序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 海通国际 | Lin Yang | 维持 | 增持 | 公司深度报告:智能物联龙头,拥抱AI赋能千行百业 | 2024-03-12 |
海康威视(002415)
智能物联龙头企业,AIoT持续开拓者。海康威视是一家以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商,自成立以来,始终致力于安防视频监控领域专业化的发展,在技术领域保持了行业的领先地位。2021年,公司将业务领域定位为“智能物联AIoT”,专注于物联感知、人工智能和大数据领域的技术创新,提供软硬融合、云边融合、物信融合、数智融合的智能物联系列化软硬件产品。2022年,公司已经全面践行智能物联战略,伴随着物联感知、人工智能、大数据技术的持续发展,智能物联时代也有望加速到来,作为智能物联的龙头,公司有望在过程中持续受益。
EBG空间明确,SMBG+PBG持续回暖。“十四五”时期,我国数字政府建设进入快车道,提高数智治理能力成为数字政府建设的重要组成部分。伴随政府端项目投资回暖以及智慧城市规模的不断扩大,智能交通、基层治理蓬勃建设,PBG业务业绩有望持续改善。企业的数字化转型和创新发展已经成为企业发展中的必经之路,伴随人工智能技术的持续发展,AI在企业端应用空间不断打开,公司积极以智能物联技术为基础,深化行业洞察,积极探索数字化应用场景,未来EBG市场空间广阔,有望维持较稳定的成长速度。SMBG业务主要针对于小商户、小工厂、小企业、小单位,数字化转型是大势所趋,随着经济复苏,中小企业景气水平迎来回升,其在安防、数字化和智能化等方面的投入将逐步提升,SMBG业务前景可期。
坚定拥抱AI,观澜大模型赋能千行百业。海康威视经过近三年的努力,已经构建了一套完整的观澜大模型技术体系,同时在多维感知、模型精简、大规模平台软件等领域也积累了充分的技术能力。当前,观澜大模型的能力已深入融合到海康威视的产品创新和实际应用当中,拓展模型能力边界,提升智能产品性能,加快AI落地部署应用。观澜大模型目前优质的技术实力和独特的领先优势已经在公司自己的产品功能的拓展和生产效率的提升中得到了充分的印证,未来伴随观澜大模型的持续推广,公司有望将大模型落地在更多的领域,以自身的技术实力、产品方案、行业实践经验、工程化能力等全方位的积累,助力千行百业加速智能化落地,共创更美好的智能世界。
盈利预测与投资建议。作为一家目标“助力千行百业加速智能化落地,共创更美好的智能世界”的公司,我们认为,海康威视的未来发展值得期待。我们预测,公司2023-2025年营业收入分别为893.55/983.29/1119.91亿元,归母净利润分别为141.17/168.36/194.60亿元,对应EPS分别为1.51/1.80/2.09元(原为1.50/1.83/2.21元)。参考可比公司,给予2024年动态PE28倍,6个月目标价50.52元(原目标价47.50元,2024年26倍PE,+6%),维持“优于大市”评级。
风险提示。AI发展不及预期,行业需求不及预期,市场竞争加剧的风险。 |
2 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,叶子,周靖翔 | 维持 | 买入 | 4Q23归母净利润环比增长50%,公司经营显韧性 | 2024-02-04 |
海康威视(002415)
核心观点
公司发布业绩预告,4Q23归母净利润141.2亿元(YoY+9.96%)。23年公司实现营收893.5亿元(YoY+7.44%),营业利润160.5亿元(YoY+8,61%),归母净利润141.2亿元(YoY+9.96%)。其中,随经济企稳与海外修复,公司降本增效逐步体现,4Q23单季度营收实现280.8亿元(YoY+19.8%,QoQ+18.4%),归母净利润52.7亿元(YoY+31.8%,QoQ+50.1%),同环比快速增长。
23年营收增速逐季提升(YoY-1.9%/+3.1%/+5.5%/+19.8%),各业务顺利推进。企事业事业群EBG已成为国内主业重要增长点,此前1-3Q23EBG收入已占国内主业收入近45%,工商企业保持良好增长势头;随经济逐步企稳,中小企业事业群SMBG营收同比增速由23年上半年负增长(-8.5%)到3Q23已实现单季度转正;海外业务前三季度大部分国家呈增长态势,业务结构渐优化。
23年利润端逐季加速改善(YoY-20.7%/+1.5%/+14.0%/+31.8%),降本增效渐
体现。公司保持人员规模相对稳定,3Q22后公司产线工人以外的员工数量控制在41000人左右,23年人员费用压力逐步减小;随着项目数量修复增加,前期布局员工由部分成熟产品线上分流至新产品线上,针对软件端、硬件端的不同产品线,进行人员内部流动调配,实现人效持续提升。
“观澜”大模型作为底层支撑,助力内部研发加速。公司“观澜”大模型分为三层,底层为基础类大模型,包括语言、视觉、X光、雷视、音频和光纤等基于不同感知技术的大模型,中间为行业大模型,顶层为场景模型。通过在硬件产品端训练后,进行新场景开发时仅需通过快速微调和场景适配,产品可以快速匹配到应用中,实现内部的研发加速。
控股股东增持,对公司长期发展信心十足。公司控股股东中电海康1月9日完成了公司股份增持,对应金额2亿元;一致行动人电科投资1月16日增持4036万元并计划未来6个月内继续增持公司股票,金额不低于3亿元不高于6亿元;彰显股东对公司持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可。投资建议:我们看好公司中短期PBG业务修复与大模型支撑下智能物联带来的长期增长动能,根据公司业绩预告,上修23年业绩预测,预计23-25年归母净利润141.2/168.7/194.5亿元(前值:136.2/168.5/193.7亿元),当前股价对应PE21.3/17.8/15.5x,维持“买入”评级。
风险提示:国内需求不及预期,创新业务拓展不及预期。 |
3 | 德邦证券 | 陈海进,徐巡,谢文嘉 | 维持 | 买入 | 终端复苏业绩超预期,AI赋能迎业绩估值双击 | 2024-01-31 |
海康威视(002415)
投资要点
事件:2023年度,公司实现营业总收入894亿元,比上年同期增长7.44%;实现营业利润161亿元,比上年同期增长8.61%;实现利润总额161亿元,比上年同期增长8.48%;实现归属于上市公司股东的净利润141亿元,比上年同期增长9.96%。
全年净利润超指引上沿,公司经营行稳致远。公司23年实现营收894亿,同比+7.4%;实现营业利润161亿,同比+8.6%;归母净利润141亿,同比+10.0%。公司此前预计23年归母净利润区间为135-140亿,实际超指引上沿。23年海外市场逐步复苏,公司经营行稳致远,逐季向上。
23Q4营收增长强劲,复苏拐点确立。公司23Q4营收281亿元,同比+20%,环比+18%;归母净利润52.7亿元,同比+32%,环比+50%。公司SMBG业务早在23Q3转正;EBG业务23Q3占比超45%,未来有望替代PBG成主要营收贡献。我们认为,23Q4公司PBG业务或企稳,EBG与SMBG业务或贡献强劲增长动能。同时,公司持续降本增效,利润端增速显著优于营收端。
AI赋能安防行业,大模型助力大龙头。公司18年起便建立AI开放平台,“观澜”大模型立足电力、能源、工业等场景,实现危险场景预警、零售入账管理、工业制造检测等广泛应用。大模型以“实用主义”持续赋能公司业务,有望在24年为公司带来估值与业绩戴维斯双击。
投资建议:我们预计公司24/25年实现收入998/1129亿元,归母净利润172/202亿元,对应当前PE估值为17/15倍。考虑公司作为安防龙头,当前估值处于历史低位,持续推荐。
风险提示:行业竞争加剧风险;下游需求不及预期风险;库存水位较高风险 |
4 | 国投证券 | 马良,程宇婷 | 维持 | 买入 | 业绩逐季增长,经营稳健有望复苏 | 2024-01-31 |
海康威视(002415)
事件:
1月30日,公司发布2023年度业绩快报,2023年营收为893.55亿元,同比增长7.44%;归母净利润141.17亿元,同比增长9.96%;扣非归母净利润136.44亿元,同比增长10.65%。
公司收入利润逐季改善,业绩稳中向好:
在国内经济波动企稳、海外市场逐步复苏的外部环境下,公司稳健经营,四季度业绩增长明显。根据快报披露数据,公司单四季度营收280.80亿元,同比增长19.79%,环比增长18.46%;单四季度归母净利润52.66亿元,同比增长31.75%,环比增长49.9%。全年来看,公司Q1-Q4季度收入同比增速分别为-1.94%/3.06%/5.52%/19.79%,归母净利润同比增速分别为-20.69%/1.49%/14%/31.75%,业绩上行逐季改善。同时,公司前三季度公司人员总数稳定,费用率逐季下行,盈利能力持续修复,体现经营韧性。
EBG带动主业发展,海外及创新业务持续增长:
根据公司2023年10月投资者关系活动记录表,公司前三季度主营业务中,EBG保持增长,数字化转型需求带动各行业头部企业持续改善,单三季度EBG在主业收入占比接近45%;PBG持续负增长,受政府财政较为紧张的影响,项目落地进展缓慢;SMBG三季度收入增速转正。
我们认为,EBG受企业数字化转型升级需求拉动,主业收入占比有望持续提升,而随着宏观经济的回暖和政府业务的复苏,2024年PBG和SMBG业务有望企稳回升。海外及创新业务增长趋势乐观,海外业务前三季度增速逐步提升,观澜大模型等AI布局也有望赋能主业及创新业务的增长,对软硬件产品升级,并产生更多协同效应,进一步夯实公司的行业领先地位。
投资建议:
我们预计公司2023年-2025年的收入分别为893.55亿元、998.18亿元、1140.67亿元,归母净利润分别为141.17亿元、169.44亿元、186.80亿元,对应PE分别为21倍、18倍、16倍。我们认为,受宏观经济等因素影响,行业估值有较大修复空间。公司作为行业龙头,有望率先受益于景气度回升,参考过去一年公司估值中枢为21倍PE,我们给予2024年25倍PE,2024年EPS为1.82元,对应6个月目标价45.5元,维持“买入-A”投资评级。
风险提示:地缘政治环境风险;需求复苏不及预期;技术研发不达预期。
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5 | 群益证券 | 王睿哲 | 维持 | 持有 | 2023年净利同比增长10%,好于预期 | 2024-01-30 |
海康威视(002415)
结论及建议:
公司业绩: 公司发布业绩快报, 2023 年实现营收 893.6 亿元, YOY+7.4%,录得归母净利润 141.2 亿元, YOY+10.0%,扣非后归母净利润 136.4 亿元,YOY+10.7%, 公司业绩略高于业绩指引上限(公司三季度业绩说明会预计 2023 年净利 135-140 亿元) , 也好于我们的预期。
营收及净利端均逐季回升, Q4 大幅恢复: 分季度来看, 公司 2023 年 Q1、Q2、 Q3、 Q4 分别实现营收 162.0 亿元、 213.7 亿元、 237.0 亿元、 280.8 亿元,分别 YOY-1.9%、 +3.1%、 +5.5%、 +19.8%,分别录得净利润 18.1 亿元、35.3 亿元、 35.1 亿元、 52.7 亿元,分别 YOY-20.7%、 +1.5%、 +14.0%、 +31.7%。营收端及净利端增速均在逐季回升, 23Q4 恢复显着。 营收端看, Q4 280亿的营收规模已超过 21Q4,并且环比来看增长 20%, 恢复力度较大。 我们估计国内业务恢复较好, EBG 保持较好增长, SMBG 延续恢复势头,PBG 整体预计企稳。 净利端,从绝对额来看, 23Q4 净利规模 52.7 亿元也仅次于 21Q4 的 58.3 亿元。 从获利质量来看, 23Q4 营业利润率为 20%,环比提升 2 个百分点,我们估计毛利率及费用控制均有提升。
期待 2024 年继续恢复: 公司在 Q3 业绩说明会表示部分大的政府项目预计会转到 2024 年落地,叠加近期密集发售国债及专项债更多投向交通运输、社会事业、市政基建、新型基础设施等方向,预计后续将会带动公司 PEG 业务需求, EBG 及 SMBG 随着企业的数字化升级需求逐步释放,预计将继续得到恢复, 海外业务估计也会延续目前的恢复趋势,期待 2024年业绩的继续恢复。
盈利预期: 根据业绩快报,我们相应调整盈利预测。 我们预计公司2023/2024/2025 年分别实现净利润 141.2/158.8/179.7 亿元, YOY 分别+10.0%/+12.5%/+13.2%, EPS 分别为 1.51/1.70/1.93 元,当前股价对应动态PE 分别为 21X/19X/16X,估值合理, 但后续恢复延续性仍需观察,我们暂维持“区间操作”的投资建议。
风险提示: 政府项目落地进度扰动、海外需求降低、贸易摩擦、原材料供货风险 |
6 | 国联证券 | 黄楷 | 维持 | 买入 | Q4业绩超预期,呈现逐季改善趋势 | 2024-01-30 |
海康威视(002415)
事件:
海康威视发布2023年度业绩快报,公司实现营业收入893.55亿元,同比增加7.44%;实现归母净利润141.17亿元,同比增加9.96%;实现扣非归母净利润136.44亿元,同比增加10.65%。单季度来看,2023年第四季度公司实现营业收入280.80亿元,同比增长19.78%;实现归母净利润52.66亿元,同比增长31.75%;实现扣非归母净利润51.82亿元,同比增长36.20%。
Q4业绩超预期,呈现逐季改善趋势
2023年度,国内经济在波动中企稳,海外市场逐步复苏,公司在复杂多变的环境中稳扎稳打,优化和改善内部管理,提升运营效率,持续推进公司业务稳健发展。单季度来看,2023年Q1-Q4公司营收同比增速分别为-1.94%/+3.06%/+5.52%/+19.78%,归母净利润同比增速分别为-20.70%/+1.48%/+14.03%/+31.75%,呈现逐季改善趋势。
国企改革深化提升引领高质量发展
2024年是国有企业改革深化提升行动全面推进、承上启下的关键之年,国资委明确了2024年对中央企业的具体要求是“一利稳定增长,五率持续优化”,并着力提高央企控股上市公司质量,全面推开上市公司市值管理考核。公司是中国电科旗下的控股公司,有望受益于国企改革深化提升。
智能安防打开成长天花板,AIoT市场前景广阔
随着AI技术的突破和产品功能的持续创新,公司逐步拓展至“泛安防”领域,智能化发展成为行业增长的新引擎。据中商产业研究院预测,2025年中国智能安防软硬件市场规模有望达到913亿元,2022-2025年CAGR达14.02%。据IDC预测,2026年全球物联网(企业级)支出规模有望扩大到1.1万亿美元,2022-2026年CAGR达10.8%。公司凭借多年的视频监控数据积累,有望把握行业发展机遇,进一步加深护城河。
盈利预测、估值与评级
我们预测公司2023-2025年营业收入分别为893.55/995.31/1157.11亿元,增速分别为7.44%/11.39%/16.26%;归母净利润分别为141.17/168.13/207.00亿元,同比增速分别为9.97%/19.09%/23.12%;EPS分别为1.51/1.80/2.22元/股,3年CAGR为17.26%。可比公司24年平均PE为15倍,鉴于公司全球安防领域龙头的市场地位,给予公司2024年25xPE,对应市值4203亿元,目标价45.05元,维持“买入”评级。
风险提示:行业景气度不及预期,全球化进程不及预期,智能安防渗透率不及预期,行业训练模型迭代不及预期,汇率大幅波动的风险。
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