序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 华安证券 | 陈姝 | 首次 | 买入 | 外销高增,业绩符合预期 | 2024-02-28 |
苏泊尔(002032)
主要观点:
事件:
公司发布23年业绩快报,预计实现营收213.01亿元,同比+5.6%;归母净利润21.80亿元,同比+5.4%;扣非归母净利润19.92亿元,同比+5.5%。其中23Q4预计实现营收59.34亿元,同比+14.3%;归母净利润8.18亿元,同比+7.8%;扣非归母净利润6.58亿元,同比+6.4%。
外销高增、盈利能力回升,业绩符合预期
内销稳健、外销高增,盈利能力提升。收入方面,根据奥维云网,23年国内小家电销额同比-9.6%,销量-1.8%。公司发力刚需品类,小家电线上市占同比+1pct至22.5%,线下市占同比+0.4pct至33.4%;炊具线上市占+1.8pct至24.9%,线下市占率47.7%,市占率逆势提升下内销预计实现平稳增长。外销方面,受益于SEB补库,公司公告预计24年与SEB关联交易额60亿元,同比+27.2%,预计Q4外销环比持续改善,同比实现高增。利润方面,得益于产品和渠道结构改善,预计实际毛利率有所提升,叠加严格控费,公司盈利能力环比改善显著,Q4预计实现净利率13.8%,环比+4.8pct,同比-0.8pct。
展望未来,内销优势品类稳市占,长尾新品提份额,看好公司持续跑赢行业。外销方面,公司公告预计24年与SEB出售商品关联交易额61.1亿元,同比+3.2%,叠加SEB集团经营持续向好(24年目标营业利润率提升0.9pct至10%),预计外销增长中枢稳健。
投资建议
预计23-25年收入分别为213.01、226.19、238.98亿元,对应增速分别为5.6%、6.2%、5.7%,归母净利润分别为21.80、23.88、26.01亿元,对应增速分别为5.4%、9.5%、8.9%,对应PE分别19.95、18.22、16.72x。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
需求不及预期;原材料大幅涨价;海运费大幅上涨。 |
2 | 天风证券 | 孙谦 | 维持 | 买入 | 外销增长较好,产品结构提升+降本增效改善利润水平 | 2024-02-23 |
苏泊尔(002032)
事件:公司发布23年业绩快报,23年公司实现营收213.01亿元,同比+5.6%,实现归母净利润21.8亿元,同比+5.42%;其中23Q4实现营收59.34亿元,同比+14%,实现归母净利润8.18亿元,同比+8%。
收入方面,公司内销业务面对当期富有挑战的市场环境,核心品类的线上、线下市场占有率持续提升,营业收入较同期有所增长;外销业务从三季度开始明显改善,营业收入较同期有较好的增长。
利润方面,得益于产品结构和渠道结构的改善、持续推进降本增效,公司实际毛利率得到进一步提升。同时,公司采取了积极的措施,严格控制各项费用支出,但仍然在研发创新上持续投入,丰富产品品类,推出更多有竞争力的产品。23年公司销售费用率同比较为稳定,公司为支持和实现内销营业规模的持续增长,投入了与销售增长相匹配的营销资源。
投资建议:公司外销显著改善,系上调关联交易额度实现高增。内销方面,线上新兴渠道销售持续发力,推动内销增长。我们看好公司未来的发展,根据公司的业绩快报,预计23-25年归母净利润分别为21.8/24.0/26.1亿,对应动态PE分别为20.1x/18.2x/16.8x,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格上涨的风险;自有品牌增长不及预期;海外市场扩张不及预期;宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。本次业绩快报是公司财务部门的初步测算结果,具体财务数据以公司披露的2023年年度报告为准。 |
3 | 中邮证券 | 杨维维,熊婉婷 | 维持 | 增持 | 内外销均向上,经营韧性彰显 | 2024-02-02 |
苏泊尔(002032)
事件
公司发布2023年年度业绩预增:
2023年公司实现营业收入213.00亿元,同比增长5.60%;实现归母净利润21.70-21.90亿元,同比增长4.93%-5.90%,实现扣非归母净利润19.80-20.00亿元,同比增长4.87%-5.93%;其中,Q4单季度实现营业收入59.33亿元,同比增长14.32%;实现归母净利润8.08-8.28亿元,同比增长6.46%-9.09%,实现扣非归母净利润6.46-6.66亿元,同比增长4.53%-7.77%。
预计内销市场份额提升,外销逐步改善
23Q1/Q2/Q3/Q4公司营业收入同比分别-11.56%/+6.53%/+15.63%/14.32%,Q4营业收入保持双位数修复态势。内销方面,据奥维云网数据显示,2023年厨房小家电零售额达549.3亿元,同比-9.6%;零售量为26543万台,同比-1.8%,小家电行业整体小幅承压,预计公司核心品类线上、线下市占率持续提升,内销收入同比有所提升;外销方面,预计公司外销业务从Q3开始逐步改善Q4外销收入同比提升,展望未来,公司与SEB拟签署2024年年度日常关联交易协议,预计2024年度日常关联交易总金额为62.00亿元同比增长3.33%。
归母净利率环比大幅提升
23Q4公司归母净利率为13.62%-13.96%,同比下滑1.01pct-0.67pct,环比提升4.67pct-5.00pct,公司Q4归母净利率环比大幅提升。受益于产品结构和渠道结构改善,预计公司实际毛利率有所提升。
投资建议:
我们认为,公司作为小家电龙头企业之一,渠道及品牌竞争力强未来通过创新驱动增长策略,增长有望优于行业整体水平,预计公司2023-2025年归母净利润分别为21.80/24.02/26.08亿元,同比分别+5.44%/+10.17%/+8.57%,对应PE分别为18/17/15倍,维持“增持”评级。
风险提示:
宏观经济波动风险、生产要素价格波动风险、市场竞争加剧风险汇率波动风险。 |
4 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐,林文隆 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2023Q4外销持续向好,内销经营稳健 | 2024-02-01 |
苏泊尔(002032)
2023Q4外销延续向好态势,内销稳健,维持“买入”评级
公司发布业绩预告,2023年预计实现营收213亿元(+5.6%),归母净利润21.7~21.9亿元(同比增长4.95%~5.92%),扣非归母净利润19.8~20亿元(同比增长4.86%~5.92%)。2023Q4预计实现营收59亿元(+14.32%),归母净利润8.1~8.3亿元(同比增长6%~9%),扣非归母净利润6.5~6.7亿元(同比增长4%~8%)。考虑到所得税差异以及小家电行业内销需求仍有压力,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润21.80/24.22/26.88亿元(原值为22.44/25.69/28.43亿元),对应EPS为2.70/3.00/3.33元,当前股价对应PE为18.7/16.9/15.2倍,继续看好外销持续修复+内销稳健增长,维持“买入”评级。 2023Q4外销大客户经营持续向好,继续看好内销稳健+外销低基数修复
内销方面,预计2023Q4保持平稳增长趋势,新兴渠道保持较好增长,多品类份额稳中有升。SEB集团预计2023Q4中国市场营收同比+3.3%,保持稳健增长的同时增速环比Q3提升。外销方面,预计2023Q4延续Q3增长态势,得益于大客户SEB集团经营业绩持续向好。SEB集团预计2023年营收80亿欧元(+5.3%),ORFA预计同比增长15%以上。单季度看2023Q4消费者业务营收22.09亿欧元(+7.7%),单季度营收增速边际向上。分地区看,SEB集团2023H2美洲地区/EMEA区域营收同比分别+11%/+9.3%,2023Q4营收同比分别+7%/+10.9%,EMEA增速单季度边际向上(2023Q3营收同比分别+15.5%/+7.0%),此外南美地区Q4提速明显。展望后续,低基数+SEB经营向好背景下继续看好外销修复。
内外销盈利稳健,短期所得税基数影响Q4利润增速
根据业绩预告,预计2023Q4苏泊尔归母净利率13.6%~14.0%,同比-1pct~-0.7pct,短期利润增速低于收入增速主要系2022年同期重获所得税优惠使得2022Q4利润基数相对较高。展望后续,根据公司公告预计2024年向SEB出售商品61.1亿元(+3.2%),低基数下外销有望稳定增长。内销持续优化产品和渠道结构,积极推进降本增效,看好内销实现稳定优于行业增长以及盈利能力的稳健。
风险提示:海外需求快速回落;行业竞争加剧;SEB订单不及预期等。 |
5 | 天风证券 | 孙谦 | 维持 | 买入 | 外销高增带动营收业绩增长,公司利润水平稳步提升 | 2024-01-31 |
苏泊尔(002032)
事件:公司发布23年业绩预告,23年公司实现营收213亿元,同比+5.6%;实现归母净利润21.7~21.9亿元,同比+4.95%~5.92%;实现扣非归母净利润19.8~20亿元,同比+4.86%~5.92%。其中23Q4公司实现收入59.3亿元,同比+14.3%;实现归母净利润8.08~8.28亿元,同比+6.5%~9.1%;实现扣非归母净利润6.46~6.66亿元,同比+4.4%~7.7%。
收入方面,公司内销业务面对当期富有挑战的市场环境,核心品类的线上、线下市场占有率持续提升,营业收入较同期有所增长;外销业务从三季度开始明显改善,营业收入较同期有较好的增长。
利润方面,得益于产品结构和渠道结构的改善、持续推进降本增效,公司实际毛利率得到进一步提升。同时,公司采取了积极的措施,严格控制各项费用支出,但仍然在研发创新上持续投入,丰富产品品类,推出更多有竞争力的产品。
投资建议:公司外销显著改善,系上调关联交易额度实现高增。内销方面,线上新兴渠道销售持续发力,推动内销增长。我们看好公司未来的发展,根据公司的预告,我们适当放缓了费用率降低的节奏,预计23-25年归母净利润分别为21.8/24.0/26.1亿(前值为21.8/24.0/26.5亿),对应动态PE分别为18.7x/16.9x/15.6x,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格上涨的风险;自有品牌增长不及预期;海外市场扩张不及预期;宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。本次业绩预告是公司财务部门的初步测算结果,具体财务数据以公司披露的2023年年度报告为准。 |
6 | 国投证券 | 张立聪,李奕臻,余昆 | 维持 | 买入 | Q4外销持续改善,内销稳健增长 | 2024-01-31 |
苏泊尔(002032)
事件:苏泊尔公布2023年度业绩预告。公司预计2023年实现收入213.0亿元,YoY+5.6%;实现归母净利润21.7亿元~21.9亿元,YoY+4.9%~+5.9%。经折算,公司Q4单季度实现收入59.3亿元,YoY+14.3%;实现归母净利润8.1亿元~8.3亿元,YoY+6.5%~+9.1%。我们认为,苏泊尔外销业务明显改善,内销业务持续增长,Q4经营表现稳健。
Q4外销延续明显改善态势:分区域来看:1)Q4苏泊尔内销经营表现稳健。据久谦数据显示,Q4苏泊尔线上销售额YoY-9.6%。考虑到线下消费市场持续复苏,且O2O下沉市场贡献增量,我们推断Q4苏泊尔线下收入同比有所增长,整体内销收入同比小幅提升。2)Q4苏泊尔外销收入同比高增。据公告显示,公司增加2023年向SEB出售商品的关联交易额度至59.2亿元,较上年实际发生金额增加26.7%。我们推断Q4公司外销收入同比大双位数增长。公司预计2024年向SEB出售商品的关联交易额度61.1亿元,YoY+3.2%。借助SEB的全球营销网络,苏泊尔外销收入有望持续增长。展望后续,公司持续优化渠道布局,不断推出创意产品,收入有望稳健提升。
Q4盈利能力同比小幅下降:根据业绩预告计算,预计Q4苏泊尔归母净利率13.6%~14.0%,同比-1.0pct~-0.7pct。Q4苏泊尔盈利能力小幅下降,我们推测主要因为2022年底子公司通过高新技术企业认定,企业所得税按照15%的税率进行一次性调整导致2022Q4综合税率较低。考虑到公司持续改善产品结构和渠道结构、推进降本增效,我们推断公司实际盈利能力稳定提升。后续,随着公司收入规模回升,改革成效持续体现,盈利能力有望持续改善。
投资建议:苏泊尔是我国厨房小家电的领军企业,品牌影响力保持领先。长期来看,公司产品结构和销售渠道不断优化,且持续受益于母公司SEB集团的全球订单转移,收入和业绩有望保持快速增长。预计公司2023年~2025年的EPS分别为2.70/3.05/3.47元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年20倍动态市盈率,相当于6个月目标价61.05元。
风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升,人民币大幅升值。
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