归母净利润8.1/10.5/13.7亿元,当前市值对应2023-2025年PE为25.4/19.7/15.2,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期。
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8 | 国元证券 | 杨为敩 | 调高 | 买入 | 2023年度业绩预告点评:扩双翼业绩高增长,拓新篇再续成长性 | 2024-01-11 |
双环传动(002472)
事件:
2024年1月8日,双环传动发布2023年年度业绩预告。公司2023年全年实现归母净利润8-8.2亿元,同比增长37.44%-40.87%。扣非后净利润7.55-7.75亿元,同比增长33.16%-36.68%。
投资要点:
乘商两翼同步发力,推动业绩高速增长
公司2023全年利润预计8-8.2亿元,符合我们预期。公司公告指出2023年业绩高增长主要原因在于重型卡车自动变速箱齿轮业务、新能源汽车齿轮业务等均呈现良好增长态势。从中报披露情况看,23年上半年公司商用车齿轮收入4.43亿元,同比增长78.28%。乘用车业务上半年增长13.98%,公司披露6月份行业转暖后需求拉动作用明显,整体带动全年业绩增长。由于商用车业务受益于重卡自动变长期趋势,乘用车业务新能源中高端化势头明显,利好公司乘商两翼持续发力。
机器人板块拟独立上市,提高业务专注度,无损公司机器人成长属性2023年9月25日,公司发布《关于筹划控股子公司分拆上市的提示性公告》,拟筹划公司下属机器人业务主体环动科技分拆上市。公告明确指出公司本次拟筹划的分拆上市事项不会导致公司丧失对环动科技的控制权。机器人业务仍将是公司的并表业务。预计随着独立上市落地,子公司获得更加强劲的资本市场支持,有利于围绕机器人业务进一步做大做强。
多业务线储备力量,齿轮同心圆长期空间无忧
2023年以来公司先后公告获得欧洲高端品牌新能源车电驱动项目定点、与全球新能源汽车系统集成与制造头部厂商舍弗勒签署深度合作意向书、投建匈牙利生产基地以及收购越南三多乐等多个海外业务。与此同时民生齿轮三多乐家加速渗透智能家居、智能办公、智能汽车等多个领域,机器人减速器业务RV、谐波兼顾发展,逐步扩展齿轮同心圆业务,长期空间广阔。
投资建议与盈利预测
公司作为国内领先新能源车电驱动齿轮供应商和机器人减速器供应商,持续开拓国内外市场,并受益于商用车自动变发展趋势以及机器人快速发展浪潮,预计2023-2025年公司归母净利润8.16\10.43\12.85亿元,同比增长40.20%\27.75%\23.28%,对应EPS0.96\1.23\1.51元。考虑到公司前期跌幅,上调公司评级为“买入”。
风险提示
新能源销量不及预期,海外拓展不及预期,机器人业务拓展不及预期。 |
9 | 民生证券 | 崔琰 | 首次 | 买入 | 系列点评一:业绩符合预期,2024全面发力机器人+出海 | 2024-01-09 |
双环传动(002472)
事件概述: 公司发布 2023 年业绩预告, 2023 年归母净利润 8.0-8.2 亿元,同比+37.4%至+40.9%;扣非归母净利润 7.55-7.75 亿元, 同比+33.2%至36.7%。
业绩符合预期 2024 再向上。 据公告, 2023 年公司归母净利预计 8.0-8.2亿元,同比+37.4%至+40.9%;其中 2023Q4 归母净利预计 2.11 至 2.31 亿元,按照业绩中枢计算,同比+27.8%,环比-0.1%。 2023Q4 扣非归母净利预计 2.05至 2.25 亿元,按照业绩中枢计算同比+14.2%,环比+2.9%,业绩符合我们预期。2023 年,公司重型卡车自动变速箱齿轮业务、新能源汽车齿轮业务等均呈现良好增长态势。
RV、谐波减速器双布局 受益机器人高景气。 人工智能技术赋能,特斯拉算法、芯片的迭代,国产硬件降本及政策大力支持下,人形机器人有望加速迎来技术突破,市场空间广阔。 公司深耕机器人关节高壁垒赛道,布局 RV 和谐波两大产品类。其中, RV 产品已覆盖 50 公斤到 210 公斤, 2021 年居国产 RV 出货量第一,并在精度保持性、可靠性要求更高的锂电、光伏、汽车制造等领域实现进口替代与规模配套;谐波减速器也在全面进行市场推广,已实现多型号稳定供货,产能得以释放并快速提升。利润端看, 2022 年、 2023Q1 公司机器人关节净利率超过 20%,高于现有齿轮业务净利率, RV 减速器放量有利于进一步提振公司整体盈利水平。
电驱齿轮龙头 匈牙利建厂开拓全球市场。 海外订单加速获取,匈牙利建厂加强全球合作。 公司为国内电驱动齿轮龙头,与海外 PSA、采埃孚等保持紧密合作,持续加速海外拓张。 2023 年 7 月,公司宣布将在匈牙利逐步建设生产基地,一方面有利于对欧洲现有的重要客户(采埃孚、沃尔沃、 PSA 等)实现就近配套,稳固合作关系,同时加速海外大客户开拓;一方面有利于发展海外供应链和销售渠道,积累海外管理、生产经验,利用匈牙利项目平台作为公司向全球延伸的重要节点,为未来海外拓展战略夯实基础。
投资建议: 新能源汽车齿轮业务稳步发展+机器人关节业务加速开拓,我们看好公司中长期成长, 预计 2023-2025 年收入分别为 83.70/103.20/124.50 亿元,归母净利润分别为 8.14/10.52/13.47 亿元, EPS 分别为 0.95/1.23/1.58 元,对应 2024 年 1 月 9 日 24.37 元/股的收盘价, PE 分别为 26/20/15 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示: 新能源乘用车渗透率提升不及预期, RV 减速器销量增速不及预期,原材料价格波动超出预期,三多乐整合不及预期,海外建厂进度不及预期 |
10 | 国金证券 | 秦亚男,满在朋 | 维持 | 买入 | 业绩符合预期,看好减速机增长新曲线 | 2024-01-09 |
双环传动(002472)
事件
1月8日,公司发布23年业绩预告:预计23年归母净利润8-8.2亿元,同比增长37.44%-40.87%;取均值8.1亿计算,预计23年第四季度归母净利润2.21亿元,同比上升27.8%,符合预期。
经营分析
业绩高增长主因乘用车齿轮和商用车自动变速箱稳健增长。公司始终坚持聚焦主业,紧密围绕公司发展战略和经营管理目标开展各项运营工作,积极推动高精密制造平台化延伸。报告期内,公司重型卡车自动变速箱齿轮业务、新能源汽车齿轮业务等均呈现良好增长态势;此外,公司持续推动内部降本增效、自主创新等工作,有效提升制造能力,降低单位成本,推动公司业绩稳步增长。展望24年,根据乘联会秘书长崔东树预计,24年新能源车的市场增长预计相对乐观,新能源乘用车批发预计达到1100万辆,净增量230万辆,同比增长22%,渗透率达到40%,保持较强增长势头。从RV到谐波,公司有望成为国内精密减速器绝对龙头,开辟增长新曲线。厚积薄发,国产机器人精密减速器企业迎来快速发展期。(1)随着我国人口老龄化加剧和制造业转型升级,我国工业机器人需求快速增长,并带动核心部件精密减速器需求高速增长,我们预计2025年我国工业机器人减速器市场规模约59.5亿元,其中RV减速器、谐波减速器市场规模分别为46/13亿元。(2)随着特斯拉发布人形机器人,人形机器人市场爆发进程有望加速,以特斯拉Optimus为例,单台人形机器人精密减速器需求量为14台,因此人形机器人市场爆发有望快速打开精密减速器新需求。环动科技聚焦机器人减速机,有望成为国内精密减速器绝对龙头,未来分拆上市后双环母公司仍然控股并表,有助于其长期健康发展。另国家制造业转型升级基金及先进制造产业投资基金战略入股环动科技,表明对公司减速机技术实力的肯定,也预示着公司机器人减速器业务未来广阔的前景。
盈利预测、估值与评级
预计公司2023-25年归母净利润为8.11/10.70/13.52亿元,对应PE分别为25、19、15倍,维持“买入”评级。
风险提示
新能源乘用车销量不及预期;机器人销量不及预期。 |