序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 东兴证券 | 林瑾璐,田馨宇 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:分红比例超预期,主动降低信用风险偏好 | 2024-03-18 |
平安银行(000001)
事件:3月14日,平安银行公布2023年年报,全年实现营收、拨备前利润、净利润1,647亿、1170.2亿、464.6亿,分别同比-8.4%、-9.1%、+2.1%。年化加权平均ROE为11.38%,同比下降0.98pct。点评如下:
年报亮点
(1)30%分红比例超预期,当前股息率已达6.8%。
2023年公司拟每10股派发现金股利7.19元,分红比例达30%;高于公司过去十年平均分红比例(2013-2022年平均15%)。我们认为,公司核心一级资本充足率提升,资本压力减缓,为提高分红创造了有利条件。截至3月15日收盘,公司股息率高达6.8%,配置价值突出。
(2)组织架构改革落地,机构运行效率有望提升。2023年公司完成了组织架构上的改革。精简总行架构,取消了事业部,旨在提升效率,增强服务能力。分行强化职能,深化综合化经营。我们认为,在当前有效信贷需求不足,国内各地区经济、信贷需求差异化显著,银行竞争日趋激烈的背景下,强化分行职能、简政放权有助于提升效率与能力,实现公司各项战略高效落地。
(3)财富管理业务稳健开展,私行客户数、AUM快速增长。①客户方面:财富、私行客户保持较快增长。年末零售客户数超1.25亿户,较年初增1.9%。财富、私行客户数分别为137.75万户、9.02万户,较年初增8.9%、12%,增速高于基础零售客户。② AUM方面:年末零售AUM超4万亿,较年初增12.4%,私行AUM超1.9万亿,较年初增18.2%。私行AUM增长亮眼,贡献了66%的零售AUM增长,私行AUM占零售AUM比重达48%。
营收预期内承压,拨备反哺利润正增。
收入端:延续承压态势,符合预期。2023年平安银行营收同比-8.4%,增速环比前三季度下滑0.8pct。具体来看:①净利息收入同比-9.3%,降幅环比进一步扩大;Q4单季净利息收入同比-18.7%(较Q3下滑5pct)。主要是由于信贷规模增速放缓、净息差环比持续收窄。②非息收入总体仍然承压。全年手续费及佣金净收入同比-2.6%,增速环比下滑5pct;主要拖累项为银行卡手续费收入(同比-13.1%),主要源于信用卡业务的主动收缩与市场景气度下行;在代理保险业务较快增长下,代理委托手续费同比+5.5%。其他非息净收入同比-11.7%,其中,受资本市场、汇率波动影响,公允价值变动损益和汇兑损益下滑幅度较大;债券类投资则实现了较好收益。
成本端:继续管控费用、降低信用成本,反哺净利润保持正增长。公司持续加强费用的精细化管理、降本增效,全年管理费用同比-6.9%,成本收入比保持在较低水平。信用减值损失同比-17.1%,年末拨备覆盖率为277.6%,环比下降5pct,风险抵补能力总体稳定。在拨备反哺下、净利润同比增2.1%,增速环比前三季度下降6.1pct,基本符合预期。盈利表现好于股份行平均水平(监管行业数据显示,股份行2023年净利润同比-3.67%)。
规模增速继续放缓,主动调整风险偏好。
2023年末,平安银行贷款余额同比+2.4%,增速较9月末放缓1.4pct。Q4单季贷款余额减少186亿,同比少增464亿;其中,对公贷款新增407亿,零售贷款减少705亿,延续收缩态势。从零售业务全年表现来看,年末个贷总额同比-3.4%,其中,信用卡、消费贷同比分别-11.2%、-9.5%,按揭贷款、经营贷(包含持证抵押)同比分别+6.7%、+5.6%。显示在当前经济承压背景下,公司主动调整风险偏好,持续推进个贷结构调整,提高了抵押等低风险投放力度。
息差收窄符合预期,预计24年仍有所承压。
2023年净息差为2.38%,较前三季度下降9BP;Q4单季度净息差为2.11%,环比Q3下降19BP,符合预期。①资产端:存量按揭利率调整下,生息资产收益率降幅较大。Q4生息资产收益率环比-19BP。其中,贷款、个贷、公司贷款收益率环比分别-25BP、-29BP、-14BP。②负债端:成本偏刚性,存款成本下降相对滞后。Q4计息负债付息率环比持平,其中存款付息率环比-1BP。我们判断,2024年资产端收益率或将继续下行,负债端存款降成本红利逐步释放,息差继续承压,但预计风险调整后收益保持稳定。
资产质量总体稳定,零售端有所波动
资产质量账面指标保持良好。截至2023年末,公司不良贷款率为1.06%,环比、同比分别微升2BP、1BP;关注贷款占比为1.75%,环比、同比分别下降2BP、7BP。不良认定标准趋严,90天以上逾期/不良余额降至59.2%。不良贷款生成率为1.89%,同比上升17BP。
从细分贷款资产质量来看:①对公相对平稳:2023年末,一般企业贷款不良率为0.74%,同比微升2BP。重点领域,对公房地产贷款不良率同比下降57BP至0.86%;地方政府融资平台(含整改为一般公司类贷款和仍按平台管理贷款)贷款余额789.93亿,无不良贷款。②零售有所波动:2023年末,个贷不良率为1.37%,同比上升5BP。其中,信用卡不良率最高(2.77%、同比上升9BP),消费贷不良率次之(1.23%、同比上升15BP)。经营贷、住房按揭贷款不良率相对较低,分别为0.83%、0.3%,同比上升9BP、2BP。我们判断,在当前经济压力下,零售端的信用类、高收益贷款仍存在不良生成压力,但在公司主动调整风险偏好、优化结构下,预计总体可控。
投资建议:我们预计2024年平安银行贷款有望保持小个位数增长,息差仍有收窄压力、但降幅收窄;非息收入平稳恢复,预计营收仍将承压。但考虑资产质量总体稳定、拨备充足,在可持续支持实体经济诉求下,净利润有望平稳释放。预计2024-2026年净利润同比增长2%、4.2%、5.2%,对应BVPS分别为23.18、25.73、28.42元/股。2024年3月15日收盘价10.6元/股,对应市净率0.46倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 |
2 | 中泰证券 | 戴志锋,邓美君,马志豪 | 维持 | 增持 | 详解平安银行2023年报:净利润同比增2.1%;调结构继续、分红比例大幅提升 | 2024-03-15 |
平安银行(000001)
投资要点
年报综述:
1、平安银行2023年营收同比-8.5%,净利润同比+2.1%。营收同比负增主要受息收和非息共同拖累。
2、单季净利息收入环比-7.3%,资产端利率继续下行。资产端生息资产收益率环比下降19bp至4.34%,我们测算主要来自利率的下行。负债端:计息负债付息率环比持平在2.28%,结构因素和利率因素均环比持平。
3、资产负债增速及结构:调结构延续,新增贷款主要由对公支撑。资产端总资产累积同比增5%,总贷款累积同比增2.4%,总贷款增速低于总资产增速。负债端总负债同比增4.7%,总存款同比增3.2%,总存款增速低于总负债增速。
4、净非息收入:手续费承压,其他非息边际有所好转。净非息收入同比下降6.1%(VS1-3Q23同比-11.3%),净手续费收入同比-2.6%(VS1-3Q23同比+2.5%),净其他非息收入同比-11.7%(VS1-3Q23同比-28%)。
5、资产质量:四季度不良生成抬头,信用卡不良上升较为明显。不良率环比上升2bp至1.06%。关注类占比1.75%,环比下降2bp。逾期率1.42%,环比下降1bp。拨备覆盖率277.63%,环比下降5个百分点。拨贷比2.94%,环比持平。
6、分红:分红比例明显提升,由过往的12%左右提升至30%。
投资建议:公司2024E、2025E、2026E PB0.46X/0.42X/0.38X。公司在经济低谷期修炼内功,调优客群,调降风险偏好,预计24年能看到公司做实资产质量红利释放。另公司背靠集团科技与综合金融,对公、零售业务拓展均具有明显优势,中长期看,有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。
根据平安银行2023年报,我们调整盈利预测,预计2024-2025年归母净利润为477亿和488亿(前值为518亿和551亿)。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。 |
3 | 万联证券 | 郭懿 | 维持 | 增持 | 点评报告:分红率提升 | 2024-03-15 |
平安银行(000001)
投资要点:
归母净利润同比增长2.1%:2023年,营收同比下降8.4%,增速较三季度下滑0.7个百分点,主要受业务结构调整使得净息差进一步收窄以及汇兑收益变动等因素影响。归母净利润同比增长2.1%,增速较三季度下滑6个百分点。
零售客户资产和数量保持快速增长:2023年末,管理零售客户资产(AUM)40,311.77亿元,较上年末增长12.4%,其中私行达标客户AUM余额19,155.15亿元,较上年末增长18.2%;财富客户137.75万户,较上年末增长8.9%,其中私行达标客户9.02万户,较上年末增长12%。2023年,实现财富管理手续费收入65.84亿元,同比增长2.1%。
分红率提升,核心一级资本充足率上升:公司将2023年的分红率大幅提升18个百分点至30%,按照2024年3月14日收盘价计算的股息率提升至7%。通过资本的精细化管理,2023年末核心一级资本充足率提升至9.22%。
资产质量相关指标环比微幅波动:截至2023年末,不良率1.06%,环比上行2BP,关注率1.75%,环比下行2BP,拨备覆盖率277.63%,环比下行约5个百分点。
盈利预测与投资建议:公司持续推动对公和零售业务的转型,重塑资产负债结构,做好量价平衡。未来随着宏观经济的逐步回暖,以及集团优势的进一步体现,公司仍将保持竞争优势。根据最新数据,我们下调了2024/2025年的盈利预测,并引入2026年盈利预测数据,2024-2026年的营业收入分别为1578.05亿元,1614.90亿元和1668.65亿元(调整前2024-2025年的营业收入为1747.10亿元和1878.07亿元)。按照平安银行A股3月14日收盘价10.23元,对应2024-2025年PB估值分别为0.46倍和0.42倍,维持增持评级。
风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 |
4 | 民生证券 | 余金鑫,马月 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:积极调整信贷结构,财富业务基础夯实 | 2024-03-15 |
平安银行(000001)
事件:3月14日,平安银行发布2023年年报。23年累计实现营收1647亿元,YoY-8.4%;归母净利润465亿元,YoY+2.1%;不良率1.06%,拨备覆盖率278%。
业绩增速的压力,或部分源于信贷结构的调整。2023年平安银行营收、归母净利润增速相较前三季度,分别-0.8pct、-6.1pct。23年营收分项来看,净利息收入同比-9.3%,降幅较前三季度扩大3.2pct,息差压力或部分源于零售信贷结构的调整;中收同比-2.6%,居民风险偏好仍处于低位,使得代销理财、基金收入承压,另外代理保险费率下行也给中收带来负面影响;其他非息收入同比-11.7%,降幅较前三季度收窄16.4pct。
信贷风险偏好下降,净息差延续收窄。23Q4单季净息差2.11%,环比23Q3下降19BP。资产端,23Q4单季资产收益率4.34%,环比-19BP,压力主要来自:行业性的新发贷款定价下行、存量按揭贷款利率调整,以及平安银行主动调整零售信贷风险偏好。个贷结构上更倾向于中低风险客群,23年平安银行个贷余额同比-3.4%,但抵押类个贷余额同比+4.8%;个贷风险偏好的调整,虽短期会给息差带来压力,但是长远来看,有益于降低信用成本负担。负债端,23Q4
单季负债成本率2.28%,环比持平,其中23Q4存款成本率2.19%,环比-1BP。而随着存款挂牌利率调降的效果逐步显现,负债端成本有望进一步下行。
资产质量整体稳定,风险抵补能力良好。不良率略有波动,23年末不良率较23Q3末+2BP;拨贷比、拨备覆盖率较23Q3末分别持平、-5pct。具体来看,23年末对公、零售贷款不良率分别较23Q3末+2BP、+4BP。其中,23年末对公房地产贷款不良率0.86%,较23Q3末的高位下降61BP;零售贷款分类维度有所调整,23年末信用卡、消费贷、经营贷不良率均较22年末有所提升。
深化财富管理建设,业务基础不断夯实。截至2023年末,平安银行零售、私行AUM分别同比+12.4%、+18.2%,财富、私行客户数量分别同比+8.9%、+12.0%。同时,理财业务规模逐渐恢复,2023年末平安理财管理理财产品余额10131亿元,重新超过22Q3末规模。
投资建议:信贷风险偏好降低,分红比例提升至30%
平安银行23年营收略承压,不过公司同时积极调整零售信贷结构,把握住风险底线,为后续信贷需求回暖做好蓄能;同时,预计存款挂牌利率调降效果在24年会逐渐显现,从而有望助力负债成本进一步下行。另外,平安银行23年现金分红比例提升至30%,按3月14日收盘价计算,股息率达到7.03%。预计24-26年EPS分别为2.48、2.62、2.91元,2024年3月14日收盘价对应0.5倍24年PB,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。 |
5 | 国信证券 | 田维韦,王剑,陈俊良 | 维持 | 增持 | 2023年报点评:调降信用风险偏好,经营更稳健 | 2024-03-15 |
平安银行(000001)
核心观点
营收和净利润增速保持平稳。2023年全年营收1647亿元(YoY,-8.4%),归母净利润465亿元(YoY,+2.1%),全年加权平均ROE为11.38%。
资负端利率均承压,净息差收窄,公司存款成本管控成效逐步显现。2023年全年净利息收入同比下降了9.3%,受规模扩张放缓和净息差收窄拖累。其中,2023年全年净息差2.38%,同比收窄37bps,四季度单季度净息差2.11%,环比三季度收窄19bps。资产端,全年贷款利率同比下降47bps至5.43%,其中,对公贷款利率受益于外币市场利率上行同比提升至10bps,但由于居民信贷需求疲软以及公司降低风险偏好等因素,个人贷款收益率同比大幅下降了80bps。负债端,全年存款成本率同比上行11bps至2.20%,一方面是外币存款利率上行,另一方面是国内存款定期化趋势明显。公司不断加强存款成本管控,优化存款结构,4季度单季存款成本环比实现小幅下降1bp。受市场波动影响,非息收入有所承压。全年实现非利息净收入467亿元,同比下降6.1%。其中,手续费及佣金净收入同比下降了2.6%,主要是信用卡业务和理财业务手续费收入下降拖累。其他非利息收入同比下降了11.7%,主要是市场波动使得外汇业务带来的汇兑损益同比下降了39亿元。
公司主动降低规模扩张速度。期末公司总资产达5.6万亿元,同比增长5.0%,其中贷款总额为3.42万亿元,同比增长2.3%,存款余额3.46万亿元,同比增长3.2%,规模扩张放缓。考虑到我国经济处在复苏进程中,居民贷款需求偏弱,部分个人客户的还款能力下降,因此公司主动压缩了信用卡和消费性贷款投放,零售贷款全年整体压缩了3.4%,风险偏好谨慎。
公司加大不良处置力度,资产质量稳定。期末公司不良贷款率1.06%,较年初下降1bp,较9月末提升2bp。公司加大不量处置力度和计提力度,全年核销及转出规模同比增长了24.6%。逾期贷款实现双降,逾期60天以上贷款偏离度及逾期90天以上贷款偏离度分别为74%和59%。资产质量稳定,公司降低了拨备计提力度,全年信贷成本1.85%,同比下降了16bps。期末拨备覆盖率277.6%,较9月末下降5.4%,但仍处在较好水平。
投资建议:2023年分红率大幅提升至30%,股息率具吸引力。考虑到经济复苏缓慢,LPR持续下降,预计净息差将进一步收窄。我们下调2024-2026年归母净利润至472/503/555亿元(2024-2025年原预测574/644亿元),对应增速1.6%/6.7%/10.3%,摊薄EPS2.24/2.40/2.67元,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。 |
6 | 国投证券 | 李双 | 维持 | 买入 | 2023年报点评:基本面寻底 | 2024-03-15 |
平安银行(000001)
事件:平安银行公布2023年年报,全年营收增速为-8.45%(2023年前三季度为-7.69%),拨备前利润增速为-9.14%(2023年前三季度为-7.84%),归母净利润增速为2.06%(2023年前三季度为8.12%),基本面仍在寻底过程中,全年分红率达到30%则明显超出预期。
平安银行2023Q4单季归母净利润增速为-23%,主要受净息差同比明显下行、拨备计提力度略有加大的拖累;而非息收入增速改善、规模扩张则对业绩增长形成正贡献。
2023Q4规模扩张速度进一步放缓。2023年四季度,平安银行单季生息资产(日均余额口径)同比增速为3.2%,较2023Q3增速下降1.2个百分点,自2022Q3开始连续6个季度生息资产增速放缓,一方面实体经济融资需求偏弱,优质资产难寻;另一方面,也是更为关键的因素,平安银行主动进行资产结构的调整,压降高风险资产,做大中低风险客群,并优化信用类产品结构,在这个过程中必然会导致规模扩张承压。
分细项具体来看:①去年四季度贷款(日均余额口径,不含贴现)增速略有改善,主要是一般对公贷款投放明显加快,而零售信贷投放偏弱;②对公信贷投放方向主要是制造业、专精特新、民营企业等领域未来也仍是围绕“对公做精”的思路继续经营;③去年四季度新增零售信贷-705亿元,连续2个季度减少,其中新增按揭贷款规模逐季回升,低风险业务占比上行,而信用卡贷款余额继续压降,连续8个季度处于净减少状态,其他消费性贷款、经营性贷款余额同样也处于下行趋势中。
平安银行零售业务此前强调的是“零售突破”,今年年报提到的战略是“零售做强”,经营思路略有变化:①不再单纯依靠零售资产端进行突围、扩规模,而重点对资产结构、客群结构进行优化,降低整体风险水平;②负债端放在了更加靠前的位置,重点做大零售存款规模降低负债成本。③私行财富继续深耕银保、客户经营继续做深做透
分红率大幅提升。过去十多年,平安银行分红率在10%-15%之间波动主要是此前规模扩张诉求强,需要利润留存补充资本,而当前在公司主动放缓规模增速的背景下,提升分红率至30%回馈投资者,确实是不错的选择。
23Q4净息差继续明显下行。去年四季度平安银行单季度净息差为2.11%,环比下降19bps,同比下降57bps,降幅进一步扩大,对营收形成拖累。
①23Q4资产端收益率环比下降19bps,是息差下行的主要影响因素其中贷款(不含贴现)收益率环比下降26bps,零售信贷的结构调整对贷款收益率的拖累较大,23Q4零售贷款利率环比下降29bps,而对公信贷利率相对有韧性,环比仅下降14bps,预计在加大优质对公客户资产投放的同时,也在适当对客户让利。
②23Q4负债成本率环比持平。其中存款成本环比小幅下降1bps,主要受益于定期存款成本小幅改善。同业负债以及发行债券成本窄幅波动。
③展望未来,LPR以及新发放贷款利率仍处于下行通道,叠加平安银行资产结构的优化可能还要持续一段时间,预计未来其资产端收益率仍将承压。与此同时,平安银行若希望在扩大存款规模的同时改善存款成本,在客户经营与公私联动方面还得进一步突破,短期之内负债成本大幅下行的空间比较有限,预计其净息差仍将继续回落,这也与银行业的趋势一致。
非息收入增速略有改善。去年四季度平安银行非息收入同比增长17.9%,较23Q3增速提升38.3个百分点,对营收形成明显支撑,主要受益于去年11月中下旬后债券利率下行,债券交易相关的其他非息净收入同比增长280.8%,驱动整体非息收入回暖。
而手续费收入则明显承压,去年四季度,平安银行手续费及佣金净收入增速为-17.05%,预计主要受以下因素影响:①去年四季度财富管理收入增速-29.4%,其中代理保险业务收入增速下滑较为明显,主要是去年四季度开始实行“报行合一”,代销保险费率大幅下调,这在2024年也将持续影响代理保险中收;此外理财业务增速也有所回落,预计是理财费率下行以及理财产品结构往低风险产品倾斜所致。②受信用卡交易金额同比下降,预计信用卡相关交易收入增速也有所放缓。
资产质量总体保持稳定。去年四季度末,平安银行不良率为1.06%,环比提升2bps,其中一般对公贷款与零售信贷不良率分别小幅上行2bps、4bps。①受宏观经济逐步复苏中产生的行业不平衡及个别对公客户新增不良影响,建筑业、批发和零售业、社会服务、科技、文化、卫生业及其他贷款不良率较上年末有所上升。
②此外,受零售贷款余额下降的影响,零售贷款不良率略有上升,但如果观察零售的不良贷款规模,环比三季度下降1.47亿元。并且信用卡的不良贷款余额也连续两个季度处于下行阶段,整体零售信用风险实际上在改善。
③去年四季度末,平安银行关注率环比下降2bps、逾期率环比下降1bps,略有改善,预计主要受益于压降高风险资产的举措,以及加大核销处置力度。
④去年全年不良贷款净生成率为2.07%,较去年前三季度提升28bps,较2022年提升9bps,主要是2023年国内经济整体回稳,但呈现结构性差异,部分个人客户的还款能力仍处在恢复过程中,部分对公客户风险有所暴露,这也是当前整个银行业共同面临的问题。
在不良生成率略有上行的背景下,平安银行加大拨备计提力度抵御风险,去年四季度单季广义口径下信用成本(期初期末计提信用减值损失/期初期末总资产平均值)为1.13%,同比下降17bps(23Q3同比下降39bps),最终在营收增速承压、信用成本降幅环比回升的影响,去年四季度净利润增速为-23%,下行幅度略偏大。
零售业务稳健发展。去年四季度末,平安银行零售客户数增速低位企稳,但受去年四季度资本市场波动加大的影响,财富客户、私行客户数以及各类型AUM增速均小幅下行,总体来看,零售业务以及细分的财富管理整体仍处于逆风发展阶段。
投资建议:考虑到当前经济复苏的内生动能不足,银行业资产端收益率承压,净息差可能仍将下行,我们预计公司2024年营收增速为-8.82%,利润增速为0.24%。由于公司目前估值隐含了较为悲观的预期,分红率显著提升至30%,增强了公司高股息率的优势,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为13.48元,相当于2023年0.65X PB。
风险提示:国内经济超预期下行、房地产违约再次大规模蔓延、海外需求下行超预期。
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