序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 中邮证券 | 蔡明子,陈成 | 维持 | 买入 | 拜泉浆站获证开采,血浆供应能力再提升 | 2024-03-28 |
派林生物(000403)
事件:
3月25日,派林生物发布公告,子公司派斯菲科下属拜泉浆站公司收到黑龙江省卫生健康委员会签发的《单采血浆许可证》。拜泉浆站自取得《单采血浆许可证》之日起可正式采浆,拜泉浆站实现采浆有利于提升公司原料血浆供应能力,有利于提升公司经营业绩,对公司长期发展具有积极作用。
拜泉浆站正式开采,派斯菲科采浆量有望持续增长:
派林生物目前共有38个浆站,其中双林生物19个(双林13个+德源6个),派斯菲科19个。截至2023年底,派斯菲科共有14个在营浆站和5个在建浆站。拜泉浆站是今年第一个获证开采的浆站,其他4个在建浆站也有望陆续完工验收。随着派斯菲科在建浆站陆续获证开采,派斯菲科采浆量将稳步提升,公司业绩稳健增长确定性进一步提高。
公司具备较高执行力,各项进程快速推进:
陕煤入主后公司各项进程高效快速推进,体现出了较高执行力和管理效能。3月以来,双林与德源签订战略合作补充协议,德源供浆量进一步提升;公司与巴基斯坦经销商3A签订长达十年的静丙独家经销协议,为公司产品出海和长期稳健增长提供强大动能。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.0/7.7/9.4亿元,对应EPS分别为0.82/1.05/1.28元,当前股价对应PE分别为34.19/26.65/21.92倍,持续推荐,给予“买入”评级。
风险提示:
采浆量不及预期风险;产品销售不及预期风险;新品上市不及预期风险。 |
2 | 中邮证券 | 蔡明子,陈成 | 维持 | 买入 | 静丙出口持续推进,公司长期稳健增长再蓄动能 | 2024-03-22 |
派林生物(000403)
事件:
3月20日,派林生物发布关于公司海外市场法规注册出口贸易签订独家许可和供应协议的公告。广东双林近日与巴基斯坦经销商3ADiagnostics签订独家许可和供应协议,协议内容包括:
1)广东双林授权3A在巴基斯坦市场进行独家营销,营销授权合作的产品为静注人免疫球蛋白(pH4)2.5g(5%);
2)双方同意每个自然年的产品供应数量及价格由双方另行协商确定,并规定在双方另行签署的年度供货协议中;
3)双方协议合作的初始期限为10年,经双方协商后可续期2年
静丙出海持续推进,为公司长期稳健增长提供强大动能:
静丙作为全球血制品市场第一大品种,具备丰富的适应症和广阔的应用前景。海外市场对于静丙需求较为旺盛,预计出厂价高于国内疫情之后,国内医生和患者对于静丙的临床价值认知有所提升,使用量呈现良好增长态势,目前需求持续旺盛。
公司自2019年开始持续推进海外出口,继23年8月在巴基斯坦取得静丙的上市批文后,近日与当地经销商3A签订长达10年的独家经销协议,为公司静丙出海奠定良好基础,未来海外市场有望贡献良好业绩弹性。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.0/7.7/9.4亿元,对应EPS分别为0.82/1.05/1.28元,当前股价对应PE分别为33.67/26.24/21.58倍,持续推荐,给予“买入”评级。
风险提示:
采浆量不及预期风险;产品销售不及预期风险;新品上市不及预期风险。 |
3 | 华鑫证券 | 胡博新,吴景欢 | 首次 | 买入 | 公司事件点评报告:与新疆德源深化战略合作,助力提升公司经营业绩 | 2024-03-15 |
派林生物(000403)
事件
派斯双林生物制药股份发布公告:为进一步深化与新疆德源战略合作,公司拟与新疆德源签订《战略合作协议之补充协议二》,主要内容包括以下3点:(1)协议各方同意,合作期限在现有基础上再延长两年(2026年6月22日-2028年6月21日);(2)新疆德源在第三个合作年度后的供浆量每年提高到200吨;(3)阶梯式激励,新疆德源每年供浆量超过200吨/年,则超过200吨的部分,双林生物在原协议采购价款基础上增加7万元/吨;若每年供应超过500吨,双林生物予以专项奖励500万元;每年供应超过600吨,则再予以500万元款项给相应浆站。
投资要点
血制品属于高壁垒准入行业,公司目前位居行业第一梯队
我国血液制品行业具有极高的行业准入壁垒,截至目前我国仅有28家具有生产资质的血液制品企业。采浆站和采浆量是血制品公司长期发展的关键因素。根据公司2023年半年报,通过战略重组派斯菲科和与新疆德源进行战略合作,公司产品数量合计达到11个,国内血制品企业最多为14个品种,公司浆站数量合计达到38个,目前位居行业前三。通过内生与外延并举,公司实现了跨越式发展,2023年采浆量预计将超过1000吨,进入千吨级血液制品第一梯队。
与德源深化战略合作,助力提升公司经营业绩
此次公司与新疆德源签订补充协议的主要内容,一是将双方合作时间延长2年,延至2028年6月21日,增加了双方合作的长期稳定性,巩固了公司血浆的规模优势;二是此次协议采用阶梯式激励,有助于激发新疆德源合作浆站采浆的积极性,为公司原料血浆的供应量增加弹性。综合来看,此次补充协议的签订及实施,更有利于双方战略合作的持续开展,有效提升公司原料血浆供应能力和公司经营业绩。
盈利预测
血制品行业准入壁垒高,血液制品长期供不应求,未来仍将持续景气。浆站数量和血浆量是驱动公司发展的关键因素,公司目前位于国内第一梯队。2023年10月,公司股东更换为陕西省国资委,有望从浆站建设等多个方面赋能公司发展。此次和新疆德源的深化合作,巩固了公司的血浆规模优势,为公司未来几年血浆量的增长提供弹性,助力公司业绩提升。
我们预测公司2023-2025年收入分别为24.53、29.42、33.82亿元,EPS分别为0.82、1.06、1.25元,当前股价对应PE分别为34.7、27.1、22.8倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。
风险提示
浆站采浆、获批和建设不及预期;血制制品销售不及预期;行业政策风险。 |
4 | 德邦证券 | 陈铁林 | 维持 | 买入 | 与新疆德源战略合作,公司采浆量成长确定性提升 | 2024-03-13 |
派林生物(000403)
投资要点
事件:公司发布“关于签订《战略合作协议之补充协议二》”的公告,对与新疆德源原协议、原补充协议的相关条款作出调整及补充,进一步深化与新疆德源战略合作。
延长合作期限,采浆量得到保证叠加供浆激励进一步加深双方合作。2024年3月11日,公司发布公告,与新疆德源签订战略合作补充协议,主要内容:1)延长合作期限:自补充协议生效日起,合作期限在各方现有合作年度基础上延长2年,自2026年6月22日起至2028年6月21日止;2)合作浆站保证:新疆德源6个合作浆站不得调减或者调换;3)供浆量激励:自第五个合作年度起,若新疆德源供浆量超过200吨/年,则每年超过200吨血浆部分(含普通原料血浆及特免原料血浆),派林生物在血浆采购价款基础上增加7万元/吨支付给相应浆站,若供浆量超过500吨/年,则专项奖励500万元款项给相应浆站;若供浆量超过600吨/年,则再给予专项奖励500万元款项给相应浆站。本次补充协议公告落地,一方面合作期限延长,其次更重要的是通过激励方式将大幅提高新疆德源采浆积极性,公司采浆量成长确定性得到进一步提升。双方的战略合作将进一步挖掘新疆地区巨大采浆潜力,有效提升公司原料血浆供应能力,提高公司血液制品业务综合竞争力。
血制品资产重组整合加速,行业集中度进一步提升,龙头强者恒强:近年来,国内血制品行业资产重组或股权转让愈发频繁,2023年以来,派林生物和卫光生物相继更换控股股东为陕西省国资和国药集团,上海莱士第一大股东基立福正在筹划股权变动,我们认为血制品行业资产重组正在加速,行业集中度提升确定性较强,未来龙头获取采浆站的能力将愈发突出,对于行业中小血制品企业而言,被收并购或将是主流选择,龙头将强者恒强。从国际市场来看,血制品营收排名前五位的企业市占率达80%以上,2022年国内市场前四家血制品企业采浆量占国内采浆量50%以上,行业高集中度背景下,利好头部企业,派林生物即为其中之一。
盈利预测及投资建议。我们预测2023-2025公司业绩分别为5.8/7.5/8.7亿元,同比-0.7%/+29.0%/+16.0%,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧风险;产品销售不及预期的风险;相关政策风险。 |
5 | 中邮证券 | 蔡明子,陈成 | 维持 | 买入 | 德源供浆合作再进一程,公司业绩兑现度持续提升 | 2024-03-12 |
派林生物(000403)
事件:
3月11日,派林生物发布关于签订《战略合作协议之补充协议二》公告。为进一步深化与新疆德源战略合作,公司与新疆德源友好协商,双方对原协议、原补充协议的相关条款作出调整及补充,拟与新疆德源签订《战略合作协议之补充协议二》。
协议主要内容:
1)合作期限在各方现有合作年度基础上再予以延长两个合作年度(具体时间为:自2026年6月22日起至2028年6月21日止);借款截止期限由原协议五个合作年度届满之日止修改为八个合作年度届满之日止。
2)德源同意不按照原协议的约定或其他原因来要求双林调减或调换所有合作浆站。
3)德源在第三个合作年度的供浆量未达到180吨/年,根据原补充协议的相关约定,德源同意在第三个合作年度后的年度,每年向双林供浆量提高到200吨作为补偿。
4)各方同意自第五个合作年度起,若德源的供浆量超过200吨/年,则每年超过200吨的血浆部分(含普通原料血浆及特免原料血浆),双林在原协议约定的血浆采购价款基础上增加7万元/吨支付给相应浆站;若德源的供浆量超过500吨/年,则双林专项奖励500万元款项给相应浆站;若德源的供浆量超过600吨/年,则双林再予以专项奖励500万元款项给相应浆站。
阶梯式奖励机制下供浆量有望更上一台阶,公司业绩具备较大弹性
此补充协议一方面增强了双林和德源合作的稳定性,再次延长了两年的供浆周期;另一方面,对于德源供浆量从不低于180吨/年调整为200吨、500吨和600吨的阶梯式奖励机制,有望提升德源德采浆积极性。公司采浆量增长的确定性得到进一步提高,血浆供应能力稳步提升,跻身国内血制品行业第一梯队。原料端的稳定增长为产品端的良好增长奠定坚实基础,公司业绩有望更加稳健。
目前静丙、白蛋白依旧处于紧平衡状态,疫情后血制品的临床价值认知得到大幅提升,行业高景气度持续。派林生物业绩兑现度持续提升,业绩弹性大。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.0/7.7/9.4亿元,对应EPS分别为0.82/1.05/1.28元,当前股价对应PE分别为33.62/26.21/21.55倍,持续推荐,给予“买入”评级。
风险提示:
采浆量不及预期风险;产品销售不及预期风险;新品上市不及预期风险。 |