广联达(002410) 广联达发布年报，下游增速放缓背景下造价业务基本稳住，数字新成本产品持续向好 公司发布2023年年报，实现营业收入65.25亿元，同比减少0.42%；归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比减少88.02%。其中公司数字成本业务收入51.70亿，同比增长8.33%，造价产品部分签署云合同35.64亿元，同比下降9.08%，剔除三年期合同影响，同比基本持平，造价产品实现云收入32.24亿元，同比增长11.20%，签订云合同30.29亿元，同比下降6.47%，造价产品的续费率、应用率和活跃度保持高位与去年同期持平；数字新成本产品实现云收入5.98亿元，同比增长52.36%；签订云合同5.35亿元，同比下降21.50%，在产品交付和标杆打造取得了非常好的进展，产品应用率有效提升；续费率持续提升，已接近造价产品续费率水平。 施工业务侧调整较大，但经营质量有望持续改善 2023年期间，数字施工业务实现营业收入8.62亿元，同比下降35.00%，主要系受建设项目开工数量下降，部分项目开工进展较慢影响，施工企业在行业竞争加剧的情况下，数字化投入更加谨慎，对公司数字施工业务的订单拓展和实施交付造成了一定影响，但与此同时2023年施工产品更加聚焦客户的核心业务场景需求，施工业务销售回款同比2022年实现提升。 展望2024年，下游需求侧仍需等待拐点，关注公司自身动力转换23年建筑业总体承压，截止23年12月建筑业新开工面积累计同比下滑7.85%，在下游景气度改善可能力度有限的前提下，我们关注广联达自身的业务结构调整。在23年期间，公司已经开始优化产品布局和业务布局，同时逐步控制成本费用降本增效。在公司自身的优化调整下，我们预计24年有望迎来利润拐点。 投资建议：考虑到公司业务受到下游建筑业行业影响，我们调整盈利预测，收入由24-25年83.39/98.58亿元调整为24-26年的67.54/72.49/81.28亿元，归母净利润由24-25年11.58/15.56亿元，调整为6.33/8.36/11.48亿元。考虑到广联达在国内的建筑数字化行业的地位，维持“买入”评级。 风险提示：建筑业下游需求侧持续不及预期、公司调整业务进展不及预期、成本控制不及预期

     广联达(002410) 事件： 公司于2024年3月25日收盘后发布《2023年年度报告》。 点评： 公司整体业务开展节奏受建筑行业开工情况影响，业绩有所承压2023年，受建筑行业开工情况影响，公司整体业务开展节奏受到影响，全年实现营业收入65.25亿元，同比下降0.42%，实现归母净利润1.16亿元，同比下降88.02%，主要是人力成本、折旧摊销和资产减值增加所致。分产品看，数字成本业务实现收入51.70亿元，同比增长8.33%，年内签署云合同35.64亿元，同比下降9.08%，剔除三年期合同影响，同比基本持平；数字施工业务实现收入8.62亿元，同比下降35.00%；数字设计业务实现收入0.87亿元，同比下降27.53%。 造价产品逆势稳盘，海外业务实现稳健增长 公司全年造价产品实现云收入32.24亿元，同比增长11.20%，收入增长主要来源于前期云合同的确认以及新签合同的结转；签订云合同30.29亿元，同比下降6.47%。公司造价产品的续费率、应用率和活跃度保持高位与去年同期持平。海外业务实现营业收入1.94亿元，同比增加26.43%，主要源于子公司MagiCAD Group Oy（芬兰）收购的能耗模拟软件公司EQUASimulation AB（瑞典）新纳入合并范围，以及其他业务实现稳健发展。数字成本国际化方面，加大对主要区域的头部客户深度运营及细分市场的开拓，订单保持稳定，经营利润率持续提升。 持续加大研发投入，自研建筑行业AI大模型 公司2023年研发投入总额为19.63亿元，同比增长5.65%，占营业收入的30.09%。图形核心技术持续升级，显著提升了基建与CIM大场景的渲染性能与真实感效果、二维图形处理的性能与稳定性、以及面向复杂建筑的曲面造型能力；公司发布建筑行业首个具有自主知识产权的数字化核心能力平台——建筑业务平台，为整个建筑行业提供了一个覆盖设计、施工、运维等建筑全生命周期服务的PaaS平台；人工智能技术不断突破，自研建筑行业AI大模型，能够对建筑行业数据进行知识增强问答、自动化、分析、生成增强基本能力计算，搭建AI平台提供行业AI应用开发的全流程工具及MaaS（模型即服务）服务模式。 盈利预测与投资建议 公司作为数字建筑平台服务商，立足建筑产业，围绕工程项目的全生命周期，为客户提供数字化软硬件产品、解决方案及相关服务，未来持续成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为70.65、75.15、79.35亿元，归母净利润为4.71、6.41、8.23亿元，EPS为0.28、0.38、0.49元/股，对应PE为40.03、29.42、22.91倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 建筑业数字化转型推进放缓的风险；数字造价业务发展不及预期的风险；数字施工业务拓展不及预期的风险；数字设计业务成长不及预期的风险。

     广联达(002410) 投资要点 3月25日，公司发布2023年度报告。2023年公司实现营业收入65.25亿元，同比下降0.42%；归母净利润1.16亿元，同比减少88.02%；扣非归母净利润5443万元，同比下降94.08%。 造价业务逆势凸现经营韧性，数字新成本产品价值持续夯实。2023年公司造价业务在宏观环境及建筑行业景气度承压的背景下，营收逆势增长，稳住全年基本盘，2023年公司造价产品实现云收入32.24亿元，同比增长11.20%，其收入增长主要来源于前期云合同的确认以及新签合同的结转。数字新成本业务作为公司数字成本业务持续从单岗位工具向成本全过程应用场景升级的重要抓手，其产品价值在2023年得到进一步夯实与提炼，并实现标杆企业深度应用区域全覆盖的突破。2023年数字新成本业务实现营收5.98亿元，同比增长52.36%，签订云合同5.35亿元，同比下降21.50%。 施工业务优化聚焦，经营质量持续改善。受建设项目开工数量下降，部分项目开工进展较慢影响，施工企业在行业竞争加剧的情况下，数字化投入更加谨慎，对公司数字施工业务的订单拓展和实施交付造成了一定影响。2023年公司数字施工业务实现营收8.62亿元，同比下降35.00%。同时，施工业务从成本端自研软硬件和实施交付的人工、外包成本与同期比基本持平，从而造成收入与成本的错配，2023年公司施工业务毛利率31.47%，同比下降22.56pcts，不过我们认为这一下降为短期因素。面对充满挑战的行业情况，公司积极应对内外部环境出现的变化，在经营定位上从过去的追求经营规模转向追求经营质量，从经营策略上加大对业务盈利性和现金流管理，2023年施工产品更加具聚焦客户的核心业务场景需求，自研软硬件的占比持续提升。通过以上努力，公司在2023年施工业务销售回款同比2022年实现提升。 展望2024：资源聚焦，重点突破。1）资源聚焦：优化资源配置，聚焦核心产品、重点区域、重点客户。成熟型产品力争稳步向上、提升利润，成长型产品快速规模化、实现收入；在14个重点区域发力成长型产品、压实规模化落地；紧抓央企、地方国企、头部民企客户。2）重点突破：造价产品以新清单发布为契机，全面升级适配服务，并突破新业务场景，持续做厚产品价值；施工业务持续优化产品结构，发力优势产品和高潜力产品，重点包括企业管理、项目管理以及劳务、物资、塔吊、斑马进度等产品；设计业务持续打造价值BIM标杆，发挥协同设计和一体化价值，实现设计提质增效；各业务线大力向城市更新、保障房、市政公共建筑、工业、产业园区、自建楼宇以及公路桥梁等基建领域拓展。 投资建议：我们新增2026年盈利预测，我们预测公司2024-2026年营收分别为65.77/71.71/79.60亿元（2024-2025年原值为82.90/97.39亿元），归母净利润分别为4.89/10.69/14.20亿元（2024-2025年原值为12.39/16.53亿元），对应PE分别为40/18/14倍。报告期内公司业绩表现有所承压，但我们仍看好公司在技术产品、客户市场上的竞争壁垒与领先优势，同时公司及时调整经营战略方针，以更灵活敏捷的反应应对市场变化，提高自身经营的灵活度，在行业逆势期有望不断巩固并扩大自身领先优势。因此，我们维持“买入”评级。 风险提示：建筑行业景气度下降、信息化进度不及预期；施工业务需求释放节奏延后；数字设计业务技术突破遇到瓶颈等。

     广联达(002410) 事件概述： 3月26日，广联达发布了《2023年年度报告》。2023年是公司九三战略的开局之年，受建筑行业开工情况影响，公司整体业务开展节奏受到影响，全年实现营业收入65.25亿元，同比下降0.42%，实现净利润1.16亿元，同比下降88.02%。公司利润下滑幅度较大，主要是人力成本、折旧摊销和资产减值增加所致。 833365999 造价产品基本盘稳健增长，海外和AI布局有亮点 分业务来看，数字成本业务实现营业收入51.70亿元，同比增长8.33%，报告期内签署云合同35.64亿元，同比下降9.08%，剔除三年期合同影响，同比基本持平；数字施工业务实现营业收入8.62亿元，同比下降35.00%；数字设计业务实现营业收入0.87亿元，同比下降27.53%。其中，造价产品实现云收入32.24亿元，同比增长11.20%，收入增长主要来源于前期云合同的确认以及新签合同的结转。公司造价产品的续费率、应用率和活跃度保持高位，与去年同期持平，彰显了基本盘业务稳健增长的韧性。 报告期海外业务实现营业收入1.94亿元，同比增加26.43%；数字成本国际化方面，加大对主要区域的头部客户深度运营及细分市场的开拓，订单保持稳定，经营利润率持续提升。人工智能方面，公司产品技术也取得了突破，自研建筑行业AI大模型，能够对建筑行业数据进行知识增强问答、自动化、分析、生成增强基本能力计算，搭建AI平台、提供行业AI应用开发的全流程工具及MaaS（模型即服务）服务模式，并将核心AI技术应用于建筑设计、合约与招采、施工建造等各个领域，加速公司产品智能化转型和价值升级。 2024年调整战略，聚资源抓重点，利润增长可期 根据年报披露，2024年公司将积极调整战略，资源聚焦、重点突破，实现收入利润稳定增长。资源聚焦的核心思路是优化资源配置，聚焦算量、计价、工程信息等成熟型产品和工程数据、清标产品、数维设计、劳务管理、物料管理、斑马进度等成长型产品，努力提升以上两类核心产品的收入和利润贡献；面向北京、上海、广东等14个重点地区，积极扩大央企、地方国企、头部民企这三类重点客户的覆盖度和渗透率。此外，公司将进一步加大内部挖潜，努力降本增效，推行2Pizza Team机制，通过小团队的组建，实现最大化创新和协作。加强预算管理和费用控制，从源头和过程有效控制费用，减少不必要支出。 重点突破的核心思路是分业务线以点带面。数字成本业务中的造价产品以新清单发布为契机，全面升级适配新清单的市场化服务和数据化服务；数字新成本产品持续做深解决方案价值与业务场景拓展，在2023年打造标杆客户的基础上加速规模化推广。施工业务中的突破点包括企业管理、项目管理以及劳务、物资、塔吊、斑马进度等产品，以及路桥和市政基建这一重要增长点。设计业务的抓手在于持续打造BIM标杆，发挥协同设计和一体化价值，实现设计提质增效。 投资建议： 广联达作为国内建筑造价领域的绝对龙头，正在加速成长为数字建筑产业的引领者和使能者，虽然收到下游行业景气度影响，短期业绩承压，但公司具备商业模式好、产品力强、长期稳健经营的能力和韧性，且建造行业庞大的规模及持续的数字化转型趋势确定，未来成长空间依然广阔。预计公司2024-2026年营业收入分别为70.37/76.55/83.31亿元；归母净利润分别为4.86/6.89/8.35亿元。维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价16.91元，相当于2024年4倍的动态市销率。 风险提示： 施工业务推广不及预期；造价业务客单价提升不及预期。

     广联达(002410) 近期，公司发布2023年年报，全年实现营业收入65.3亿元（同比-0.4%），归母净利1.2亿元（同比-88.0%），扣非后归母净利0.5亿元（同比-94.1%）。公司利润下滑主要是由于人力成本、折旧摊销和资产减值增加所致。公司数字造价基本盘稳固，数字新成本增长动能强劲。维持买入评级。 支撑评级的要点 数字造价基本盘稳固，数字新成本注入增长动能。23年公司造价产品云收入32.2亿元（同比+11.2%），收入增长主要来源于前期云合同确认以及新签合同的结转；公司签订云合同30.3亿元（同比-6.5%），造价产品续费率、应用率和活跃度与去年同期持平。数字新成本产品实现云收入6.0亿元（同比+52.4%）；签订云合同5.4亿元（同比-21.5%）。23年数字新成本打造完成270家单场景标杆，用户续费率已提升至造价产品水平。 施工业务优化聚焦，销售回款同比提升。23年公司数字施工业务收入8.6亿元（同比-35.0%），主要是由于建设项目开工数量下降，且部分项目开工进展较慢所致。公司加大对业务盈利性和现金流的管理，同时聚焦客户的核心业务场景需求，不断提升自研软硬件占比，劳务、物料、BI、GEPS等产品应用率持续提升。23年公司共打造了200多个企业标杆和大项目标杆，施工业务销售回款同比2022年实现提升。 数字设计实现价值闭环，海外业务快速增长。23年数字设计业务实现收入0.87亿元（同比-27.5%），公司通过产品价值验证，实现设计算量一体化，打造标杆企业70余家，完成面向住宅及普通公建业态的协同设计出图价值闭环。公司海外业务实现收入1.94亿元（同比+26.4%），主要源于子公司收购的能耗模拟软件公司EQUA Simulation AB(瑞典)在报告期纳入合并范围，以及其他业务实现稳健发展。 估值 预计24-26年归母净利为10.2、12.9和15.6亿元（考虑到施工业务开工数量下降，下修24、25年归母净利23%-25%），EPS为0.61、0.77和0.94元，对应PE分别为21X、16X和13X。公司数字造价基本盘稳固，数字新成本增长动能强劲，维持买入评级。 评级面临的主要风险 下游需求恢复不及预期；客户拓展不及预期；技术研发不及预期。

     广联达(002410) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告，全年实现收入65.6亿元，同比减少0.4%，实现归母净利润1.2亿元，同比减少88.0%，实现扣非后归母净利润5442.8万元，同比减少94.1%。 利润短期承压，组织架构完成调整静待拐点到来。报告期内，受建筑行业开工情况影响，公司收入与2022年基本持平；利润下滑幅度较大，主要是人力成本、折旧摊销和资产减值增加所导致。费用端看，公司销售、管理、研发费用率分别为30.6%（+4.95pp）、19.3%（+0.61pp）、28.9%（+5.88pp）；摊销减值方面，公司募资项目转入无形资产后开始摊销、西安研发基地转固后折旧同比增加约2亿元，同时受部分业务板块增速未达预期影响，资产减值同比增加约1亿元。2023年为公司“九三战略”开局之年，公司于年初开始组织架构升级，经过一年的磨合现已基本调整完毕，预计将逐步释放红利，提升组织效益。 数字造价逆势稳盘，数字新成本空间可期。公司数字造价业务实现收入51.7亿元，同比增长8.3%%，签署云合同35.6亿元，同比下降9.1%，剔除三年期合同影响，同比基本持平。公司提前完成造价业务云转型，产品续费率、活跃度等保持高位，帮助公司收入侧熨平行业景气度波动。数字新成本业务实现云收入6.0亿元，同比增长52.4%，签订云合同5.4亿元，同比下降21.5%。公司于2023年主抓数字新成本产品交付和升级，产品应用率和续费率有效提升，续费率已经接近造价产品的续费水平。我们认为，下游建筑客户对成本管理的精细化要求将逐步提升，数字新成本业务经历两年的基础打造，标杆案例众多，有望迎来广阔成长空间。 数字施工优化聚焦，数字设计蓄势待发。受建设项目开工进展影响，公司施工业务实现收入8.6亿元，同比减少35.0%，公司积极调整经营策略，聚焦项目质量，持续提升自研软硬件的占比，加大对业务盈利性和现金流管理，销售回款同比2022年有所提升。公司数字设计业务实现收入8727.4亿元，同比减少27.5%，报告期内公司数维设计产品完成价值验证，后续有望加速推广。此外，报告期内公司完成海外能耗模拟软件公司EQUA Simulation AB（瑞典）并表，助力海外业务实现收入1.9亿元，同比增长26.4%。 盈利预测与投资建议。考虑到公司在2023年已基本完成组织架构升级，后续降本增效举措有望逐步兑现红利，同时数字新成本等业务在打好标杆效应的基础上或将加速贡献业绩增量，公司利润有望迅速恢复。预计公司2024-2026年EPS分别为0.29元、0.44元、0.60元，对应动态PE分别为39倍、27倍、19倍。维持“买入”评级。 风险提示：建筑行业景气度下行；行业竞争加剧；核心研发人员流失；核心产品续费率不及预期等风险。